來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)

7月22日，科創(chuàng)板將正式開(kāi)市交易，科創(chuàng)板開(kāi)市進(jìn)入讀秒階段。

與創(chuàng)業(yè)板不同，科創(chuàng)板上市后的前五個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制(創(chuàng)業(yè)板為上市首日)，故而在監(jiān)管層不出現(xiàn)公開(kāi)警示的前提下其短期炒作熱度延續(xù)時(shí)間可能超過(guò)創(chuàng)業(yè)板。

同時(shí)，由于科創(chuàng)板具有和主板不一樣的網(wǎng)下配售結(jié)構(gòu)，相比傳統(tǒng)打新，網(wǎng)下投資者持有份額在6倍以上，而網(wǎng)下投資者大多數(shù)是出于打新考慮，這就使得上市前五日的投資不確定性再度增大。

“一般個(gè)人投資者，盡量不要在前五天參與，還是要等待相對(duì)平穩(wěn)再參與比較好。我們建議上市半年之后再進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候公開(kāi)披露、市場(chǎng)反饋更加充分，才有一個(gè)更加合理的評(píng)價(jià)?！狈秸话罴t利精選基金經(jīng)理方偉寧也建議。

破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

2009年至2012年，A股采取了市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)的新股定價(jià)方式，這與科創(chuàng)板的定價(jià)方式最為接近。

第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)那段時(shí)間的新股上市交易情況發(fā)現(xiàn)，上市首日，有84%的公司收盤(pán)價(jià)高于發(fā)行價(jià)。當(dāng)然，隨著時(shí)間的推移，股價(jià)逐步回歸常態(tài)，上漲比例降低：上市5日后，收盤(pán)價(jià)高于發(fā)行價(jià)的公司占比降到79%；10日后降至75%，3個(gè)月進(jìn)一步回落到69%；1年以后，僅有54%，也就是一半多一些的公司股價(jià)仍高于發(fā)行價(jià)——也就是說(shuō)，當(dāng)初市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)狀況下，經(jīng)過(guò)一年的市場(chǎng)交易，有近一半的公司破發(fā)。

“如果是好公司加上完善的制度保障，整體風(fēng)險(xiǎn)還是可控的，機(jī)構(gòu)投資者需要充分準(zhǔn)確地評(píng)估股票合理價(jià)值，以避免因市場(chǎng)情緒因素影響自身賣(mài)出決策。相對(duì)而言科創(chuàng)板投資者的資金量大，投資經(jīng)驗(yàn)豐富，也更加理性投資，不會(huì)肆無(wú)忌憚地跟風(fēng)炒作，在理性投資背景下，拉升股價(jià)就會(huì)謹(jǐn)慎，流動(dòng)性就會(huì)下降，估值水平也會(huì)降低，不太可能像創(chuàng)業(yè)板第一批上市公司一樣出現(xiàn)翻倍漲幅。”基巖資本副總裁范波稱(chēng)。

2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板首批28家企業(yè)正式上市，發(fā)行市盈率在40.12~82.22倍范圍。創(chuàng)業(yè)板IPO首日平均漲幅106%，IPO后5日、IPO后20日和120日則較為平穩(wěn)。

“科創(chuàng)板的門(mén)檻是6000萬(wàn)，打新基金規(guī)?；臼窃?億左右。對(duì)于一般的股票型基金來(lái)說(shuō)，這批25家一起發(fā)行所以?xún)鼋Y(jié)資金較多，所以有一定的沖擊，但是風(fēng)險(xiǎn)不大。以后發(fā)行的肯定不會(huì)凍結(jié)這么多，即使抽10%鎖定半年，也就是幾十萬(wàn)股，整體沖擊不大?！狈絺幈硎?。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士也表示，如果是指數(shù)基金的話(huà)，對(duì)持倉(cāng)有要求，需要90%必須配置指數(shù)不能凍結(jié)那么多資金，所以可能會(huì)有所影響。

“對(duì)于投資者而言，肯定也是要換一套打法的，目前A股大多數(shù)投資者的打法就未必能夠適應(yīng)科創(chuàng)板以后的玩法，科創(chuàng)板只會(huì)給真正意義上做產(chǎn)業(yè)投資、做價(jià)值投資的投資者帶來(lái)比較好的機(jī)會(huì)?！狈恫ū硎?。

統(tǒng)計(jì)顯示，科創(chuàng)板首批25家上市公司，發(fā)行市盈率區(qū)間在18.80~170.75倍， 均值53.40倍，中值46.15倍。進(jìn)一步來(lái)看，發(fā)行市盈率六成在30~50倍，30倍以下的只有一家公司:中國(guó)通號(hào)(18.80倍)，數(shù)量占比4%；30~50倍 的有15家，數(shù)量占比60%；50-80倍的有8家，數(shù)量占比32%；80倍以上的只有一家公司中微公司(170.75 倍)，數(shù)量占比4%。

“科創(chuàng)板新股定價(jià)主要看二級(jí)市場(chǎng)的參與者的資金充裕程度和科創(chuàng)板新股的供應(yīng)量，未來(lái)如果科創(chuàng)板投資標(biāo)的少，二級(jí)市場(chǎng)可能會(huì)爆炒，但如果標(biāo)的持續(xù)上市，而且速度比較快，二級(jí)市場(chǎng)估值就會(huì)回落。”范波對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

首要考慮公司質(zhì)量

在投資者熱情高,科創(chuàng)企業(yè)本身不確定性大等因素綜合作用下，科創(chuàng)板首批企業(yè)上市初期可能出現(xiàn)過(guò)度炒作、股價(jià)波動(dòng)比較大，但也不排除部分企業(yè)遇冷等情形。

光大證券表示，作為科創(chuàng)板的首批新股，享受一定的溢價(jià)是比較合理的。參考 2009 年創(chuàng)業(yè)板首批新股的溢價(jià)水平(20%~30%)，再結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境(相比 2009 年，當(dāng)前市場(chǎng)情緒相對(duì)低迷)、投資者參與程度(科創(chuàng)板投資者市值門(mén)檻限制)， 其認(rèn)為溢價(jià)率在 10%~20%比較合理，非常樂(lè)觀的情況下可以給到 30%。

“其新股上市后1個(gè)月內(nèi)的收盤(pán)價(jià)大概率將高于發(fā)行價(jià)，但打新收益率大概率將低于23倍固定市盈率發(fā)行的A股新股。”西南策略分析師朱斌認(rèn)為，科創(chuàng)板的炒作程度會(huì)小于主板，一方面這是由于科創(chuàng)板投資者準(zhǔn)入門(mén)檻更高，散戶(hù)數(shù)量更少（截至目前為300萬(wàn)個(gè)人投資者開(kāi)戶(hù)科創(chuàng)板），另一方面是由于科創(chuàng)板市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制，同時(shí)上市后5天內(nèi)不設(shè)漲跌幅限制。

范波表示，在科創(chuàng)板做投資還是要非?？粗仄髽I(yè)的質(zhì)量，因?yàn)樗娴目赡苷f(shuō)退市就退市了，這和A股這邊就很不一樣，必須好好關(guān)注所投企業(yè)的質(zhì)量，才能避免自己掉坑。

“而且，由于50萬(wàn)門(mén)檻的存在，比較小的散戶(hù)無(wú)法直接參與，只有資金量比較大的一些個(gè)人投資者可以直接參與。這會(huì)讓科創(chuàng)板的投資者結(jié)構(gòu)和A股不太一樣，在A股經(jīng)常出現(xiàn)的所謂烏雞變鳳凰的故事，在科創(chuàng)板上可能就不會(huì)有了，公司如果不行了，可能直接就退市了。”范波表示。

對(duì)于前五日的上市交易情況，多位受訪者表示不確定性較大，建議普通投資者3個(gè)月以后再考慮買(mǎi)入。

“當(dāng)然不是說(shuō)所有情況都是這樣，有些公司基本面不錯(cuò)，估值也合理，還是要具體情況具體分析?！狈絺幰策M(jìn)一步稱(chēng)。