文/徒步君

周末，雪球上有球友問(wèn)，“你理解的投資是什么？”我還沒(méi)大家系統(tǒng)討論過(guò)我對(duì)投資的理解，借這個(gè)機(jī)會(huì)與大家談?wù)勎覍?duì)投資的理解。

一、基礎(chǔ)理念與認(rèn)知

1.1 投資的本質(zhì)

（1）股票是上市公司的股權(quán)，買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司。

（2）投資是另一種創(chuàng)業(yè)，你就是股東，以現(xiàn)金投票的方式，從上市公司中選優(yōu)秀的管理層和商業(yè)模式，幫你賺錢(qián)。

（3）投資不是做好股收藏家，而是做好公司的收藏家。

（4）偉大公司的股權(quán)和優(yōu)質(zhì)指數(shù)基金，都是資產(chǎn)配置的重要工具。

1.2 市場(chǎng)認(rèn)知

（1）市場(chǎng)是一種情緒，K線(xiàn)是表現(xiàn)形式，不用太在意他。

（2）市場(chǎng)短期是投票器，長(zhǎng)期是稱(chēng)重機(jī)。（本杰明·格雷厄姆）

（3）離市場(chǎng)太近，會(huì)導(dǎo)致離價(jià)值太遠(yuǎn)。

（4）知行不一，往往是因?yàn)橹蛔?，這是風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源。

1.3 投資收益

（1）我們大部分時(shí)候賺的都是趨勢(shì)的錢(qián)。如國(guó)運(yùn)趨勢(shì)、宏觀(guān)趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、行業(yè)趨勢(shì)、市場(chǎng)趨勢(shì)。

（2）無(wú)財(cái)做力，少有斗智，既饒爭(zhēng)時(shí)。（司馬遷語(yǔ)）

（3）對(duì)于大部分人而言，不投資好好工作是最好的選擇。

（4）最好的投資是投資自己，提升自己的專(zhuān)業(yè)技能。

（5）資產(chǎn)配置是獲得優(yōu)秀收益的重要方式。

（6）對(duì)于總體投資收益而言，擇時(shí)不如選股。

（7）想獲得平均收益，直接買(mǎi)指數(shù)基金。要想獲得超額收益，主要途徑是好公司與合適價(jià)格（優(yōu)質(zhì)股權(quán)資產(chǎn)）。小資金需要尋找規(guī)模稍小的好公司機(jī)會(huì)，有可能有十倍成長(zhǎng)空間的。

（8）投資收益的來(lái)源：除了公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)，還來(lái)自估值提升和市場(chǎng)流動(dòng)性溢價(jià)。

1.4 風(fēng)險(xiǎn)控制

（1）做對(duì)的事，把事做對(duì)。不熟不做，不懂不做。

（2）懂公司的標(biāo)準(zhǔn)就是看懂公司的商業(yè)模式，看懂公司的未來(lái)現(xiàn)金流。

（3）倉(cāng)位不宜太分散，也不宜太集中，7-8只左右足夠。

（4）閑錢(qián)投資，閑錢(qián)炒股。

二、選公司

2.1.尋找那些能一直持有不賣(mài)或買(mǎi)了之后不看也能安心睡覺(jué)的公司。

2.2.先看行業(yè)再選公司，只買(mǎi)自己看得懂的好公司。看懂公司的標(biāo)準(zhǔn)是能理解公司是怎么賺錢(qián)的，搞懂公司的未來(lái)現(xiàn)金流。

2.3. ROE可以用來(lái)排出你不喜歡的公司，這個(gè)指標(biāo)好的話(huà)，你首先要看的是債務(wù)，如果沒(méi)有債務(wù)問(wèn)題，馬上要看文化，看這種獲利是否可以持續(xù)。最后還是要回到“ right business, right people, right price”。（段永平語(yǔ)）

2.4.怎么判斷是好公司？

（1）定性來(lái)說(shuō)：好的商業(yè)模式、好的企業(yè)文化、靠譜的管理層、產(chǎn)品具有差異化特征；

（2）定量來(lái)說(shuō)：毛利率高（至少大于30%）、負(fù)債率低、ROE、ROA持續(xù)表現(xiàn)不錯(cuò)。

2.5.估值：

（1）比估值更重要的是企業(yè)的商業(yè)模式。

（2）對(duì)公司估值的前提是看懂公司的現(xiàn)金流。

（3）估值方法最好的是能估算公司未來(lái)的現(xiàn)金流，這是一種思維方式，沒(méi)法精確計(jì)算，只能毛估估。

（4）任何估值方法都有其缺陷，需要了解其優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。

（5）較好用的對(duì)估值工具，可用PE-band/PB-band。

三、指數(shù)化投資

3.1.指數(shù)基金、貨幣基金、可轉(zhuǎn)債是很好投資工具。

3.2.主動(dòng)型基金也并非一無(wú)是處。

3.3.基金成份股中，你自己中意認(rèn)可的成份股越多越多。

3.4.投資策略：底倉(cāng) 定投。更多基金組合構(gòu)建方法，可以參考《基金投資指南：有效賺錢(qián)的基金組合方式》

四、投資實(shí)踐

4.1 投資線(xiàn)索：生活觀(guān)察、投資交流、公告閱讀、財(cái)報(bào)閱讀、趨勢(shì)觀(guān)察。

4.2 買(mǎi)入原則：

（1）研究清晰 估值低估/合理，50%底倉(cāng) 25%*2補(bǔ)倉(cāng) 定投*X；

（2）研究清晰 高估，5%觀(guān)察倉(cāng) 等待，大跌50%，大幅加倉(cāng)；

（3）倉(cāng)位多寡，主要依賴(lài)于對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的認(rèn)知和判斷有關(guān)。

（4）堅(jiān)持做對(duì)的事情，把事情做對(duì)。不懂不做、多閱讀、多研究、機(jī)會(huì)來(lái)了敢于重倉(cāng)持有、耐心等待、謹(jǐn)慎加杠桿、少扯淡。

4.3 持有原則：持有時(shí)注意：估值、業(yè)績(jī)以及商業(yè)模式、公司護(hù)城河是否有變化。

4.4 賣(mài)出理由：

（1）公司業(yè)績(jī)or護(hù)城河變差了；

（2）投資邏輯被證偽；

（3）發(fā)現(xiàn)性?xún)r(jià)比更高的投資機(jī)會(huì)；

（4）出現(xiàn)嚴(yán)重高估的情況。