歷時近2個月的A股中報披露期，大部分公司的最終“中考成績”都將于8月下旬才會姍姍公布于投資者眼前，因此，上半年A股整體盈利情況目前仍需從業(yè)績預(yù)告中進(jìn)行推測。近日，隨著創(chuàng)業(yè)板中報業(yè)績預(yù)告“大限”的到來，不再僅僅只有中小板公司態(tài)度積極，創(chuàng)業(yè)板個股也已基本完成了中報業(yè)績的預(yù)測。但令人唏噓的是，創(chuàng)業(yè)板整體利潤增速連續(xù)5個季度持續(xù)下滑已成大概率事件。

　　創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速連續(xù)5個季度下滑

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至7月27日，滬深兩市正式完成中報業(yè)績披露的公司尚僅有61家，占目前兩市全部A股比重的1.85%。但從提前公布的業(yè)績預(yù)告看，兩市則有2145家公司早于正式中報給出了報告期內(nèi)凈利潤的變動方向，占全部A股比重的65.2%。分板塊看，不再只有中小板積極，隨著7月15日創(chuàng)業(yè)板中報業(yè)績預(yù)告“大限”的到來，除了建科院，其余659家公司均已提前公布了業(yè)績預(yù)告，對市場和投資者預(yù)測今年中期創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績變動的參考意義大幅度提高。

　　從預(yù)告類型看，659家創(chuàng)業(yè)板公司中，預(yù)喜公司合計475家(包括預(yù)增、略增、續(xù)盈、扭虧)；預(yù)憂公司合計182家(包括預(yù)減、略減、首虧、續(xù)虧)；另外還有2家公司今年上半年利潤盈虧尚不確定，預(yù)喜公司合計占比72.08%。根據(jù)業(yè)績預(yù)告給出的凈利潤預(yù)期額結(jié)合2016年中期的凈利潤實際額統(tǒng)計，617家有可比性數(shù)據(jù)的公司今年上半年凈利潤的整體同比變動區(qū)間約為-1.33%~15.49%。歷史數(shù)據(jù)顯示，板塊最終實際增速通常會優(yōu)于預(yù)告增長下限，因此，今年中期創(chuàng)業(yè)板整體凈利潤實現(xiàn)同比增長概率較大，但增速在2016年一季度創(chuàng)出高點后，則很有可能連續(xù)5個季度持續(xù)下滑。

　　同樣身為小盤成長性公司，以預(yù)告公布的數(shù)據(jù)對比創(chuàng)業(yè)板和中小板個股，在2017年以前，創(chuàng)業(yè)板的整體利潤增速始終優(yōu)于中小板，但今年一季度，創(chuàng)業(yè)板12.03%的利潤增速則弱于中小板14.65個百分點(中小板整體凈利潤同比增長26.68%)。今年中期，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速大概率會繼續(xù)敗給中小板，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，有可比性數(shù)據(jù)的842家中小板公司，今年中期凈利潤的同比增長區(qū)間預(yù)計為17.05%~46.2%，也就是說，創(chuàng)業(yè)板公司預(yù)告的整體增長上限還不及中小板公司的整體增長下限樂觀。

　　并購重組潮落創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增長失速

　　從個股看，有475家創(chuàng)業(yè)板公司今年中報預(yù)計凈利潤同比實現(xiàn)增長，348家公司增長預(yù)期在30%以上；226家公司預(yù)增超過50%；128家公司凈利潤有望翻倍增長；堅瑞沃能、光韻達(dá)、乾照光電等10家公司的利潤同比增長更是預(yù)計將在10倍以上。而探究業(yè)績預(yù)期暴增的公司，并購重組無疑是最大的“功臣”。預(yù)告凈利潤同比增長42877.88%~43268.9%的堅瑞沃能，業(yè)績變動的主要原因為公司完成收購深圳市沃特瑪電池有限公司；預(yù)告凈利潤同比增長3329%~3358%的光韻達(dá)，業(yè)績增長離不開公司資產(chǎn)重組收購上海金東唐科技有限公司；中報預(yù)增1239.86%~1483.47%的科恒股份，主要受益于報告期內(nèi)新增合并深圳市浩能科技有限公司財務(wù)報表。類似的公司還有康躍科技、創(chuàng)業(yè)軟件等。但今年以來，并購重組審核逐漸放緩且要求嚴(yán)格，創(chuàng)業(yè)板外延式并購規(guī)模明顯下滑，由此對創(chuàng)業(yè)板的整體業(yè)績貢獻(xiàn)也急速下降。而未來，隨著并購重組審核趨嚴(yán)以及再融資監(jiān)管(特別是定增)趨緊，預(yù)計未來創(chuàng)業(yè)板外延式并購的規(guī)模將繼續(xù)下滑，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速也不排除繼續(xù)步入下行周期的可能。2014年~2016年是A股并購重組的高峰期，而通常并購標(biāo)的的業(yè)績承諾期限為3年，由此意味著，2016年~2018年是業(yè)績承諾的集中兌現(xiàn)期。隨著業(yè)績承諾的陸續(xù)到期，沒有了業(yè)績承諾的約束，相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)的業(yè)績很可能會下滑。

　　此外，在過去幾年并購重組急速膨脹的過程中，上市公司積累了大量的商譽(yù)，且商譽(yù)占公司凈資產(chǎn)的比重與日俱增。不斷膨脹的商譽(yù)已經(jīng)成為高懸在創(chuàng)業(yè)板頭頂上的“達(dá)摩克利斯之劍”，一旦業(yè)績承諾不達(dá)預(yù)期，商譽(yù)減值對于上市公司業(yè)績的殺傷力無疑是巨大的。實際上，早在2015年年報期間，商譽(yù)減值的“地雷”便開始集中引爆。如此前業(yè)績一直高速增長的藍(lán)色光標(biāo)，由于收購的博杰廣告業(yè)績不達(dá)預(yù)期，需大幅計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，因此2015年業(yè)績出現(xiàn)下滑。2016年年報期間，吉艾科技因商譽(yù)減值及資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加，也導(dǎo)致了公司業(yè)績大幅虧損。隨著并購監(jiān)管的趨嚴(yán)，未來對上市公司內(nèi)生增長能力的要求將進(jìn)一步提高，只有“真成長”的優(yōu)質(zhì)公司，才會得到市場的更多青睞。

　　創(chuàng)業(yè)板業(yè)績地雷頻頻爆發(fā)

　　不同于主板和中小板，根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第11號——業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報及其修正》的規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)定在歷年7月15日之前披露半年度業(yè)績預(yù)告，由此，每年的7月15日即成為了創(chuàng)業(yè)板公司披露中報預(yù)告的“大限之日”。當(dāng)然其后也會有新上市的公司陸續(xù)在招股說明書中披露業(yè)績預(yù)告，如英博爾7月24日在招股說明書中表示，上半年凈利潤預(yù)計同比增長61.99%。數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，盡管目前來看中小板和創(chuàng)業(yè)板的預(yù)告披露進(jìn)度都十分積極，但中小板公司的披露時間多數(shù)在4月底，近期公布的基本為預(yù)告的二次修正。而創(chuàng)業(yè)板公司則是密集于7月份，“大限”前后才大批量完成了上半年的業(yè)績預(yù)告披露工作。當(dāng)然也有部分較早公布業(yè)績預(yù)告的公司，近日重新對此前的預(yù)告進(jìn)行了修正，如億緯鋰能6月8日公布的預(yù)告中，凈利潤同比增長預(yù)期為50%~70%，7月19日二次修正，因報告期內(nèi)轉(zhuǎn)讓麥克韋爾控制權(quán)產(chǎn)生投資收益，凈利潤的增長預(yù)期也隨之上調(diào)至150%~170%。

　　隨著“大限”的到來，僅7月14日以來，集中公布中報預(yù)告的創(chuàng)業(yè)板公司即多達(dá)384家，但值得注意的是，其中，預(yù)憂公司合計137家，占比35.4%，高于創(chuàng)業(yè)板整體27.62%的預(yù)憂比重。而如果僅統(tǒng)計7月15日以來公布的68份業(yè)績預(yù)告，預(yù)憂公司共計35家，占比更是高達(dá)51.47%。業(yè)績堪憂的創(chuàng)業(yè)板公司大部分都在最后關(guān)頭才遲遲公布了業(yè)績預(yù)告。而在這些創(chuàng)業(yè)板公司近期預(yù)告大幅預(yù)憂后，市場走勢也紛紛下行，預(yù)告繼續(xù)虧損145萬元~200萬元的正元智慧，7月14日、15日連續(xù)兩天股價跌停；預(yù)期業(yè)績下滑83.65%~97.96%的神州泰岳，公告一出次日股價也被狠狠拍在了跌停板。類似的還有綠盟科技、金亞科技等，預(yù)憂公告發(fā)布后，股價紛紛出現(xiàn)了跌停。

　　主流觀點對創(chuàng)業(yè)板仍報以謹(jǐn)慎態(tài)度

　　今年以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和藍(lán)籌股指數(shù)形成了明顯的剪刀差，一個趨勢性牛市，一個趨勢性熊市。統(tǒng)計顯示，截至7月27日，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)今年以來分別上漲了15.29%和12.15%，就連上證指數(shù)都實現(xiàn)了4.71%的累計上漲，而同期，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻累計下跌了11.21%。從估值角度看，以7月27日收盤價為基準(zhǔn)，創(chuàng)業(yè)板最新動態(tài)市盈率為47.17倍，盡管相比2012年12月27倍左右的低點仍有距離，但相比曾經(jīng)的高點已經(jīng)回調(diào)明顯。眾所周知，市盈率由股價及每股收益決定。近年來，創(chuàng)業(yè)板個股業(yè)績持續(xù)增長，因此市盈率回調(diào)更多是因為個股股價下跌。

　　今年以來，13家創(chuàng)業(yè)板公司股價慘遭“腰斬”，累計跌幅最深的絲路視覺暴跌了58.23%，流通市值從年初的17.55億元縮水10.36億元，目前僅剩7.19億元。而溫氏股份、網(wǎng)宿科技等創(chuàng)業(yè)板中的大塊頭，今年以來流通市值更是縮水超過百億元，溫氏股份今年以來股價累計下挫26.97%，流通市值縮水309.4億元。如果結(jié)合機(jī)構(gòu)持股情況看，一季度末創(chuàng)業(yè)板中有70家公司機(jī)構(gòu)持股比例超過了50%，其中如云意電氣、天山生物、光一科技等公司二季度股價均出現(xiàn)了較深的下跌，如果二季度期間機(jī)構(gòu)沒有拋售或減持，機(jī)構(gòu)也將損失慘重。

　　對于創(chuàng)業(yè)板的跌跌不休，目前，市場中的主流解讀主要有以下四點。一、從宏觀角度看，央行一直倡導(dǎo)穩(wěn)健中性的貨幣政策，在此背景下，資金流動性難有進(jìn)一步寬松預(yù)期，因此A股目前更多的是存量資金博弈，導(dǎo)致了A股概念熱點行情難以展開。二、從時間角度看，監(jiān)管層倡導(dǎo)價值投資，加上IPO發(fā)行常態(tài)化和減持新規(guī)等相關(guān)政策，創(chuàng)業(yè)板公司的稀缺性和吸引力有所下降。三、從創(chuàng)業(yè)板個股來看，一季報數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤同比雖持續(xù)增長，但增幅卻逐季回落。另外，幾大創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股業(yè)績明顯下滑或不及預(yù)期，也引發(fā)了市場的恐慌情緒。與此同時，周期性行業(yè)龍頭或優(yōu)勢企業(yè)受益于前期供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及自然出清過程中的產(chǎn)業(yè)集中度提升，業(yè)績增速有所回暖，而這些公司大都屬于主板藍(lán)籌股。四、從外部影響來看，隨著滬港通、深港通先后開通，MSCI納入A股，A股市場國際化進(jìn)程正在加速。受此影響，投資者愈發(fā)重視價值投資，并且更加關(guān)注相關(guān)個股估值與業(yè)績的匹配度。

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