當(dāng)前很多投資者都認(rèn)為股市已經(jīng)接近底部，但又擔(dān)心中美貿(mào)易摩擦、人民幣匯率等不利因素導(dǎo)致市場持續(xù)調(diào)整。這種情況下可轉(zhuǎn)債是應(yīng)對這種不確定行情較好的工具。

如果判斷正確，轉(zhuǎn)債跟隨正股水漲船高，行情起來時(shí)轉(zhuǎn)債漲幅并不遜于個(gè)股。如今年前3個(gè)月滬深300漲幅28.62%，可轉(zhuǎn)債指數(shù)漲幅高達(dá)32.75%，甚至還要高于股票指數(shù)。若判斷錯(cuò)誤，由于可轉(zhuǎn)債市場經(jīng)過4月和5月調(diào)整后，整體絕對價(jià)位和估值水平重新回到低位，可轉(zhuǎn)債的債性可以兜底，也不至于滿盤皆輸。

這從當(dāng)下機(jī)構(gòu)的操作也能管中窺豹。偏債混合型基金2019年二季度轉(zhuǎn)債倉位均值提升6.8個(gè)百分點(diǎn)，二級(jí)債券型基金的轉(zhuǎn)債倉位均值提升6.2個(gè)百分點(diǎn)，一級(jí)債券型基金的轉(zhuǎn)債倉位均值也提升2.5個(gè)百分點(diǎn)。

總的來說，“股債雙?！焙汀肮膳堋笔亲钸m合于投資可轉(zhuǎn)債基金的時(shí)期。且可轉(zhuǎn)債基金可加杠桿，激進(jìn)的可轉(zhuǎn)債基金的攻擊性絲毫不遜于偏股型基金，當(dāng)然波動(dòng)也會(huì)非常大。

那么投資者如何選擇合適的可轉(zhuǎn)債基金呢？

由于目前可轉(zhuǎn)債市場容量有限，可轉(zhuǎn)債基金不少，但規(guī)模較大的卻不多。規(guī)模在5億以上且成立滿三年的只有興全可轉(zhuǎn)債、長信可轉(zhuǎn)債、匯添富可轉(zhuǎn)債和富國可轉(zhuǎn)債4只基金。還有一只中歐可轉(zhuǎn)債，成立時(shí)間雖短（不滿兩年），業(yè)績卻可圈可點(diǎn)。

選擇可轉(zhuǎn)債基金，除了規(guī)模、過往業(yè)績等考量因素，我們還需要對一只可轉(zhuǎn)債基金層層剝絲，才能找到最適合的自己的基金。這里結(jié)合可轉(zhuǎn)債基金的考量因素，以興全可轉(zhuǎn)債、長信可轉(zhuǎn)債舉例比對說明。

股市向好時(shí)，可轉(zhuǎn)債倉位越高、杠桿水平越高的可轉(zhuǎn)債基金，獲取超額收益的能力越強(qiáng)，當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)也越大。

從上圖可以看出，大部分的時(shí)間，長信可轉(zhuǎn)債的倉位都是比較高的，甚至達(dá)到了150%。比如15年一季度的158.95%，16年二季度的148.95%，大部分時(shí)間可轉(zhuǎn)債倉位都在100%以上，因而大幅受益于14、15年的大牛市，近五年收益高達(dá)118.76%。

而興全可轉(zhuǎn)債的倉位一直比較均衡，牛市中也不太高，最高不超過100%，熊市中最低也沒有低過30%。

長信可轉(zhuǎn)債大部分時(shí)間前5大倉位在60%以上，甚至15四季度達(dá)到了134%，17年四季度的時(shí)候也達(dá)到過108%。相比之下，興全可轉(zhuǎn)債持倉集中度較低，要分散的多。持倉集中度越高，基金的波動(dòng)相應(yīng)也會(huì)越大。

可轉(zhuǎn)債基金都是屬于二級(jí)債基，可以有最高20%的股票倉位。股票的持倉風(fēng)格對可轉(zhuǎn)債基金的凈值走勢也有較大影響。

從重倉股來看，長信可轉(zhuǎn)債相對比較激進(jìn)，偏中小創(chuàng)。而興全可轉(zhuǎn)債則更追求穩(wěn)定，以藍(lán)籌白馬股為主。這就導(dǎo)致長信可轉(zhuǎn)債的波動(dòng)較大，在2014年時(shí)候年度回報(bào)超 95%，而在 2017年僅為 1.25%。

可轉(zhuǎn)債基金投資單只轉(zhuǎn)債比例不受10%的限制，更為考驗(yàn)基金經(jīng)理的選券和配置能力。經(jīng)驗(yàn)豐富、投資能力強(qiáng)的基金經(jīng)理對券種的選擇、配置和杠桿的操作以及對市場的判斷具有一定優(yōu)勢。盡量選擇固定收益團(tuán)隊(duì)實(shí)力強(qiáng)勁的基金公司

總的來說，可轉(zhuǎn)債基金進(jìn)可攻，退可守。由于可以加杠桿，且投資單只轉(zhuǎn)債比例不受10%的限制，行情好時(shí)可轉(zhuǎn)債基金的攻擊性不亞于偏股型基金。

穩(wěn)健型可轉(zhuǎn)債基金優(yōu)秀代表為興全可轉(zhuǎn)債，注重風(fēng)控，可轉(zhuǎn)債部分較少加杠桿，對應(yīng)的正股質(zhì)地優(yōu)良，凈值漲跌波動(dòng)偏小。激進(jìn)型可轉(zhuǎn)債基金則以長信可轉(zhuǎn)債為代表，以收益為先，大量加杠桿，持倉上以進(jìn)攻為主，凈值波動(dòng)與大盤相當(dāng)甚至超過大盤。