期權(quán)系列講到現(xiàn)在，基礎(chǔ)篇，期權(quán)定價(jià)與波動(dòng)率篇，期權(quán)對(duì)沖策略都講了，是時(shí)候講期權(quán)交易實(shí)操了。

青云把期權(quán)實(shí)操中比較重要的問(wèn)題做了匯總。

Q1 標(biāo)的怎么選擇，是什么意思？

左上角可以選擇標(biāo)的。首先解釋下，什么叫標(biāo)的。期權(quán)是一種衍生品，是在另外一種資產(chǎn)上衍生出來(lái)的，他的價(jià)格是由其他基礎(chǔ)產(chǎn)品得價(jià)格決定的。這個(gè)基礎(chǔ)產(chǎn)品就叫標(biāo)的。

舉個(gè)栗子，你是一個(gè)大農(nóng)場(chǎng)主，種蘋(píng)果，估計(jì)今年的收成可以達(dá)到100萬(wàn)噸。但你很苦惱啊，現(xiàn)在是冬天，蘋(píng)果還沒(méi)開(kāi)花授粉呢，但現(xiàn)在價(jià)格你覺(jué)得很不錯(cuò)，你就想以現(xiàn)在的價(jià)格賣(mài)出去。有沒(méi)有辦法？有，那就是利用蘋(píng)果期貨。想以現(xiàn)在的價(jià)格賣(mài)未來(lái)才可以拿出來(lái)的東西，就用期貨，賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)。

這里蘋(píng)果現(xiàn)貨就是標(biāo)的，期貨的價(jià)格由現(xiàn)貨蘋(píng)果決定。期貨期權(quán)又是以期貨為標(biāo)的的期權(quán)，期貨期權(quán)價(jià)格由期貨價(jià)格決定。

Q2 國(guó)內(nèi)股票期權(quán)標(biāo)的有哪些？什么叫ETF基金？

國(guó)內(nèi)可交易的股票期權(quán)的標(biāo)的有上證50ETF和滬深300ETF。

科普一下ETF（Exchange Traded Fund），全稱叫交易型開(kāi)放式指數(shù)基金，通常又被稱為交易所交易基金。名字復(fù)雜，其實(shí)購(gòu)買(mǎi)了就是一攬子股票的基金，開(kāi)放購(gòu)買(mǎi)和贖回，國(guó)內(nèi)一般都是指數(shù)基金，如50ETF基金和滬深300基金。這類基金會(huì)跟著指數(shù)構(gòu)建，比如滬深300ETF和上證50ETF。

圖1

直接上圖，這是華夏上證50ETF基金前十大重倉(cāng)股，總共會(huì)購(gòu)買(mǎi)50只股票，資金購(gòu)買(mǎi)比例跟蹤指數(shù)編制的權(quán)重。因?yàn)榛鹬袌?bào)發(fā)布時(shí)，上證50指數(shù)編制時(shí)給中國(guó)平安賦權(quán)重是17%左右（截止2019年12月20日，最新權(quán)重為16.26%），50ETF基金有100億，就會(huì)購(gòu)買(mǎi)17億的中國(guó)平安。這就是一攬子股票的意思。

圖2

上圖為滬深300ETF前十重倉(cāng)股，他們會(huì)構(gòu)建300只股票的一攬子股票基金。相對(duì)于上證50ETF，滬深300ETF權(quán)重更加分散。

回歸正題，標(biāo)的選擇50ETF，勾選具體月份，如下：

圖3

Q3 為什么期權(quán)ETF標(biāo)的有a后綴？有什么區(qū)別？

有8個(gè)選項(xiàng)，分為兩組，一組帶a后綴，一組不帶后綴（也有的系統(tǒng)會(huì)標(biāo)志m）。1912是期權(quán)到期月份。上證50ETF期權(quán)有四個(gè)月份，當(dāng)月，次月以及連續(xù)兩個(gè)次月。

帶a后綴的是基金已經(jīng)發(fā)生過(guò)首次分紅后的調(diào)整。比如2001和2001a，2001就是分紅后未調(diào)整合約單位和行權(quán)價(jià)格，一手期權(quán)仍代表購(gòu)買(mǎi)10000份50ETF基金，行權(quán)價(jià)格不變；而2001a分紅后調(diào)整過(guò)合約單位和行權(quán)價(jià)格，一手期權(quán)購(gòu)買(mǎi)10163份基金，行權(quán)價(jià)格發(fā)生變化。

圖4

對(duì)比2001和2001a，可以很明顯地看到，2001有11個(gè)行權(quán)價(jià)檔位，間隔為0.05；2001a只有9個(gè)檔位，行權(quán)價(jià)格發(fā)生變化。

2001和2001a都是可以購(gòu)買(mǎi)的，除行權(quán)價(jià)和合約單位發(fā)生變化外，并無(wú)區(qū)別。持有的期權(quán)市值也不會(huì)發(fā)生變化。

Q4 什么叫期權(quán)T型定價(jià)？

我有點(diǎn)強(qiáng)迫癥，選擇了2001。

圖5

我畫(huà)的歪歪扭扭的就是T型報(bào)價(jià)圖了，縱軸左右兩邊就是我常說(shuō)的CP組合。左邊為C（看漲期權(quán)，未來(lái)可以按行權(quán)價(jià)買(mǎi)入資產(chǎn)，如C2.8就是指在2020年1月22日以2.8每份的價(jià)格買(mǎi)入基金），右邊為P（看跌期權(quán)，未來(lái)可以按行權(quán)價(jià)賣(mài)出資產(chǎn)，如P3.2是指在2020年1月22日能以3.2每份的價(jià)格賣(mài)出基金）。

期權(quán)最新價(jià)格由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值組成。內(nèi)在價(jià)值也成為內(nèi)涵價(jià)值，是指現(xiàn)在行權(quán)的話可以獲得的收益，如看漲期權(quán)就是市場(chǎng)價(jià)減去行權(quán)價(jià)。如C2.8，現(xiàn)在50ETF基金市值為3.007，內(nèi)涵價(jià)值為3.007-2.8，得0.207。

時(shí)間價(jià)值是期權(quán)權(quán)利金超過(guò)內(nèi)在價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，由期權(quán)價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值相減得到。

Q5 期權(quán)如何下單？有哪些方式？

1、首先介紹傳統(tǒng)下單

圖6

傳統(tǒng)下單要選擇期權(quán)合約，選擇買(mǎi)賣(mài)方向，是否選擇備兌，開(kāi)倉(cāng)還是平倉(cāng)，輸入手?jǐn)?shù)，填寫(xiě)價(jià)格。

（1）相信讀到這里，你會(huì)會(huì)心一笑，對(duì)具體的期權(quán)合約選擇有一定了解了，知道當(dāng)月、次月以及連續(xù)兩個(gè)季月與不同行權(quán)價(jià)格搭配，還分為分紅調(diào)整前和調(diào)整后的期權(quán)，如50ETTF購(gòu)1月3.100。

（2）買(mǎi)賣(mài)方向包括買(mǎi)和賣(mài)，也就是大家熟悉的多頭和空頭說(shuō)法，買(mǎi)入期權(quán)是多頭，賣(mài)出期權(quán)是空頭，關(guān)于簡(jiǎn)單策略的收益與風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成請(qǐng)參見(jiàn)我在前兩天寫(xiě)的“期權(quán)投資---期權(quán)定價(jià)與波動(dòng)率篇”文末。

（3）備兌，是持有某只股票時(shí)，賣(mài)出一定數(shù)量的看漲期權(quán)。此時(shí)就當(dāng)了期權(quán)的賣(mài)方，可以獲得相應(yīng)的權(quán)利金。備兌開(kāi)倉(cāng)策略適合持有股票，但不看好股票短期走勢(shì)，又不愿賣(mài)出股票的投資者，可以利用賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)來(lái)獲得權(quán)利金，以降低股票的持倉(cāng)成本。當(dāng)然，備兌開(kāi)倉(cāng)是有限制的。

（4）開(kāi)倉(cāng)是指構(gòu)建倉(cāng)位，平倉(cāng)是指處理倉(cāng)位。平倉(cāng)指對(duì)沖已開(kāi)倉(cāng)頭寸，對(duì)已經(jīng)開(kāi)倉(cāng)并持有的期權(quán)做反向操作。對(duì)于期權(quán)買(mǎi)方而言，可以賣(mài)出相應(yīng)期權(quán)或者等待期權(quán)合約到期；對(duì)于賣(mài)方，可以被動(dòng)接受買(mǎi)方行權(quán)或者買(mǎi)進(jìn)期權(quán)。

（5）手?jǐn)?shù)沒(méi)啥可說(shuō)的，一手權(quán)利金價(jià)格等于期權(quán)價(jià)格乘以乘數(shù)10000，代表10000份基金。

（6）價(jià)格輸入有兩種方式，按跟盤(pán)價(jià)或指定價(jià)成交。

2、接下來(lái)介紹三鍵下單：

圖7

應(yīng)該說(shuō)三鍵下單簡(jiǎn)單很多，選擇合約品種、手?jǐn)?shù)、價(jià)格方式，總共三鍵。價(jià)格選擇很多，有排隊(duì)價(jià)，對(duì)手價(jià)，市價(jià)，超價(jià)，最新價(jià)。選定三鍵后可以看到買(mǎi)開(kāi)價(jià)，賣(mài)開(kāi)價(jià)，以及進(jìn)行平倉(cāng)。

Q6 右下角有看大漲、看大跌等六種策略，如何理解？

（1）看大漲，就是指買(mǎi)入虛值看漲期權(quán)（一般而言，按看漲力度，購(gòu)買(mǎi)虛1或2檔）

圖8

左側(cè)有合約品種，右側(cè)有購(gòu)買(mǎi)期權(quán)收益情況。3.125是損益平衡點(diǎn)，指50ETF市價(jià)為3.125時(shí)不賺不虧，超過(guò)3.125有收益，收益額為兩者差額乘以10000。基金市價(jià)低于3.1是顯然不會(huì)行權(quán)，不會(huì)傻傻地用3.1元去買(mǎi)3元的基金?；鹗袃r(jià)介于3.1和3.125之間可以行權(quán)，減少損失，不過(guò)總體是虧的。

（2）看大跌，就是指買(mǎi)入看跌期權(quán)（一般而言，按看跌力度，購(gòu)買(mǎi)虛1或2檔）

圖9

（3）看小漲，指購(gòu)買(mǎi)實(shí)值看漲期權(quán)，一般購(gòu)買(mǎi)實(shí)1檔或2檔。

圖10

（4）看小跌，指購(gòu)買(mǎi)實(shí)值看跌期權(quán)，一般購(gòu)買(mǎi)實(shí)1檔或2檔。

圖11

（5）看不漲，賣(mài)出深度虛值看漲期權(quán)，一般賣(mài)出虛4檔或5檔。

圖12

（6）看不跌，賣(mài)出深度虛值看跌期權(quán)，一般選擇賣(mài)出虛4檔或者5檔看跌期權(quán)。

圖13

Q7 能介紹一下組合策略嗎？

篇幅過(guò)長(zhǎng)，下期解讀，敬請(qǐng)期待。下期更新組合策略，盡量不鴿hhhhhh