(2009-12-31 07:14:02)

價值投資的標(biāo)志性人物是“股神”巴菲特，但是對企業(yè)價值的發(fā)掘依賴于投資者的主觀判斷。巴菲特只有一個，每個信奉價值投資的人都有著個性化的標(biāo)準(zhǔn)。張可興歸納了“十分鐘選企業(yè)”標(biāo)準(zhǔn)，作為初步的企業(yè)篩選。

首要的一點是，企業(yè)過去的股東權(quán)益回報率（ROE）應(yīng)當(dāng)一直較高，如果能夠持續(xù)超過15%就很理想。股東權(quán)益回報率作為投資來說是非常重要的財務(wù)指標(biāo)，反映了企業(yè)賺錢能力和競爭能力的核心要素。比如A企業(yè)的股東權(quán)益回報率是20%，B的是10%，那么同樣是100元錢的投資，A創(chuàng)造的利潤是20元，而B只有10元，如果這樣的情況維持10年，這兩家企業(yè)都將所賺取的利潤不分紅，全部進(jìn)行再投資，那么10年后，A企業(yè)當(dāng)年創(chuàng)造了124元的利潤，而B只有26元的利潤，差別顯而易見。但值得警惕的是，很多企業(yè)高企的股東權(quán)益回報率是利用了不合理的財務(wù)杠桿達(dá)到的，也就是說他利用了大量的負(fù)債來實現(xiàn)企業(yè)的成長，如果投入并沒有達(dá)到預(yù)期效果，那么可能會造成虧損甚至倒閉的風(fēng)險。

其次，企業(yè)應(yīng)該最好一直有盈利。雖然投資增值中只有很少一部分來自股東分紅收益，但是，這并不能說明企業(yè)的盈利與否對我們無關(guān)緊要。一直有盈利的企業(yè)說明了兩個問題，一個是企業(yè)自身的經(jīng)營很不錯，一直在為股東創(chuàng)造利潤；同時，也說明了企業(yè)在經(jīng)歷過多個經(jīng)濟(jì)周期中表現(xiàn)得比較穩(wěn)定，所處行業(yè)相對變化不是很大。對于這樣穩(wěn)定的企業(yè)，我們能夠比較容易看得清楚，能夠更好的看到它的未來。相反，如果一個企業(yè)利潤波動較大，時而盈利時而虧損，普通的投資人就很難預(yù)估它的未來業(yè)績，更不容易評估它的價值了。

第三，企業(yè)過去的經(jīng)營史，至少連續(xù)5年收入和凈利潤增長率的平均值在20%以上。這些歷史數(shù)據(jù)能夠預(yù)見未來嗎？當(dāng)然不一定。但這能告訴我們它過去的業(yè)績是優(yōu)秀和穩(wěn)定的，而且未來繼續(xù)保持增長的可能性較大。反過來看，如果某個企業(yè)過去5-10年的增長速度比較差，那么未來能夠獲得高速增長的概率一定較小，特別是在中國目前的高速發(fā)展階段。1998年-2008年以來，中國經(jīng)濟(jì)增長速度保持在了平均10%以上，在此期間，很多行業(yè)的增長速度都達(dá)到了10%甚至15%以上，比如金融業(yè)、消費品和零售業(yè)等。未來10年中國仍能保持較高速的增長是可以期待的。

第四，投資者一定要投資了解如何賺錢的公司?！安皇觳蛔觥钡纳虡I(yè)定律一樣適用于股票投資領(lǐng)域。只有清楚、深刻的理解公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營模式，你才可能知道未來發(fā)生的任何事件會對公司業(yè)績產(chǎn)生的影響，你才能知曉公司的產(chǎn)品和服務(wù)是否有競爭優(yōu)勢？如果連一家公司如何賺錢都搞不清楚，那么肯定無法預(yù)知公司的未來。

最后，持續(xù)的經(jīng)營性現(xiàn)金流是企業(yè)財務(wù)健康的保障。我們通常所說的企業(yè)凈利潤，都是會計報表上的會計利潤，很多時候并不能真實反映企業(yè)的財務(wù)狀況。大部分發(fā)達(dá)國家的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，每五家破產(chǎn)倒閉企業(yè)，有四家是盈利的，只有一家是虧損的?？梢?，企業(yè)主要是因為缺乏現(xiàn)金而倒閉，而不是因為盈利不足而消亡。

如果你能找到完全符合這5條的企業(yè)，那么恭喜你中了大獎。不過企業(yè)和人一樣，也沒有十全十美的，這個方法不能完全適用于所有的行業(yè)和公司，比如房地產(chǎn)行業(yè)，很少有ROE持續(xù)超過15%的，再比如銀行業(yè)的自身特點，財務(wù)杠桿遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。盡管“十分鐘選企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)”只能對企業(yè)進(jìn)行初步篩選，作為普通的投資者如果能做到投資前考察上述幾點，一定會大大降低投資風(fēng)險，即使這個簡單的十分鐘也要比普通投資者類似“扎飛鏢式”的選股策略有價值的多。