從各種角度上都可以給買賣股票的原因進(jìn)行分類，從投資因子的角度看，不管是什么投資風(fēng)格，都可以簡(jiǎn)化到兩個(gè)因子上，動(dòng)量因子和反轉(zhuǎn)因子。

動(dòng)量因子是說股價(jià)的運(yùn)行具有連續(xù)性，即股票今后的表現(xiàn)還會(huì)保持原來的運(yùn)動(dòng)方向，反轉(zhuǎn)因子是說股價(jià)今后的表現(xiàn)會(huì)朝反方向運(yùn)行，用這兩個(gè)因子可以解釋所有的買賣行為。
比如買入，是出于兩種考慮，一種情況是在上漲過程中，動(dòng)量因子在起作用，所以買入或一直持有；或者是在下跌過程中，認(rèn)為股價(jià)將要反轉(zhuǎn)，買入后等待反轉(zhuǎn)因子起作用。
而賣出，也有兩種考慮，在上漲過程中認(rèn)為反轉(zhuǎn)因子要起作用，因此賣出；或是在下跌過程中，認(rèn)為動(dòng)量因子仍會(huì)起作用，所以出局離場(chǎng)。

格雷厄姆的價(jià)值投資法，如何看呢？我的理解是，格雷厄姆主要押注的是反轉(zhuǎn)因子。以折扣的價(jià)格買入股票，折扣越深越好，安全邊際越深。這個(gè)時(shí)候，買入依賴的邏輯是價(jià)值回歸，這實(shí)際上是說價(jià)格向下偏離價(jià)值越大，那么價(jià)格向價(jià)值回歸的可能性也越大，以后價(jià)格大概率會(huì)有反轉(zhuǎn)出現(xiàn)，所以此時(shí)可以買入。
當(dāng)然，為了更好的把握住反轉(zhuǎn)因子，保證其總體上可兌現(xiàn)，格雷厄姆還提出了一套量化的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，比如說折扣是多少，回報(bào)率是多少，股息是多少，財(cái)務(wù)狀況如何，等等。

有一次，格雷厄姆參加一個(gè)國(guó)會(huì)聽證會(huì)，有議員問，你如何保證按照你的方法買入股票，然后就能以更高的價(jià)格賣給別人呢？格雷厄姆答道，這正是我們這行的秘密。
格雷厄姆自己的這個(gè)秘密實(shí)際上就是價(jià)值回歸，或者說如果以他的方法行事，最終就能等到反轉(zhuǎn)因子發(fā)揮作用。

格雷厄姆提出按他的方法買入股票后，如果股價(jià)上漲達(dá)到了50%，就可以賣掉了。巴菲特早期也是押注反轉(zhuǎn)因子，按照格雷厄姆的說法買賣股票，在股價(jià)上漲50%后就賣掉。但他發(fā)現(xiàn)，有些股票在賣掉后仍然會(huì)繼續(xù)上漲，而且以后的上漲幅度能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過50%，這引起他的注意，他發(fā)現(xiàn)，有一些公司的盈利能力非常強(qiáng)，利潤(rùn)一直保持增長(zhǎng)，這些股票就會(huì)連續(xù)有非常好的表現(xiàn)，為此，這時(shí)他開始改進(jìn)他的方法，實(shí)際上呢，可以說他的改進(jìn)就是要考慮動(dòng)量因子的作用，而這個(gè)動(dòng)量因子的成因，巴菲特排除了其它的影響因素，只從公司的盈利能力上找依據(jù)，一家盈利能力很強(qiáng)且利潤(rùn)能夠持續(xù)增長(zhǎng)的公司，它的價(jià)值在不斷增加，因此股價(jià)也會(huì)長(zhǎng)期保持向上的動(dòng)量，盡管中間會(huì)有價(jià)格波動(dòng)，但不妨礙大結(jié)局。同時(shí)，巴菲特還認(rèn)為“已經(jīng)成功”的公司，它今后保持向上動(dòng)量的可靠性要高于“將要成功”的公司，所以他回避了很多股票，當(dāng)中包括很多大牛股，我認(rèn)為這主要是風(fēng)格取向的問題。

在A股市場(chǎng)中，散戶占據(jù)了多數(shù)，動(dòng)量因子占據(jù)主導(dǎo)，即所謂的追漲殺跌，實(shí)際上各個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)皆如此，因?yàn)槭袌?chǎng)本身的特點(diǎn)就是越漲成交越大，換手越高，在價(jià)格頂部區(qū)域的一段時(shí)間達(dá)到高峰；而越跌成交越小，換手下降，在底部區(qū)域的一段時(shí)間成交萎縮，這是投資者群體性的厭惡損失、期望獲利的本能決定的。

幾種典型現(xiàn)象：

1、比如，有一種說法：成功的交易就是買入就要盈利。這是上漲過程中的動(dòng)量投資法，但其完全忽視了反轉(zhuǎn)因子的存在，總共就兩個(gè)因子，把另一個(gè)完全拋棄，有這么大殘缺的想法肯定不是個(gè)好方法。

2、還有很常見的情況，過早買入和過早賣出，這是輕視了動(dòng)量因子，過多地押注了反轉(zhuǎn)因子。

3、還有就是逆向投資，押注的是反轉(zhuǎn)因子。

4、有一個(gè)帖子，討論的內(nèi)容是說，原來采用的方法是低估換更低。結(jié)果一段時(shí)間下來，發(fā)現(xiàn)中間不換股，即不用更低估的替換低估的，反而最后盈利更好。這種情況，股價(jià)從拐點(diǎn)反轉(zhuǎn)后，就開始要受動(dòng)量因子的控制，此時(shí)更換到尚未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)因子的品種上，然后繼續(xù)等待，實(shí)際上是人為壓制了動(dòng)量因子發(fā)揮作用，閹割了動(dòng)量因子，效果不會(huì)好。

5、私募基金，是追漲殺跌的中堅(jiān)力量，美其名曰動(dòng)量因子投資，還有一說叫追求絕對(duì)收益。

6、港資的手法，包括QFII，在這里個(gè)人猜測(cè)一下。在去年和今年A股中經(jīng)常可以看到，一到上漲時(shí)，港資都是買入大于賣出，而且集中在熱門股上的成交很多；下跌時(shí)，經(jīng)?？梢钥吹礁圪Y也在大筆賣出，這不就是追漲殺跌嘛，外資也搞這一套？再觀察它們出入的股票品種，基本上是有投資價(jià)值的股票，A股中垃圾股、題材股它們的身影不多，這種情況，我感覺港資它們主要的交易依據(jù)是：價(jià)值股+動(dòng)量因子。當(dāng)然，價(jià)值因子和動(dòng)量因子本身又能分解成很多的子因子，具體細(xì)節(jié)這是人家的商業(yè)秘密，無(wú)法知道，但總體上可以感受到在利用動(dòng)量因子做文章，在按規(guī)則構(gòu)建的股票池中，哪些漲得好就加倉(cāng)哪些，跌了就減倉(cāng)。因其資金量并不小，本身的行動(dòng)就能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響，甚至可能主動(dòng)制造出動(dòng)量（伺機(jī)操縱一下股價(jià)），博弈手段老練，加上還有一批很多情的人每天去分析港資出入動(dòng)態(tài)，發(fā)布相關(guān)信息，起了擴(kuò)大港資影響力的作用。