6月30日下午，繼“科創(chuàng)板第一股”華興源創(chuàng)(688001)后，睿創(chuàng)微納(688002)和天準(zhǔn)科技(688003)也雙雙披露其首次公開發(fā)行并在科創(chuàng)板上市的發(fā)行價格。

　　睿創(chuàng)微納和天準(zhǔn)科技的發(fā)行價格分別為20元/股和25.5元/股，根據(jù)每股收益按照2018年度經(jīng)會計師事務(wù)所依據(jù)中國會計準(zhǔn)則審計的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者凈利潤除以本次發(fā)行后總股本計算，對應(yīng)市盈率分別為79.09倍和57.48倍。

　　作為科創(chuàng)板制度的一項(xiàng)創(chuàng)新，在定價方式上，由窗口指導(dǎo)價改為市場化定價，從而導(dǎo)致兩家公司募集資金超出募投項(xiàng)目所需資金。睿創(chuàng)微納和天準(zhǔn)科技如果按照上述價格成功發(fā)行，將分別募資達(dá)到12億元和12.34億元，均超過招股書中披露的募投項(xiàng)目所需的資金額。這意味著兩家公司若發(fā)行成功，兩家公司都將出現(xiàn)市場俗稱的超募現(xiàn)象。

　　發(fā)行價均較詢價下限折讓

　　公告顯示，睿創(chuàng)微納網(wǎng)下投資者剔除最高報價部分后全部報價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，以及公募產(chǎn)品、社?；鸷宛B(yǎng)老金的報價中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)的孰低值為21.35元/股。20元/股的發(fā)行價相對網(wǎng)下投資者報價加權(quán)平均數(shù)孰低值下調(diào)1.35元。

　　公司所屬行業(yè)為專用設(shè)備制造業(yè)，截至2019年6月27日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的專用設(shè)備制造業(yè)(C39)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為30.58倍。公司同行業(yè)可比公司高德紅外和大立科技，按照6月27日的靜態(tài)市盈率則分別達(dá)到139.66倍和113.75倍，遠(yuǎn)高于睿創(chuàng)微納發(fā)行市盈率。

　　天準(zhǔn)科技的定價同樣存在折讓問題。其剔除最高報價部分后所有網(wǎng)下投資者報價加權(quán)平均數(shù)為25.61元/股。25.5元/股的發(fā)行網(wǎng)下投資者報價平均數(shù)孰低值下調(diào)0.11元。

　　公司所在行業(yè)為專用設(shè)備制造業(yè)，截至2019年6月27日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為31.26倍。同行業(yè)公司中，精測電子、機(jī)器人、賽騰股份和先導(dǎo)智能按照6月27日股價的靜態(tài)市盈率分別為50.66倍、67.07倍、44.88倍和36.12倍，平均為49.68倍。

　　按照詢價結(jié)果，這兩家公司若發(fā)行順利，將雙雙出現(xiàn)超募現(xiàn)象。其中，睿創(chuàng)微納的募資規(guī)模達(dá)到12億元，根據(jù)招股書，公司募投項(xiàng)目資金需求量為4.5億元。天準(zhǔn)科技募資規(guī)模將達(dá)到12.34億元，根據(jù)招股書，公司募投項(xiàng)目擬投資總額為10億元。

　　市場化定價帶來超募

　　在2009年后相當(dāng)長的一段時間里，中國資本市場上，因?yàn)槭袌龌▋r機(jī)制導(dǎo)致的超募現(xiàn)象頻現(xiàn)，成為市場各方和輿論關(guān)注的焦點(diǎn)，甚至有觀點(diǎn)將超募現(xiàn)象視為“洪水猛獸”而抨擊市場化發(fā)行制度改革。

　　對于科創(chuàng)板002號和003號兩家公司連連出現(xiàn)的超募現(xiàn)象該如何看待？

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，超募是市場化發(fā)行的必然產(chǎn)物，在市場化發(fā)行時代，超募將成為偽命題，最終定價是由市場詢價產(chǎn)生，而不是錨定募投項(xiàng)目所需資金而計算出來。

　　券商有關(guān)人士指出，市場化定價是科創(chuàng)板市場化探索的必然，發(fā)行環(huán)節(jié)由市場化定價。市場化詢價定價的新游戲規(guī)則下，IPO不允許超過23倍市盈率的天花板被打破，網(wǎng)下詢價機(jī)構(gòu)基于自身對投資標(biāo)的的價值判斷，給出合理的申報價格，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)根據(jù)詢價情況確定發(fā)行價格。對于市場各方而言，就要尊重市場形成的價格。

　　資深投行人士王驥躍表示，市場化定價下，不再以擬募投項(xiàng)目所需資金作為標(biāo)準(zhǔn)定價，超募與不足都將是正常的事。

　　王驥躍介紹，新發(fā)行制度下，在詢價階段，詢價對象會結(jié)合投資價值報告，報出自己的價格，報完價后會出現(xiàn)一個數(shù)值區(qū)間，即所有報價的平均數(shù)和中位數(shù)，以及公募基金和社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者報價的加權(quán)平均數(shù)和中位數(shù)，這四個數(shù)構(gòu)成一個上下數(shù)的區(qū)間，區(qū)間相當(dāng)于詢價的結(jié)果，最終，主承銷商和發(fā)行人根據(jù)詢價結(jié)果來確定價格或累計投標(biāo)詢價的區(qū)間。而此次兩家公司的發(fā)行價也都比上述四個數(shù)區(qū)間的下限低，剔除高價后認(rèn)購量80%左右的投資者都認(rèn)可這個價格。因此，從報價看，還是圍繞了投資價值報告的“錨”，報價實(shí)際上非常集中。

　　上海一位券商人士向中國證券報記者表示，對于超募，業(yè)內(nèi)有一定預(yù)期，“錢多票少”是目前一個實(shí)際存在的現(xiàn)象，由此導(dǎo)致的資金超募可以理解。實(shí)際上，此前科創(chuàng)板交易制度的改革，提及前五個交易日沒有漲跌幅限制，此后漲跌幅為20%，正是考慮到市場炒作熱情可能不會太低，需要加以限制。

　　同時，該人士也認(rèn)為，資金超募會對資本市場資源優(yōu)化配置功能形成挑戰(zhàn)，從過往經(jīng)驗(yàn)看，上市公司資金超募，尤其是嚴(yán)重超募，會導(dǎo)致大量資金被閑置，最終被用于買房買理財。這樣一來，一方面會造成原本被寄予厚望的大量資金無法進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，造成浪費(fèi)；另一方面，市場上的資金也會被抽離，對整體市場造成不利影響。

　　上述業(yè)內(nèi)人士的擔(dān)憂不無道理。在2009年-2013年那輪超募大潮下，不少公司在大量的超募資金下表現(xiàn)得并不令人滿意，并一度引發(fā)“圈錢”的擔(dān)憂，這也是當(dāng)時市場化發(fā)行改革備受詬病的地方。

　　但也有市場人士認(rèn)為，與其人為壓低發(fā)行價格，留給二級市場炒作空間，放任這些資金在市場上興風(fēng)作浪，不如將資金通過市場化定價發(fā)行導(dǎo)入上市公司。畢竟上市公司作為公眾公司，其募集資金將處于嚴(yán)密的監(jiān)管之下，輔以合理的監(jiān)管舉措，這部分資金更容易導(dǎo)入實(shí)體企業(yè)，避免資金的脫實(shí)向虛。

　　7月2日如期發(fā)行

　　盡管兩家公司都出現(xiàn)了超募現(xiàn)象，市盈率不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)突破此前市場主流的23倍市盈率，也遠(yuǎn)高于科創(chuàng)板第一股華興源創(chuàng)的40倍的市盈率。但根據(jù)公告顯示，從定價結(jié)果看，該定價低于報價平均水平的孰低值，無須延遲發(fā)行。

　　這也就意味著，7月2日，將出現(xiàn)兩只科創(chuàng)板公司同日發(fā)行的場景。兩家公司的網(wǎng)上網(wǎng)下申購都將于7月2日15:00同時截止。

　　睿創(chuàng)微納本次公開發(fā)行股票6000萬股，其中初始戰(zhàn)略配售數(shù)量為600萬股，戰(zhàn)略投資者承諾的認(rèn)購資金已全部匯至保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)指定的銀行賬戶，本次發(fā)行最終戰(zhàn)略配售數(shù)量為540萬股，占發(fā)行總數(shù)量的9%，與初始戰(zhàn)略配售股數(shù)差額60萬股將回?fù)苤辆W(wǎng)下發(fā)行戰(zhàn)略配售調(diào)整后網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為4380萬股，網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為1080萬股，網(wǎng)上及網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量將根據(jù)回?fù)芮闆r確定。

　　天準(zhǔn)科技此次公開發(fā)行新股的數(shù)量為4840萬股，初始戰(zhàn)略配售預(yù)計發(fā)行數(shù)量為242萬股，占本次發(fā)行總數(shù)量的5%，戰(zhàn)略投資者承諾的認(rèn)購資金已于規(guī)定時間內(nèi)匯至保薦機(jī)構(gòu)指定的銀行賬戶，本次發(fā)行最終戰(zhàn)略配售數(shù)量為193.6萬股，占發(fā)行總量的4%。戰(zhàn)略配售數(shù)量與初始戰(zhàn)略配售數(shù)量的差額部分首先回?fù)苤辆W(wǎng)下發(fā)行，則網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量調(diào)整為3267萬股，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量調(diào)整為1379.4萬股，最終網(wǎng)下、網(wǎng)上發(fā)行合計數(shù)量為本次發(fā)行總數(shù)量扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量，網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量及網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量將根據(jù)回?fù)芮闆r確定。