久違了各位朋友，非文依然默默的在這里等待大家，只是最近看的東西比較多，輸出的比較少，檢討一下。今天寫一下民營連鎖眼科醫(yī)院——新視界眼科醫(yī)院，其馬上就要被光正集團全部收購。連鎖醫(yī)療服務(wù)企業(yè)在A股歷史上取得了相當(dāng)不錯的成績，尤其愛爾眼科、通策醫(yī)療雙雄，它們營收、利潤、股價連年上漲，我們看圖感受一下。
連鎖?？漆t(yī)療服務(wù)能夠取得如此發(fā)展主要因為足夠大的市場空間以及可以復(fù)制的發(fā)展模式，并且政策友好。隨著大家的生活質(zhì)量不斷提升，健康支付能力的提高，眼病、牙病的治療率不斷提升，并且為了獲得更好的治療效果，對價格接受程度較高。以眼科為例，現(xiàn)在電子產(chǎn)品使用率極高，造成我國當(dāng)前近視患者將近6億人，青少年近視率高居世界第一，其中初高中生和大學(xué)生的近視率均已超過 70%，小學(xué)生的近視率接近40%。 近視手術(shù)是眼科的三大業(yè)務(wù)之一，龐大的患者需求，以及一直在提升的手術(shù)技術(shù)手段（如從激光手術(shù)到植入式接觸型人工角膜 ）及手術(shù)費用，推動眼科治療市場營收不斷提升。并且隨著國內(nèi)老齡化的到來，白內(nèi)障治療也具備高確定性增長空間。根據(jù)中華醫(yī)學(xué)會眼科分會統(tǒng)計，我國60-70歲人群白內(nèi)障發(fā)病率為80%， 90歲以上人群白內(nèi)障發(fā)病率達(dá)90%以上。而白內(nèi)障作為一種可治療的致盲性眼病，患者可以通過手術(shù)復(fù)明，這種手術(shù)效果幾乎有條件接受治療的全部都會選擇就醫(yī)治療。但是因為經(jīng)濟條件以及醫(yī)療條件限制，2017年我國的白內(nèi)障復(fù)明手術(shù)率大約為美國的13%和日本的18%，滲透率還有很大的提升空間。同時手術(shù)用晶體選擇也有較大的提升空間。
通過愛爾的數(shù)據(jù)可以印證，隨著國民健康意識的增強及支付能力的提高，患者有能力、有意愿去選擇更好的醫(yī)療服務(wù)。自2009年至2019年H1人均就診費用從682.84元翻倍至1371.00元，平均每年有7.61%的增幅。
眼類?？漆t(yī)院，可以標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，并由上級醫(yī)院對下級醫(yī)院提供技術(shù)支持。并且建立分級連鎖，也非常符合我國當(dāng)前情況。中國70%以上的人口分布于地級市和縣，但大部分優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源卻集中于中心城市，連鎖模式可以快速復(fù)制分院，一級醫(yī)院直達(dá)患者，起到導(dǎo)流作用，二級醫(yī)院專家會診，三級醫(yī)院構(gòu)建學(xué)術(shù)研究。并且連鎖模式可通過品牌形象、上級醫(yī)院技術(shù)支持（會診、轉(zhuǎn)診）、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化而減少新設(shè)醫(yī)院的成長時間。雖然好處多多，但是醫(yī)院的擴張需要大量的前期資金投入，并且等待三五年才可能變成盈利資產(chǎn)，但是后續(xù)的利潤也是持續(xù)的穩(wěn)定流入。因此想要擴張，并且是成規(guī)模性擴張，就需要借助資本市場的力量，否則靠著每年的盈利成熟一家擴展一家，地盤和人才早就被頭部企業(yè)瓜分完畢了。并且醫(yī)院還講究口碑、經(jīng)驗、區(qū)位，因此在同水平下開設(shè)醫(yī)院的先發(fā)優(yōu)勢明顯。借助資本市場，公司不僅可以并購當(dāng)?shù)蒯t(yī)院，還能實施合伙人激勵計劃、員工持股計劃等，在有效擴大市場份額的情況下，鎖定優(yōu)秀人才、深度綁定人才和公司利益、激發(fā)員工積極性，形成一系列正反饋循環(huán)，愛爾眼科正是這方面的典范和模板。目前民營眼科的主要經(jīng)營者為愛爾眼科、華夏眼科、普瑞眼科、新視界眼科等。除了愛爾一家獨大，華夏也具有一定優(yōu)勢，其他眼科醫(yī)院的規(guī)模都不大。新視界眼科如果能和資本市場較好結(jié)合，發(fā)展空間依然不錯，可以成為眼科領(lǐng)域具有競爭力的集團之一。
新視界眼科的白內(nèi)障手術(shù)名列前茅，據(jù)中國防盲治盲網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，上海新視界中興眼科醫(yī)院全年白內(nèi)障復(fù)明手術(shù)15、16、17年連續(xù)三年名列第一。同時為了打開新的增長，新視界開始向屈光和視光業(yè)務(wù)發(fā)力。并且新視界還與同濟大學(xué)、南昌大學(xué)建立合作，開展醫(yī)療知識與技術(shù)的研究、實踐和培訓(xùn)工作。根據(jù)公開調(diào)研，公司未來的發(fā)展重點區(qū)域是長三角地區(qū)，畢竟公司從上海起家，也具有一定的知名度，利于打開市場。同時公司準(zhǔn)備深耕山東膠東半島和西南片區(qū)，當(dāng)前西南片區(qū)的競爭較少、公立醫(yī)院的實力也較弱，是比較好的待開發(fā)區(qū)域。在上市公司層面，上市公司對于眼科人員進(jìn)行了第一期的股權(quán)激勵，綁定員工利益。同時上海新視界眼科投資1.5億元人民幣，聯(lián)合深圳市利佰嘉投資管理有限公司發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，聚焦于眼科醫(yī)療服務(wù)相關(guān)領(lǐng)域投資，模式效仿愛爾眼科。光正集團已經(jīng)確立了“聚力眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)”的發(fā)展思路，原有業(yè)務(wù)正在逐步剝離，其中燃?xì)鈽I(yè)務(wù)已經(jīng)全部出售，鋼結(jié)構(gòu)板塊也正在計劃之中。并且2018年底也對相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行了計提，財務(wù)進(jìn)行了洗澡。
2018年新視界旗下醫(yī)院有一半左右未實現(xiàn)盈利，之前提到眼科醫(yī)院需要培養(yǎng)周期，在經(jīng)過初設(shè)期的積淀后將逐步邁入成熟發(fā)展期，這也為未來的業(yè)績增長留有保障。根據(jù)交易雙方簽訂的《業(yè)績承諾協(xié)議》，2018年度、2019年度、2020年度的凈利潤（承諾凈利潤均為經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常損益后歸屬于母公司的凈利潤）分別不低于11500萬元、13225萬元、15209萬元。
把愛爾眼科拉長看，從2010年開始，估值平均在PETTM68，2012年時為35左右，那時候創(chuàng)業(yè)板極度低迷，愛爾的魅力也沒有被大家所熟知。在其開始不斷成長后，在大熊市2018年的估值也有50+?？梢?，對于眼科這個好賽道，市場給與其的預(yù)期是非常好的。那么對于光正來說，如果全部股權(quán)收購?fù)瓿桑?020年可以完成業(yè)績承諾，那么市值在50億以上是沒什么問題的，如果能夠?qū)崿F(xiàn)資本市場的加速，估值還有望進(jìn)一步向龍頭靠攏，實現(xiàn)雙擊，當(dāng)然這一切還需要持續(xù)跟蹤后續(xù)發(fā)展。
聲明：本文所涉及個股僅供討論交流，不提供何買賣建議，謝謝。 
|
