找到自己的賺錢(qián)模式，賺自己能賺的錢(qián)

1/5、古怪的電影院

小鎮(zhèn)有一家電影院，是“全村人娛樂(lè)事業(yè)的希望”，十天半個(gè)月才上一部片，而且說(shuō)放就放，也沒(méi)個(gè)排片表。所以每次有放電影的傳聞，從下午開(kāi)始，就有人陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)占座，到了放映時(shí)，連走道窗口都是人，此時(shí)才趕來(lái)的人，就看不到了。

不過(guò)，早起的鳥(niǎo)兒也未必有蟲(chóng)子吃，因?yàn)樾℃?zhèn)地處大山深處，影院工作人員要從省城把片子運(yùn)回來(lái)，片子今天能到就今天放，沒(méi)來(lái)就只能明天放，甚至連放映員也是空手而歸，就白等了。

所以早來(lái)的人主要有兩種：大部分是“黃?！保日甲?，再把座位高價(jià)賣(mài)給后來(lái)的人；少部分是那種特別喜歡看電影，又不愿買(mǎi)黃牛票的人。

這個(gè)電影院就是一家上市公司，放映電影就是業(yè)績(jī)釋放的“不確定性”。

“不確定性”對(duì)于一部分人而言，是炒股的主要風(fēng)險(xiǎn)所在，但對(duì)另一部分人來(lái)說(shuō)，也是最大利潤(rùn)來(lái)源。這是“確定性分析”系列上一篇《新手的致命虧損，總是在“不確定”的機(jī)會(huì)上盲目重倉(cāng)》最后的觀點(diǎn)。

這一篇，我們就來(lái)看看，買(mǎi)“確定性”的人，和買(mǎi)“不確定性”的人，分別是如何獲利的。

2/6、“占座的”投資者

第一波介入的兩類人，我稱之為“占座的”。

電影院這兩類早來(lái)占座的人，就代表著兩類“抄底型”投資者，他們買(mǎi)的是“不確定性”，抓得是上市公司“困境反轉(zhuǎn)”的機(jī)會(huì)。這類公司曾經(jīng)業(yè)績(jī)平平，股價(jià)長(zhǎng)期無(wú)人關(guān)注，但最近開(kāi)始有點(diǎn)改善的跡象。

此時(shí)，下一個(gè)季度就至關(guān)重要，一旦連續(xù)第二個(gè)季度增加，就能給投資者無(wú)窮想象力，從而立刻在股價(jià)上有較大的反應(yīng)；可大部分公司的業(yè)績(jī)改善并沒(méi)有持續(xù)性，股價(jià)反彈也就成了曇花一現(xiàn)。

能不能反轉(zhuǎn)，就連董事長(zhǎng)也不能打包票，這就叫“不確定性”，所以這類“抄底型”投資者賭性很強(qiáng)，它們一般屬于機(jī)構(gòu)投資者投資組合中很邊緣的補(bǔ)充品種。

當(dāng)然，也有機(jī)構(gòu)投資者專門(mén)投資此類“不確定”的機(jī)會(huì)，幾十只股票組合，總有那么幾只押中寶。

這就是買(mǎi)“不確定性”的第一原則，輕倉(cāng)少量參與，或分倉(cāng)做組合。

那小部分愛(ài)看電影的人呢？他們就屬于典型的“越跌越買(mǎi)，買(mǎi)在左側(cè)”的“價(jià)值投資者”，他們往往出于某些原因，對(duì)某家公司有特別的偏好，認(rèn)定它有業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的可能，賺錢(qián)無(wú)非是個(gè)時(shí)間的問(wèn)題，而且股價(jià)有安全邊際，虧不到哪里去。

本文就是集成灶龍頭浙江美大為例。讓我們回到2014年5月，看看這支五年十倍股，在股價(jià)爆發(fā)的前夜，那些買(mǎi)入和賣(mài)出的投資者，分別是什么樣的理由。

從基本面分析，作為集成灶這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的老大，美大占30%的市場(chǎng)份額，很難再提高。這個(gè)分析得到了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證，營(yíng)收增速?gòu)?008年到2014年，逐年遞減，更糟糕的是，灶具屬于典型的房地產(chǎn)后周期產(chǎn)品，利潤(rùn)增速忽高忽低。

所以這家業(yè)績(jī)不錯(cuò)的公司，在上市后的頭二年，股價(jià)走勢(shì)讓大量看好其行業(yè)地位的投資者傷透了心，連研報(bào)都很少看到，股價(jià)還是剛上市時(shí)的二塊多（復(fù)權(quán)價(jià)，以下同）。

唯一的看點(diǎn)是集成灶子行業(yè)增速快，本身僅4%的行業(yè)滲透率，增長(zhǎng)空間巨大，所以，投資的“不確定性”就是集成灶能不能成為灶具市場(chǎng)的主流。

一般而言，有品牌有消費(fèi)類企業(yè)一旦渠道拓展成功，其業(yè)績(jī)是相當(dāng)穩(wěn)定的，但浙江美大的“不確定性”不是企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)，而是消費(fèi)者的偏好，所以高于一般的廚電家電企業(yè)。

“不確定性”越高，其股價(jià)彈性也更大。

當(dāng)然，大部分“占座的”再看好，也只會(huì)少量買(mǎi)入，因?yàn)檎l(shuí)也不知道“不確定性”何時(shí)消除，真正值得重倉(cāng)的時(shí)機(jī)，也是更適合謹(jǐn)慎型的投資者的介入時(shí)機(jī)，還是半年后的三季報(bào)發(fā)布后。

3/6、“買(mǎi)座的”投資者

座位全部坐滿后，電影院門(mén)口又恢復(fù)了平靜，到了太陽(yáng)快下山的時(shí)候，忽然從左邊和右邊先后殺來(lái)兩路人馬，影院也到了這天最熱鬧的時(shí)候。

先來(lái)的一路人馬，與電影放映員有聯(lián)系，已經(jīng)打聽(tīng)到放映員現(xiàn)在的位置，知道八成來(lái)得及。

后來(lái)的一路人馬，經(jīng)驗(yàn)豐富，看看天氣不錯(cuò)，再估算了路程，覺(jué)得放映員應(yīng)該來(lái)得及趕回來(lái)，又看見(jiàn)左邊的“老朋友”有出動(dòng)的跡象，今晚八成有戲。

可座位都占滿了怎么辦呢？買(mǎi)黃牛的！雖然貴了點(diǎn)，但節(jié)省了時(shí)間，值得。

左邊來(lái)的人，就是機(jī)構(gòu)的主倉(cāng)位，機(jī)構(gòu)賺得是“確定性”的錢(qián)——上市公司的調(diào)研，知名機(jī)構(gòu)的研報(bào)，董秘的反復(fù)溝通，線上線下的草根調(diào)研，一個(gè)都不能少。

右邊來(lái)的人，其實(shí)分兩撥，一撥是典型的趨勢(shì)投資者，底部長(zhǎng)期縮量航速，緩緩放量并抬升后突破頸線位，標(biāo)準(zhǔn)的突破走勢(shì)；另一撥是非典型的偏“右側(cè)”的價(jià)值投資者，之所以說(shuō)“非典型”，因?yàn)樗麄兙退阍倏春靡患夜荆惨鹊健暗轿辉僮叱鰜?lái)”才買(mǎi)，哪怕此時(shí)底部已漲上去50%。

這一部分投資者，我稱之為“買(mǎi)座的”。

隨著進(jìn)場(chǎng)的“買(mǎi)座的”越來(lái)越多，影院也到了最熱鬧的時(shí)候，大家都在討價(jià)還價(jià)，黃牛怕人氣不夠旺票砸在手里，買(mǎi)票的怕買(mǎi)不到，所以票價(jià)也是上竄下跳。

這就是一支股票上漲過(guò)程中，波動(dòng)最大、換手率也最高、常常伴有跳空缺口的一段時(shí)間，其背后，是一家公司業(yè)績(jī)的“不確定性”突然消除，造成估值體系的大幅變化。

以浙江美大為例，2014年的三季報(bào)顯示，在毛利率沒(méi)有變化的情況下，營(yíng)收增速又恢復(fù)到20%以上，銷(xiāo)售費(fèi)用加速投放，說(shuō)明未來(lái)一年有望保持高增速。

雖然此時(shí)的股價(jià)已經(jīng)半年翻番，但因?yàn)闃I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“確定性”大大提高，5、6塊的價(jià)格，相比后面的漲幅，仍然是介入的好位置。

說(shuō)到這兒，可能大家要問(wèn)，那把貨賣(mài)給他們的“黃?！?，既然已經(jīng)底部持有，成本這么低了，為什么還要賣(mài)掉呢？

一支業(yè)績(jī)大釋放的股票，如果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一倍，估值上升一倍，就從10元漲到40元，但具體走勢(shì)，通常是前快后慢?！安淮_定性”消除的那一段走勢(shì)，常常會(huì)在很短的時(shí)間內(nèi)從10元直接漲到30元，后面大部分時(shí)間都在20-30元之間震蕩，其間利用一波大盤(pán)上升的機(jī)會(huì)，短暫沖高到40元。

既然從底部出來(lái)有了100%的利潤(rùn)，當(dāng)然可以兌現(xiàn)全部或一部分。這就是“買(mǎi)在不確定性”的人，要賣(mài)在“確定性”。

那么，既然“確定性”意味著股價(jià)大幅上漲，估值迅速上升，為什么還有價(jià)值投資者進(jìn)場(chǎng)呢？

因?yàn)椤袄Ь撤崔D(zhuǎn)”的消費(fèi)類公司在業(yè)績(jī)暴漲之后，常常會(huì)進(jìn)入一個(gè)常態(tài)化的20-30%左右的正常增長(zhǎng)，買(mǎi)這樣的股票，賺的是業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的“確定性”，是最傳統(tǒng)的“價(jià)值投資”。

至于從底部已經(jīng)漲了100%，對(duì)于一家業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的公司而言，不過(guò)是一道開(kāi)胃菜。

浙江美大在半年內(nèi)暴漲4倍，其后因?yàn)楣蔀?zāi)，最大跌幅超過(guò)六成。劇烈的估值修復(fù)行情之后，從2016年開(kāi)始進(jìn)入確定性很強(qiáng)的高速增長(zhǎng)期，其股價(jià)也是進(jìn)入“慢牛”上漲階段，完全是一個(gè)消費(fèi)成長(zhǎng)股典型的走勢(shì)。

那么，這些買(mǎi)在“確定性”的價(jià)值投資者，又應(yīng)該在什么情況下賣(mài)出呢？

4/6、“搶座的”投資者

小鎮(zhèn)影院有個(gè)古怪的傳統(tǒng)，因?yàn)閹讉€(gè)月才放一次電影，放映員經(jīng)常帶上好幾部片子回來(lái)，連映幾場(chǎng)。由于勞累，放映員放映時(shí)都在睡大覺(jué)，醒了之后才會(huì)繼續(xù)放，所以這次的電影到底是幾部，下一部什么時(shí)候放，沒(méi)人知道。

這么一來(lái)，一部電影放完，大家就要猜還有沒(méi)有下一場(chǎng)，總有人等得不耐煩，先走了。而場(chǎng)外也有人專門(mén)等這種機(jī)會(huì)，一旦有人出去，就有人搶著進(jìn)場(chǎng)。

他們?cè)诠墒猩?，就是那?strong>“伏擊白馬型”的投資者，喜歡抓四類機(jī)會(huì)：

一是受非實(shí)質(zhì)性利空影響下跌10%以上的；

二是因?yàn)闃I(yè)績(jī)略不符合預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)從最高點(diǎn)下跌20%以上的；

三是受大盤(pán)下跌拖累；

四是受市場(chǎng)風(fēng)格影響，短期滯漲

這類投資者，我們稱之為“搶座的”。

“占座的”買(mǎi)的是“不確定性”，“買(mǎi)座的”買(mǎi)的是“確定性”，那“搶座的”買(mǎi)的又是什么呢？

一家公司業(yè)績(jī)釋放結(jié)束，進(jìn)入常態(tài)增長(zhǎng)前，所有投資者都在猜測(cè)未來(lái)穩(wěn)定的增長(zhǎng)率是多少——20%的增長(zhǎng)相對(duì)30%而言，估值要打7折，如果還疊加了周期性，最低要打?qū)φ邸?/strong>

這一類投資者買(mǎi)的是“持續(xù)增長(zhǎng)”的“不確定性”，就像已經(jīng)看了三場(chǎng)電影的觀眾還不愿走，認(rèn)為還會(huì)有第四場(chǎng)。

再看浙江美大，持續(xù)高增長(zhǎng)三年后，2018年房地產(chǎn)后周期性的特點(diǎn)再現(xiàn)，營(yíng)收增速?gòu)?0%降到20%，毛利率下降三個(gè)百分點(diǎn)，再加上巨頭紛紛進(jìn)入這個(gè)賽道，都讓投資者懷疑，市場(chǎng)空間還有多大，新的“不確定性”再次出現(xiàn)。疊加大熊市的影響，股價(jià)半年腰斬，回到2016年的價(jià)格。

但堅(jiān)定持有者認(rèn)為，集成灶市場(chǎng)空間仍然很大，增速仍然高于傳統(tǒng)廚電，公司行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)不可能很快被追上，房地產(chǎn)一個(gè)短周期一般是一到兩年，現(xiàn)在已處于尾聲……

到底誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)？其實(shí)并沒(méi)有對(duì)與錯(cuò)，只是各賺各的錢(qián)罷了。

最后，我們就要來(lái)總結(jié)一下這三類價(jià)值投資者的異同。

5/6、三類價(jià)值投資者的異同

同樣是買(mǎi)“不確定性”，第一批“占座的”買(mǎi)的是定性的“不確定性”，要么困境反轉(zhuǎn)，要么徹底垃圾。

而第三批“搶座的”買(mǎi)的是定量的“不確定性”，是 “恢復(fù)15%的正常增長(zhǎng)”，還是 “持續(xù)30%的高增長(zhǎng)”的區(qū)別。

所以“占座的”沒(méi)法重倉(cāng)，而“搶座的”可以適當(dāng)提高倉(cāng)位。

那么，同樣是押寶“持續(xù)增長(zhǎng)”，“買(mǎi)座的”和 “搶座的”，區(qū)別在哪兒呢？

第二批入場(chǎng)的“買(mǎi)座的”，買(mǎi)的是長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性，這是確定的，但缺點(diǎn)是盈利空間不夠大，想多賺就要重倉(cāng)。

最典型的是外資，通?？礈?zhǔn)了一個(gè)股票就不停的“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，然后長(zhǎng)期持有，直到買(mǎi)到30%的上限，他們要的不是短期收益，而是因?yàn)楣鹃L(zhǎng)期成長(zhǎng)而創(chuàng)造的股價(jià)自然上漲。

第三批入場(chǎng)的“搶座的”，買(mǎi)的卻是“持續(xù)增長(zhǎng)速度的不確定”，搶的是意志不堅(jiān)定者的廉價(jià)籌碼，有更大的盈利空間。

但“不確定性”就是“不確定性”，“搶座的”始終面臨著業(yè)績(jī)和估值雙降的“戴維絲雙殺”的風(fēng)險(xiǎn)，大部分價(jià)值投資者都有這個(gè)痛苦的經(jīng)歷。

占有座的、買(mǎi)座的、搶座的，這三類價(jià)值投資者，你覺(jué)得自己最像那一類？

6/6、兩種十年十倍股

十年十倍的股票有兩種：

第一種是業(yè)績(jī)本身十年漲了十倍，類似格力、茅臺(tái)一類的公司，這類股票通常股價(jià)漲幅超過(guò)（或者應(yīng)該會(huì)超過(guò)）十倍，所以在任何時(shí)候介入都可以。

但此類股票是很少的，因?yàn)槭陿I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)十倍就是26%的復(fù)合增長(zhǎng)率，26%并不難，上市公司一抓一大把，難的是持續(xù)十年。

更多是另一種類型，業(yè)績(jī)五倍，估值再翻一番，從低估值的底部拐點(diǎn)，到高估值的頂部拐點(diǎn)，就有十倍了。這在業(yè)績(jī)大爆發(fā)的科技股中，相當(dāng)常見(jiàn)。

這類股票通常要經(jīng)歷了“占座的”“買(mǎi)座的”和“搶座的”三種類型的投資者，魚(yú)頭、魚(yú)尾、魚(yú)肚子，各取所需，至少有兩次大規(guī)模的換手。

如果要從這類股票中賺十年十倍的錢(qián)，勢(shì)必要從公司能不能“困境反轉(zhuǎn)”的不確定開(kāi)始買(mǎi)起，一直買(mǎi)到能不能持續(xù)高增長(zhǎng)的“不確定”，從明顯被低估一直持有到股價(jià)完全脫離基本面的上漲為止。

這種十年十倍的錢(qián)不但難賺，也毫無(wú)必要。

買(mǎi)在“確定性”的，就要賣(mài)在“不確定性”；買(mǎi)在“不確定性”的，就要買(mǎi)在“確定性”。

每個(gè)成熟的投資者都應(yīng)該形成自己的投資風(fēng)格、有自己的研究側(cè)重，找到自己的賺錢(qián)模式，賺自己能賺的錢(qián)。、