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廟小妖風(fēng)大，池淺王八多！ 科創(chuàng)板越來越近了，根據(jù)上交所披露，目前已經(jīng)受理了81家上市申請，其中進入問詢階段的有53家。 短短28天，81家企業(yè)，平均一天就有2到3家進行申報！ 就在昨天（4月17日）又有兩家企業(yè)進行申報，其中有一家企業(yè)顯得格外扎眼，我們之前分析過幾家科創(chuàng)板的上市公司，但是比起這家企業(yè)來，簡直是小巫見大巫！ 先來看一下這家企業(yè)的抬頭，個個讓你震撼！
這陣仗，你在現(xiàn)在的A股市場上都找不出第二家，就這樣的公司還準(zhǔn)備在科創(chuàng)板募集20.77億元。 看到這里，接下來有幾個問題需要我們探討，到底是哪家公司有如此大的勇氣？公司的未來發(fā)展前景如何？適合上科創(chuàng)板嗎？ 大佬加持 產(chǎn)品難言高科技這家公司就是：九號智能。 全名叫做九號機器人有限公司，招股說明書顯示九號智能的主營業(yè)務(wù)是智能短交通和服務(wù)類機器人。 這個說法有點唬人，乍一看，高科技?。∑鋵嵎g成人話就是生產(chǎn)電動平衡車和電動滑板車的！我來給你截個圖，你直觀感受一下這種高科技產(chǎn)品！ 公司的招股說明書顯示，2016、2017年電動平衡車占其營收的比重分別為98.13%、74.49%；電動滑板車占其營收的比重分別為1.52%、24.78%。2018年電動平衡車占其收入比重為29.14%，電動滑板車占比為66.46%。 無論是電動平衡車也好還是電動滑板車也罷，歸根結(jié)底還是電動車，根據(jù)中國行業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，目前有能力生產(chǎn)電動平衡車的企業(yè)數(shù)量達到萬余家，由此可見行業(yè)的準(zhǔn)入門檻非常低。 如果說這是高科技產(chǎn)品，那么高科技的門檻未免也太低了！ 看到九號智能的產(chǎn)品，不由自主的就想起了當(dāng)年的溫氏股份，想當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板剛推出的時候，也是要求高科技類企業(yè)，結(jié)果溫氏股份上了，還成為了創(chuàng)業(yè)板的28星宿之一，一個養(yǎng)豬的再怎么“科技養(yǎng)豬”，你不還是養(yǎng)豬的嘛，也沒見得這么多年來溫氏股份的豬肉吃起來有多大科技含量！ 不僅如此，目前電動平衡車和電動滑板車還面臨著一些政策風(fēng)險。 2018年11月1日，北京市出臺新修改的《北京市實施〈中華人民共和國道路交通安全法〉辦法》規(guī)定：在道路上使用動力裝置驅(qū)動的平衡車、滑板車等器械的，公安機關(guān)交通管理部門可以扣留器械，處200元罰款。 這也就意味著在北京，電動滑板車和電動平衡車不能上路。 同時上海市的《上海市非機動車管理辦法》規(guī)定：已經(jīng)登記上牌的電動自行車、殘疾人機動輪椅車、人力三輪車；自行車、殘疾人手搖輪椅車可以上道路行駛，其他非機動車禁止上道路行駛。 這也就意味著電動滑板車和電動平衡車在上海市也被禁止了。 北京上海都禁止了，不難想象，其他城市后期可能也會跟進。這樣看下來，這種電動滑板車、平衡車未來的適用范圍可能也就在小區(qū)內(nèi)和客廳里了吧。 那么市場前景是在哪里呢？ 資不抵債 財務(wù)狀況堪憂生產(chǎn)電動平衡車這門生意到底怎么樣？直接看財務(wù)數(shù)據(jù)！ 根據(jù)公司的招股說明書，2016 年度至 2018 年度， 公司凈利潤分別為-15760.42 萬元、 -62726.81萬元、-179927.81萬元。 虧損幅度一年比一年大，這樣的業(yè)績狀況就即使放在現(xiàn)在的A股，連續(xù)虧損三年也是要進行退市的。 虧損就虧損吧，A股某些上市公司的扣非凈利潤甚至有連續(xù)虧損10年的，但也能通過賣房子、賣股票、賣股權(quán)、靠補貼繼續(xù)進行茍活！ 但是對于九號智能來說，估計想賣資產(chǎn)也難！ 數(shù)據(jù)顯示，九號智能2018年可供出售的金融資產(chǎn)、交易性金融戰(zhàn)資產(chǎn)、長期股權(quán)投資這些加起來才400多萬！ 最近三年的資產(chǎn)負債率分別為156.16% 、164.77% 、187.28%，每股凈資產(chǎn)低至-117.98元，這樣就意味著九號智能已經(jīng)嚴(yán)重的資不抵債。 一般來說，投資股票，本質(zhì)上是給予公司凈資產(chǎn)一定的溢價（市凈率角度），并由公司創(chuàng)造價值、賺取利潤的過程（ROE角度），比如巴菲特老爺子就也別看中ROE這個指標(biāo)。 但是對于九號智能來說，你凈資產(chǎn)都是負，拿什么溢價！毫不忌諱的說九號智能的財務(wù)指標(biāo)就是一家破產(chǎn)公司的財務(wù)數(shù)據(jù)。如果要投資它還真下不了手！ 那公司這兩年是靠什么經(jīng)營的？答案是：杠桿！ 公司在2016年到2018年期間，負債總額從20.03億增加到69.32億，年復(fù)合增長率高達86%。 接下來再看個財務(wù)數(shù)據(jù)：研發(fā)占比！ 既然是高科技公司，拿總得拿出錢來做研發(fā)吧！結(jié)果研發(fā)數(shù)據(jù)更是讓人大跌眼鏡！ 2016年到2018年公司的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重分別為6.19% 、6.61% 、2.90%，2018年的研發(fā)投入占比不僅沒增加反而下降了！ 收入靠小米 客戶集中度高關(guān)于科創(chuàng)板的公司，我們寫過幾篇，這幾家企業(yè)都有一個顯著特征，那就是：客戶集中度高！ 這一次的九號智能也不例外！ 2018年公司的前五名客戶分別是小米集團、Bird、Neutron 、京東自營、Encosta，其中第一大客戶小米集團的收入占比達到57.31%，前五大客戶的收入占比達到77.86%! 像小米的平衡車就是由九號智能來生產(chǎn)的，從這個邏輯上來說，九號智能也是屬于小米生態(tài)鏈上的企業(yè)！ 客戶集中度高這個事，從好的一方面來說，背后有靠山，想不發(fā)財都難，短期讓企業(yè)具有很強的爆發(fā)性，但是現(xiàn)實是往往那個你最愛的人，同時也是傷你最深的人。 如果與對方的合作突然間出現(xiàn)變故，那么就會使得公司的業(yè)務(wù)迅速惡化！ 對于這種過度依賴單一大客戶的最后所產(chǎn)生風(fēng)險的例子屢見不鮮，比較典型的是港股上市公司天彩控股。
天彩控股的主營業(yè)務(wù)是家用監(jiān)控攝像機和數(shù)碼影像產(chǎn)品，相機龍頭企業(yè)公司GoPro是其第一大客戶，2014年GoPro占其收入的比重達到82.7%，背靠GoPro這個大樹，讓天彩控股于2015年7月份成功登陸港股市場。 到2015年，相機行業(yè)競爭壓力比較大，GoPro把其業(yè)務(wù)擴展到無人機，但是無人機市場又被大疆占領(lǐng)了，最終導(dǎo)致GoPro產(chǎn)品銷量大幅下滑！ 受到GoPro的影響，天彩控股的業(yè)績一落千丈，短短一年時間，營業(yè)收入增長率從86%下滑至-53%，股價自高位下跌超過80%。 所以客戶集中度高一直在資本市場里面?zhèn)涫荜P(guān)注，也是一些企業(yè)在IPO時發(fā)審委重點關(guān)注的指標(biāo)！比如2017年永德吉燈業(yè)客戶集中度高，嚴(yán)重依賴大客戶IPO申請就被否決了！
現(xiàn)在科創(chuàng)板雖然是注冊制，發(fā)審委不再過審，但是并不意味著客戶集中度高這個風(fēng)險不存在。 電動滑板車、平衡車對于小米來說，是一個小業(yè)務(wù)。占比非常小，沒了就沒了，但是對于九號智能來說卻是影響其生存的大事！ 最后，科創(chuàng)板雖然敞開懷抱，但也要防止一些妖魔鬼怪濫竽充數(shù)！ |
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