對(duì)之前的幾次典型熊市底，為了能更準(zhǔn)確的反映當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的實(shí)際情況，我們對(duì)其進(jìn)行分析研究時(shí)應(yīng)該做一定的“剔除特殊因素影響處理”和“更能準(zhǔn)確反映市場(chǎng)情況處理”，處理后的熊市底位置和熊市底估值狀況，將更能真實(shí)反映當(dāng)時(shí)的熊市底市場(chǎng)真實(shí)狀況。具體情況如下：

一、上輪熊市底構(gòu)造狀況

上輪熊市底由于受股改全流通逐步實(shí)施的影響，導(dǎo)致上輪熊市的部構(gòu)造比較復(fù)雜------最終形成了時(shí)間相隔比較大的“兩個(gè)熊市底”（這是上輪熊市底的特殊性）。具體為：

1、2012年以后的熊市底有兩個(gè)，一個(gè)是2012-12-4日的上證1949點(diǎn)，在該點(diǎn)，60-70%的非超大盤(pán)權(quán)重藍(lán)籌股股票是在該位置附近見(jiàn)了熊市最終底的，因此我們說(shuō)，2012-12-4日是上輪熊市的“熊市底”（或者說(shuō)2012-12-4日的上證1949點(diǎn)是非超大盤(pán)權(quán)重藍(lán)籌股的上輪熊市的熊市底）。而對(duì)于超大盤(pán)權(quán)重藍(lán)籌股這個(gè)股票群體，80%以上的超大盤(pán)權(quán)重藍(lán)籌股，它們的最終熊市底卻是產(chǎn)生在2014-3-12日的1974點(diǎn)附近，因此我們說(shuō)2014-3-12日也是上輪熊市的“熊市底”（或者說(shuō)2014-3-12日的上證1974點(diǎn)是超大盤(pán)權(quán)重藍(lán)籌股的上輪熊市的熊市底）。

    2、但是2013-6-25日的上證1849點(diǎn)和2012-1-6日的上證2132點(diǎn)，盡管這兩個(gè)時(shí)間窗和點(diǎn)位，也分別有部分股票在該兩處見(jiàn)了上輪熊市下跌的最終熊市底（多數(shù)醫(yī)藥股、家電股等是在2012-1-6日的2132點(diǎn)附近見(jiàn)了上輪熊市底；而總數(shù)極少的超大盤(pán)股如石油石化股、銀行股是在2013-6-25日附近的1849點(diǎn)見(jiàn)的熊市底。但由于在這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)見(jiàn)底的股票數(shù)量偏少，因此這兩點(diǎn)不能叫做熊市底）。但由于在該二時(shí)間窗見(jiàn)底的股票數(shù)量很少，因此，這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)都不能叫做熊市底！所以，上輪熊市底就有兩個(gè)，一個(gè)是2012-12-4日的上證1949點(diǎn)------該熊市底為“非權(quán)重藍(lán)籌股熊市底”，一個(gè)是2014-3-12日的上證1974點(diǎn)------該熊市底為“超大盤(pán)權(quán)重藍(lán)籌股熊市底”。

二、2008年第四季度及2009年初的熊市底

1、2008年的熊市下跌股指除了按股市運(yùn)行規(guī)律進(jìn)行自然下跌外，還受當(dāng)時(shí)的金融危機(jī)影響導(dǎo)致某段時(shí)間股指下跌過(guò)度！比如2008年9月以后由于受當(dāng)時(shí)的雷曼兄弟倒閉影響股指當(dāng)時(shí)就出現(xiàn)了過(guò)度的加速下跌------上證指數(shù)最低于2008-10-28日加速跌到了1664點(diǎn)，該點(diǎn)位對(duì)應(yīng)的“兩市全部股票中位數(shù)市盈率跌到了A股超低的21倍左右”。如果我們將2008年9月初至2008年11月中旬的“股市因重大利空造成的過(guò)度恐慌下跌”段剔除掉，并對(duì)該段時(shí)間的指數(shù)走勢(shì)重新平滑，則2008年底2009年初的最終熊市底就不是產(chǎn)生在2008-10-28日的1664點(diǎn)，而應(yīng)該是2018-12-31日的低點(diǎn)1814點(diǎn)。

2、如此的對(duì)“股市因重大利空造成的過(guò)度恐慌下跌”剔除掉后、股市的最終熊市底變成了2008-12-31日的1814點(diǎn)，則該熊市底（2008-12-31日的1814點(diǎn)）的“兩市全部股票中位數(shù)市盈率”就是29倍，這與2012-12-4日的熊市底完全一樣（2012-12-4日的熊市底了“兩市全部股票中位數(shù)市盈率”也是29倍），巧合的很。

3、上證指數(shù)從2008-12-31日的1814點(diǎn)上漲了19天漲到了120日均線(xiàn)之上；

4、上證指數(shù)從2008-12-31日的低點(diǎn)1814點(diǎn)開(kāi)始上漲、于2月17日（周二）上漲了28天后在120日均線(xiàn)和250日均線(xiàn)在中間見(jiàn)上漲階段頂，之后指數(shù)回調(diào)至120日均線(xiàn)后股指再掉頭繼續(xù)向250日線(xiàn)上漲，之前的1814點(diǎn)（該點(diǎn)兩市全部股票中位數(shù)市盈率為29倍）就是之前熊市下跌的最終熊市底（修正后的）。

    圖1  2008年底2009年初的熊市筑底及牛市初上漲過(guò)程

三、2005年6、7月份的熊市底

1、2005年的熊市底按指數(shù)數(shù)字是2005-6-6日的上證998點(diǎn)，但實(shí)際上股指見(jiàn)998點(diǎn)后反彈1周左右時(shí)間后，再次下跌跌到2005-7-12日的1004點(diǎn)時(shí)，很多股票是又見(jiàn)了新低的！所以，我們將2005年的股市熊市底看成是“產(chǎn)生在2005-7-12日的1004點(diǎn)”應(yīng)該更為適合。

另外，上證指數(shù)從2005-7-12日的1004點(diǎn)上漲了22天漲到了120日均線(xiàn)之上，同時(shí)也是上漲了28天于120日均線(xiàn)和250日均線(xiàn)在中間見(jiàn)上漲階段頂，之后指數(shù)回調(diào)至120日均線(xiàn)后股指再掉頭繼續(xù)向250日線(xiàn)上漲，所以，之前的2005-7-12日的1004點(diǎn)（該點(diǎn)兩市全部股票中位數(shù)市盈率為29倍）命名為那輪熊市下跌的最終熊市底（修正后的）就最為適合。

2、更為巧合的是，2005-7-12日的1004點(diǎn)熊市底，“兩市全部股票中位數(shù)市盈率”也是29倍！29倍具體計(jì)算過(guò)程如下：

第一，先通過(guò)相關(guān)股票軟件查算出2005-2-1日的兩市全部股票中位數(shù)市盈率（為34.44倍），而2005-2-1日的指數(shù)收盤(pán)點(diǎn)位是1188點(diǎn)。因熊市底的點(diǎn)位時(shí)1004點(diǎn)，所以1004點(diǎn)對(duì)應(yīng)的“兩市全部股票中位數(shù)市盈率”就等于1004除以1188后再乘以34.44=29倍。

注：為什么不能直接查2005-7-12日的中位數(shù)估值？因?yàn)樵?span>2005-7-12日這個(gè)時(shí)間點(diǎn)查市盈率，則股票軟件給出的“個(gè)股全年業(yè)績(jī)”就是“之前的一季度業(yè)績(jī)乘4”！而多數(shù)股票的一季度業(yè)績(jī)往往都低于一年業(yè)績(jī)的四分之一，所以這樣算出的年度業(yè)績(jī)就偏低------從而算出的市盈率也就偏高。如果是9月份，則軟件上的全年業(yè)績(jī)就是按半年報(bào)業(yè)績(jī)的2倍算，這樣得到的業(yè)績(jī)業(yè)績(jī)也偏低------也會(huì)造成市盈率偏高。如果是10月1日至次年的2月左右查股票軟件給出的市盈率，則軟件上的個(gè)股業(yè)績(jī)都是以3季報(bào)業(yè)績(jī)除3再乘4當(dāng)作年報(bào)業(yè)績(jī)，這對(duì)股票軟件而言反映上市公司年度業(yè)績(jī)是相對(duì)最準(zhǔn)確的了。因?yàn)?span>3-4月份上市公司往往是即公布上一年年報(bào)也公布次年的一季報(bào)，即年報(bào)和一季報(bào)是混著公布的，如果4月份通過(guò)股票軟件查市盈率，則該時(shí)間段既有僅公布年報(bào)的，也有一季報(bào)也已經(jīng)公布的，而一旦一季報(bào)也公布了，股票軟件給出的市盈率“其年度業(yè)績(jī)就是按一季報(bào)業(yè)績(jī)4倍”計(jì)算的，如此又使市盈率大失真。所以，總體看，股票軟件按3季報(bào)業(yè)績(jī)除3再乘4算年度業(yè)績(jī)、之后再算市盈率------是相對(duì)最準(zhǔn)確的，而這個(gè)時(shí)間段往往就是10月1日至2月中下旬。而其他時(shí)間段用股票軟件統(tǒng)計(jì)都不準(zhǔn)。

        圖2  2005年6、7月的熊市筑底及牛市初上漲過(guò)程

四、2019-1-4日低點(diǎn)狀況

1、2019-1-4日的上證2440點(diǎn)，兩市全部股票中位數(shù)市盈率為28.5倍，即也屬于29倍；

    2、從2019-1-4日的低點(diǎn)開(kāi)始，上證指數(shù)也上漲了22天站上了120日均線(xiàn)；

    3、從2019-1-4日的低點(diǎn)開(kāi)始，上證指數(shù)到2月19日（周二）也上漲了28天后指數(shù)處于120日均線(xiàn)和250日均線(xiàn)之間，且有放量見(jiàn)階段頂嫌疑；

    4、如果股指后期逐漸回調(diào)到120日均線(xiàn)、之后再向上上漲，則走勢(shì)形式就與前幾次熊市見(jiàn)底后的走勢(shì)完全相同，就不排除2019-1-4日的2440點(diǎn)就是最終熊市底的可能性。

   圖3 2019年初的筑底及春季行情上漲過(guò)程

  五、綜合分析

  1、如果不考慮目前的經(jīng)濟(jì)減速及上市公司目前面臨的困難，不考慮股市2004年以來(lái)擴(kuò)容導(dǎo)致的眾多大小非解禁對(duì)市場(chǎng)的沖擊等，僅僅從目前的技術(shù)走勢(shì)和目前的靜態(tài)估值水平看，對(duì)照前三次熊市底的股指技術(shù)走勢(shì)特征及當(dāng)時(shí)的底部靜態(tài)估值水平，則2019-1-4日的2440點(diǎn)確有熊市大底的征兆。

2、當(dāng)然，若考慮經(jīng)濟(jì)減速會(huì)導(dǎo)致上市公司業(yè)績(jī)降低，考慮后期解禁股影響及其他不利因素影響，那股指就還有可能會(huì)再春季行情后再創(chuàng)新低重新尋最終熊市底的過(guò)程。

3、但從估值水平看，某些業(yè)績(jī)不會(huì)受后期經(jīng)濟(jì)減速影響的成長(zhǎng)性股票，它們從之前的2019-1-4日的2440點(diǎn)開(kāi)始，已經(jīng)確實(shí)有的已經(jīng)開(kāi)始見(jiàn)熊市底并開(kāi)始步入牛市了。