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可轉(zhuǎn)債打新是最近比較熱的話題，無(wú)需股票底倉(cāng)，中簽后基本上能夠賺10%左右，性價(jià)比還是不錯(cuò)的。那有沒(méi)有可能虧錢的呢？今天我們來(lái)了解下可轉(zhuǎn)債相關(guān)的基礎(chǔ)知識(shí)。 可轉(zhuǎn)債(convertible Bonds)是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊債券，通常具有較低的票面利率。本質(zhì)上講，可轉(zhuǎn)換債券是在發(fā)行債券的基礎(chǔ)上附加了一份轉(zhuǎn)股期權(quán)。注：一般發(fā)行6個(gè)月之后才可以轉(zhuǎn)股。可轉(zhuǎn)債首先是一個(gè)債券，作為債券這部分的價(jià)值我們稱之為純債價(jià)值，計(jì)算公式是：其中C是每期利息， P是債券的票面價(jià)格， r是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。對(duì)于沒(méi)有違約的債券，這個(gè)純債價(jià)值一般就在100左右，也就是如果你以100左右申購(gòu)可轉(zhuǎn)債，虧大錢的概率是不大的，因?yàn)橛屑儌鶅r(jià)值托底?？赊D(zhuǎn)債當(dāng)前的價(jià)格相對(duì)于純債價(jià)值的溢價(jià)率稱之為純債溢價(jià)率。此外，可轉(zhuǎn)債由于可以轉(zhuǎn)股，所以還可以按照轉(zhuǎn)股價(jià)格計(jì)算其轉(zhuǎn)股價(jià)值，計(jì)算公式如下：轉(zhuǎn)股價(jià)在轉(zhuǎn)債的發(fā)行條款里確定，假設(shè)轉(zhuǎn)股價(jià)為20，當(dāng)前股價(jià)為25，則可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值就是125，從這個(gè)公式可以看出，轉(zhuǎn)股價(jià)越低越，當(dāng)前股價(jià)越高，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值就越高?？赊D(zhuǎn)債當(dāng)前價(jià)格相對(duì)于轉(zhuǎn)股價(jià)值的溢價(jià)率稱之為轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。
綜上，可轉(zhuǎn)債相當(dāng)于在純債的基礎(chǔ)上附加了正股相關(guān)的期權(quán)，一方面是正股價(jià)格上漲帶來(lái)的，另一方面是下修轉(zhuǎn)股價(jià)帶來(lái)的（不經(jīng)常發(fā)生，但也有），其內(nèi)在價(jià)值如下圖：
上圖大概闡釋了可轉(zhuǎn)債價(jià)格和正股價(jià)格的關(guān)系，一般來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)債價(jià)格不會(huì)低于純債價(jià)值和轉(zhuǎn)股價(jià)值，這使得其收益特征類似于看漲期權(quán)的特征，下有保底，上不封頂。正股價(jià)格越高，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格越接近轉(zhuǎn)股價(jià)值，正股價(jià)格越低，轉(zhuǎn)債價(jià)格越接近純債價(jià)值。
大家100元申購(gòu)新債，離純債價(jià)值是不遠(yuǎn)的，即使正股不漲，虧錢的空間也不大，所以國(guó)家才敢放開(kāi)全民無(wú)門檻參與可轉(zhuǎn)債打新。但是在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買可轉(zhuǎn)債就是另外一回事了，如果正股價(jià)格高漲，可轉(zhuǎn)債價(jià)格漲到了150甚至200，這時(shí)候可轉(zhuǎn)債的價(jià)格完全取決于正股的漲跌，而且可轉(zhuǎn)債的交易是T+0且沒(méi)有漲跌停限制的，是風(fēng)險(xiǎn)較高的品種。可轉(zhuǎn)債的下有保底指的是在純債價(jià)值附近購(gòu)買。此外，二級(jí)市場(chǎng)交易轉(zhuǎn)債還需注意其他的相關(guān)條款，除了上面提到的下修轉(zhuǎn)股價(jià)之外，還有回售條款和強(qiáng)制贖回條款。回售條款 如果公司股票在任何連續(xù)三十交易日的收盤價(jià)格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)80%時(shí)，可轉(zhuǎn)債持有人權(quán)將其持有的債券按面值加上當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格回售給公司，這是一個(gè)保護(hù)投資者的條款，即當(dāng)正股價(jià)格持續(xù)低迷時(shí)，可轉(zhuǎn)債持有人依舊可以獲得持有債券的收益。強(qiáng)制贖回條款 如果公司股票在任何連續(xù)三十個(gè)交易日中至少十五個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130% (含) ，公司有權(quán)按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債，這其實(shí)是在股價(jià)高漲的時(shí)候公司督促持有人轉(zhuǎn)股，公司就不需要繼續(xù)支付可轉(zhuǎn)債利息了。總體來(lái)說(shuō)，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債后還是希望大家轉(zhuǎn)股的，畢竟憑本事借來(lái)的錢為什么要還。。很多公司甚至?xí)谵D(zhuǎn)股期間通過(guò)一些方式維護(hù)股價(jià)，讓大家有轉(zhuǎn)股的意愿。最后說(shuō)下可轉(zhuǎn)債和可交換債（EB）的區(qū)別,這兩者大部分條款類似，不同的是可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股的時(shí)候是轉(zhuǎn)成新發(fā)的股票(相當(dāng)于做了增發(fā))，而可交換債在轉(zhuǎn)股時(shí)是交換持有人手里現(xiàn)有的股票，所以可交換債是上市公司大股東進(jìn)行融資的工具，而可轉(zhuǎn)債是上市公司本身的偏股權(quán)融資工具。市場(chǎng)上有一些專注于投資可轉(zhuǎn)債的基金，這些可轉(zhuǎn)債基金本身是偏債混合型基金，即有20%-40%的股票倉(cāng)位，剩余的倉(cāng)位主要投資于可轉(zhuǎn)債。由于可轉(zhuǎn)債基金普遍不會(huì)投資于價(jià)格過(guò)高的可轉(zhuǎn)債，所以總體波動(dòng)不大，股市好的時(shí)候收益也尚可，可以作為波動(dòng)較低的一個(gè)選擇。過(guò)去幾年表現(xiàn)較好的可轉(zhuǎn)債基金如下：縱觀這些轉(zhuǎn)債基金的持倉(cāng)，大部分都是價(jià)格120以下的“低價(jià)”轉(zhuǎn)債，且正股行業(yè)上以銀行、公用事業(yè)、能源等為主，比如光大轉(zhuǎn)債、浦發(fā)轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債，這些行業(yè)的估值普遍較低，再加上可轉(zhuǎn)債本身有債底的保護(hù)，所以下行空間不大。而當(dāng)銀行等行業(yè)迎來(lái)估值修復(fù)行情時(shí)，相應(yīng)的轉(zhuǎn)債品種也會(huì)有所表現(xiàn)。此外，20-40%的股票倉(cāng)位對(duì)轉(zhuǎn)債基金的影響也很大，選擇品種的時(shí)候也要關(guān)注其股票持倉(cāng)。
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