在上一貼轉(zhuǎn)債投資中的那些黑話中我們簡(jiǎn)單介紹了一下轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值，下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)這些最基礎(chǔ)，也是最難理解的部分。今天來(lái)給大家剩下的強(qiáng)贖條款，回售條款和到期收益率幾個(gè)指標(biāo)。

首先，我們來(lái)說(shuō)下強(qiáng)贖。我們?nèi)匀灰运{(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債為例，其轉(zhuǎn)債招募書中的條款原文是：在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司股票連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的 130%（含 130%）時(shí)，公司有權(quán)決定按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

1）還記得轉(zhuǎn)股期嗎？上一貼我們提到過(guò)，一般是轉(zhuǎn)債上市之后6個(gè)月。

2）如果股價(jià)高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)值30%，我們把轉(zhuǎn)股價(jià)記為X，那么股價(jià)就應(yīng)該是高于1.3X，而轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值=100（面值）/轉(zhuǎn)股價(jià)格*股票現(xiàn)價(jià)，那么轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)值超過(guò)130元，而轉(zhuǎn)債價(jià)格一般是要高于轉(zhuǎn)股價(jià)值的，否則的話，在轉(zhuǎn)股期內(nèi)的轉(zhuǎn)債持有人將直接轉(zhuǎn)股，并在二級(jí)市場(chǎng)賣出。

所以一般轉(zhuǎn)債價(jià)格超過(guò)130元就差不多漲到頭了。但歷史上有漲到過(guò)400元以上的轉(zhuǎn)債，不蠢你怎么解釋呢？

第一，從轉(zhuǎn)債符合強(qiáng)贖條款，到公司發(fā)布強(qiáng)制贖回公告，是要經(jīng)過(guò)董事會(huì)批準(zhǔn)的。所以這里面有一個(gè)時(shí)間差，另外，注意條款的用詞，是公司有權(quán)，也就是說(shuō)公司也有權(quán)暫時(shí)不發(fā)強(qiáng)贖公告，那這樣轉(zhuǎn)債就可以繼續(xù)飆漲下去。

第二，牛市末期的時(shí)候，所有股票的價(jià)格都在快速的上漲，可能幾個(gè)交易日，就有翻倍的漲幅，轉(zhuǎn)債后面的漲速是很驚人的。

綜上，就是從轉(zhuǎn)債復(fù)合強(qiáng)贖條款，一直到公司發(fā)布強(qiáng)贖公告的這段時(shí)間和正股短時(shí)間內(nèi)飆漲，兩個(gè)因素造成了歷史上超級(jí)高價(jià)轉(zhuǎn)債的出現(xiàn)。

其次，我們來(lái)說(shuō)一下回售條款，如果說(shuō)強(qiáng)贖條款是上市公司給轉(zhuǎn)債持有人最大收益劃了一條理論上的上限的話，那么回售條款就是上市公司給持有人的一重保障。

同樣，我們來(lái)看一下藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債的回售條款：在發(fā)行人本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債最后兩個(gè)計(jì)息年度,如果發(fā)行人股票在任何連續(xù) 30 個(gè)交易日的收盤價(jià)格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的 70%時(shí),可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將其持有 的可轉(zhuǎn)債全部或部分按面值加上當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格回售給發(fā)行人。

1）這個(gè)權(quán)利只能在轉(zhuǎn)債發(fā)行的最后兩年才有效。這個(gè)限定其實(shí)也是最近兩年上市的轉(zhuǎn)債才加的限制條款，之前大部分轉(zhuǎn)債都是在整個(gè)轉(zhuǎn)股期內(nèi)，持有人都享有這個(gè)權(quán)利。

2）和上面強(qiáng)贖條款推倒的過(guò)程一樣，如果收盤價(jià)長(zhǎng)期低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的70%的時(shí)候，轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值是低于70元的。這條款相當(dāng)于給上市公司上了緊箍咒，你可以不在意股價(jià)，也可以不下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)，代價(jià)就是轉(zhuǎn)債持有人可以提前將轉(zhuǎn)債賣還給上市公司。這個(gè)是大部分民企不愿見到的，所以別看現(xiàn)在有很多民企轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)值只有30,50，低的可憐，那是因?yàn)樘粕€沒開始念咒，到了最后兩年，我們?cè)賮?lái)看這些民營(yíng)上市公司還坐不坐得住。

3）一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)回售條款滿足之后，上市公司會(huì)發(fā)公告，并給出回售代碼，這個(gè)回售是有有效期的，如果你在有效期內(nèi)沒有操作，那么只能等到下一年轉(zhuǎn)債回售條款再次觸發(fā)了，這個(gè)提醒一下。

最后，我們來(lái)聊聊到期收益率是如何計(jì)算的，轉(zhuǎn)債由于附帶了轉(zhuǎn)股條款，所以利息是低的可憐的。我們?nèi)匀灰运{(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債為例，它支付給轉(zhuǎn)債持有人的利息是：第1年0.5%,第2年0.7%,第3年1.0%,第4年1.5%,第5年1.8%,第6年2%。從集思錄的表格里不難查到，藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債到期日是2021-12-18，所以目前還有四年的利息尚未支付，也就是每張總計(jì)應(yīng)該支付1+1.5+1.8+2=6.3元。

另外，上市公司為了鼓勵(lì)轉(zhuǎn)債持有人持有到期，讓自己可以盡可能久的占用資金，它有一個(gè)鼓勵(lì)條款，即如果持有到期，上市公司會(huì)在最后一年還本付息時(shí)支付108元/張的價(jià)格，當(dāng)然這里面已經(jīng)包含了2元的最后一年的利息。相當(dāng)于給了轉(zhuǎn)債持有人6元的一次性獎(jiǎng)勵(lì)。

好了，現(xiàn)在我們加總?cè)绻钟械狡?，持有人能夠拿到的總利息?.3元的利息，再加6元的一次性到期獎(jiǎng)勵(lì)，二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格是96.45，到期可以拿到100元本金，利得3.55元，那么總收益是15.85元，除以剩余日期3.05年，就可以得到黃色一欄到期稅前收益率了5.2%?？鄱愔螅偷玫搅说狡诙惡笫找媛?.43%。

好了，這樣轉(zhuǎn)債投資中的專業(yè)屬于基本上就講完了。