未來(lái)可“期”，“權(quán)”力掘金——關(guān)于黃金期權(quán)的12個(gè)問(wèn)答

goldolive 2019-09-06

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本周三，上海期貨交易所網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于開展黃金期權(quán)仿真交易的通知》，計(jì)劃于2019年9月9日（下周一）起開展黃金期權(quán)仿真交易。國(guó)內(nèi)交易所每上市一個(gè)期權(quán)品種，往往會(huì)經(jīng)歷業(yè)務(wù)和技術(shù)系統(tǒng)就緒、仿真交易、公開征求意見、全市場(chǎng)演練、以及正式上市這樣的流程。萬(wàn)眾期待的黃金期權(quán)上市時(shí)間應(yīng)該也不會(huì)久遠(yuǎn)了！真可謂未來(lái)可“期”，“權(quán)”力掘金！

借著國(guó)內(nèi)期權(quán)大年的光景，我們來(lái)設(shè)計(jì)一組關(guān)于黃金期權(quán)的12個(gè)問(wèn)答，整理一下上期所黃金期權(quán)（仿真）的一些交易知識(shí)。讓我們認(rèn)清熟悉了這些合約要素后，希望我們能在未來(lái)用它更順利地實(shí)現(xiàn)我們套期保值、增強(qiáng)收益的目的。

1、黃金期權(quán)的標(biāo)的是實(shí)物黃金嗎？

No！No！No！重要的事情說(shuō)三遍。黃金期權(quán)只是黃金期貨期權(quán)的簡(jiǎn)稱，實(shí)際上買賣雙方交割的是上海期貨交易所的黃金期貨合約，不是實(shí)物黃金本身。比如，您買入開倉(cāng)了一份1912的黃金看漲期權(quán)，這意味著一旦您行權(quán)了，您獲得的是一手黃金期貨合約，而不是1000克黃金實(shí)物本身。

當(dāng)您行權(quán)獲得黃金期貨合約后，您可以選擇在期貨市場(chǎng)平倉(cāng)掉這份期貨合約，也可以繼續(xù)持有這份期貨，直到期貨合約到期，記??！只有當(dāng)這份期貨合約到期交割時(shí)，您才會(huì)獲得1000克實(shí)物黃金，所以，勿以為黃金期權(quán)是黃金現(xiàn)貨的期權(quán)，而是黃金期貨的期權(quán)。

2、黃金期權(quán)合約的要素有哪些，怎么記住這些要素？

和國(guó)內(nèi)其他期權(quán)一模一樣，一張黃金期權(quán)的合約要素有5個(gè)：

· 合約標(biāo)的：也就是行權(quán)交割什么對(duì)象

· 行權(quán)價(jià)格：行權(quán)時(shí)買賣雙方實(shí)際收付的金額

· 合約月份：用來(lái)讓您確定到期日是哪一天

· 合約類型：看漲期權(quán)（認(rèn)購(gòu)期權(quán)）還是看跌期權(quán)（認(rèn)沽期權(quán)）

· 合約單位：行權(quán)交割多少數(shù)量的標(biāo)的

要一下子記住5個(gè)要素并不是一件容易的事，但是交易所都很人性化，會(huì)設(shè)計(jì)諸如合約交易代碼的東西，讓您通過(guò)一行字就能迅速記住每張期權(quán)合約的要素。

“AU”一聯(lián)想就知道是黃金的化學(xué)符號(hào)，所以這份期權(quán)是一手黃金期權(quán)；

“1912”表示這份黃金期權(quán)合約的合約月份是2019年12月，到期日具體是哪一天可見下面的問(wèn)答；

“C”是英文Call的簡(jiǎn)稱，表示這份期權(quán)是看漲期權(quán)（上交所稱為認(rèn)購(gòu)期權(quán)），“P”則表示這份期權(quán)是看跌期權(quán)（上交所成為認(rèn)沽期權(quán)）；

“350”就表示行權(quán)價(jià)為每手350元/克。

3、黃金期權(quán)有多少個(gè)行權(quán)價(jià)？

對(duì)于上期所的黃金期權(quán)，行權(quán)價(jià)格始終覆蓋黃金期貨合約上一交易日結(jié)算價(jià)上下1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍，所以它比較像豆粕期權(quán)、銅期權(quán)，行權(quán)價(jià)格數(shù)量是不固定的。

比如前一日黃金期貨結(jié)算價(jià)為350元，黃金期貨漲跌停幅度4%，那么行權(quán)價(jià)格的上限是350*(1+1.5*0.04)=371，行權(quán)價(jià)格的下限是350*(1-1.5*0.04)=318.5，于是行權(quán)價(jià)格就按照規(guī)定好的行權(quán)價(jià)格間距分布在[318.5，371]之間。

記憶的時(shí)候，我們只需要打個(gè)比方：上期所的黃金期權(quán)初始時(shí)行權(quán)價(jià)數(shù)量不確定，就像一支長(zhǎng)跑田徑隊(duì)，比賽場(chǎng)上可以有10個(gè)中國(guó)人，也可以有20個(gè)中國(guó)人，看情況而定；上交所50ETF初始時(shí)行權(quán)價(jià)數(shù)量為9，就像一支棒球隊(duì)；白糖期權(quán)初始時(shí)11個(gè)行權(quán)價(jià)就像一支足球隊(duì)，是11個(gè)人！不知這樣說(shuō)，您記住了嗎？！

4、黃金期權(quán)相鄰行權(quán)價(jià)格間距是多少？

至于每檔行權(quán)價(jià)之間相差多少，通過(guò)《通知》您會(huì)發(fā)現(xiàn)：行權(quán)價(jià)格≤200元/克，行權(quán)價(jià)格間距為2元/克；200元/克<行權(quán)價(jià)格≤400元/克，行權(quán)價(jià)格間距為4元/克；行權(quán)價(jià)格＞400元/克，行權(quán)價(jià)格間距為8元/克。從資產(chǎn)管理的角度看，這樣的行權(quán)價(jià)格間距基本都能滿足我們移倉(cāng)和對(duì)沖的需求。

5、黃金期權(quán)有多少個(gè)合約月份？

對(duì)于上期所的黃金期權(quán)，合約月份與上市標(biāo)的期貨的月份相同。換而言之，未來(lái)，黃金期貨有哪些交割月份，對(duì)應(yīng)的黃金期貨期權(quán)就有哪些合約月份。

以2019年9月5日為例，市場(chǎng)上一共有8個(gè)月月份的黃金期貨，分別是AU1909，AU1910，AU1911，AU1912，AU2002，AU2004，AU2006，AU2008，由于AU1909已經(jīng)快要到期，所以黃金期權(quán)（仿真）的合約月份就是剩下的7個(gè)月份。

6、黃金期權(quán)的到期日究竟是哪一天？

對(duì)于上期所的黃金期權(quán)，規(guī)定期權(quán)合約的到期日是標(biāo)的期貨合約交割月前第一月的倒數(shù)第五個(gè)交易日，這一點(diǎn)和銅期權(quán)是一樣的！

打個(gè)比方，比如“AU1912C350”合約，它的合約月份是2019年12月，說(shuō)明對(duì)應(yīng)期貨標(biāo)的合約的交割月份是2019年12月，12月前一個(gè)月是11月，2019年11月的倒數(shù)第5個(gè)交易日就是2019年11月25日，所以“AU1912C350”期權(quán)合約的到期日是2019年11月25日，2019年11月25日以后這張期權(quán)合約就變成了廢紙一張。

7、黃金期權(quán)何時(shí)可以行權(quán)？

本次上期所的黃金期權(quán)屬于歐式期權(quán)，到期日買方可以在15:30之前提出行權(quán)申請(qǐng)、或者放棄申請(qǐng)。在過(guò)去《解惑篇：20個(gè)問(wèn)題助您輕松搞懂期權(quán)》里，我曾作過(guò)這樣的比喻：歐式期權(quán)就像是電影票，它只能在到期日當(dāng)天（即電影上映當(dāng)天）行權(quán)，美式期權(quán)就像是月餅票，它可以在到期日及到期前任何一個(gè)交易日行權(quán)，就像憑月餅票可以在中秋節(jié)前任一天取提貨。因此，如果未來(lái)黃金期權(quán)上市，國(guó)內(nèi)將出現(xiàn)三張“電影票”，上證50ETF期權(quán)、銅期權(quán)以及黃金期權(quán)。

8、黃金期權(quán)有漲跌停嗎？漲跌停幅度是多少？

國(guó)內(nèi)每一個(gè)商品期權(quán)都有漲跌停。目前，和其他商品期權(quán)一樣，黃金期權(quán)的漲跌停幅度和黃金期貨的漲跌停幅度設(shè)計(jì)為一致，都是4%。這句話怎么理解呢？舉個(gè)栗子?。?！

假設(shè)某黃金期權(quán)昨天的結(jié)算價(jià)是10元，對(duì)應(yīng)期貨合約昨天的結(jié)算價(jià)是350元，由于黃金期貨的漲跌停比例目前是4%，說(shuō)明黃金期權(quán)的漲跌停幅度=350*4%=14元，因此這份黃金期權(quán)的漲停價(jià)=10+14=24元。

那么按這個(gè)邏輯，該黃金期權(quán)的跌停價(jià)豈不是等于10-14=-4元嗎？答案是否定的，一旦計(jì)算出來(lái)的跌停價(jià)小于黃金期權(quán)的最小報(bào)價(jià)單位（tick size），那么跌停價(jià)就是最小報(bào)價(jià)單位。所以在這個(gè)例子中，黃金期權(quán)的跌停價(jià)就是0.02元。

9、黃金期權(quán)的保證金是什么比例？

由于期權(quán)買方相當(dāng)于買保險(xiǎn)的人，只有權(quán)利沒有義務(wù)；期權(quán)賣方相當(dāng)于保險(xiǎn)公司，只有義務(wù)沒有權(quán)利，所以對(duì)于期權(quán)交易，只有期權(quán)的賣方需要繳納保證金。

那么，黃金期權(quán)賣方的交易保證金究竟有多少呢？根據(jù)國(guó)內(nèi)商品期權(quán)的保證金收取標(biāo)準(zhǔn)，取下列兩者中較大者：

（公式1）期權(quán)合約結(jié)算價(jià)×標(biāo)的期貨合約交易單位+標(biāo)的期貨合約交易保證金-（1/2）×期權(quán)合約虛值額；

（公式2）期權(quán)合約結(jié)算價(jià)×標(biāo)的期貨合約交易單位+（1/2）×標(biāo)的期貨合約交易保證金。

這個(gè)公式的設(shè)計(jì)是遵循這樣的邏輯的：越虛值的期權(quán)收取的保證金越少，越實(shí)值的期權(quán)收取的保證金越多。仔細(xì)想一下，當(dāng)期權(quán)處于平值或?qū)嵵禃r(shí)，公式1和2的較大值肯定是公式1的值，所以期權(quán)的保證金就等于（期權(quán)結(jié)算價(jià)*合約單位+期貨的保證金）；隨著期權(quán)越來(lái)越虛值，公式1的值終將小于公式2，此時(shí)期權(quán)的保證金就等于（期權(quán)結(jié)算價(jià)*合約單位+期貨的保證金*0.5）。

因此，國(guó)內(nèi)商品期權(quán)的保證金公式可以統(tǒng)一寫成，等于期權(quán)合約結(jié)算價(jià)×標(biāo)的期貨合約交易單位＋k*標(biāo)的期貨合約交易保證金。這個(gè)保證金系數(shù)比例k到底是哪個(gè)值，我只能告訴你在0.5到1之間。平值和實(shí)值的系數(shù)是1，虛值到一定程度后系數(shù)是0.5，就是這么簡(jiǎn)單。

10、黃金期權(quán)初期如何限倉(cāng)？

為控制風(fēng)險(xiǎn)，黃金期權(quán)（仿真）交易也會(huì)采取限倉(cāng)措施。對(duì)于客戶而言，從標(biāo)的期貨合約掛牌到交割月份前第二個(gè)月，黃金期權(quán)某月份單邊最大持倉(cāng)量為9000手，一旦進(jìn)入標(biāo)的期貨合約交割月前一個(gè)月，黃金期權(quán)某月份單邊最大持倉(cāng)量為2700手。單邊持倉(cāng)量的計(jì)算方法：看多=買看漲+賣看跌；看空=買看跌+賣看漲。

對(duì)于非期貨公司會(huì)員而言，從標(biāo)的期貨合約掛牌到交割月份前第二個(gè)月，黃金期權(quán)某月份單邊最大持倉(cāng)量為18000手，一旦進(jìn)入標(biāo)的期貨合約交割月前一個(gè)月，黃金期權(quán)某月份單邊最大持倉(cāng)量為5400手。同樣，單邊持倉(cāng)量的計(jì)算方法：看多=買看漲+賣看跌；看空=買看跌+賣看漲。

11、我”找不到對(duì)手方了怎么辦？

上期所黃金期權(quán)（仿真）交易實(shí)行做市商制度。對(duì)于偶數(shù)月份的黃金期權(quán)合約，如果缺乏買報(bào)價(jià)或者賣報(bào)價(jià)而找不到對(duì)手方，或是買賣價(jià)差過(guò)大，對(duì)于這種期權(quán)合約，一般投資者可以對(duì)該合約進(jìn)行詢價(jià)，做市商有義務(wù)做出回應(yīng)報(bào)價(jià)。當(dāng)然，為了防止有些客戶的惡意詢價(jià)，對(duì)同一期權(quán)合約的詢價(jià)時(shí)間間隔不應(yīng)低于60秒。未來(lái)正式上市時(shí)，交易所大概率會(huì)進(jìn)一步量化哪些合約符合可詢價(jià)的條件。

12、黃金期權(quán)有什么交易特征？

我為什么特別喜歡黃金期權(quán)？因?yàn)辄S金期權(quán)的合約屬性非常類似于我們機(jī)構(gòu)所期盼的股指期權(quán)。一是從月份的連續(xù)性來(lái)說(shuō)，黃金期權(quán)更有優(yōu)勢(shì)一些，它沒有農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)主力合約集中在1月、5月和9月的特征，總能在兩個(gè)月內(nèi)找到流動(dòng)性較好的合約進(jìn)行交易操作；二是黃金期權(quán)的面值很大，一份黃金期貨目前價(jià)格在350左右，對(duì)應(yīng)乘數(shù)是1000，所以一張面值約為35萬(wàn)，非常類似于股指期權(quán)的大面值，大大降低了對(duì)于單個(gè)合約的成交需求數(shù)。

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來(lái)自： goldolive > 《黃金》

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