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在上市公司公告中，關(guān)于定向增發(fā)的公告占了半數(shù)以上——上市公司大都通過定向增發(fā)圈錢，投資者對此也見怪不怪。但這次證監(jiān)會關(guān)于再融資的新規(guī)，讓定向增發(fā)的很多細(xì)節(jié)浮現(xiàn)在投資者面前——這些細(xì)節(jié)讓投資者意識到，定向增發(fā)并不是看上去那么簡單。 從籌劃到完成發(fā)行，一次定向增發(fā)往往需要長達(dá)一年左右的時間。在這一年左右的時間里，上市公司會發(fā)布一堆公告，這些公告主要分為兩大類——你能看懂的和你看不懂的 。 仔細(xì)讀完這篇關(guān)于定向增發(fā)的介紹，以后再看關(guān)于定向增發(fā)的消息時，就不會那么吃力了，還可以方便你跟蹤一家上市公司的定向增發(fā)過程，便于把握投資機(jī)會。 非公開發(fā)行股票，現(xiàn)在也被成為定向增發(fā)，是上市公司向特定的對象發(fā)行股票的行為，是目前公司上市后再融資的主要方式之一。 上市公司搞定向增發(fā)的主要目的就是為了再融資——俗稱圈錢。 圈錢以后辦大事兒——例如上個新項(xiàng)目，研發(fā)新技術(shù)，收購其他公司之類的。其中收購其他公司分為兩種情況，一種是從別人那里圈到錢以后，直接拿錢去買那家公司；另一種是不必支付現(xiàn)金，直接向那家公司的所有者發(fā)行股份，使對方成為自己的股東——相當(dāng)于以自己的股票換對方公司的所有權(quán)。 當(dāng)然，也有圈錢后不辦事兒的，例如有的上市公司圈完錢以后，把錢存銀行或者買理財——這就有點(diǎn)不厚道了，相當(dāng)于我把你的錢拿過來放到我余額寶里。對于這種情況，證監(jiān)會的定向增發(fā)新規(guī)是不允許的。 還有一種情況，證監(jiān)會的定向增發(fā)新規(guī)不再允許——上市公司還有很多可以方便拿去換錢的物件兒，就別再來圈錢了，先拿自己的錢玩兒去吧。這事兒跟去年羅爾事件有點(diǎn)相像——你既然有房子有地，就別去圈別人的錢了，有困難先自己解決，自己盡力之后再找組織解決。 整個定向增發(fā)主要分為三個階段——籌備階段、審議階段、發(fā)行階段。這三個階段涉及到上市公司管理層、上市公司股東、券商、評估機(jī)構(gòu)、證監(jiān)會審核機(jī)關(guān)、增發(fā)對象等等。 具體的流程如下——  上面這些流程中，普通投資者應(yīng)該關(guān)心的是定向增發(fā)獲得資金的用途，定向增發(fā)的規(guī)模，定向增發(fā)的對象，定向增發(fā)的價格，以及定向增發(fā)是否被管理層審核通過。 定向增發(fā)獲得資金的用途越高大上越好——簡而言之，就是餅畫得越大越好。炒股主要是炒預(yù)期，上市公司說定增獲得的資金投入新的生產(chǎn)線，哪怕說生產(chǎn)效率能提高100倍——只要有人信就好。 定向增發(fā)的規(guī)模越大越好——規(guī)模大說明公司要搞個大新聞。我是說對特定的定向增發(fā)而言規(guī)模越大越好——但從長遠(yuǎn)來看，定向增發(fā)的規(guī)模越大，將來解禁股就會越多，股價面臨的壓力就越大。對股民而言，誰在乎長遠(yuǎn)啊，都是這種心理——股價先漲上去再說，管他以后呢。 定向增發(fā)的對象越牛越好——例如若一家公司的定向增發(fā)對象是馬云，說明就連馬云也強(qiáng)烈看好這家公司，以至于愿意出錢成為他的股東。 定向增發(fā)的價格越高越好——說明有人愿意以高價成為這家公司的股東。定向增發(fā)會稀釋現(xiàn)有的股權(quán)比例，如果公司當(dāng)前股價10一股，別人通過定增2一股就可以成為公司股東，你作為原股東當(dāng)然不樂意了（注意，我用的詞是不樂意，不是“不同意”、“不愿意”，因?yàn)槠ㄉ⒅挥胁粯芬獾臋?quán)利，沒有不同意、不愿意的權(quán)利——大股東就幫你定下了）。去年董小姐通過定增收購珠海銀隆未遂，很大一部分原因就是定增價格太低了，引起包括證金公司在內(nèi)的大股東們的不滿，被否掉了。 定向增發(fā)的價格是根據(jù)基準(zhǔn)日決定的。在以前，基準(zhǔn)日有三種，一種是董事會決議公告時，一種是股東大會決議公告時，一種是發(fā)行期首日。以基準(zhǔn)日為基準(zhǔn)，往前推20個交易日，要求定增價格不得低于這20個交易日平均價的90%。 董事會決議、股東大會決議這兩個會議的時間很容易被上市公司控制，也就是說定向增發(fā)的價格很容易被上市公司控制，基本上想定多少就定多少。這對不能參與定向增發(fā)的散戶投資者而言顯然是不公平的。所以，此前證監(jiān)會就鼓勵采用第三種定價方式——以發(fā)行期首日為基準(zhǔn)日。 現(xiàn)如今，證監(jiān)會的新規(guī)強(qiáng)制要求上市公司定向增發(fā)以發(fā)行期首日為基準(zhǔn)日。這會給散戶投資者一些公平的機(jī)會。一方面從消息出來到發(fā)行期首日，定增的消息被消化的差不多了，股價相對合理一些——以前趁著股價低的時候開董事會、股東大會，把定增價格給確定下來，在消息公布后，股價被刺激上漲，還沒開始發(fā)行就已經(jīng)產(chǎn)生大規(guī)模溢價；另一方面發(fā)行期首日定價，上市公司對股價的控制程度減輕，更利于增發(fā)價格趨向于合理，更好地避免公司和外部勾結(jié)撿散戶便宜割散戶韭菜的現(xiàn)象發(fā)生。 以前定向增發(fā)只要不太出格，就會被審核通過，所以造成了前幾年兩市天量定增股票?，F(xiàn)在管理層已經(jīng)開始亡羊補(bǔ)牢，收緊定向增發(fā)，推進(jìn)IPO，越來越多的上市公司定增方案被否，或者主動停止定向增發(fā)。 定向增發(fā)詳細(xì)的流程和工作內(nèi)容可以看下面的表格——  換成一個更簡化的流程圖——  有了上面這些流程圖的梳理，再跟蹤一家上市公司定向增發(fā)事件，是不是清晰多了？ |
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