2019年12月11日 新浪財經(jīng)　　興全基金 　文/任悅通（實習(xí)）、陸申旸

　股神巴菲特跑贏指數(shù)了嗎？

　　很多人會談到巴菲特過往55年接近25萬倍的輝煌業(yè)績。但其實近十多年里，伯克希爾哈撒韋的公司股價相對于美國標(biāo)普500指數(shù)的超額回報卻是在逐漸遞減的。

　　據(jù)伯克希爾哈撒韋年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2009年~2019年這十年間，公司賬面投資回報為200%，雖然這樣看絕對值其實并不低，但實際同期標(biāo)普500指數(shù)回報超240%。很多人都有疑問，難道老爺子的投資神話就要終結(jié)了？

　　數(shù)據(jù)來源：伯克希爾哈撒韋2018年年報

　　在美國，超越指數(shù)難度更高

　　在美國，主動投資并不是一件輕松的事情。

　?。ㄔ趪鴥?nèi)也不輕松）

　　據(jù)晨星統(tǒng)計，近一年美國市場只有不足50%的主動管理型基金成功跑贏了基準指數(shù)，而過往十年跑贏基準的比例更不到23%。在業(yè)績因素推動下，主動管理型基金的規(guī)模也在持續(xù)性下跌。最新美國投資公司協(xié)會ICI的2018年度報告，過去十年間美國主動管理型基金的規(guī)模減少了1.4萬億美元，而同期流入指數(shù)基金的規(guī)模增加了1.6萬億美元。因此，全球權(quán)威評級公司穆迪甚至預(yù)計2021年美國指數(shù)基金規(guī)模或許會超過主動管理型基金。

　　數(shù)據(jù)來源：美國投資公司協(xié)會ICI 2018年年報

　　回看國內(nèi)基金數(shù)據(jù)，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度主動偏股基金跑贏指數(shù)的概率達85%，十年表現(xiàn)的概率更高達93%。從數(shù)據(jù)來看，好像國內(nèi)的基金經(jīng)理水平更高哦？

　　其實，美國主動管理型基金整體沒有跑贏市場，這鍋不全在基金經(jīng)理身上，投資表現(xiàn)和市場風(fēng)格有很大的關(guān)系。以巴菲特為代表的價值投資派基金經(jīng)理們?yōu)槔麄冃枰獙ふ覂r格便宜而且能在未來有足夠業(yè)績支撐的好股票，在長期中和投資者一起賺到企業(yè)成長的回報。這樣的投資策略本質(zhì)上是主動等待企業(yè)成長，而被動應(yīng)對市場變化。

　　而近十年標(biāo)普500指數(shù)就整體處于勻速上漲的慢牛過程中，巴菲特這樣的主動投資策略在這樣的短期單邊上漲的市場中會稍顯無力；但在市場震蕩中，因為好股票有企業(yè)業(yè)績做支撐，其投資業(yè)績則會遠超指數(shù)。巴菲特就該問題在接受采訪時淡定說道，“伯克希爾有時跑贏、有時落后，在標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)不好的年份會相對更好?！?/p>

　　這樣看，巴菲特的決勝武器，除了優(yōu)秀的選股能力，還有時間。

在中國，主動投資更有市場

　　國內(nèi)市場基金經(jīng)理們業(yè)績優(yōu)秀，和國內(nèi)年輕且活躍度較高的市場也有較大聯(lián)系。

　　一方面，得益于近年來國內(nèi)科技的高速發(fā)展、企業(yè)商業(yè)模式的進步，近十年來國內(nèi)市場涌現(xiàn)出了大量新興企業(yè)。但對于高端科技的把握、商業(yè)模式趨勢的洞察、以及風(fēng)險的評估，更需要深度調(diào)研和長期跟蹤等大量專業(yè)性工作，也因此經(jīng)常能看到基金公司里有數(shù)理、醫(yī)學(xué)、計算機博士等背景的高端人才為基金管理團隊支持。而且，陪伴企業(yè)成長，也需要專業(yè)機構(gòu)理性甚至非人性的耐心和逆向思維，這幾點都是個人投資者難以匹及的。

　　另一方面，國內(nèi)作為新興市場，市場政策和宏觀調(diào)控等因素也帶來一定的波動機會。也因此，A股市場過往波動性較高，過去十年上漲下跌時間分布接近1：1。如果是指數(shù)投資，必然會跟著指數(shù)一起上下。但相反，市場高波動性也一定程度上也給予了主動投資的基金經(jīng)理們更多的操作空間。

　　當(dāng)然，無論是指數(shù)基金還是主動基金好壞差異，產(chǎn)品的設(shè)計初衷都是為了在長期投資中獲得持續(xù)性收益。

　　《華爾街漫步》作者馬爾基爾就表示過：中國不適合被動投資，中國市場應(yīng)該是全球最好的有成長型公司投資機會的地方。在國內(nèi)20年基金歷史中，部分指數(shù)基金在特定風(fēng)格下的市場中的確跑出了驚人業(yè)績，但從歷史數(shù)據(jù)來看，長期中真正能夠領(lǐng)跑的還是優(yōu)秀的基金管理人和正確的投資理念。

　　當(dāng)然，好產(chǎn)品一直都在。重要的是，作為基金持有人的你，希望也能有同樣的理念和耐心，與之長期相伴。