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咱們接著上一篇，先看看究竟易方達(dá)安心回報的基金經(jīng)理是怎么做到的這么牛：一個表面上的債券基金，近5年竟然能夠取得遠(yuǎn)超大盤的收益？ =========================================================== 原文首發(fā)于WX號：獵人投資筆記，歡迎關(guān)注。 關(guān)注后回復(fù)“可轉(zhuǎn)債”可以獲取更多轉(zhuǎn)債投資干貨。 =========================================================== 今天的文章有點長，不過文末有彩蛋哦。 易方達(dá)安心回報的倉位趨勢讓我們像上次分析興全可轉(zhuǎn)債的倉位一樣，來通過倉位變化來看看易方達(dá)安心是怎么處理的.首先看看股票倉位: 除了13年位于10%以下外，近5年基本維持在15%-20%的區(qū)間內(nèi)，沒有大的變化。 再看轉(zhuǎn)債倉位： 這里就體現(xiàn)出了基金經(jīng)理的過人之處：轉(zhuǎn)債的倉位從13Q2開始慢慢加倉，直到14Q4達(dá)到120%，而15Q2又果斷的降低到接近于0。 最后看看總權(quán)益?zhèn)}位變化: 這里能看出來，它之所以能夠取得經(jīng)過一輪牛熊后100% 收益，一個很大的因素就是熊牛轉(zhuǎn)換和牛熊轉(zhuǎn)換時期的倉位調(diào)整： 1. 熊市后期開始加大倉位，從13Q2的20%以下一直買到14Q3的100%； 2. 牛市初期14Q4順勢而為加杠桿，倉位增加大140%； 3. 牛市瘋狂期果斷降低倉位，15Q2的倉位為20% 。 當(dāng)然，這種倉位調(diào)整有利有弊，做的好就是加分項，萬一做的不好也絕對會成為減分項。也有朋友對這種倉位大幅調(diào)整的基金很不認(rèn)同，認(rèn)為基金應(yīng)該始終高倉位運作，而倉位管理的事情應(yīng)該交給基金投資者來說。但是對于我們當(dāng)前的國情來說，還真的只能靠基金經(jīng)理來控制倉位，這點后面咱們看基金規(guī)模變化的時候就能有體會。 幾只轉(zhuǎn)債基金比較根據(jù)上一篇文章中的篩選結(jié)果，我們選取在牛市（14/15業(yè)績）里表現(xiàn)最好的三只基金：建信轉(zhuǎn)債增強、長信可轉(zhuǎn)債、易方達(dá)安心回報債券，以及弱市里（16/17/18）表現(xiàn)最好的三只基金：興全可轉(zhuǎn)債混合、易方達(dá)安心回報債券、匯添富可轉(zhuǎn)債進(jìn)行比較，總共5只基金，按照近5年的收益排名如下： 首先按照這個業(yè)績排序，就把匯添富可轉(zhuǎn)債排除了。盡管歷史業(yè)績好的未來業(yè)績不一定好，但是歷史業(yè)績不好的未來變好的可能性也不大。 股票倉位對比 單純股票倉位的變化的變化都不大，基本都保持在15%上下，只有興全可轉(zhuǎn)債因為倉位上限是30%，所以在幾個季度會超過25%。 轉(zhuǎn)債倉位對比乍一看，這些基金的轉(zhuǎn)債倉位都是根據(jù)大盤的走勢來調(diào)整的。但是如果仔細(xì)看每個時間點它們之間的倉位區(qū)別，就能發(fā)現(xiàn)很多有意思的地方：14Q3（第一個紅色方框）幾只基金的倉位從大到小分別為： - 長信：156.28% - 建信：126.85% - 興全：100.2% - 易方達(dá)：84.35% - 匯添富：83.16% 這就是為什么長信和建信在14年的業(yè)績最好，分別為97%和95%：在牛市開始的時候就加杠桿上足了倉位。 15Q2（第二個紅色方框）幾只基金的倉位從大到小分別為： - 匯添富：53.32% - 興全：33.37% - 長信：17.65% - 建信：11.29% - 易方達(dá)：3.21% 這就是為什么匯添富和興全在15年的業(yè)績最差，分別為-14%和7%：在瘋狂的牛市開始下跌的時候仍然保持相對較高的倉位。 倉位相對激進(jìn)的長信和建信 大部分的時間，長信的倉位都是比較高的，甚至達(dá)到了150%，比如14Q3的156.28%，15Q1的158.95%，16Q2的148.95%。 建信的倉位也是比較高的，比如最高的倉位168%就是它在14Q1創(chuàng)造的。 倉位相對保守的興全 它的倉位一直比較均衡，牛市中也不太高，最高不超過100%，熊市中也不太低，最低也沒有低過30%。 從16Q3開始，它的倉位就一直是5只基金中最低的一只，直到18Q3都是最低的，只有65%。 一個Bug 為什么對于轉(zhuǎn)債倉位要求必須在60% 的轉(zhuǎn)債基金，而長信和建信卻只有10% ？這是因為它們從15Q1/Q2開始就降低了轉(zhuǎn)債的倉位，轉(zhuǎn)而大量只有一個叫做08江銅債的“分離式可轉(zhuǎn)債”，全稱是“江西銅業(yè)股份有限公司認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債”。雖然它名義上是可轉(zhuǎn)債，其實它的認(rèn)股權(quán)早已經(jīng)分離，所以在那個時間已經(jīng)是純粹的企業(yè)債了。 當(dāng)下一輪牛熊轉(zhuǎn)換的時候，就不一定有這么幸運了。 前5大轉(zhuǎn)債倉位對比先說明一下，這里只統(tǒng)計了在前5大債券持倉中可轉(zhuǎn)債部分，與實際的前5大轉(zhuǎn)債倉位稍有區(qū)別，但是從觀察趨勢上來影響不大。 要分三個階段來看： 1. 15Q1以前，由于轉(zhuǎn)債品種較少，所以前5持倉都相對集中； 2. 15Q2到16Q1，因為經(jīng)過牛市大量的轉(zhuǎn)債被強贖，導(dǎo)致存量轉(zhuǎn)債數(shù)量急劇減少，因此大部分轉(zhuǎn)債基金的倉位都比較低； 3. 16Q2以后，隨著轉(zhuǎn)債的大量發(fā)行，存量轉(zhuǎn)債達(dá)到了歷史新高，幾只基金的集中程度也發(fā)生了分化：從集中到分散依次為：長信>建信>易方達(dá)>興全。 長信轉(zhuǎn)債倉位十分集中 大部分時間前5大倉位在60%以上，甚至15Q1達(dá)到了134%，17Q4的時候也達(dá)到過108%。 18Q3的前5大轉(zhuǎn)債倉位為79.81%，具體如下：  清一色的AAA轉(zhuǎn)債，銀行、券商、石油，前三名都已經(jīng)持有了3個季度。 有的朋友認(rèn)為倉位如此集中，還不如自己直接買入，還能省管理費。但是我并不認(rèn)同，因為： 1. 基金倉位三個月才披露一次，個人投資者無法通過季報來有效的抄作業(yè)； 2. 即使根據(jù)基金倉位公布和以往風(fēng)格自己可以直接建倉，但是當(dāng)牛市行情來的時候，基金是可以借助杠桿加倉的，而個人投資者并不能直接加轉(zhuǎn)債的杠桿。 建信轉(zhuǎn)債倉位相對集中 18Q3的前5大轉(zhuǎn)債倉位為61.1%，具體如下：  易方達(dá)轉(zhuǎn)債倉位相對分散 18Q3的前5大轉(zhuǎn)債倉位為40.53%，具體如下：  興全可轉(zhuǎn)債的倉位最分散 18Q3的前5大轉(zhuǎn)債倉位為17.65%，具體如下：  基金規(guī)模對比最后，我們再看一看5只基金的規(guī)模變化：
結(jié)論經(jīng)過一系列的對比和當(dāng)前持倉，我們可以得出以下結(jié)論：進(jìn)攻性選手：長信可轉(zhuǎn)債，持倉相對集中，大盤磨底后期以及牛市初期敢于增加杠桿倉位； 防守性選手：興全可轉(zhuǎn)債，倉位相比其他基金較低，持倉分散。15年上任的基金經(jīng)理在熊市中控制回撤不錯。 平衡性選手：易方達(dá)安心回報，倉位適中，持倉相對分散，歷史上牛熊轉(zhuǎn)換調(diào)倉效果好。 考慮到當(dāng)前市場整體估值位于歷史低位，并且大盤下跌了1年，結(jié)合幾只基金的持倉，我選擇易方達(dá)安心回報作為當(dāng)前可轉(zhuǎn)債基金的主要配置。 當(dāng)然了，以上分析都是基于18Q3的季報進(jìn)行的，18Q4的季報估計再過一個星期就出來了，到時候我會再復(fù)盤一下的。 彩蛋來了： 盡管“可轉(zhuǎn)債基金大比拼”兩篇文章中的數(shù)據(jù)都是我花了很大的精力來手工收集、匯總和分析的，但是考慮到之前的分析文章經(jīng)常有朋友留言問數(shù)據(jù)是怎么來的，怎么處理等，因此如果您對文中用到的數(shù)據(jù)感興趣的話，歡迎關(guān)注我的同名公眾號后留言索取，我很樂意提供相關(guān)數(shù)據(jù)。 讓我們共同進(jìn)步。 |
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