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股權(quán)激勵(lì)怎么定價(jià)合理？隨著從雇傭制逐步到合伙人制的不斷發(fā)展，越來(lái)越多的企業(yè)家意識(shí)到施行合伙人制對(duì)于促進(jìn)員工與企業(yè)共創(chuàng)事業(yè)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利益，激發(fā)員工潛能、轉(zhuǎn)變員工心態(tài)方面存在非常積極的意義，而股權(quán)激勵(lì)作為實(shí)施合伙人制的一種落地工具，也備受企業(yè)家的關(guān)注。在創(chuàng)業(yè)公司員工股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐中，不論是授予員工期權(quán)還是限制性股權(quán)，最常見(jiàn)的一個(gè)問(wèn)題就是員工取得激勵(lì)股權(quán)如何定價(jià)，法律有沒(méi)有強(qiáng)制規(guī)定以及激勵(lì)股權(quán)定價(jià)有什么樣的稅務(wù)后果。

在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)項(xiàng)目的順利推行，除了與老板的決心、企業(yè)發(fā)展、方案細(xì)節(jié)設(shè)計(jì)、落地實(shí)施等息息相關(guān)以外，還與股權(quán)激勵(lì)定價(jià)存在緊密關(guān)系。股權(quán)激勵(lì)定價(jià)決定著激勵(lì)對(duì)象獲得股份的成本，因此往往決定著激勵(lì)對(duì)象的參與意愿，同時(shí)也決定著激勵(lì)對(duì)象未來(lái)的股份收益。

那么如何合理進(jìn)行股份定價(jià)，既能激發(fā)股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的參與意愿，又能體現(xiàn)出較強(qiáng)的激勵(lì)力度呢?本文嘗試結(jié)合華揚(yáng)資本在非上市公司的股權(quán)激勵(lì)實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)實(shí)施過(guò)程中的核心問(wèn)題—股權(quán)激勵(lì)定價(jià)進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，供各位看官參考!

如何標(biāo)價(jià)?

筆者認(rèn)為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中，必然存在關(guān)于股份數(shù)量、價(jià)格、條件等等方面的分歧，因此從心理層面來(lái)講，股權(quán)激勵(lì)價(jià)格的具體設(shè)計(jì)是股東和員工心理博弈的結(jié)果，如果雙方?jīng)]有共贏的意識(shí)，很難促成統(tǒng)一。華揚(yáng)資本項(xiàng)目組實(shí)施股權(quán)激勵(lì)項(xiàng)目中，碰到不乏因定價(jià)無(wú)法達(dá)成一致意見(jiàn)的情形，股東認(rèn)為公司的發(fā)展非常穩(wěn)健、未來(lái)的發(fā)展明顯可期，或者認(rèn)為以較低的價(jià)格授予員工股份，對(duì)于原股東來(lái)說(shuō)成本過(guò)高等等，因此在股份定價(jià)上傾向于以更高的價(jià)格授予股份;而激勵(lì)對(duì)象認(rèn)為價(jià)格過(guò)高，體現(xiàn)不出股東的誠(chéng)意，激勵(lì)力度不足等等。

股權(quán)激勵(lì)的定價(jià)，華揚(yáng)資本認(rèn)為有標(biāo)價(jià)和出價(jià)的區(qū)別，標(biāo)價(jià)即股權(quán)激勵(lì)的每股價(jià)格=公司估值÷總股本，對(duì)于非上市公司而言，總股本即注冊(cè)資本，因此標(biāo)價(jià)的關(guān)鍵在于公司估值的確定。

公司估值的確定可以選擇基于資產(chǎn)、收益、市場(chǎng)的估值方法，其中基于資產(chǎn)的估值方法包括賬面價(jià)值法、資產(chǎn)評(píng)估法等，基于收益的估值方法包括現(xiàn)金流折現(xiàn)法、市盈率法等，基于市場(chǎng)的估值方法包括市場(chǎng)交易類比法等。

公司估值是一門(mén)科學(xué)又是一門(mén)藝術(shù)，與估值的目的、行業(yè)、資本市場(chǎng)的定價(jià)、成長(zhǎng)性、流動(dòng)性、企業(yè)特點(diǎn)等有很大關(guān)聯(lián)。

根據(jù)企業(yè)特點(diǎn)，通常重資產(chǎn)企業(yè)的公司估值，會(huì)在凈資產(chǎn)定價(jià)的基礎(chǔ)上有一定的折扣;而輕資產(chǎn)企業(yè)的公司估值，相比凈資產(chǎn)有一定的溢價(jià)。如根據(jù)投資收益定價(jià)，華揚(yáng)資本建議投資收益率不低于10%，否則從投資層面考慮，激勵(lì)對(duì)象參與的必要性就大打折扣，同時(shí)不建議超過(guò)50%，這樣容易造成過(guò)度激勵(lì)從而可能存在激勵(lì)對(duì)象投機(jī)的傾向，如果存在資本溢價(jià)的收益，激勵(lì)對(duì)象的投資收益應(yīng)不低于5年5倍的標(biāo)準(zhǔn)。

如何出價(jià)?

出價(jià)是指實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，激勵(lì)對(duì)象實(shí)際購(gòu)買(mǎi)股票的價(jià)格。相對(duì)于標(biāo)價(jià)，出價(jià)通常存在折價(jià)、平價(jià)、溢價(jià)三種情形，折價(jià)又分為無(wú)償贈(zèng)送、1元/股、以每股出資額定價(jià)、以一定折扣定價(jià)等方式。

根據(jù)華揚(yáng)資本的項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，為體現(xiàn)激勵(lì)力度，提高激勵(lì)對(duì)象的參與意愿，通常采用的方式為折價(jià)或平價(jià)的方式。采用折價(jià)的方式，可能存在“打折”或“送股”的做法，實(shí)操中同樣的價(jià)格，采用“送股”的做法對(duì)激勵(lì)對(duì)象而言效果相對(duì)更佳;而以出價(jià)作為最終定價(jià)(即平價(jià))更多常見(jiàn)于按凈資產(chǎn)定價(jià)的方式，主要應(yīng)用于有一定經(jīng)營(yíng)規(guī)模，并具有穩(wěn)定盈利能力的企業(yè)。

總體而言，股權(quán)激勵(lì)定價(jià)應(yīng)該把握幾個(gè)原則：

首先，同一批股票價(jià)格應(yīng)該同股同價(jià)。曾經(jīng)有企業(yè)嘗試針對(duì)不同層級(jí)的激勵(lì)對(duì)象按照不同的價(jià)格授予股票，在方案溝通環(huán)節(jié)，激勵(lì)對(duì)象則紛紛對(duì)方案的公平性提出質(zhì)疑。同時(shí)，《公司法》第一百二十六條第二款規(guī)定“同次發(fā)行的同種類股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同”，為股份定價(jià)提供了一定參考。

其次，在公司不虧損情況下，后續(xù)授予股份的價(jià)格比前面批次授予股份的價(jià)格高。企業(yè)如有凈資產(chǎn)增值(企業(yè)盈利或外部投資)，企業(yè)股票存在增值收益，為體現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有股東的公平，后續(xù)授予股份的價(jià)格應(yīng)該比前面批次授予股份的價(jià)格高。