最近，一個(gè)原本小眾的投資品正變得“大眾”起來(lái)，儼然又一個(gè)剛被發(fā)現(xiàn)、亟待挖掘的金礦，它就是可轉(zhuǎn)債。

2019年1-3季度，公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值同比增速分別達(dá)到60.44%、59.38%、70.97%，連續(xù)三個(gè)季度創(chuàng)出新高，在3季度末達(dá)到743億，而2014年三季度末這個(gè)數(shù)字僅為469億，五年時(shí)間增長(zhǎng)了58%。

截止12月6日，國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)債基金總規(guī)模已經(jīng)升至約180億，是去年兩倍多，并創(chuàng)下過(guò)去五年來(lái)的新高，可見(jiàn)資金布局的急切態(tài)度。

可轉(zhuǎn)債兼具股性和債性，具備能攻善守的特點(diǎn)。

如果股市行情好，可轉(zhuǎn)債跟隨正股價(jià)格水漲船高，漲幅甚至不遜于正股，體現(xiàn)較強(qiáng)的進(jìn)攻性;如果股市行情不佳，可轉(zhuǎn)債有還本付息的債性可以兜底，防御性也很突出。

但對(duì)于普通投資者來(lái)講，理解可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格、強(qiáng)制贖回這些概念就很難了，因此借道可轉(zhuǎn)債基金，將選券、擇時(shí)和配置等難題交給專業(yè)的基金經(jīng)理來(lái)負(fù)責(zé)，是比較方便、省心的方式。那么該如何挑選可轉(zhuǎn)債基金呢?

一、五大標(biāo)準(zhǔn)，輕松挑選優(yōu)質(zhì)可轉(zhuǎn)債基金

截至2019年3季度末，可轉(zhuǎn)債基金共有38只，雖然總數(shù)不多，但是由于重點(diǎn)持倉(cāng)的可轉(zhuǎn)債比較難懂，因此篩選起來(lái)還是有一定難度。

在此向大家介紹一下挑選這類(lèi)基金的五大標(biāo)準(zhǔn)，并結(jié)合實(shí)例(工銀可轉(zhuǎn)債債券基金，003401)介紹具體的使用方式，幫助大家快速掌握挑選方法。

1、業(yè)績(jī)表現(xiàn)：主要觀察可轉(zhuǎn)債基金在長(zhǎng)短期、牛熊市中的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。優(yōu)秀的可轉(zhuǎn)債基金需要具備較強(qiáng)的行情適應(yīng)性，牛市中股性強(qiáng)，凈值向上彈性高;在震蕩下行的市場(chǎng)中債性強(qiáng)，回撤有限。

工銀可轉(zhuǎn)債債券基金自2016年12月14日成立至今已有3年，管理思路成熟穩(wěn)定;2019年三季度末，基金規(guī)模達(dá)到1.93億元，規(guī)模比較適中，便于基金經(jīng)理管理;該基金可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占比長(zhǎng)期高于80%，是一只地道的、代表性強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債基金。

工銀可轉(zhuǎn)債年初至今上漲23.5%，跑贏中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)4%，遠(yuǎn)超中證全債指數(shù)4.3%的收益率，彈性很強(qiáng)。

跑贏同期上證綜指16.77%的漲幅，和同期滬深300指數(shù)(代表市場(chǎng)平均收益)29.6%的收益相比，也僅僅相差6.1%。

2018年股票熊市后期(區(qū)間2)，工銀可轉(zhuǎn)債僅下跌2.7%，而同期滬深300指數(shù)下跌11.7%;2019年股票震蕩市中(區(qū)間4)，該基金上漲3.1%，而同期中證全債指數(shù)上漲3.6%，滬深300指數(shù)下跌5.3%。在熊市和震蕩市中，仍能有優(yōu)秀的表現(xiàn)。

上述數(shù)據(jù)說(shuō)明，優(yōu)秀的可轉(zhuǎn)債基金在股票牛市中業(yè)績(jī)彈性很高，不僅遠(yuǎn)超全部債券基金的平均收益，甚至可以和股票投資收益一較高下。

在股票熊市后期，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債基金所持有的可轉(zhuǎn)債具有基本的票息，并且一般上市公司會(huì)設(shè)置轉(zhuǎn)股價(jià)下修(正股價(jià)格連續(xù)多日低于轉(zhuǎn)股價(jià))、回售(持有人以轉(zhuǎn)債面值加一定的溢價(jià)賣(mài)還給發(fā)行公司)等條款，因此，相對(duì)于正股來(lái)說(shuō)可轉(zhuǎn)債更加抗跌。

表：工銀可轉(zhuǎn)債和指數(shù)收益率對(duì)比

來(lái)源：Choice，截止2019年12月6日

表：工銀可轉(zhuǎn)債在不同行情中的收益情況

來(lái)源：Choice，截止2019年12月6日

2、操作風(fēng)格：確定管理思路是激進(jìn)、保守還是平衡，才能選出和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好相一致的基金，主要指標(biāo)是可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)的集中度、評(píng)級(jí)和杠桿水平。

工銀可轉(zhuǎn)債的可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占比由成立時(shí)的80%左右提高至今年的90%以上;前五大可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占比由成立時(shí)的40%多，降至目前的40%以下，并且大多數(shù)擁有3A的高信用評(píng)級(jí)，信用評(píng)級(jí)高降低了違約風(fēng)險(xiǎn);

由于可轉(zhuǎn)債基金持有可轉(zhuǎn)債沒(méi)有不得超過(guò)基金資產(chǎn)10%的比例限制，因此風(fēng)險(xiǎn)偏好高的基金經(jīng)理可能持有單只可轉(zhuǎn)債的比例超過(guò)20%以上，這種風(fēng)險(xiǎn)就比較集中了。

不過(guò)工銀可轉(zhuǎn)債基金的持倉(cāng)比較均衡，不存在過(guò)分依賴單只可轉(zhuǎn)債的情況。

從各季度季報(bào)披露的債券占凈值比來(lái)看，該基金杠桿水平處于同類(lèi)基金的較低水平，整體上是平衡型的操作風(fēng)格，有助于控制風(fēng)險(xiǎn)。

表：工銀可轉(zhuǎn)債前五大可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)

來(lái)源：Choice

3、持倉(cāng)風(fēng)格：主要判斷可轉(zhuǎn)債基金股性和債性的強(qiáng)弱，指標(biāo)是轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和純債溢價(jià)率。

轉(zhuǎn)股溢價(jià)率反映可轉(zhuǎn)債價(jià)格相對(duì)于正股價(jià)格虛高的狀態(tài)，一般來(lái)講低于20%表明股性強(qiáng)，牛市中進(jìn)攻性強(qiáng);純債溢價(jià)率反映可轉(zhuǎn)債距離安全保底線的遠(yuǎn)近，一般來(lái)講低于16%表明債性較強(qiáng)。

2019年前三個(gè)季度中，工銀可轉(zhuǎn)債前五大可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的幾何平均值分別為9.4%、10.6%、15.2%，純債溢價(jià)率的幾何平均值分別為24.9%、18.9%、19.9%。因此該基金股性偏強(qiáng)，債性偏弱。

雖然該基金前五大可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)債價(jià)格多數(shù)都高于110元，但由于轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較低，當(dāng)正股回撤時(shí)對(duì)溢價(jià)率壓縮空間較小。

表：工銀可轉(zhuǎn)債前五大可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)的轉(zhuǎn)股、純債溢價(jià)率