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經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,利潤(rùn)端增速好于營(yíng)收端。受環(huán)保政策趨嚴(yán)、下游需求逐漸集中于品牌客戶以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)等因素影響,行業(yè)逐漸向品牌企業(yè)集中。公司是塑料軟包裝行業(yè)龍頭,下游客戶主要為伊利、雀巢、寶潔等食品、日化、醫(yī)藥等行業(yè)品牌企業(yè),上半年通過積極實(shí)施“縱向一體化”發(fā)展策略,深耕主業(yè),業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng),2019H1公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)9.88%、16.14%,其中,Q2單季度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)7.75%、13.69%。 原材料價(jià)格同比下降,主產(chǎn)品毛利率提升。公司深耕主業(yè),目前主要收入來源于彩印復(fù)合包裝材料,2019H1公司彩印復(fù)合包裝材料、塑料軟包裝薄膜以及油墨產(chǎn)品營(yíng)收占比分別為83.30%、8.51%、3.81%。公司主要原材料如BOPP膜、PE膜及粒料、CPP膜及PP粒膜主要來自石油深加工產(chǎn)品,年初以來布油/WTI原油期貨價(jià)格較去年同期有所下降,主要產(chǎn)品毛利率好轉(zhuǎn),2019H1彩印復(fù)合包裝材料、塑料軟包裝薄膜毛利率分別為24.46%、11.46%,分別同比上升1.90、9.01pct;相應(yīng)的,公司整體毛利率、凈利率分別為23.69%、9.33%,分別同比上升2.38、0.40pct。 新產(chǎn)能建設(shè)不斷推進(jìn),奠定成長(zhǎng)基石。公司擁有黃山本部、廣州永新和河北永新三大生產(chǎn)基地,形成華東、華南和華北全國(guó)三大經(jīng)濟(jì)圈的戰(zhàn)略布局,4月12日公司進(jìn)一步拓展市場(chǎng)空間,開始布局西部地區(qū),以自有資金設(shè)立全資子公司陜西永新,由其投資建設(shè)《年產(chǎn)5億個(gè)瓶外蓋注塑制品項(xiàng)目》,為客戶配套提供瓶蓋等住塑產(chǎn)品。該項(xiàng)目建設(shè)期12個(gè)月,項(xiàng)目建成后,預(yù)計(jì)新增營(yíng)業(yè)收入8,405萬元,增厚業(yè)績(jī)。其次,公司積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈布局,2019年上半年繼續(xù)推進(jìn)年產(chǎn)2萬噸油墨技改搬遷升級(jí)項(xiàng)目工程二期建設(shè),建成后,公司油墨產(chǎn)能將達(dá)2萬噸,項(xiàng)目投產(chǎn)后,有助于公司實(shí)現(xiàn)對(duì)原材料油墨的源頭把控,有效降低生產(chǎn)成本,提高公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。 投資建議:公司是國(guó)內(nèi)塑料軟包裝行業(yè)龍頭,經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健,持續(xù)高分紅。受益于環(huán)保趨嚴(yán)等帶來的行業(yè)整合,公司通過自建及收并購(gòu)等方式預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng),盈利能力持續(xù)提升,我們維持此前預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2019年至2021年每股收益分別為0.50、0.56和0.62元,凈資產(chǎn)收益率分別為13.4%、14.5%和15.5%,維持“增持-A”建議。 風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);新產(chǎn)能建設(shè)及投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。 |
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