*貴州茅臺最新發(fā)布一季報，在2019年Q1財報季，見智研究團隊將陸續(xù)為見聞鉑金及黑卡客戶帶來40+優(yōu)質(zhì)公司財報點評，成為見聞鉑金及黑卡會員，立即暢享A港美三地市場50+優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)體系化研究服務(wù)。*

貴州茅臺（600519.SH）于2019年4月24日盤后發(fā)布了2019年一季報，財報顯示，總收入224.8億，同比增長約22%，歸母凈利潤112.2億，同比增長約32%，雙雙超出市場預(yù)期（收入同比20%，歸母凈利潤同比30%）；

本次季報并不能稱為完美，茅臺在18Q3以來經(jīng)歷了連續(xù)兩個季度的預(yù)收賬款環(huán)比上升，結(jié)合一批價維持在1,800元左右的水平，市場預(yù)期茅臺19Q1的預(yù)收賬款情況應(yīng)延續(xù)回暖態(tài)勢，但一季度顯示，預(yù)收賬款環(huán)比下降約22億，成為了本次財報投資者最關(guān)心的要點。見智認為預(yù)收賬款下降由兩部分原因造成：（1）茅臺自18H2開始陸續(xù)整頓經(jīng)銷商體系，取消超過400家以上茅臺酒經(jīng)銷商，造成打款減少。（2）一季度發(fā)貨速度加快，業(yè)績確認力度較大。

一季度茅臺繼續(xù)堅定整頓經(jīng)銷商體系，期間經(jīng)銷商數(shù)目減少533家至2,569家，其背后是為了發(fā)力直營渠道，因此見智認為直營會成為今年往后季度業(yè)績增長的主要動力。4月19日，茅臺發(fā)布兩份招標公告，首次向全國、貴州省內(nèi)商超、賣場公開招商，首批共投放600噸53度飛天茅臺，標志著茅臺直營化方案正式落地，如果后續(xù)茅臺能在直營方面持續(xù)取得突破，那么營收和利潤的增量空間就會打開，未來盈利創(chuàng)造能力有望繼續(xù)超市場預(yù)期。