眼睛近視情況越來(lái)越普遍，風(fēng)云君也是近視人群之一，帥氣的鼻梁上每天都被鏡框壓著，本來(lái)98分的顏值，硬生生的給拉到95分。

風(fēng)云君在翻上市公司年報(bào)的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)了一個(gè)讓廣大近視患者喜大普奔的公司——國(guó)內(nèi)角膜塑形鏡行業(yè)龍頭企業(yè)歐普康視（300595.SZ）。據(jù)說(shuō)該公司的產(chǎn)品可以讓像風(fēng)云君這樣的近視群體擺脫“偽學(xué)霸”形象，視力回復(fù)到正常水平。

歐普康視成立于2000年，并于2017年1月在創(chuàng)業(yè)板上市，公司的實(shí)控人為陶悅?cè)?。接下?lái)，風(fēng)云君就帶著大家從財(cái)務(wù)的角度一起了解一下這家公司。

一、公司產(chǎn)品介紹

歐普康視定位于非手術(shù)視力矯正領(lǐng)域，是一家專業(yè)從事硬性角膜接觸鏡及護(hù)理產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供技術(shù)支持與培訓(xùn)服務(wù)的硬性視角膜接觸鏡綜合服務(wù)商。

該公司是我國(guó)大陸地區(qū)唯一獲得國(guó)家食藥監(jiān)總局頒發(fā)的角膜塑形鏡產(chǎn)品注冊(cè)證的生產(chǎn)企業(yè)，也是少數(shù)獲得硬性角膜接觸鏡產(chǎn)品注冊(cè)證的生產(chǎn)企業(yè)之一。其產(chǎn)品涵蓋角膜塑形鏡、普通硬性角膜接觸鏡及護(hù)理產(chǎn)品等多個(gè)系列。

角膜塑形鏡使用壽命一般在1.5至3年，每天的使用時(shí)長(zhǎng)按8小時(shí)計(jì)算的話，每片總的使用時(shí)長(zhǎng)約為4,380小時(shí)-8,760小時(shí)。角膜塑形鏡需要根據(jù)不同近視患者的視力矯正需求，針對(duì)其眼部視光特點(diǎn)進(jìn)行特殊檢查，進(jìn)行規(guī)范的驗(yàn)配流程后進(jìn)行個(gè)性定制化生產(chǎn)，是一種非標(biāo)產(chǎn)品。

“夢(mèng)戴維”系列角膜塑形鏡是公司的核心產(chǎn)品，是一種經(jīng)特殊設(shè)計(jì)的硬性透氣角膜接觸鏡。適合8歲以上，近視度數(shù)600度以下，散光度數(shù)175度以下的患者。

角膜塑形鏡是一種采取可逆性、非手術(shù)物理方法矯正視力的醫(yī)療器械。角膜屈光手術(shù)要求近視患者的年齡在18歲以上，而“夢(mèng)戴維”系列角膜塑形鏡適用的年齡區(qū)間更廣泛，同時(shí)無(wú)需手術(shù)，避免了術(shù)后風(fēng)險(xiǎn)。

患者在睡眠狀態(tài)下配戴8-10小時(shí)后，由于鏡片與角膜之間淚液層分布不均，由此產(chǎn)生的流體力學(xué)效應(yīng)以及眼瞼對(duì)鏡片中央的壓力能改變角膜幾何狀態(tài)，使眼球中央變平，眼軸縮短，從而使得近視患者在取下鏡片后的一段時(shí)間內(nèi)，角膜仍可以維持其改變后的形狀，可暫時(shí)降低甚至消除近視度數(shù)，使裸眼視力回復(fù)正常水平。

那高度近視患者也想通過(guò)這種方式治療咋辦呢？放心，公司還有“日戴維”系列鏡片。該系列適用于600度以上高度近視、角膜散光超過(guò)100度、兩眼度數(shù)差別超過(guò)200度、近視加深以及角膜屈光手術(shù)后有殘留度數(shù)的近視人群。

另外，“日戴維”系列下還有個(gè)子品牌“華錐”特殊角膜接觸鏡片，主要適用于有圓錐角膜病患者。

護(hù)理產(chǎn)品主要包括舒潤(rùn)液、護(hù)理液等，歐普康視2017年上市時(shí)沒(méi)有生產(chǎn)護(hù)理產(chǎn)品，主要是外購(gòu)作為鏡片配套產(chǎn)品出售給客戶。

據(jù)公司年報(bào)披露，新生產(chǎn)基地規(guī)劃中年產(chǎn)80萬(wàn)瓶護(hù)理產(chǎn)品的無(wú)菌生產(chǎn)車間的裝修與設(shè)備安裝已基本完成，正在進(jìn)行調(diào)試、檢測(cè)，預(yù)計(jì)將在2019年下半年正式投產(chǎn)。

我們接著來(lái)看下歐普康視近年來(lái)的發(fā)展情況如何？

二、財(cái)務(wù)分析

（一）成長(zhǎng)能力分析

1、收入和利潤(rùn)表現(xiàn)良好

2013年至2018年，公司的收入規(guī)模從0.91億元增加至4.58億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到38.18%，增長(zhǎng)較快；歸母凈利潤(rùn)從0.25億元增加至2.16億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)54.2%，歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度比收入還要快；扣非凈利潤(rùn)從0.41億元增加至1.9億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為35.57%，表現(xiàn)也不錯(cuò)。

從歷年的同比增長(zhǎng)率來(lái)看，公司上市以來(lái)，收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)率比較穩(wěn)定，均保持在29%以上，且2018年達(dá)到40%以上，增長(zhǎng)勢(shì)頭比較強(qiáng)。

另外，2019年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入2.62億元，同比增長(zhǎng)率為51.08%；歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別為1.17億元和0.98億元，與上年相比分別增長(zhǎng)39.75%、39.42%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：choice數(shù)據(jù)）

2、核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比有所下滑

公司的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)上升，但2013年至2018年，核心技術(shù)產(chǎn)品收入占收入的比重卻呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，從85.92%一路下滑至不到70%。說(shuō)明公司核心技術(shù)產(chǎn)品收入的增速?zèng)]有跟上其他配件產(chǎn)品收入的增速。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)及choice數(shù)據(jù)）

3、直銷比例上升

公司采用經(jīng)銷為主，直銷為輔模式進(jìn)行銷售。經(jīng)銷模式下，公司選擇區(qū)域內(nèi)合作經(jīng)銷商，由經(jīng)銷商對(duì)所屬區(qū)域醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行開(kāi)發(fā)和產(chǎn)品銷售；直銷模式下，公司直接向醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售產(chǎn)品。

當(dāng)然了，經(jīng)銷模式下，公司肯定需要讓利一部分給經(jīng)銷商，毛利率要比直銷模式低一些。2017年至2019年上半年，直銷模式下的毛利率要比經(jīng)銷模式下的毛利率高出9個(gè)百分點(diǎn)左右。

2013年至2017年之前，直銷模式下的銷售占比分別為：39.25%、34.97%、30.79%、30.44%，呈逐步下滑趨勢(shì)；2017年開(kāi)始，直銷銷售收入開(kāi)始持續(xù)上升，且2019年上半年，公司的直銷收入超過(guò)經(jīng)銷收入，占比達(dá)到54.15%。公司的直銷比例上升意味著盈利空間可能會(huì)有好轉(zhuǎn)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)及各年年報(bào)數(shù)據(jù)整理）

（二）產(chǎn)銷量情況

公司收入增長(zhǎng)的挺快，那產(chǎn)能跟不跟得上呢？

據(jù)公司招股書(shū)披露，2013年至2015年，硬性角膜接觸鏡的產(chǎn)能持續(xù)增加，且產(chǎn)能利用率提高，日戴維系列產(chǎn)品的產(chǎn)銷率逐步上升，但是夢(mèng)戴維的產(chǎn)銷情況有下滑的趨勢(shì)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)及各年年報(bào)數(shù)據(jù)整理）

2016年和2017年，產(chǎn)能利用率均達(dá)到100%以上，公司出現(xiàn)了產(chǎn)能不足的情況。因此可看出，公司募集資金擴(kuò)建年產(chǎn)40萬(wàn)片硬性角膜接觸鏡及配套件系列產(chǎn)品項(xiàng)目的必要性。2018年9月，研發(fā)生產(chǎn)基地達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，公司產(chǎn)能增加至年產(chǎn)47萬(wàn)片。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司2017年報(bào)）

2017年上市后，公司沒(méi)再區(qū)分產(chǎn)品系列。從整體上來(lái)看，產(chǎn)銷量有所上升，但是2018年新增產(chǎn)能未被充分利用。

（三）盈利能力分析

2015年至2019年上半年，歐普康視的毛利率分別為76.96%、74.08%、76.21%、77.98%、78.05%，由于2017年以來(lái)，公司在直銷模式方面的發(fā)展，使得公司的毛利率有進(jìn)一步上升的趨勢(shì)。

凈利率分別為50.13%、48.46%、47.68%、45.76%、41.51%，上市以來(lái)逐步下滑，好在下滑幅度還不算很大。從下圖分析來(lái)看，主要是期間費(fèi)用率逐步上升所致。

期間費(fèi)用率中的財(cái)務(wù)費(fèi)用率比較穩(wěn)定，而銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，因此導(dǎo)致了公司凈利率的下滑。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：choice數(shù)據(jù)）

隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司職工薪酬費(fèi)用、折舊費(fèi)增加，同時(shí)新設(shè)公司導(dǎo)致租賃費(fèi)及裝修費(fèi)增加，這是使得公司銷售費(fèi)用增加的主要原因。

除上述原因外，公司攤銷限制性股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用也致使管理費(fèi)用增加。目前來(lái)看，公司的費(fèi)用管控能力不是很強(qiáng)。

（四）研發(fā)投入不足

2014年至2018年，公司的研發(fā)投入從550.31萬(wàn)元，增加至1,283.77萬(wàn)元，研發(fā)團(tuán)隊(duì)由31人增加至68人。然而，公司的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重卻呈逐年下降的趨勢(shì)，研發(fā)力度稍有不足。

與此同時(shí)，公司的銷售費(fèi)用率卻呈現(xiàn)出逐年增加的趨勢(shì)，且銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重在20%左右。

由此也可看出，公司對(duì)銷售的重視程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于研發(fā)。銷售固然重要，但是對(duì)于醫(yī)療行業(yè)來(lái)講，研發(fā)也是相當(dāng)重要的。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司各年報(bào)數(shù)據(jù)整理）

我們?cè)倏纯赐袠I(yè)中別家公司的研發(fā)情況如何。

歐普康視無(wú)論是從研發(fā)投入絕對(duì)數(shù)，研發(fā)投入占比，還是研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，與其他三家公司相比較來(lái)看，均不占優(yōu)勢(shì)?？磥?lái)，研發(fā)方面還得下功夫呀！

（五）對(duì)供應(yīng)商的依賴性降低

2013年至2016年，公司向前五大供應(yīng)商采購(gòu)的比例均在90%以上，2017年開(kāi)始呈下降的趨勢(shì)。其中向第一大供應(yīng)商采購(gòu)金額占比分別為：70.57%、82.25%、82.66%、88.34%、80.4%、68.11%。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，公司對(duì)供應(yīng)商的依賴性比較強(qiáng)。啥原因呢？

我們?cè)谏衔闹刑岬焦驹?017年之前，自己是不生產(chǎn)護(hù)理產(chǎn)品的，主要靠外購(gòu)。因此，占采購(gòu)比例較大的就是護(hù)理產(chǎn)品的采購(gòu)。但是，隨著公司在護(hù)理產(chǎn)品產(chǎn)能方面的投入，外購(gòu)的比例有所減少，能進(jìn)一步降低對(duì)第一大供應(yīng)商的依賴。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)及各年年報(bào)數(shù)據(jù)整理）

（六）營(yíng)運(yùn)能力有下滑趨勢(shì)

從應(yīng)收賬款與營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)比率對(duì)比來(lái)看，2017年之前，應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)速度基本上沒(méi)超過(guò)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度，但是2017年之后，公司規(guī)模擴(kuò)張，導(dǎo)致賒銷增加，應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)率逐漸與營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率拉開(kāi)差距。

存貨的增長(zhǎng)率波動(dòng)幅度較大，2018年存貨的增長(zhǎng)率達(dá)到155.73%，遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度。

存貨增長(zhǎng)比率大幅增加的現(xiàn)象，表明公司為訂單增加做準(zhǔn)備的同時(shí)，也在一定程度上反映出公司擴(kuò)張較快，導(dǎo)致存貨存在一定的滯銷。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：choice數(shù)據(jù)）

我們?cè)購(gòu)闹苻D(zhuǎn)率的角度分析一下公司的營(yíng)運(yùn)能力。

風(fēng)云君選取了與歐普康視處于同行業(yè)的三家公司來(lái)進(jìn)行對(duì)比，它們分別為健帆生物、正海生物及大博醫(yī)療。

從比較情況來(lái)看，2017年之前，歐普康視在同行業(yè)中的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于較高水平，但是2018年在其他三家公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度均有不同程度提高的情況下，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻呈現(xiàn)出了下滑的趨勢(shì)，從行業(yè)較高水平下降至中等水平。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：choice數(shù)據(jù)）

我們接著來(lái)看看存貨周轉(zhuǎn)率的比較情況如何。

存貨周轉(zhuǎn)率也不例外，上市之前，存貨每年的周轉(zhuǎn)次數(shù)基本在5次以上，2018年下降將近一半。雖然跟其他三家公司相比較來(lái)看沒(méi)有落后，但是，像健帆生物和大博醫(yī)療均呈現(xiàn)出了上升的趨勢(shì)。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，不進(jìn)步的話，可能也就意味著退步。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：choice數(shù)據(jù)）

因此，無(wú)論是從應(yīng)收賬款及存貨的增長(zhǎng)速度與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度比較來(lái)看，還是從周轉(zhuǎn)率的角度與同行業(yè)其他公司的比較情況來(lái)看，均表明了歐普康視的應(yīng)收賬款及存貨的運(yùn)營(yíng)效率在下滑。

（七）現(xiàn)金流量情況還不錯(cuò)

公司上市前后，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比較穩(wěn)定，年年均為凈流入。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：choice數(shù)據(jù)）

單看經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~這一絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，我們很難去判斷公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力。那么我們就從收現(xiàn)比和凈現(xiàn)比的角度分別來(lái)分析公司的凈利潤(rùn)的質(zhì)量及銷售收入的現(xiàn)金含量。

從近五年的情況來(lái)看，歐普康視的收現(xiàn)比均在1倍以上，也就是實(shí)現(xiàn)的銷售收入均有對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流入，銷售收入的現(xiàn)金含量較高；凈現(xiàn)比在0.9左右，也就是說(shuō)公司實(shí)現(xiàn)1元的凈利潤(rùn)能夠收到的9毛的現(xiàn)金，也還可以。

但是，2018年收現(xiàn)比與凈現(xiàn)比均出現(xiàn)了不同幅度的下降，這與我們上文中對(duì)營(yíng)運(yùn)能力的分析密切相關(guān)。公司放寬賒銷政策的話，現(xiàn)金流自然就相對(duì)變少了。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：choice數(shù)據(jù)）

三、股東回報(bào)不是很大氣

根據(jù)上面的分析我們可知，公司的現(xiàn)金流質(zhì)量雖有下滑，但整體來(lái)講還是非常不錯(cuò)的。那么，現(xiàn)金流能不能滿足自身正常的投資需求呢？另外，還有沒(méi)有閑錢給股東分紅呢？

我們還是從公司自由現(xiàn)金流量的角度來(lái)回答這兩個(gè)問(wèn)題。

2013年至2018年，公司得自由現(xiàn)金流量分別為4,835.89萬(wàn)元、5,934.03萬(wàn)元、6,475.97萬(wàn)元、8,020.13萬(wàn)元、8,191.42萬(wàn)元、11,327.19萬(wàn)元，自由現(xiàn)金流量均為正，說(shuō)明公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在滿足正常的投資需求后還有剩余。

相應(yīng)年度的現(xiàn)金分紅分別為1,897.21萬(wàn)元、2,690.00萬(wàn)元、0萬(wàn)元、2,380.00萬(wàn)元、2,610.59萬(wàn)元、3,141.24萬(wàn)元，占自由現(xiàn)金流量的比例均未超過(guò)50%。

那是高是低呢？我們還是參照一下其他三家可比公司的情況來(lái)看看。

經(jīng)過(guò)對(duì)其他三家可比公司的現(xiàn)金分紅情況統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，歐普康視與其他三家公司相比，分紅實(shí)在不大方，2017年和2018年，分紅占自由現(xiàn)金流的比例在30%左右，而其他三家公司都在60%左右，像健帆生物分紅已經(jīng)超過(guò)其自由現(xiàn)金流量。

當(dāng)然了，我們并不提倡上市公司沒(méi)錢也要打腫臉充胖子來(lái)分紅，但是有錢不分也不是那么回事兒對(duì)吧？

（數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)）

四、結(jié)束語(yǔ)

截至2019年6月末，歐普康視賬面幾乎無(wú)有息負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率不超15%，因此風(fēng)云君未對(duì)償債能力進(jìn)行分析。

公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快、直接盈利能力增強(qiáng)、產(chǎn)能增加、現(xiàn)金流量也比較穩(wěn)定，還算一家不錯(cuò)的公司。但是也有其自身的缺陷，如核心產(chǎn)品收入占比有所下滑，費(fèi)用管控能力不強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)效率逐年下滑，研發(fā)投入不足等問(wèn)題。

還有就是，公司對(duì)股東的回饋力度不高。再好的公司，有錢不分對(duì)股東來(lái)講也不算是個(gè)好的投資標(biāo)的。希望隨著公司的發(fā)展，歐普康視給股東的回報(bào)情況會(huì)有好轉(zhuǎn)。

歐普康視在上市后僅1個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，就因董秘?zé)o董秘資格，未配備證券事務(wù)代表，且在上市前未及時(shí)申報(bào)董事、監(jiān)事和高層管理人員信息并申請(qǐng)鎖定股份等問(wèn)題，收到了一份關(guān)注函。

此外，2018年5月，公司的股東之一合肥歐普民生投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）減持股票數(shù)量超出減持計(jì)劃，因此也收到了監(jiān)管函。