（咳咳，如果是想看八卦的話，會失望的哦。這篇文章主要介紹了半年報的閱讀技巧哦，是老裘的經(jīng)驗之談。）

昨天A股首份2018年半年報正式出爐，航錦科技拔得頭籌。對于關注基本面分析的投資者而言，從現(xiàn)在開始到8月31日的這兩個月里，每天都可以過的很充實，因為有大量的半年報可以閱讀、分析和比較。投資者可以通過上市公司披露的半年報，學習和了解相關行業(yè)和公司的最新狀況。

很多朋友留言，詢問哪里可以找到公司最新的財務報告。散戶朋友可以去上海證券交易所（www.sse.com.cn）和深圳證券交易所（www.szse.cn）的官網(wǎng)，在網(wǎng)站首頁打入股票名稱或者代碼，就可以找到相應公司的財務報告了。

那怎么去閱讀半年報呢？我們就以航錦科技為例，聊聊中報的分析方法吧。

打開航錦科技的半年報，我們會看到這份半年報一共153頁，半年報的內(nèi)容比一季報和三季報的內(nèi)容多很多。如果是一般性的公司，只作為了解的目的，閱讀這樣一份報告的時間大概在1個小時左右。但如果是我們投資的重點公司，需要用半年報的數(shù)據(jù)去更新我們的財務模型和估值模型，那么整個閱讀的時間會長達2-3個小時。

航錦科技的半年報分成了十一個章節(jié)，第一節(jié)是《重要提示、目錄和釋義》。在閱讀中報的時候很容易把第一節(jié)忽視掉，我覺得第一節(jié)的內(nèi)容雖然不多，但是有幾個小地方可以注意一下。

首先，在第一節(jié)里面出現(xiàn)的公司都是對于上市公司非常重要的控股子公司、聯(lián)營或者合營公司，有的時候出現(xiàn)的是上市公司重要的上游供應商或者下游客戶。在航錦科技的這份報告里面，我們看到是長沙韶光、威科電子、上海琢鼎和中電華星這四家公司。在接下去閱讀公司半年報的時候，我們需要特別留意這四家公司，看看這四家公司和上市公司的關系，上市公司對他們的投資金額和控股比例，以及這些公司為上市公司帶來的收入和凈利潤等。

除了這些內(nèi)容之外，我們還可以看到公司的控股股東，以及相關行業(yè)專業(yè)名詞的解析，這些就當作科普內(nèi)容，了解一下就可以了。

第二節(jié)是《公司簡介和主要財務指標》，內(nèi)容很豐富。第一部分是公司簡介，我們可以了解公司的股票簡稱、股票代碼和上市地點。第二部分是公司的聯(lián)系人和聯(lián)系方式。公司對外的聯(lián)系人一般是公司的董秘和證券事務代表。

我們買方機構去調研的時候，主要找的人就是公司的董秘。但是董秘和我們這些機構非親非故，一年365天很多時候都在重復說著同樣的話，所以從董秘那里可以了解的信息其實蠻有限的。

我一直覺得，如果做好功課，仔細閱讀過上市公司所有的公開信息，其實見不見董秘，差別不會很大。不過在和董秘熟識之后，倒是可以通過他，去認識公司的董事長、總經(jīng)理、財務總監(jiān)或者銷售總監(jiān)，從這四個人那里得到的信息可能會更全面。

證券事務代表也不能忽視，現(xiàn)在證券事務代表往往是90后的小朋友，但是這些小朋友極有可能成長為未來的某家上市公司的董秘，所以去調研或者開股東會的時候，最好也能認識一下他們。感情是需要長時間積累的，多認識和結交一些朋友總是有幫助的。

除了董秘和證券事務代表的名字之外，我們還可以看到公司對外聯(lián)系的電話、傳真和電子郵箱。A股大部分的公司都很牛，電話永遠是忙音、傳真機總是壞掉，電子郵箱收到的郵件也是只出不進、沒有回復的。所以在調研和和參加股東會的時候，拿到董秘和證券事務代表的直線電話、手機和微信還是很重要的（這個當然也要看對方是不是愿意給）。

第三部分是其他情況。這里需要了解的是公司的注冊地址和辦公地址。之前有一次我去南通某家上市公司調研，組織調研的賣方研究員錯誤的把公司的注冊地址發(fā)給了我，結果我一個人開著車，沒有去南通，而是跑到了旁邊的啟東。啟東和南通在地圖上看看蠻近的，但開車還是要很長時間。所以后來每次去上市公司實地調研的時候，我都會再多看一眼公司的辦公地址。

第四部分是主要的會計數(shù)據(jù)和財務指標。首先披露的會計數(shù)據(jù)是營業(yè)收入、歸母凈利潤和扣非后的歸母凈利潤。我們需要了解的是這三個數(shù)據(jù)的增長率，增長率總是希望能夠大一點。然后我們需要看一下扣非后的歸母凈利潤和歸母凈利潤，這兩個利潤最好不要差別很大，在正負5%之內(nèi)比較合適。最后我們用凈利潤除以營業(yè)收入，得到的是銷售凈利率，銷售凈利率總是希望大一點。

除了收入和凈利潤之外，我們還可以看到公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、基本每股收益、稀釋性的每股收益、加權平均的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)和歸母凈資產(chǎn)這幾個數(shù)據(jù)。經(jīng)驗活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額需要和公司的歸母凈利潤做比較，最好這兩個數(shù)字都是正的，而且不要相差太大。

基本每股收益就是我們平時講的市盈率的分母，不過要當心半年報披露的僅僅是半年的數(shù)據(jù)。稀釋性的每股收益和基本每股收益差別在于公司有沒有稀釋性的證券：包括了可轉換債券、可轉換優(yōu)先股、期權或者權證。稀釋性的每股收益總是小于或者等于基本每股收益。

加權平均的凈資產(chǎn)收益率反應了公司自有資本的盈利能力，我們希望公司的加權平均的凈資產(chǎn)收益率要持續(xù)、穩(wěn)定、較高，這個指標我在6個排雷的財務指標里面有重點介紹了。

最后，我們希望看到公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)都能夠有增長。然后用總資產(chǎn)除以凈資產(chǎn)我們得到的是財務杠桿這個指標。這個指標不能太大，2倍的話比較合適。

第五部分是境內(nèi)外會計準則下的數(shù)據(jù)差異。因為國內(nèi)的會計準則和海外的會計準則（IFRS/GAAP）有些差異，所以會造成某些會計數(shù)據(jù)不同。這個內(nèi)容只需要了解一下就可以了。

第六部分是非經(jīng)常性損益及金額。我覺得需要重點關注。在第四部分我們已經(jīng)看到了歸母凈利潤和扣非后的歸母凈利潤。正常情況這兩個利潤的大小是不同的，那么差距在哪里呢？差距就在非經(jīng)常性損益這一塊。

非經(jīng)常性損益，故名思意就是現(xiàn)在有，以后可能就沒有了。大部分公司的非經(jīng)常性損益是非流動資產(chǎn)的處置損益和當期的政府補助。非經(jīng)常性損益我們總是希望小一點，對公司凈利潤的影響不要太大。

好了，到現(xiàn)在我們已經(jīng)讀了10頁的半年報了。如果有問題的話，歡迎大家給我留言。如果覺得有用，也歡迎大家轉發(fā)。未完繼續(xù)哦。