文/張文欣

受經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期影響，上證指數(shù)早盤探底拉升，最終小漲收盤。而今日反彈先鋒之一，正是上半年業(yè)績回暖的券商板塊，據(jù)估算，上市券商上半年整體凈利潤約600億元，同比增幅或超過70%。在近期低迷的市場環(huán)境下，中報行情依舊是一道靚麗的風景。在諸多預(yù)增的上市公司中，如何篩選出自己心儀的標的也是一門技術(shù)活。在這里小編總結(jié)了三類中報非持續(xù)高增長股，助你探尋中報真諦，更好的把握“七翻身”行情！

一、主輔顛倒型：利潤粉飾哪家強？非經(jīng)常損益需嚴防！

在初次接觸一家陌生的上市公司時，投資者最關(guān)心的財務(wù)指標，首當其沖的當屬市盈率和每股收益兩項指標，想必沒有人會拒絕一家估值便宜、絕對利潤又高的公司。而事實上，這一口徑下的凈利潤，包含著與經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系所帶來的收入，影響較大的主要包括出售其他公司股票、政府補貼、變賣資產(chǎn)、重組并表等因素，這一部分收入統(tǒng)稱為非主營業(yè)務(wù)收入，大部分為一次性、不可持續(xù)的。所以，在分析利潤水平及增速時，應(yīng)采用扣非凈利潤一項來判斷更為客觀，可以排除非主營業(yè)務(wù)所帶來的影響。

例如中信國安業(yè)績預(yù)告稱，2019年上半年凈利潤約為1.1億元-1.4億元，凈利潤同比增幅以293倍-372倍位居兩市榜首。但實際上，公司業(yè)績大幅增長的原因，主要為出售了江蘇有線的部分股票，及其子公司轉(zhuǎn)讓了天津國安盟固利新材料科技股份有限公司股權(quán)，產(chǎn)生投資收益所致。無獨有偶，中信國安在2018年凈利潤高達20億元，同比增長671%，但扣非凈利潤為-3.78億元。主要原因為2018年公司以21.72億元轉(zhuǎn)讓中信國安盟固利動力科技有限公司31.80%股權(quán)所導(dǎo)致凈利潤增長，主營業(yè)務(wù)仍然虧損。在價值標的的選擇上，投資者應(yīng)盡量回避此類上市公司。以下為凈利潤同比增幅排名中，凈利潤主要受非經(jīng)常性損益影響較大的部分公司。

表1：凈利潤主要受非經(jīng)常性損益影響較大的部分公司（按凈利潤同比增幅排名）

二、曇花一現(xiàn)型：業(yè)績爆發(fā)一時爽，持續(xù)才能繼續(xù)漲！

在關(guān)注業(yè)績增速時，不能僅僅根據(jù)某一時間點的表現(xiàn)來判斷上市公司經(jīng)營的質(zhì)量好壞，而是要觀察其其他時間點業(yè)績增速水平，以及結(jié)合公司主營業(yè)務(wù)的特點來綜合判斷。對于經(jīng)營穩(wěn)定的公司，應(yīng)觀察其增速是否能夠保持穩(wěn)定或增長，例如白酒、調(diào)味品等傳統(tǒng)的消費類上市公司；對于受經(jīng)濟周期或商品周期影響較大，導(dǎo)致利潤水平波動劇烈的上市公司而言，應(yīng)觀察其促使業(yè)績增長的驅(qū)動力是否能夠持續(xù)，本期利潤的釋放是否已經(jīng)迎來業(yè)績上的頂部拐點，最典型的就是前兩年受益于供給側(cè)改革的鋼鐵、煤炭，以及今年表現(xiàn)優(yōu)異的豬肉、雞肉等周期性行業(yè)。周期行業(yè)的特點是在商品漲價預(yù)期階段，股價已經(jīng)提前開始上漲，待真正落實到業(yè)績增長以后，往往已經(jīng)是波段性高點，低估值的位置反而是賣點。

如溫氏股份，作為創(chuàng)業(yè)板總市值第一股，2018年營業(yè)收入組成中，養(yǎng)豬、養(yǎng)雞業(yè)務(wù)合計占比高達94%，而今年豬肉、雞肉作為兩大漲價先鋒，溫氏股份今年漲幅高達56%。溫氏股份2019年中報預(yù)告顯示，報告期內(nèi)，公司養(yǎng)禽業(yè)務(wù)獲得較好的經(jīng)營業(yè)績，公司預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤將較上年同期上升47%-58%。雖然豬肉、雞肉價格仍在上漲途中，但這種上漲不可能無限制的持續(xù)下去，一旦價格進入震蕩或回調(diào)時間周期，公司必然難以維持股價的持續(xù)上漲。同樣的走勢可以參照2017年的方大碳素，受益于主營產(chǎn)品石墨電極的暴漲，股價在快速拉升后，進入了兩年漫長的盤整期。

圖1：方大炭素日K線圖

三、外強中干型：高百分比的增速，低的可憐的基數(shù)

在關(guān)注業(yè)績預(yù)增的個股時，普遍采用同比增幅來衡量業(yè)績表現(xiàn)，而這種方法的缺陷也很明顯：當某家上市公司同期利潤水平很低時，本期絕對數(shù)額很小的利潤也可以實現(xiàn)高百分比的增長，從而使得投資者誤以為公司利潤增速大幅上升。其本質(zhì)上，可能僅僅為同期經(jīng)營水平較差甚至接近虧損，本年度盈利恢復(fù)正常水平而導(dǎo)致?？紤]到不同市值的公司無法比較凈利潤水平，所以在考慮絕對利潤的時候，對比同期報告的每股收益值比較合理。如果去年同期每股收益值極低，那么由于絕對數(shù)額太小，本年度即便大幅增長意義也不是很大。

例如東華測試，盡管中報預(yù)計比同期增長90% - 110%，但這是在去年同期僅102萬盈利的基數(shù)上計算的，所以實際上利潤增長數(shù)額很小，折合成每股收益還不到0.02元。而且，在預(yù)計中報194萬元–214萬元的利潤中，還有120萬元來源于非經(jīng)常性損益的貢獻。盡管所處行業(yè)來看，集中在年終回款釋放利潤，但中報預(yù)增的利潤數(shù)額難以成為投資該股的加分項。

表2：部分大幅預(yù)增的但2018年中報每股收益不足0.01元的公司