分享人山行 大灣區(qū)價(jià)投俱樂部

這次應(yīng)海濤兄邀請(qǐng)我主要講一下中國(guó)平安的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和其他幾家保險(xiǎn)的比較

我覺得中國(guó)平安的優(yōu)勢(shì)相對(duì)好說一點(diǎn)但是和其他幾家的比較其實(shí)我個(gè)人研究深入一點(diǎn)的主要就是平安和太保兩家包括新華太平友邦人壽財(cái)險(xiǎn)這些就是大體上掃了一下沒有準(zhǔn)備詳細(xì)的數(shù)據(jù)更沒有對(duì)相應(yīng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行深挖所以我覺得要進(jìn)行他們的比較可能不太客觀沒有足夠深入的說法所以打算從另外一個(gè)角度來說這個(gè)問題

一保險(xiǎn)公司整體判斷

大概先說我的一個(gè)判斷啊我覺得中國(guó)平安大概在我眼里可以打到98分中國(guó)太保我給了75分然后新華我給了65分到70分之間然后人壽的話可能只能給個(gè)55分這個(gè)水平為什么去打這個(gè)分其實(shí)我覺得咱們聊保險(xiǎn)嘛最終的目的還是讓大家有一個(gè)認(rèn)識(shí)或者說有一個(gè)量度這個(gè)量度即使不客觀或者說是我個(gè)人的見解但是給一個(gè)分?jǐn)?shù)的話我覺得能最直觀的表現(xiàn)出來他們之間的差異或者差距吧

二從銷售文化綜合金融等多個(gè)角度看平安的優(yōu)勢(shì)

2.1 平安的銷售代理人優(yōu)勢(shì)

昨天草帽路飛聊保險(xiǎn)的時(shí)候我覺得比喻的非常好就是說把保險(xiǎn)公司可以分為三個(gè)公司一個(gè)銷售公司一個(gè)經(jīng)營(yíng)公司還有一個(gè)投資公司那么我想我的第一個(gè)比較就應(yīng)該是從這三個(gè)方面去比較他們的差異或者說這種優(yōu)勢(shì)吧

對(duì)于銷售來說因?yàn)樗麄兊陌l(fā)展或者歷史的傳承不同中國(guó)平安是從深圳這個(gè)改革窗口起家所以它的發(fā)展應(yīng)該說是從城市而且是從發(fā)達(dá)地區(qū)向別的地方去延伸那中國(guó)人壽他們可以說基本上是全國(guó)齊頭并進(jìn)但是經(jīng)過這么多年的發(fā)展我們知道平安和友邦他們?cè)诎l(fā)達(dá)地區(qū)市場(chǎng)份額一直是節(jié)節(jié)高升的

到目前為止我覺得中國(guó)平安應(yīng)該說是代表了發(fā)達(dá)地區(qū)一二線城市的優(yōu)先選擇太保很大程度上代表了低能級(jí)城市比如縣城小城市的選擇而中國(guó)人壽則是全國(guó)都有他的業(yè)務(wù)員甚至可能一個(gè)村長(zhǎng)都是人壽掛名的代理人這大概是他們的代理人分布

那么從這個(gè)方面比較來說你就可以想象到了在這個(gè)銷售方面他們代理人的這種素質(zhì)這里我們說的素質(zhì)主要指開展業(yè)務(wù)的這個(gè)能力上講我覺得中國(guó)平安那自然而然代理人在學(xué)歷認(rèn)知尤其是最關(guān)鍵一點(diǎn)他的朋友圈應(yīng)該都是強(qiáng)很多的顯然你在一個(gè)發(fā)達(dá)地區(qū)有一定學(xué)歷或者是有一定身份的人做這種代理人的話那么他認(rèn)識(shí)的人他接觸的人這個(gè)優(yōu)勢(shì)我覺得不用我去說太多包括中國(guó)平安代理人他們的這個(gè)收入啊這些東西都可以看到

所以第一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是代理人的地域分布知識(shí)結(jié)構(gòu)甚至財(cái)力上的比較優(yōu)勢(shì)第二個(gè)優(yōu)勢(shì)大家比較對(duì)象應(yīng)該就是公司的文化或者說公司的這種激勵(lì)制度啊對(duì)他們各家的影響

盡管我剛才說了各家之間的代理人素質(zhì)是有一定的差異但是我還想說的一點(diǎn)是其實(shí)保險(xiǎn)的代理人啊除了友邦平安或者說其他的公司有少量的人具備較高的文化知識(shí)及業(yè)務(wù)素質(zhì)以外事實(shí)上大多數(shù)代理人他們的各方面在全社會(huì)或者說他們的圈層并不是代表了一個(gè)很高的很強(qiáng)的很有財(cái)力或者特別有競(jìng)爭(zhēng)力的圈層

很多人做這個(gè)代理人的時(shí)候從他的經(jīng)歷來說我覺得他們是去解決一份工作有一份收入這是從最直白最直接的角度去講所以說代理人我覺得他們干這份工作最大動(dòng)力就是掙錢我相信群里面的大多數(shù)人不會(huì)每個(gè)月為了幾千塊錢發(fā)愁但是我覺得對(duì)保險(xiǎn)代理人大多數(shù)時(shí)候其實(shí)是存在這個(gè)問題

就我認(rèn)識(shí)的代理人有在深圳做代購(gòu)的有當(dāng)老師的也有干村長(zhǎng)的啊也有在家?guī)『簺]什么事兒干的順便做一做當(dāng)然也有一些比如說哪個(gè)領(lǐng)導(dǎo)的老婆啊或者說親屬做這種都有但是我總體上感覺這個(gè)群體他們還是非常在乎收入的說了這半天就是想說代理人收入這一塊把所有保險(xiǎn)公司的報(bào)表翻一翻的話可以看出平安的代理人收入大概能達(dá)到7000塊錢太保大概兩三千塊錢這樣子新華其實(shí)跟太保也差不多

說他們收入的時(shí)候其實(shí)這也埋下了一個(gè)伏筆我們?nèi)タ粗袊?guó)平安除了我們說轉(zhuǎn)型期交做了很多領(lǐng)先的工作之外其實(shí)從2012年開始中國(guó)平安的代理人的收入增長(zhǎng)是比較快的相對(duì)于其他家來說這個(gè)差距在拉大我印象當(dāng)中平安的代理人傭金收入提高的比例有一段應(yīng)該是高于保險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值提高比例的

2.2 國(guó)企與民企的文化和激勵(lì)差異

第三個(gè)事情呢我覺得就是說公司的企業(yè)文化這個(gè)不用解釋過多大家稍微接觸一下國(guó)企或者說這種類似的企業(yè)也行在所有A股上市公司里面我覺得這個(gè)國(guó)企沒法跟私企一起競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)最主要的因素就是說這個(gè)公司的文化或者說激勵(lì)制度這其實(shí)是一個(gè)非常核心的因素

2.3平安的綜合金融優(yōu)勢(shì)

最后一點(diǎn)平安的一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是他的綜合金融尤其這幾年比如說你的代理人能推銷一個(gè)信用卡或者說介紹一個(gè)證券開戶所有的這些東西代理人都能獲得收入或者都能獲得銷售保險(xiǎn)保單之外的一個(gè)收入我覺得這一塊兒的話其實(shí)也觸動(dòng)挺大的這個(gè)財(cái)報(bào)上已經(jīng)說得很清楚

2.4從壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)份額看平安優(yōu)勢(shì)

綜上幾點(diǎn)的話我們可以看到最簡(jiǎn)單的一個(gè)數(shù)據(jù)以壽險(xiǎn)為例平安的市場(chǎng)份額如果你簡(jiǎn)單的去看保費(fèi)的話啊只占行業(yè)10%~20%之間的一個(gè)份額但是我們知道這個(gè)保費(fèi)不能代表這個(gè)公司的實(shí)際上它的規(guī)?；蛘哒f市場(chǎng)份額而如果我們?nèi)タ葱聵I(yè)務(wù)價(jià)值的話中國(guó)平安在業(yè)績(jī)交流會(huì)上說2018年中國(guó)平安的新業(yè)務(wù)價(jià)值是占了全行業(yè)的40%比2017年高了三個(gè)百分點(diǎn)

這個(gè)數(shù)兒我覺得就有點(diǎn)夸張了我不知道在這么激烈的競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)有多少公司能夠做到全行業(yè)40%的份額比如是說格力我們知道它的市場(chǎng)份額高但是他也只是在某幾個(gè)月他的市場(chǎng)份額能夠達(dá)到接近40%多一點(diǎn)的份額別的行業(yè)呢比如說其他的金融證券行業(yè)最好的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)最高的華泰證券也大概就是8%工行建行的市場(chǎng)份額反正也沒有這么高所以說40%這是相當(dāng)高的一個(gè)市場(chǎng)份額了

那么我們?cè)偃タ簇?cái)險(xiǎn)中國(guó)平安的財(cái)險(xiǎn)占行業(yè)的市場(chǎng)份額2018年是21.3%過去十年他的市場(chǎng)份額正好增長(zhǎng)了十個(gè)百分點(diǎn)平均下來每年增長(zhǎng)一個(gè)百分點(diǎn)那么這兩個(gè)事情就能夠看到中國(guó)平安在銷售這方面的實(shí)力根本是沒有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手了盡管我們聽到說友邦怎么怎么滴但是友邦其實(shí)他的很多宣傳口徑也都是利于他自己的如果我們真正去看這個(gè)市場(chǎng)的話友邦是90年代就進(jìn)入中國(guó)了搞了這么多年照他說的那樣子那他應(yīng)該在他能夠開展的城市比如說北京上海或者說他允許開展業(yè)務(wù)的地方他應(yīng)該取得很高的市場(chǎng)份額但事實(shí)上這些地區(qū)如果你去客觀的看數(shù)據(jù)的話他都沒有趕上平安甚至比平安差了很大一截啊所以我覺得銷售單的話大家還是多少都有接觸一點(diǎn)都能夠感受到市場(chǎng)份額我覺得基于這5點(diǎn)原因中國(guó)平安的優(yōu)勢(shì)基本上一目了然

三互聯(lián)網(wǎng)銷售對(duì)保險(xiǎn)的沖擊

除了說這一點(diǎn)其實(shí)大家到目前為止最擔(dān)心的就是互聯(lián)網(wǎng)渠道的銷售對(duì)保險(xiǎn)的沖擊關(guān)于這個(gè)問題我自己有所跟蹤但是我說的只代表我的看法就是說有些事情我也沒有一個(gè)很好的結(jié)論

那么我們?nèi)タ匆幌轮袊?guó)平安的市場(chǎng)份額就是說每一次變革從以前電話之類的銷售渠道包括以前銀保銷售我們看到的是每一次市場(chǎng)變化中國(guó)平安都能跑到前面去每一次經(jīng)過一個(gè)新的花樣之后中國(guó)平安的市場(chǎng)份額就會(huì)有所提高那我們?nèi)タ催@一次前幾天眾安在線他是香港上市公司互聯(lián)網(wǎng)的他的年報(bào)里面有一句話眾安去年的保費(fèi)增長(zhǎng)是80%+然后非車險(xiǎn)是全行業(yè)第一他認(rèn)為他的市場(chǎng)份額在網(wǎng)上銷售占了30%多但是他說的這句話加了一個(gè)定語(yǔ)叫做非車險(xiǎn)市場(chǎng)份額第一意思就是說如果加上車險(xiǎn)他就不是第一了那這個(gè)第一是誰(shuí)那就是中國(guó)平安就是說事實(shí)上發(fā)展到今天盡管有像阿里騰訊尤其是阿里給眾安引流事實(shí)上到現(xiàn)在為止中國(guó)平安的互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道其實(shí)已經(jīng)是第一名

這是一個(gè)事情第二個(gè)事情是什么呢就是說互聯(lián)網(wǎng)銷售保險(xiǎn)并非不可以這個(gè)事情我跟中信的童成墩前一段時(shí)間也交流過這個(gè)問題他也認(rèn)為經(jīng)過這幾年的探索互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)并非就一點(diǎn)前途沒有或者說大家認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)是不可以銷售這個(gè)復(fù)雜型的保險(xiǎn)其實(shí)也未必互聯(lián)網(wǎng)是可以銷售的但是這里面有一個(gè)很大的問題他不能像余額寶一樣放一個(gè)東西在那里大家就都去買賣互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)其實(shí)你還是有一個(gè)溝通其實(shí)我打算買這個(gè)保險(xiǎn)的時(shí)候我還是會(huì)有很多疑問的首先保險(xiǎn)是可以通過互聯(lián)網(wǎng)銷售但是你應(yīng)該有售前同時(shí)賣完保險(xiǎn)我還有售后在這賣的過程當(dāng)中還有一些額外的服務(wù)需要你去提供你不能把它簡(jiǎn)單的放在那里這樣是賣不出去的所有的不僅是中國(guó)平安眾安就是說稍微復(fù)雜一點(diǎn)的東西都是一樣的比如說余額寶賣這么好但是股票型基金在互聯(lián)網(wǎng)渠道就不能像余額寶一樣這么一搞就能賣出去道理是一樣的

畢竟保險(xiǎn)是一個(gè)金融產(chǎn)品而且涉及到那么大的一個(gè)額度對(duì)不對(duì)涉及到那么多年的業(yè)務(wù)所以很多時(shí)候是要前前后后有一個(gè)引導(dǎo)有一個(gè)解釋溝通有一個(gè)互動(dòng)交流就是說他不能是冷冰冰的一個(gè)很復(fù)雜的東西如果加上溝通解釋交流那么互聯(lián)網(wǎng)渠道就可能是一個(gè)比較好的一個(gè)方式了或者反過來說大家如果把互聯(lián)網(wǎng)當(dāng)成一種溝通交流的方式或者說一種推介展示的方式就好理解了就是說他背后還是需要人還是需要公司或者說一種組織行為去推動(dòng)這個(gè)東西那么這就有了一個(gè)問題你如果要做背后就要養(yǎng)一批人但是比如說騰訊他不可能為了一個(gè)保險(xiǎn)再去養(yǎng)一批人或者說阿里他也沒法做這樣子跟天貓是一樣的天貓上面阿里的人少他只做后臺(tái)的這些東西但是天貓的每一個(gè)店都有店小二的呀一樣的一個(gè)道理啊這里面就涉及了一個(gè)問題中國(guó)平安也好中國(guó)太保也好就有大量的人力在就能干這個(gè)事情而且比之前線下的這個(gè)見面聊一聊這種方式要節(jié)約成本更快速我一天可以服務(wù)很多客戶但是對(duì)于一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司來說做這件事情就比較難了不可能說我也養(yǎng)一批人但是又沒有線下的資源僅有線上的話這個(gè)也是比較難的這些就是目前我所理解的或者說我跟別人溝通一圈下來的一個(gè)結(jié)果就是說如果要去做好這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)渠道的保險(xiǎn)銷售應(yīng)該是保險(xiǎn)+互聯(lián)網(wǎng)而不是互聯(lián)網(wǎng)+

四保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)要回頭看

說完這個(gè)銷售說一下經(jīng)營(yíng)但是我只是說一下這個(gè)結(jié)果我們昨天說了保險(xiǎn)有內(nèi)涵價(jià)值或者說剩余邊際這都是一個(gè)會(huì)計(jì)假設(shè)就是說我賣一個(gè)保單之后我就衡量這個(gè)保單將來可以掙多少錢這個(gè)保單值多少錢了我有一套標(biāo)準(zhǔn)去衡量這個(gè)東西但是結(jié)果沒出來之前這套標(biāo)準(zhǔn)是否合適是不確定的就像農(nóng)民種果樹一樣

那么問題來了就說同樣的一個(gè)內(nèi)涵價(jià)值或者說有效業(yè)務(wù)價(jià)值或者是叫新業(yè)務(wù)價(jià)值不管你叫剩余邊際也好不管叫什么就算剛開始是一樣的東西我們?cè)诮?jīng)營(yíng)的時(shí)候這個(gè)結(jié)果肯定是不一樣的就是說都是十畝果樹但三五年之后產(chǎn)量肯定是不一樣的有好有壞就是我們看到的比如說中國(guó)人壽去年是500多億的新業(yè)務(wù)價(jià)值中國(guó)平安是673億的新業(yè)務(wù)價(jià)值中國(guó)太保的說我有267億的新業(yè)務(wù)價(jià)值這就相當(dāng)于大家都說我栽了這么多畝果樹

后面這個(gè)果樹種下去怎么管理怎么經(jīng)營(yíng)大家還是有差異有差距的因?yàn)楸ｋU(xiǎn)本身就是一個(gè)高杠桿經(jīng)過每一年一點(diǎn)點(diǎn)的差異比如你每年盈利10%另外一個(gè)12%幾年下來就差異很大大家在經(jīng)營(yíng)的時(shí)候都說這些指標(biāo)但看到的結(jié)果完全不一樣比如說今年的年報(bào)已經(jīng)看出來了中國(guó)平安說我的這個(gè)利潤(rùn)有700多億中國(guó)太保有 140億新華有七八十億人壽的話那就比較慘了

但是我們?nèi)タ吹脑捴袊?guó)人壽歷史上那么多年一直說我的新業(yè)務(wù)價(jià)值等等指標(biāo)都比平安人壽要多平安人壽在這些指標(biāo)上面超過中國(guó)人壽也就幾年時(shí)間但是我們知道保單的利潤(rùn)兌現(xiàn)是歷史上累積的保單有可能在90年代的保單有可能是2000年2001年的保單這么多年積累下保單的利潤(rùn)釋放那歷史上那么多年你存量還是比平安多最近幾年才被平安超了那為什么利潤(rùn)只有平安的幾分之一我覺得這里面大家應(yīng)該反思一個(gè)問題

每家保險(xiǎn)公司你號(hào)稱當(dāng)年種下的果樹是多少應(yīng)該回頭去看你在當(dāng)年吹下的牛說我要搞多少產(chǎn)量以后能產(chǎn)多少就是說我們的有效業(yè)務(wù)價(jià)值也好或者剩余邊際也好應(yīng)該去審視這個(gè)東西你到底有沒有兌現(xiàn)我覺得為什么說這個(gè)東西呢因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)暫時(shí)不清楚但是我們可以回頭去看這個(gè)結(jié)果但這種事情一般的投行都沒有去干為什么呢搞這個(gè)東西那不就是打人臉嘛比如說中國(guó)人壽他的投資收益肯定是負(fù)偏差的比如說新華人壽歷史上吃費(fèi)差損太保過去幾年人力高速增長(zhǎng)的時(shí)候他的培訓(xùn)費(fèi)用之類的可能也有一些超標(biāo)所以你要是這樣一摳那你就要去說各家公司的不好了我們這種草根自由人或者投資者我們可能會(huì)毫無顧忌的去說他們的不好但是那些投行他研究標(biāo)的的保險(xiǎn)也就那么四五家公司他要是說哪一家不好那就沒法兒混了下次都沒法見面所以我們到目前為止沒有發(fā)現(xiàn)有哪一家投行的研究報(bào)告說這些他們的報(bào)告都沒有去研究當(dāng)年那些內(nèi)涵價(jià)值或者說有效業(yè)務(wù)價(jià)值新業(yè)務(wù)價(jià)值是不是兌現(xiàn)了是不是比你的會(huì)計(jì)上面的那些假設(shè)要好啊但是有兩家大概說了一下一個(gè)是平安平安的內(nèi)涵價(jià)值回報(bào)過去這么多年尤其是近三五年他已經(jīng)是正偏差大概正偏差了20%這就相當(dāng)于說我當(dāng)年預(yù)計(jì)的產(chǎn)量是一萬(wàn)斤我每年實(shí)際產(chǎn)量是12000這樣子太保也有一個(gè)說明在他的PPT里面展示只不過說正偏差很小大概就在百分之一二的樣子

如果我們?nèi)タ粗袊?guó)人壽的話這個(gè)數(shù)據(jù)應(yīng)該是沒有完成的而且由于保險(xiǎn)公司會(huì)計(jì)調(diào)節(jié)能力很強(qiáng)如果說中國(guó)平安能夠一直是正偏差的話大概不會(huì)去做假如果去做假非要把這前面搞得太好頂多就是說實(shí)現(xiàn)我的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則就行了但是非要去搞個(gè)偏差20%不太可能像今年的話大概就是200多億那就沒必要啊對(duì)吧就跟招行一樣別人都還在不良上升的時(shí)候我也沒必要說非去搞一個(gè)特殊對(duì)吧那么如果他每年都有一個(gè)正偏差的情況下我們大概相信這個(gè)應(yīng)該是做到了

而有些公司的話如果他沒有完成當(dāng)前的指標(biāo)十有八九或者說極大可能性他在某些指標(biāo)上他一定是做了一些美化的比如說他有可能把將來的一些東西搞到現(xiàn)在上面去當(dāng)然中國(guó)人壽我沒有去認(rèn)真扒這個(gè)事兒但是我為什么又這么肯定去說這件事情呢那你可以看到人壽這么多年業(yè)績(jī)?cè)礁阍讲钗艺f這個(gè)差你要再分十年時(shí)間看十年前你賣的新業(yè)務(wù)價(jià)值才多少那你為什么能賺那么多錢到現(xiàn)在為止你的新業(yè)務(wù)價(jià)值你的內(nèi)涵價(jià)值也翻了幾倍呀那你現(xiàn)在幾倍的結(jié)果為什么你的利潤(rùn)還是差那么多你要說這是投資偏差的話那你歷史上也有個(gè)投資偏差的時(shí)候

所以你一定要帶著一個(gè)懷疑的眼光去看然后看的時(shí)間更久一點(diǎn)但你要非說去摳這個(gè)東西我覺得就很難摳了所以我講這一部分的話我也沒去摳這個(gè)東西我只是提醒大家這一塊兒的話一定要再回頭去看否則的話你拿這個(gè)報(bào)表去對(duì)比每年號(hào)稱賺了幾百億的新業(yè)務(wù)價(jià)值那最后一看利潤(rùn)沒有的時(shí)候那你不就熄火了我覺得在別的行業(yè)也一樣啊就是說像地產(chǎn)行業(yè)雖然說難做一點(diǎn)但是最后也會(huì)發(fā)現(xiàn)大家利潤(rùn)率有偏差但是保險(xiǎn)本來就是一個(gè)高杠桿兒賺利差稍微偏一偏的話結(jié)果就偏差大了

我大概解釋一下中國(guó)平安的經(jīng)營(yíng)大家都說正的偏差為什么這么好我覺得第一個(gè)問題是中國(guó)平安的會(huì)計(jì)相對(duì)要保守一點(diǎn)比如說在費(fèi)用上因?yàn)樗谋钨|(zhì)量要高那我就有一些余地在這里就是我本來一些假設(shè)的費(fèi)用支出保單維護(hù)費(fèi)用等我本身就假設(shè)留有一定余地會(huì)留更多一點(diǎn)保單是可以做到的

比如說信息技術(shù)這個(gè)對(duì)保險(xiǎn)公司的支撐作用很強(qiáng)大平安很早把他的財(cái)務(wù)把他的后援中心全國(guó)統(tǒng)籌起來實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)共享這些應(yīng)用肯定是能夠提高效率節(jié)約人力這是第二個(gè)

第三個(gè)我覺得應(yīng)該是一個(gè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)舉一個(gè)簡(jiǎn)單例子以茅臺(tái)和這個(gè)瀘州老窖為例他倆要競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候都要在中央電視臺(tái)做廣告那你做一個(gè)廣告比如說20秒-30秒對(duì)吧那茅臺(tái)銷售額比老窖的多的多那我攤下來也就少了到中國(guó)平安也一樣平安的財(cái)險(xiǎn)一年有2500億你一個(gè)小公司250億都沒有但是我們大家都是做一個(gè)廣告結(jié)果一樣嗎肯定不一樣其實(shí)保險(xiǎn)一定是一個(gè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)你看眾安在線他也銷售車險(xiǎn)但是他銷售車險(xiǎn)后面的這個(gè)理賠之類的事情都是交給中國(guó)平安去做了因?yàn)樗l(fā)現(xiàn)她自己去建這么一個(gè)東西還不如交給平安更劃算

然后你還可以看到平安他搞得一賬通之類的事實(shí)上他有一些保險(xiǎn)信息系統(tǒng)之類的他是提供給別的保險(xiǎn)公司用的那意思就是我開發(fā)一個(gè)東西不僅自己用了我還能從別人那里收到一點(diǎn)那這個(gè)成本一攤的話那就低很多了我覺得第三個(gè)也好理解

第四個(gè)的話就更好說了就是說國(guó)企和私企之間的區(qū)別我相信中國(guó)平安是沒有留一個(gè)懶人或者閑人在那里的很多時(shí)候你不勝任這個(gè)崗位不去干事情或者說你出不了活兒的話你肯定是沒法呆下去的甚至你就算有一定的能力達(dá)不到一定要求的話可能也沒法呆下去但是你去看人壽的話我反正接觸的人壽的人比較的話就跟剛才說銷售答案是一樣的差距太大了這一塊兒的話國(guó)企的待遇低點(diǎn)但是養(yǎng)一個(gè)懶人不干活兒總要給錢的嘛就是說這些都是費(fèi)用支出

所以經(jīng)營(yíng)這一塊兒我覺得大家也沒必要去揪這當(dāng)中到底是怎么出現(xiàn)一個(gè)正偏差的看結(jié)果就行了大概理解就是說平安比內(nèi)涵價(jià)值回報(bào)每年都有20%的正偏差就是號(hào)稱的是價(jià)值一塊錢最后定下來都是一塊二毛錢太保大概說一塊錢剩下的是一塊零二分錢對(duì)吧有些公司可能就是說一塊錢但要打折扣的

五保險(xiǎn)公司的投資

第三個(gè)事情是投資但投資的話我覺得也可以看做經(jīng)營(yíng)的一部分只不過說因?yàn)橥顿Y這個(gè)事兒很重要草帽把這個(gè)東西單獨(dú)提出來作為一個(gè)投資公司的話我覺得這也沒問題因?yàn)椴还苜M(fèi)差死差你把這些東西如果都看做一個(gè)成本的話我投資收益率超過這個(gè)成本的話獲得這個(gè)收益的話那都是我們的利潤(rùn)或者說能夠獲得利潤(rùn)的來源本質(zhì)上還是說投資收益減掉現(xiàn)金流支出然后再按照準(zhǔn)則有一份分給保戶剩下的是保險(xiǎn)公司的這個(gè)投資對(duì)保險(xiǎn)公司來說是經(jīng)營(yíng)

我們從歷史上去看保險(xiǎn)的投資有一個(gè)事情大家可能不太理解為什么中國(guó)平安或者中國(guó)人壽不買茅臺(tái)為什么不買格力呀這個(gè)事情我也在思考但是我也沒法兒去逮著他問只是提醒一點(diǎn)就說咱們國(guó)家保險(xiǎn)公司能夠買這個(gè)股票其實(shí)是從2004年開始也沒多少年剛剛開始的時(shí)候就很快迎來一波大牛市在2005到2007保險(xiǎn)公司的投資收益都是相當(dāng)棒的

然后到了08年一個(gè)股災(zāi)除了中國(guó)平安投富通虧損了一大筆之外他們相對(duì)來說其他的也都還好但是后面的這些年我們可以看到股市其實(shí)漲得很少應(yīng)該是整個(gè)A股在估值回歸當(dāng)中這其中影響保險(xiǎn)公司的投資收益最大的一個(gè)問題是你存在一個(gè)償付能力問題如果你一直是買股票買的最后的一個(gè)結(jié)果就是你償付能力不足那么導(dǎo)致一個(gè)結(jié)果就是保險(xiǎn)公司很難去逆操作就是說就算是看起來股票已經(jīng)跌到很慘了但他不可能像我們?cè)偃ベI而且買了之后能夠長(zhǎng)時(shí)間忍受一定的下跌因?yàn)闀r(shí)間一長(zhǎng)還是會(huì)影響他們償付能力的我們知道中國(guó)人壽是上市之后沒有再融資的中國(guó)太保融資一次中國(guó)平安因?yàn)闃I(yè)務(wù)發(fā)展太快他還是融資了幾次發(fā)了一次可轉(zhuǎn)債香港也發(fā)了一次股票所以我一邊再融資這個(gè)投資部門大規(guī)模的去買股票還是有一定的壓力的

然后再去看另外一個(gè)其實(shí)很適合保險(xiǎn)公司的就是地產(chǎn)因?yàn)榈禺a(chǎn)時(shí)間長(zhǎng)當(dāng)年如果搞一些地的話穩(wěn)定的收入收租的話跟保險(xiǎn)5%的投資收益而且要求幾十年是非常匹配的為什么沒有搞因?yàn)槲覀兊谋ｋU(xiǎn)公司是在2013才可以搞不動(dòng)產(chǎn)允許你搞然后你再去組建團(tuán)隊(duì)去搞比如說平安從新鴻基之類的挖了一批人去搞他真正大規(guī)模拿地是2014年之后這一波應(yīng)該說中國(guó)平安的不動(dòng)產(chǎn)是趕上了所以說我們中國(guó)的保險(xiǎn)公司歷史上可以投資的品種是非常少的

包括投指數(shù)基金如果我們的金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)我有期權(quán)股指期貨這些東西那我進(jìn)行一些套利或者說有一些風(fēng)險(xiǎn)的鎖定的話那么他們可能也能做的更好一點(diǎn)但是咱們中國(guó)沒有這些東西比如說要買長(zhǎng)江電力的話那我就拿著這個(gè)我一直賣PUT跌下來我就敢買到我的股息收益率達(dá)到5%我在這個(gè)地方賣的PUT我到期了要么接到了要么接不到我就拿產(chǎn)品但在中國(guó)保險(xiǎn)公司其實(shí)是沒法兒干的他沒法兒做到不要求太高收益但是我要求這個(gè)可靠性非常高

當(dāng)然你說你看格力也好茅臺(tái)也好我覺得全倉(cāng)茅臺(tái)的人和全倉(cāng)格力的人是有一些但是也不是很多當(dāng)初人還是存在這個(gè)顧慮呢就是說事后去看我才能知道哪幾個(gè)股票確定走出來了這個(gè)東西我為什么去解釋這個(gè)東西呢這是給大家一個(gè)概念

那么就不講歷史了我們就以當(dāng)前的時(shí)間點(diǎn)去看一些問題

就說償二代之后啊保險(xiǎn)的償付能力解決了很多尤其是賣保障型保單的公司你的償付能力能夠上你的核心資本就是說能夠提高償付能力你看太保他今年的償付能力已經(jīng)達(dá)到300%還是在步步走高的而且它每年分紅50%這就說明一個(gè)問題就是去年股市下跌第二個(gè)50%的分紅這個(gè)業(yè)務(wù)還是有所增長(zhǎng)這種情況下他的償付能力還是走高包括平安的也是一樣的啊這里面就是說給保險(xiǎn)一個(gè)更大的活動(dòng)空間

那么到了今天為止我覺得幾家保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)格啊除了中國(guó)人壽我覺得我沒法兒去評(píng)論之外我覺得其他幾家其實(shí)可以看到有區(qū)別的中國(guó)平安很明顯是集中投資他買了匯豐大概900億買了工商銀行130多億長(zhǎng)江電力100多億華夏幸福也是100多億碧桂園的話大概200多億他權(quán)益類的投資你是看得見的就是每一筆投資基本上很快都會(huì)露頭兒了他沒有在二級(jí)市場(chǎng)去買一個(gè)股票然后搞那種事情我覺得有點(diǎn)接近巴菲特的那種風(fēng)格只是在選擇標(biāo)的上面可能是有所區(qū)別的

那么第二塊的投資是什么呢平安這些年投了很多地產(chǎn)這個(gè)地產(chǎn)多到什么程度了多到我都沒法說的清楚除了我剛才點(diǎn)到的碧桂園旭輝華夏幸福這幾個(gè)地產(chǎn)公司之外其實(shí)他大概投的還有一塊兒是寫字樓就說用來收租的這一塊兒以后都會(huì)掛在這個(gè)壽險(xiǎn)的名下或者說財(cái)險(xiǎn)的名下這一塊兒的話我們看到年報(bào)里面已經(jīng)能夠收租的折舊之后大概530億按照重估的話有700多億然后他在建的話大概有300多億吧因?yàn)椴粍?dòng)產(chǎn)年報(bào)還沒出來我覺得雜七雜八湊在一起應(yīng)該有1000億的規(guī)模

第二塊兒是他的物流工業(yè)物流這一塊大概有個(gè)60多億已經(jīng)轉(zhuǎn)到壽險(xiǎn)的名下還有幾十億在平安不動(dòng)產(chǎn)的名下這一塊兒加起來大概有100億出頭的樣子其實(shí)工業(yè)物流也適合保險(xiǎn)資金來干我們前幾天跟另外一個(gè)朋友也說過了萬(wàn)科的有970億的這種物流地產(chǎn)大概每天收租一塊錢算下來的話這個(gè)投資回報(bào)率也不高但是對(duì)保險(xiǎn)5%的收益還是能達(dá)到的平安還沒有公布他的租金收入對(duì)應(yīng)的回報(bào)我也沒法兒去說大概是一個(gè)什么水平

那么第三塊的話就是平安以股和債的形式參與二級(jí)市場(chǎng)的開發(fā)事實(shí)上保險(xiǎn)公司不允許搞住宅的開發(fā)的那么平安呢基本上都是跟這些知名的地產(chǎn)商比如說招商濱江等合作拿地平安出一部分錢然后讓別家操盤他也享受一下這個(gè)住宅投資收益因?yàn)檫@一塊兒的話Irr有的可能高達(dá)100%平安參與進(jìn)來另外一個(gè)參與方式的就是說這種合作拿地很多時(shí)候平安是拿一部分股權(quán)然后呢這些地產(chǎn)公司都會(huì)有貸款之類的那么平安有錢這個(gè)債權(quán)他也拿一部分這樣的話他就能夠控制風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目是什么樣子的他能把握的住其實(shí)這一塊兒的話投資就更大了我的理解這一塊兒我覺得累計(jì)拿地應(yīng)該有1000多億

整個(gè)開發(fā)下來的話應(yīng)該有2000到3000億的規(guī)模這個(gè)不是我瞎說啊你可以看一下平安不動(dòng)產(chǎn)的報(bào)表你大概合一下他的總資產(chǎn)就能知道這個(gè)規(guī)模然后呢再去看一下他合作了哪些東西因?yàn)槲医y(tǒng)計(jì)拿地都有上千億那么你去考慮拿地占地產(chǎn)銷售額的比例或者大概按照30%的水平去估計(jì)也能估算出總規(guī)模

除了我剛才說的地產(chǎn)之外其實(shí)平安的投資跟別人家還有一個(gè)最大區(qū)別他有平安信托和平安融資租賃甚至還包括普惠金融有的投資不會(huì)用保險(xiǎn)的資金但是在某種程度上說肉都在一個(gè)鍋里面對(duì)不對(duì)你不能說這一塊錢是保險(xiǎn)的錢那一塊錢是普惠金融的錢對(duì)吧保險(xiǎn)的錢不可以投但是我集團(tuán)的錢可以投你是沒法阻止我干這些事情了我覺得融資租賃這一塊兒我們可以看到今年的利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到了30多億總資產(chǎn)也大概在2000億的規(guī)模

說完平安所有的投資然后通過一個(gè)估算的結(jié)果如果目前的市場(chǎng)利率環(huán)境就是現(xiàn)在3.1%包括理財(cái)也就是4%出頭的這個(gè)水平我覺得就算維持在目前的利率環(huán)境的話未來幾年中國(guó)平安的投資收益率應(yīng)該能達(dá)到5.5%以上甚至能達(dá)到6%這個(gè)水平這個(gè)只是根據(jù)他目前持有的資產(chǎn)根據(jù)平安的投資風(fēng)格我覺得他應(yīng)該是能夠顯著超越這個(gè)市場(chǎng)的

過去大概十年時(shí)間美國(guó)的壽險(xiǎn)公司比市場(chǎng)的投資收益率大概高了220個(gè)基點(diǎn)就是高了2.2%咱們的保險(xiǎn)公司也在這個(gè)水平但是我覺得平安未來幾年可能還不止高2.2%當(dāng)然每個(gè)人可能有每個(gè)人的看法我個(gè)人覺得應(yīng)該是不止因?yàn)槟闳タ垂ど蹄y行他的凈資產(chǎn)回報(bào)率有12%股息率是超過百分之5%但是你不能說除了派息5%的股息之外另外沒派息系統(tǒng)就一文錢不值啊對(duì)吧經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的累積的話還是會(huì)體現(xiàn)股東價(jià)值還是會(huì)體現(xiàn)在他的投資收益里面

尤其體現(xiàn)在他的股息升高哪怕每年派息提高2%3%但是以十年或者說更長(zhǎng)的緯度去看的話2%的增長(zhǎng)對(duì)應(yīng)的投資收益率就應(yīng)該是2%對(duì)吧3%的股息增長(zhǎng)那對(duì)應(yīng)的就是有額外3%的投資收益對(duì)不對(duì)然后我現(xiàn)在5%的股息加上3%的成長(zhǎng)那就應(yīng)該有8%的投資收益另外一個(gè)群里面其實(shí)有一個(gè)大佬他是中國(guó)人壽以前管投資的大概管1萬(wàn)億的資產(chǎn)他的分析就是認(rèn)為平安股權(quán)這一塊兒的長(zhǎng)期投資收益肯定在10%左右

那么也就是說平安有15%的資產(chǎn)能夠達(dá)到10%的收益這15%就能取得整個(gè)資產(chǎn)的1.5%的投資收益另外75%你再給他一個(gè)折扣或者按債券之類的去兌現(xiàn)何況還有不動(dòng)產(chǎn)優(yōu)先股這些東西所以我覺得說我剛才說的這個(gè)5%-5.5%-6%之間這個(gè)事兒并不是很夸張

然后再介紹一下全世界壽險(xiǎn)公司投資股票的情況其實(shí)全世界的壽險(xiǎn)公司只有兩個(gè)國(guó)家是投資股票比較多的一個(gè)是英國(guó)一個(gè)是新加坡英國(guó)的保險(xiǎn)公司投資股票比例達(dá)到30%新加坡的也要25到30之間吧除了這兩個(gè)國(guó)家之外其他的主要國(guó)家比如說美國(guó)其實(shí)美國(guó)的壽險(xiǎn)公司投資股票一般都是低于5%的比如說德國(guó)這些國(guó)家都是這樣子沒有哪個(gè)國(guó)家持有股票非常高他們基本上是持債的

那么第一個(gè)解釋他們不應(yīng)該是以股票為主就是說全世界的風(fēng)格都是這樣子我相信這里面有一個(gè)判斷就是說保險(xiǎn)公司認(rèn)為這個(gè)久期的匹配等方面比取得超額收益的重要性高一點(diǎn)兒第二個(gè)也就是說我們?nèi)タ慈澜绲谋ｋU(xiǎn)壽險(xiǎn)公司的投資他們一般投資地產(chǎn)都比咱們國(guó)家要高咱們國(guó)家到目前為止最高的也就是中國(guó)平安他持有的地產(chǎn)也就百分之二點(diǎn)幾當(dāng)然我覺得很快應(yīng)該能達(dá)到3%以上

2018年陳德賢有一個(gè)PPT就是講中國(guó)平安的投資他的目標(biāo)是說壽險(xiǎn)這一塊兒這個(gè)不動(dòng)產(chǎn)應(yīng)該接近一成就是10%那就是說目前的資產(chǎn)上還有兩倍增長(zhǎng)的需求當(dāng)然這是平安的一個(gè)想法我相信平安未來在這一塊兒上還會(huì)加大一個(gè)力度的很多人可能反感這個(gè)事兒但是你要去看看目前太保他其實(shí)在全國(guó)各地也有幾十棟樓這個(gè)當(dāng)然也都是以辦公樓的名義去拿的所以如果一個(gè)保險(xiǎn)公司你跟地方政府談一談?wù)f我在你這個(gè)金融的核心區(qū)拿一塊地一般地上都能拿到一點(diǎn)優(yōu)惠再通過自己建設(shè)這個(gè)成本和我們市場(chǎng)上去買樓尤其是買這種地產(chǎn)的話成本差異還是非常大的我大概估算了一下中國(guó)平安目前持有的物業(yè)這一塊兒的收益收益率是在8%的水平當(dāng)然要扣掉些費(fèi)用之后我相信也能達(dá)到5%如果你現(xiàn)在能達(dá)到5%考慮通脹之類那你十年或者更長(zhǎng)久期去看這個(gè)事兒那收益率肯定是高于5%甚至能更高最夸張的是太保太保雖然持有的樓不多我們?nèi)タ此陥?bào)的時(shí)候說他的租金收益率能達(dá)到9%

如果現(xiàn)在你持有的租金收益率就有9%然后因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司持有的這些樓都是折舊的那這個(gè)現(xiàn)金流其實(shí)更好了對(duì)吧這是一個(gè)非常劃算的買賣關(guān)鍵是說這種東西吧一旦你持有的話這個(gè)久期跟壽險(xiǎn)的久期是匹配的比較好的

這里順便說一下你看香港的友邦盡管大家都說他的各種好其實(shí)你去看友邦的這種物業(yè)或者地產(chǎn)他是每年重估的這一正一反就差異大了我們內(nèi)陸的房產(chǎn)公司持有的是不僅你不重估你還要去折舊那香港的保險(xiǎn)公司像友邦這種公司所持有的物業(yè)他的租金收益率跟他重估的價(jià)值算下來也就3%還不到的水平那這里面我覺得將來可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)完全是不在一個(gè)層次

六無風(fēng)險(xiǎn)利率與保險(xiǎn)

最后就是無風(fēng)險(xiǎn)利率這個(gè)事兒我相信是所有的人都關(guān)心的一個(gè)事我自己應(yīng)該最近大半年時(shí)間其實(shí)研究保險(xiǎn)我看的最多也就是這個(gè)東西那你說無風(fēng)險(xiǎn)利率這個(gè)東西有沒有風(fēng)險(xiǎn)我覺得有任何事都有風(fēng)險(xiǎn)茅臺(tái)有沒有風(fēng)險(xiǎn)我覺得也有長(zhǎng)江電力有沒有風(fēng)險(xiǎn)也有但是風(fēng)險(xiǎn)一定要有個(gè)量度什么量度就是要考慮這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率是多少我們中國(guó)人老說不怕一萬(wàn)就怕萬(wàn)一對(duì)吧你老是說這個(gè)萬(wàn)一到底什么叫萬(wàn)一我覺得要應(yīng)該有一個(gè)量度

有時(shí)候一個(gè)發(fā)生概率20%的事情大家也認(rèn)為是一個(gè)小概率事件有些人認(rèn)為2%的這個(gè)概率是一個(gè)小事件那萬(wàn)分之一的概率那更是一個(gè)小概率對(duì)不對(duì)中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)條件下到底出現(xiàn)日本那種情況有多大的可能性我覺得一定要考慮無風(fēng)險(xiǎn)利率短時(shí)間走低其實(shí)也沒事兒的我們?cè)?015到2016年的時(shí)候已經(jīng)達(dá)到2.64這個(gè)水平比現(xiàn)在還低了50個(gè)基點(diǎn)那也沒見保險(xiǎn)公司有什么事情啊反而走出了一波大牛市對(duì)不對(duì)所以我覺得無風(fēng)險(xiǎn)利率現(xiàn)在的水平再往下走都沒什么關(guān)系即使走得很低然后你過一陣子上來了那這個(gè)事兒也沒多大關(guān)系怕的是什么就是長(zhǎng)期的無風(fēng)險(xiǎn)利率走低就是說維持在0利率或者附近若干年這個(gè)事兒就有點(diǎn)問題了但是真的那時(shí)候可以想象我們投資股票有多少個(gè)行業(yè)你還能夠保持的比保險(xiǎn)過得好或者說毫發(fā)無損我就幾乎想不到有什么行業(yè)除了個(gè)別的公用事業(yè)能夠好一點(diǎn)但是大的比如消費(fèi)地產(chǎn)銀行很多行業(yè)都不行了所以這里面就有一個(gè)問題好像我們投資保險(xiǎn)的人天天去琢磨這個(gè)事兒別的行業(yè)好像覺得沒什么事兒所以我覺得這不是一個(gè)理性的思考

況且無風(fēng)險(xiǎn)利率走低我覺得應(yīng)該是能夠觀察到的不是說一天兩天就發(fā)生了我相信我們有足夠的時(shí)間去應(yīng)對(duì)這個(gè)事但是你不能把這個(gè)事兒天天掛在嘴邊去想畢竟有很多事情發(fā)生概率是比較高的比如說公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)比如說一個(gè)國(guó)家發(fā)生政治的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)或者說別的方面發(fā)生很多問題甚至股市股災(zāi)你說哪一次股災(zāi)保險(xiǎn)公司能夠毫發(fā)無損他肯定要跌一下然后發(fā)現(xiàn)從3000點(diǎn)跌到2400再回到3000保險(xiǎn)能夠從原來的69塊錢到今天的77塊錢就是他能跑贏大盤而已但是他肯定會(huì)跌

所以說受市場(chǎng)影響的風(fēng)險(xiǎn)就遠(yuǎn)比我們剛才說的無風(fēng)險(xiǎn)利率走低這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要大的多那么多風(fēng)險(xiǎn)你都是要冒的你不能說因?yàn)橐粋€(gè)量級(jí)更小的風(fēng)險(xiǎn)天天去琢磨這個(gè)事兒

最后萬(wàn)一無風(fēng)險(xiǎn)利率發(fā)生了我覺得你要跟所有人交流的時(shí)候他們第一眼都會(huì)跟你說日本的保險(xiǎn)公司破產(chǎn)很多但是日本的保險(xiǎn)公司破產(chǎn)也是做的差的那一部分破產(chǎn)對(duì)不對(duì)我沒聽說日本做的最好的保險(xiǎn)公司破產(chǎn)了那我覺得中國(guó)平安在中國(guó)排第一那中國(guó)太保雖然大家認(rèn)為股價(jià)不漲不怎么樣我覺得他應(yīng)該排第二名那你這么去看80多家保險(xiǎn)壽險(xiǎn)公司他們至少都是前幾名那后面還有幾十名那他們的日子是更難過的所以如果中國(guó)也放到日本的那一段時(shí)間到底是誰(shuí)破產(chǎn)或者誰(shuí)完蛋我覺得也應(yīng)該去考慮一下

再來一個(gè)反證就是說發(fā)生無風(fēng)險(xiǎn)利率走低的情況不是發(fā)生在日本比如說德國(guó)其實(shí)利率也不高他也能夠應(yīng)對(duì)這個(gè)事兒就是說德國(guó)的保險(xiǎn)公司也能夠盈利利潤(rùn)率稍低主要還是別的原因影響因?yàn)樗麄兿鄬?duì)來說經(jīng)濟(jì)條件比較好社會(huì)保障做的也還可以所以德國(guó)的保險(xiǎn)公司的保費(fèi)規(guī)模大但是他們還是偏重于理財(cái)這種情況下就導(dǎo)致他總資產(chǎn)規(guī)模大但是他的這個(gè)利潤(rùn)率稍微差一點(diǎn)而已我們可以看到臺(tái)灣中國(guó)臺(tái)灣其實(shí)也發(fā)生過無風(fēng)險(xiǎn)利率很低的時(shí)候但是你也沒見臺(tái)灣的保險(xiǎn)公司怎么樣對(duì)不對(duì)

其實(shí)2008年金融危機(jī)之后也就是最近美國(guó)才加息的它量化寬松那么長(zhǎng)時(shí)間我們也可以看一下美國(guó)的無風(fēng)險(xiǎn)利率然后再對(duì)比一下美國(guó)保險(xiǎn)公司的投資收益率就是我剛才說的他能夠取得超過這個(gè)市場(chǎng)220個(gè)基點(diǎn)這個(gè)水平我覺得中國(guó)平安如果也是這樣子的話那以目前中國(guó)平安持有保單的質(zhì)量的話我覺得是能夠解決這個(gè)問題的就是說發(fā)生像美國(guó)過去十年這種無風(fēng)險(xiǎn)利率走低的事情對(duì)中國(guó)平安應(yīng)該是沒什么影響的甚至別的幾家保險(xiǎn)公司可能就是利潤(rùn)不及預(yù)期但是不至于說發(fā)生非常大的風(fēng)險(xiǎn)我覺得這個(gè)事兒應(yīng)該是不會(huì)發(fā)生的

七保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)釋放后置

最后我要提示大家兩個(gè)問題這些是我的推演之前說了保險(xiǎn)的銷售和保險(xiǎn)利潤(rùn)的釋放是兩條線兩個(gè)之間并沒有太多的直接的關(guān)系

過去六年時(shí)間我們所有的保險(xiǎn)公司的新業(yè)務(wù)價(jià)值基本上都是增長(zhǎng)200%-300%多這個(gè)水平結(jié)果就導(dǎo)致了我們現(xiàn)在所有的保險(xiǎn)公司的有效業(yè)務(wù)價(jià)值或者說剩余邊際都是過去幾年的好幾倍那么對(duì)應(yīng)的一個(gè)結(jié)果就是未來幾年這個(gè)保險(xiǎn)的利潤(rùn)的釋放即使在新業(yè)務(wù)價(jià)值一直維持在目前的水平的情況下所有的壽險(xiǎn)公司的利潤(rùn)都會(huì)增加除非你的經(jīng)營(yíng)貢獻(xiàn)了非常大的負(fù)偏差只要達(dá)到會(huì)計(jì)假設(shè)所有的壽險(xiǎn)公司的利潤(rùn)都不是當(dāng)前水平而是要有兩到三倍的增長(zhǎng)空間

這里面就出現(xiàn)了一個(gè)事情是什么呢就是說未來一陣子能夠了解這種事情的人我覺得不是太多然后了解這個(gè)事情又相信這個(gè)事并且也愿意為這個(gè)事等待的話我覺得可能又要打個(gè)折扣可能這里面的人又要去掉很多事實(shí)上就說真的能夠把這個(gè)事兒理解透然后會(huì)一直堅(jiān)持下去的人我估計(jì)不是特別多

結(jié)果就是什么呢就是未來幾年我們一定能看到跟這一次年報(bào)一樣比如大家都說我去年股市很慘去年保險(xiǎn)的銷售不行所以市場(chǎng)一片悲觀等到平安出了業(yè)績(jī)大家可能覺得是因?yàn)槠桨卜浅?yōu)秀的所以才這樣對(duì)吧但是新華業(yè)績(jī)出來太保業(yè)績(jī)出來我覺得應(yīng)該都是超過很多人的預(yù)期了這是什么原因呢就是因?yàn)檫^去幾年他們的快速增長(zhǎng)還沒有完成體現(xiàn)在利潤(rùn)表里面未來就是市場(chǎng)好一點(diǎn)差一點(diǎn)就是有一個(gè)偏差而已但是總體上利潤(rùn)的釋放增長(zhǎng)是按一定的趨勢(shì)增長(zhǎng)這個(gè)是毫無疑問的

基于此我個(gè)人推演了一個(gè)結(jié)果我認(rèn)為極有可能像我們的家電為什么這么說呢我印象當(dāng)時(shí)我在入市的時(shí)候就是0809年的時(shí)候很多人就說空調(diào)快到頂了結(jié)果到了現(xiàn)在也沒見過到頂?shù)鞘袌?chǎng)有這個(gè)預(yù)期在他老覺得這個(gè)東西不行了所以他給的估值非常低但是每次業(yè)績(jī)出來了老是超了大家的預(yù)期包括來年的銷售又超預(yù)期然后估值或者說股價(jià)跟著走一波我個(gè)人覺得保險(xiǎn)極有可能是這種情況就是說它的股價(jià)會(huì)滯后于他的業(yè)績(jī)

另外一些公司比如說茅臺(tái)恒瑞我覺得經(jīng)過這么多年的試驗(yàn)之后現(xiàn)在的估值市場(chǎng)是會(huì)給他一個(gè)將來的一個(gè)預(yù)期對(duì)吧市場(chǎng)給她一個(gè)成長(zhǎng)性的預(yù)期比較過去十年中國(guó)平安的增長(zhǎng)其實(shí)比恒瑞醫(yī)藥還要快一點(diǎn)但是恒瑞為什么大家能夠給他三年后五年之后的一個(gè)市場(chǎng)預(yù)期然后給他一個(gè)估值我們平安卻做不到呢像太保和新華因?yàn)橛羞@樣那樣的問題他更做不到了結(jié)果就是說我覺得他們的股價(jià)有可能是滯后于利潤(rùn)的增長(zhǎng)就是說先有業(yè)績(jī)后有估值或者說有股價(jià)上的一個(gè)體現(xiàn)這個(gè)可能是所有投資保險(xiǎn)的人要做好的一個(gè)思想準(zhǔn)備