2019可以說(shuō)是農(nóng)業(yè)股的盛宴，除豬一個(gè)即將緊隨其后走牛的品種——白糖，在19/20年進(jìn)入全球減產(chǎn)大周期。面對(duì)白糖期貨品種的上漲，屆時(shí)對(duì)標(biāo)公司噸均市值有4倍左右彈性空間。

先看國(guó)外的情況

19/20榨季全球供需格局有望從過(guò)剩轉(zhuǎn)為短缺。據(jù) USDA，18/19 榨季全球主產(chǎn)國(guó)均不同程度減產(chǎn)，糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為17893 萬(wàn)噸，同比下降 8.0%，產(chǎn)需過(guò)剩量由1985萬(wàn)噸大幅縮窄至403 萬(wàn)噸，但庫(kù)存仍維持高位。19/20 榨季 USDA預(yù)計(jì)全球糖產(chǎn)量18073萬(wàn)噸，同比增1.0%，產(chǎn)需過(guò)剩減少至335萬(wàn)噸，Kingsman、FCStone、 Datagro則預(yù)計(jì)全球?qū)⒊霈F(xiàn)供需短缺?？傮w來(lái)看，19/20 榨季主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)， 供需形勢(shì)將從偏寬松轉(zhuǎn)為偏緊格局。

國(guó)內(nèi)方面

2019年4月廣西甘蔗收購(gòu)政策由蔗糖價(jià)格掛鉤聯(lián)動(dòng)、二次結(jié)算管理辦法轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)化定價(jià)。 我國(guó)白糖生產(chǎn)成本5382元/噸，但現(xiàn)貨價(jià)5300以下，已低于成本。

自2018H2以來(lái)廣東、云南甘蔗種植持續(xù)虧損，市場(chǎng)化定價(jià)必將加速部分蔗農(nóng)退出。 此外，競(jìng)爭(zhēng)作物木薯、桉樹(shù)作物種植收益900、500元/畝，遠(yuǎn)高于甘蔗種植收益，同樣利空甘蔗種植面積。

綜合國(guó)內(nèi)國(guó)外的形勢(shì)可基本判斷，19/20榨季全球糖產(chǎn)量將進(jìn)入減產(chǎn)周期，糖價(jià)迎來(lái)新一輪上漲周期。

牛市能持續(xù)2年，對(duì)標(biāo)公司彈性巨大，未來(lái)景氣的話或有4倍的上漲空間

白糖產(chǎn)業(yè)具備強(qiáng)周期屬性，銀河證券使用噸均市值測(cè)算股價(jià)潛在空間。以*ST南糖為例，上一輪周期共出現(xiàn)兩次股價(jià)高點(diǎn)，2015、2016年高點(diǎn)對(duì)應(yīng)當(dāng)年產(chǎn)量的噸均市值分別為14338元、16184元。根據(jù)2019年6月17日市值、19年食糖產(chǎn)量來(lái)看，*ST南糖噸均市值為3392元，具備較大潛在空間。未來(lái)景氣的話或有4倍的上漲空間。

另外建信期貨通過(guò)研究鄭糖期貨自2006年以來(lái)、國(guó)際原糖期貨自2003年以來(lái)的價(jià)格變動(dòng)規(guī)律，以及觀察對(duì)應(yīng)年份糖產(chǎn)量，認(rèn)為糖價(jià)變動(dòng)在一定程度上跟隨產(chǎn)量情況變動(dòng)，有一定的周期規(guī)律。但相較于下跌速度，糖價(jià)上漲速度會(huì)更快，“漲兩年，跌三年”的規(guī)律可能更適合用于描述糖價(jià)變動(dòng)周期。結(jié)合上文的產(chǎn)量分析,未來(lái)漲價(jià)或能持續(xù)2年，是一個(gè)長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)。

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