文|望京博格 如果你面前有兩個(gè)榜樣： 一個(gè)是投資大師巴菲特（身價(jià)幾百億美元）； 一個(gè)是指數(shù)基金之父約翰博格（身價(jià)不到一億美元） 你會(huì)學(xué)習(xí)哪個(gè)？ 絕對大多數(shù)人都會(huì)選擇巴菲特，因?yàn)樵接绣X越成功，所以大家都要學(xué)習(xí)巴菲特，希望通過投資者讓自己也成為億萬富翁。 成功的另外一面就失敗，當(dāng)我看到巴菲特成功的時(shí)候，我們似乎忽略了什么？ 指數(shù)代表市場的平均收益（在中國上證指數(shù)絕對不是代表市場指數(shù)，選擇中證800全收益或者M(jìn)SCI更為合理），平均收益代表有人跑贏了這個(gè)指數(shù)，同時(shí)有人跑輸了這個(gè)指數(shù)。 如果不考慮市場的交易成本（傭金、印花稅、管理費(fèi)等等）并以指數(shù)作為基準(zhǔn)，所有的投資者在進(jìn)行一場零和的博弈。 什么是零和博弈呢？如果有一個(gè)投資者賺了10000塊錢（正的）超額收益，必須有一個(gè)或者多個(gè)投資者貢獻(xiàn)了10000塊錢的（負(fù)的）超額收益…… 如果巴菲特持續(xù)N年大幅跑贏市場，而且希爾伯克-哈撒韋的市值差不多在5000億美元左右了，排名美國市場市值Top10的公司了。那么會(huì)有多少投資者的資產(chǎn)成為巴菲特超額收益的來源了呢？這個(gè)就是所謂的：“一將功成萬骨枯”！ 同時(shí)，望京博格還要提醒大家，在A股市場每年平均的印花稅與交易傭金差不多3000億左右，指數(shù)作為基準(zhǔn)，所有的投資者在進(jìn)行一場負(fù)和的博弈，“一將功成萬骨枯”就變成了“一將功成兩萬骨枯”……好在股票市場的指數(shù)是長期向上的否則也就沒有人來投資股票了。
“授人以魚不如授人以漁”這句話似乎在投資領(lǐng)域是不成立的，希爾伯克-哈撒韋的股票價(jià)格已經(jīng)高達(dá)31.25萬美元/股。在過去二十年，你學(xué)習(xí)巴菲特的價(jià)值投資炒股賺的多呢，還是直接購買希爾伯克-哈撒韋的股票賺的多呢？答案：一定是投資巴菲特公司的股票賺的更多。 有人說“希爾伯克-哈撒韋”最大風(fēng)險(xiǎn)是巴菲特與芒格的年齡太大了，而且最近幾年的投資業(yè)績并不出色了，由于管理規(guī)模太大了。 彼得林奇是最偉大（沒有之一）的共同基金經(jīng)理，接下來我們看看約翰博格如何評價(jià)富達(dá)的麥哲倫基金。 1975-1983年麥哲倫基金幾乎每年跑贏標(biāo)普500指數(shù)22.5％，在絕大多數(shù)小規(guī)模股票型基金面向普通投資者之前（未向公眾投資者開放）。麥哲倫在接下來的十年的業(yè)績，盡管不再像其“孵化期”那樣出類拔萃，但是還是十分優(yōu)秀。在1984—1993年期間，麥哲倫幾乎每年跑贏標(biāo)普500指數(shù)3.5％。明星投資組合經(jīng)理彼得林奇于1990年退休之后（當(dāng)時(shí)麥哲倫基金的規(guī)模超過1000億美元），基金業(yè)績開始落后于指數(shù)，在之后的二十四年中麥哲倫基金每年跑輸指數(shù)差不多 2％。在最近的近四分之一世紀(jì)里面，基金的累計(jì)回報(bào)為539％，標(biāo)普500指數(shù)的累計(jì)回報(bào)為805％，麥哲倫跑輸指數(shù)大約266％。 對于一個(gè)成熟的投資者，更值得學(xué)習(xí)的一定是約翰博格并非巴菲特。承認(rèn)自己的平凡，從投資指數(shù)基金開始！ 承認(rèn)自己能力不足，無法從直接購買股票賺錢，但還是想從股市里面賺錢，所以讓渡部分收益，請基金經(jīng)理幫管理，主動(dòng)基金運(yùn)作不夠透明，指數(shù)基金規(guī)則已定，運(yùn)作透明，所以，投資選指數(shù)基金。 |
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