財(cái)務(wù)分析三要素--穩(wěn)定性

   （一）利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)定性高

     這是貴州茅臺(tái)最近12年利潤(rùn)對(duì)數(shù)增長(zhǎng)示意圖，橙色線為趨勢(shì)線。

      這是三一重工最近12年利潤(rùn)對(duì)數(shù)增長(zhǎng)示意圖，橙色線為趨勢(shì)線。

      可以明顯發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)利潤(rùn)增長(zhǎng)基本上是貼著趨勢(shì)線走的，而三一重工的波動(dòng)性就很大，這就是周期性股票和弱周期性股票區(qū)別之處，利潤(rùn)波動(dòng)幅度較大的股票往往股價(jià)波動(dòng)幅度也很大，股價(jià)波動(dòng)較大往往對(duì)投資者的持股信心帶來(lái)很大挑戰(zhàn)，因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速下滑，周期性股票利潤(rùn)下滑的幅度要大很多，很容易形成“戴維斯雙殺”并導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌。所以強(qiáng)周期型股票利潤(rùn)的持續(xù)性受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響而未來(lái)增長(zhǎng)的確定性很低。因此投資風(fēng)險(xiǎn)要高于弱周期性股票。

    （二）能否產(chǎn)生自由現(xiàn)金流

      自由現(xiàn)金流是企業(yè)產(chǎn)生的在滿(mǎn)足了再投資需要后剩余的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提可供分配給企業(yè)資本供應(yīng)者的最大現(xiàn)金額。

      自由現(xiàn)金流往往可以反映一家公司競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱，因?yàn)檫@是公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的，不能產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的公司現(xiàn)金大多被上游和下游剝削掉了，或因?yàn)樾袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈被迫進(jìn)行大規(guī)模投資，一旦滿(mǎn)足不了投資就要借債或再融資，而借債又會(huì)導(dǎo)致利息從而吞噬未來(lái)的自由現(xiàn)金流，而負(fù)債過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)很高，可以長(zhǎng)期穩(wěn)定的產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的公司一來(lái)可以提供很高的分紅，二來(lái)回購(gòu)股份，更重要的是能在經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣的情況下存活，這些公司往往被較多的投資者所關(guān)注，所以股價(jià)也相對(duì)穩(wěn)定。

  總結(jié)：公司的經(jīng)營(yíng)是動(dòng)態(tài)的。

      雖然自由現(xiàn)金流可以大致看出一家公司的競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)弱，但是有現(xiàn)金流并不是未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)的決定性因素，也不是未來(lái)股價(jià)上漲的決定性因素，巴菲特曾經(jīng)提到公司的價(jià)值是公司未來(lái)自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，但那也是未來(lái)的事情。

      根據(jù)我的理解：公司的價(jià)值=已知競(jìng)爭(zhēng)力+未來(lái)增減值，從所有股票中選擇可以產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的公司，是因?yàn)槟墚a(chǎn)生自由現(xiàn)金流的公司現(xiàn)在比較強(qiáng)，但同樣不能說(shuō)明未來(lái)還會(huì)強(qiáng)。如雙匯發(fā)展，伊利股份就是很好的例子，同樣是競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)的企業(yè)，但是在遇到突發(fā)性社會(huì)事件時(shí)也會(huì)造成短暫的或長(zhǎng)期的成長(zhǎng)不能持續(xù)。所以說(shuō)公司是動(dòng)態(tài)的，可以產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的公司只能說(shuō)明公司現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定。

      已知的成長(zhǎng)性，已知的穩(wěn)定性都不是決定未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)的決定性因素，今后利潤(rùn)的增長(zhǎng)、股價(jià)上漲都是未來(lái)的事情，都是未知的事情，你可以根據(jù)你現(xiàn)在的收入情況預(yù)測(cè)出你明年全年可以有多少凈收入嗎？你可以預(yù)測(cè)出你什么時(shí)候離開(kāi)人世嗎？

  財(cái)務(wù)分析的要點(diǎn)

      我們分析公司就要從公司年報(bào)入手，從公司財(cái)務(wù)報(bào)表中找到一些有價(jià)值的東西?？纯垂矩?cái)務(wù)發(fā)生了那些變化，從中尋找出質(zhì)地優(yōu)良的公司?！敦?cái)務(wù)分析的結(jié)構(gòu)和要點(diǎn)》這篇博文是我認(rèn)為對(duì)于財(cái)務(wù)分析比較全面的文章，各位可以閱覽一下。

       我們分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表要結(jié)合公司所處行業(yè)和實(shí)際經(jīng)營(yíng)，不要一味的只看那些數(shù)字。這樣才能更好的理解財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化是由那些經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所造成的。財(cái)務(wù)分析中我認(rèn)為比較重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)分別是：

       營(yíng)業(yè)外收支：一次性的收益要排除，因?yàn)槟鞘遣豢沙掷m(xù)的。

       預(yù)收賬款：比例越高越好。往往產(chǎn)品緊俏的公司預(yù)售比例都非常高。

       應(yīng)收賬款：越少越好，應(yīng)收賬款的增加往往不是什么好事，而增加幅度超過(guò)利潤(rùn)增長(zhǎng)往往是公司在賒賬銷(xiāo)售，有些應(yīng)收賬款是很難收回的，而財(cái)務(wù)作假的手段一般是通過(guò)賒賬銷(xiāo)售產(chǎn)品來(lái)達(dá)到粉刷業(yè)績(jī)的目的。產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的公司應(yīng)收賬款都非常少。

       應(yīng)付賬款：對(duì)于零售行業(yè)來(lái)說(shuō)應(yīng)付賬款的多少往往是公司對(duì)供應(yīng)商議價(jià)能力的體現(xiàn)。

       固定資產(chǎn)：我們選擇公司盡量避開(kāi)固定資產(chǎn)比例較高的企業(yè)，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)高的企業(yè)往往利潤(rùn)空間很低，同時(shí)固定資產(chǎn)折舊也會(huì)吞噬公司未來(lái)的自由現(xiàn)金流。

       負(fù)債：負(fù)債過(guò)高也不是什么好事，負(fù)債造成的利息同樣會(huì)對(duì)公司自由現(xiàn)金流造成影響。負(fù)債過(guò)高也預(yù)示著公司的經(jīng)營(yíng)如履薄冰。

       存貨：有些存貨也很值錢(qián)，如釀酒行業(yè)；而大多數(shù)行業(yè)存貨增長(zhǎng)過(guò)高往往說(shuō)明公司的產(chǎn)品滯銷(xiāo)，還有如產(chǎn)品更新速度快的行業(yè)（計(jì)算機(jī)）存貨隨著時(shí)間的推移在不斷的貶值。

毛利率：毛利率越高說(shuō)明公司的盈利能力越高，產(chǎn)品議價(jià)能力越強(qiáng)，毛利率趨升往往預(yù)示著公司在向好的方向發(fā)展。

凈資產(chǎn)收益率：凈資產(chǎn)收益率越高說(shuō)明同樣的投入可以得到更多的回報(bào)，扣除負(fù)債后的凈資產(chǎn)收益率如果低于10%我們就要小心了。

凈利率：凈利率高低反應(yīng)一家公司的利潤(rùn)空間多少，同樣是重要的指標(biāo)。

   最后要說(shuō)的是：財(cái)務(wù)報(bào)表是我們問(wèn)問(wèn)題的開(kāi)始，而不是答案。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)只能說(shuō)明公司過(guò)去的表現(xiàn)，我們要分析財(cái)務(wù)變化背后公司發(fā)生了那些經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這些活動(dòng)又會(huì)對(duì)公司的未來(lái)造成什么影響。