來源丨網(wǎng)貸之家研究中心

作者丨陳曉俊

*說明：選取中國互金協(xié)會披露運(yùn)營數(shù)據(jù)的平臺為分析樣本（下文特別說明數(shù)據(jù)源除外），剔除問題平臺及數(shù)據(jù)不完整的平臺，樣本平臺共計(jì)82家，5月底累計(jì)待收金額達(dá)到5500億元，約占同期行業(yè)待收比例的78.6%，總體可以反映出行業(yè)現(xiàn)狀。

一、資金流：大平臺資金流狀況更好

我們以貸款余額30億元為界，將平臺劃分為大平臺和中小平臺兩大類，以反映大平臺和中小平臺資金流向狀況的區(qū)別。根據(jù)平臺公開披露的月度貸款余額數(shù)據(jù)，通過計(jì)算相鄰兩月的差值得出當(dāng)月平臺的資金流情況，再用該數(shù)值除以上月底的貸款余額可以得出平臺凈流入（出）的比例。

公式：平臺凈流入（出）比例=（本月底貸款余額-上月底貸款余額）/上月底的貸款余額

通過計(jì)算結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，如圖1所示，從2018年初至2019年5月，在行業(yè)資金整體流入階段，大平臺資金流入比例要大于中小平臺資金流入比例；而在行業(yè)資金整體流出階段，大平臺資金流出比例要小于中小平臺資金流出比例，這也就可以得出大平臺資金流入比例狀況要顯著好于小平臺資金流情況的結(jié)果，而這也就更加劇了行業(yè)“馬太效應(yīng)”的產(chǎn)生。

二、新出借人數(shù)：新戶數(shù)量減少

根據(jù)樣本平臺披露的累計(jì)出借人數(shù)，我們可以通過計(jì)算相鄰兩月的差值得出樣本平臺的新戶數(shù)量。由于無法知道新戶跨平臺的重合度情況，因此我們在對樣本平臺每月的新戶進(jìn)行累計(jì)求和時，使用新戶出借次數(shù)的指標(biāo)。

根據(jù)計(jì)算的結(jié)果，如圖2所示，我們可以發(fā)現(xiàn)2018年3月樣本平臺的新戶出借次數(shù)達(dá)到499436次，2019年4月樣本平臺的新戶出借次數(shù)下降至118493次，下降幅度超過70%。

從數(shù)據(jù)下降的時間點(diǎn)可以看出，主要為2018年6月、2018年7月、2018年8月和2019年4月這四個時間點(diǎn)，而這四個時間點(diǎn)正好為行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)的集中時期，說明風(fēng)險(xiǎn)事件對新戶入場的信心造成了較大的影響，對于各大平臺來說新客獲取難度增加。

三、當(dāng)前出借人數(shù)：

未見大幅下降，同比下降10%

當(dāng)前出借人數(shù)是指截至統(tǒng)計(jì)時點(diǎn)仍存在待收借款的出借人總數(shù)，因此通過計(jì)算平臺當(dāng)期出借人數(shù)的差值，可以體現(xiàn)該平臺的人氣變化情況。通過求和樣本平臺當(dāng)前出借人數(shù)（非去重），計(jì)算結(jié)果如圖3所示，可以發(fā)現(xiàn)樣本平臺累計(jì)當(dāng)前出借人數(shù)自2018年6月起呈現(xiàn)逐步下滑的走勢。

雖然樣本平臺反映的行業(yè)總體呈現(xiàn)出借人數(shù)量流出的情況，但是仍有部分頭部平臺的當(dāng)前出借人數(shù)呈現(xiàn)增長的態(tài)勢。出現(xiàn)這一現(xiàn)象的平臺總結(jié)如下幾點(diǎn)原因：平臺出借人粘性強(qiáng)；平臺發(fā)布利好消息產(chǎn)生積極影響；平臺背景實(shí)力強(qiáng)，出借人信任度高。

表1展示了截至5月底TOP20平臺的當(dāng)前出借人數(shù)量：

四、人均待收金額：

多數(shù)平臺為近一年多高位

上文提及平臺當(dāng)前出借人數(shù)，我們可以通過平臺貸款余額與當(dāng)前出借人數(shù)的比值得到平臺的人均待收金額，時間范圍從2018年1月至2019年5月，共計(jì)17個月的數(shù)值，通過計(jì)算公式得出平臺2019年5月人均待收金額的分位數(shù)值。

公式：2019年5月人均待收金額的分位數(shù)值=100%-(MAX-5月當(dāng)期值)/(MAX-MIN)

說明：MAX表示17個月內(nèi)人均待收金額最大值，MIN表示17個月內(nèi)人均待收金額最小值。分位數(shù)值表示該月人均待收在17個月內(nèi)所處的位置，若結(jié)果為100%，則表示2019年5月人均待收金額為這17個月內(nèi)的最大值。相反若計(jì)算結(jié)果為0%，則表示2019年5月人均待收金額為這17個月的內(nèi)的最小值。

通過計(jì)算結(jié)果，如圖4所示，82家樣本平臺中有53家平臺的人均待收金額的分位數(shù)值為高于50%，其中包括41家平臺的人均待收金額分位數(shù)值高于80%，更有22家為100%。這多組數(shù)據(jù)也表明樣本平臺中多數(shù)平臺目前的人均待收金額居于17個月的高位。

五、資金端分散度：

半數(shù)平臺TOP10資金占比略有下降

資金端的分散度情況一般通過計(jì)算平臺TOP1、TOP10出借人待收占比數(shù)值高低得出平臺的分散度狀況。通過對樣本平臺的TOP1、TOP10出借人的待收占比數(shù)值進(jìn)行待收金額加權(quán)處理（不考慮助貸資金因素），得到行業(yè)TOP1、TOP10出借人待收占比情況，如圖5所示，可以發(fā)現(xiàn)行業(yè)的TOP1出借人待收占比總體呈現(xiàn)持平而TOP10出借人待收占比總體呈現(xiàn)小幅度下降的走勢，這組數(shù)據(jù)也可以反映行業(yè)的資金端略有分散。

但需要注意的是，我們對樣本平臺個例進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)并非多數(shù)平臺的資金端同樣趨于分散，趨于分散和趨于集中的平臺數(shù)量約各占50%，之所以行業(yè)更趨于分散的主要原因在于出借人更多涌入頭部大平臺，導(dǎo)致這些平臺多趨于分散，此外這些平臺的待收較大，因此行業(yè)總體趨于分散。

六、出借人余額：

小部分平臺超20萬元占比值出現(xiàn)下降

4月初網(wǎng)傳大量有關(guān)網(wǎng)貸平臺備案試點(diǎn)的相關(guān)內(nèi)容，其中有一條提及單一平臺自然人待收金額不超過20萬元的要求。

目前，相比4月初經(jīng)過了2月時間，我們再選取規(guī)模大中小的樣本平臺進(jìn)行出借人余額測試，測試樣本為發(fā)布散標(biāo)或者資金端期限和資產(chǎn)端端期限一致的平臺，分別為陸金服、小贏網(wǎng)金、鳳凰金融、道口貸、布谷農(nóng)場、金投行、鵬金所、嘉石榴、廣州e貸和杉易貸共計(jì)10家平臺，數(shù)據(jù)源為接口API數(shù)據(jù)。

測試結(jié)果如表2所示，可以發(fā)現(xiàn)樣本平臺占比數(shù)值有增、有減，總體變化不大，出借人余額超過20萬元的金額占比總體超過60%，不過我們發(fā)現(xiàn)涉及金額占比較大的主要原因在于受部分大額資金的影響較大，出借人余額超過20萬元的出借人數(shù)占比不超過20%。

目前占比數(shù)值仍然較大，相信出借人余額下降將是一個持續(xù)緩慢的過程， 或許將導(dǎo)致平臺外接機(jī)構(gòu)資金的比重出現(xiàn)上升。

七、出借資金：機(jī)構(gòu)資金入場

近一年多時間，隨著網(wǎng)貸行業(yè)景氣度下降，平臺資金不斷流出，獲新成本高企更加使得網(wǎng)貸平臺盈利難度大幅度增加。此外，疊加監(jiān)管“三降”的要求，平臺發(fā)標(biāo)規(guī)模減少，為了維持剩余資產(chǎn)和資金能夠正常匹配，不少網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)開始紛紛發(fā)力助貸業(yè)務(wù)，資金募集從個人轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)。相比于個人資金，機(jī)構(gòu)資金最大的優(yōu)勢在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)的階段，增大機(jī)構(gòu)資金的比重可以減少對于平臺的沖擊，保證資金的穩(wěn)定性。

如下表3所示，通過整理上市公司的公開資料信息，展示了4家互金上市企業(yè)的機(jī)構(gòu)資金占比情況。我們可以看到拍拍貸從2017年開始機(jī)構(gòu)資金每季度占比呈現(xiàn)上升態(tài)勢，從2017年Q3機(jī)構(gòu)資金占比的9.4%上升至2019年Q1機(jī)構(gòu)資金占比達(dá)到30.9%。小贏科技、微貸網(wǎng)和51信用卡均外接了一定額度的資金機(jī)構(gòu)。

總結(jié)

過去一年半時間，行業(yè)資金端的確發(fā)生了不小的變化，出借人數(shù)量減少、資金從流入轉(zhuǎn)向持續(xù)流出，這其中既有行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)導(dǎo)致個人出借人恐慌性出逃的因素，又有監(jiān)管控制規(guī)模使得資金流出的因素。

在這背景下，我們可以看到，不少平臺主動求變，開始發(fā)力助貸業(yè)務(wù)，從募集個人資金轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)資金，或許個人資金的比例下降而機(jī)構(gòu)資金的比例上升將是未來資金端發(fā)展的趨勢。