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在建工程轉固

隨便找個案例來看看

每個行業(yè)的公司，都會有可能出現(xiàn)在建工程問題。不過，對于能源、電力、港口、通信、道路等重資產行業(yè)，在建工程規(guī)模往往很高，需要重點留意。

我們隨便抓個案例，來感受下：

金晶科技，主要生產玻璃和純堿兩類產品，分別隸屬于建材和化工行業(yè)，收入來源主要為玻璃建材類。代表工程有上海中心大廈、鳥巢、環(huán)球金融大廈、迪拜塔等。

2013-2016年，金晶科技實現(xiàn)營收總收入分別為34.6億、35.8億、33.2億、33.6億；歸母凈利潤9987萬、-2億、2793萬、3783萬。

注意：營收規(guī)模增幅不大，但是2014年凈利潤跳水，由盈轉虧。

究其背后的原因，一方面，是受對外投資的聯(lián)營企業(yè)虧損8000多萬的拖累；另一方面，新增折舊4億，其中，部分來自于14.5億的在建工程轉固而計提的折舊。

可見，隨著巨額在建工程實現(xiàn)轉固，累計折舊金額大幅增長，直接削減了當期凈利潤。

那么，作為一家投資機構，看到對凈利潤影響如此巨大的“在建工程”，你必須深入探究幾個問題：

這工程總規(guī)模多大？工程進展如何？后續(xù)還會對凈利潤產生多大影響？

本案中，從在建工程規(guī)模上看：

2013年-2016年，金晶科技的在建工程余額，分別為13億、9億、11億、13億，位居行業(yè)第二，僅次于營收90億、凈利潤8億的南玻A。

雖然南玻A的在建工程也在13億左右，但是，在建工程占總資產的比重不及金晶科技。并且，近些年來，南玻A在建工程的規(guī)模在不斷縮減，從2013年的27億縮減到2016年的13億。

在金晶科技在建工程高企的背后，還出現(xiàn)了一些有意思的現(xiàn)象。其中，有一項在建工程的期末余額約為4億，原定工期22個月，卻被拖了7年有余。

試想，若該在建工程按照工期計劃正常轉固，那么，假設以8%的折舊率計算，累計折舊增加3000多萬。這樣一來，更進一步削弱了當期凈利潤。

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好用的財務調節(jié)方法

一旦使用，就根本停不下來

很多時候，只需要使出一招“在建工程推遲轉固”，就能保證當期凈利潤不下滑。并且，如果能在未來適時轉固，就能起到平滑利潤的目的。

值得一提的是，本文提到的所有在建工程案例，處理手法都不違法、不違規(guī)，而且很多公司都在這么做，監(jiān)管層也挑不出什么毛病。

可是，做為投資機構，在選擇標的時，你必須對“在建工程”的會計處理滾瓜爛熟，才能正確的評估財務數(shù)據(jù)。

在建工程，是企業(yè)固定資產的新建、改建、擴建，或技術改造、設備更新和大修理工程等尚未完工的工程支出。

也就是說，在建工程是固定資產的雛形和過渡階段，最終都要轉為固定資產。

雖然兩者的本質是“同一個資產”，但會計上對“在建工程”與“固定資產”的處理存在差異，因此，便有了財務魔術師發(fā)揮武功的空間。

《企業(yè)會計準則第4號——固定資產》第十四條規(guī)定：

企業(yè)應當對所有固定資產計提折舊。但是，已提足折舊仍繼續(xù)使用的固定資產和單獨計價入賬的土地除外。

而在建工程屬于未完工的固定資產，暫時不能帶來經濟流入，不符合固定資產的定義，所以，不需要折舊。

固定資產要折舊，且折舊計入“制造費用”、“管理費用”等，將直接對當期凈利潤產生不利影響。這一點，在重資產、周期性行業(yè)顯得格外突出：動輒上千萬的固定資產折舊，在業(yè)績不好、行情低迷之際，對這些企業(yè)具有致命殺傷力。

于是，為了減少低谷期業(yè)績殺傷力，推遲轉固便成了最佳選擇。

這樣一來，既可以少提折舊，虛增當期利潤；又可以騰出時間讓產量爬坡，偷偷享受經濟流入帶來的收益。[2]

同時，在建工程是個費力、費時、費錢的活，但是由于具備了“資本性支出”屬性，所以，利息還能做“資本化”，于是，也捎帶著調節(jié)了利潤。

推遲在建工程轉固→推遲計提折舊→利息資本化，使出這三板斧，幾千萬、上億利潤的調節(jié)，分分鐘搞定。

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謎一般的工程進度

還是回到剛才的案例，來回顧一下他的在建工程：

2011年，金晶科技通過定增方式，募集了15.76億元，用于建設“太陽能電池基板及LOW-E玻璃工程”，截至目前，該項目一直是金晶科技最大的在建工程項目。

據(jù)查，該項目的整體建設期為22個月。在2012年4月，該項目的土建部分和廠房主體施工基本完成，開始著手設備采購和安裝。

若按計劃，該項目理應在2013年完成建設?？墒牵擁椖康墓て谝恢蓖涎?，到2014年也才完工了98%。

更有意思的是，這個項目的工期進度異常緩慢：

2015年，完工進度增加了1%，為99%。

而到了2016年、2017年上半年，完工進度干脆直接披露為“空值”。

截至2017年上半年，該項目的期末余額還有4億。

這橫跨了7年的項目，謎一般的工程進度，很有意思。

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同時，除了工程進度緩慢以外，該項目的累計工程投入已經超出了預算，2015年，工程累計投入占預算比例為110.53%。

無論是工期拖延，還是預算超支，金晶科技對此都沒有特別解釋說明。這樣一來，你作為投資人，很難判斷這個在建工程背后的進展。

此外，在另一個重大在建工程項目“寧夏金晶玻璃生產線工程”，在工程投入金額上，存在前后數(shù)據(jù)不一致的情況。

2014年，該項目的期末余額為1.54億，而到了2015年，該項目的期初余額卻變成了1.35億。不知是什么原因，期初余額和期末余額對應不上，差距1900萬？

希望能早日披露吧，畢竟韭菜們活的都不容易。

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再來幾個案例

看看如何找出問題

在上市公司中，值得研究的在建工程轉固例子還有很多，此類會計處理手法多發(fā)生于在建工程持續(xù)高企的公司。我們再隨便抓幾個例子：

中國長城——

它原來做電腦，現(xiàn)在做房地產業(yè)務。2014-2016年凈利潤分別為-0.4億、-1.9億、2.15億。而這三年的在建工程分別為8.3億、8.09億、8.95億。在建工程不僅高企，還遠高于凈利潤。

其中，有一個工程項目，在2016年年報中披露的工程進度35.41%，但追溯到2014年年報，其完工進度卻是43.35%。

【案例思考】

注意，這里，工程完工進度為什么會倒退？[2]

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海正藥業(yè)——

它是一家原料藥生產企業(yè)，2014年-2016年，凈利潤為5億、1.26億、6185萬，在建工程分別為43億、46億、50億。

截至2017年上半年，B公司共有20項重要在建工程項目，其中有6個項目已經發(fā)生嚴重超支，工程投入占預算的比例分別達到143.84%、141.5%、176.07%、135.37%、130.11%、166.79%。[3]

不僅如此，這些嚴重超支的項目的工程進度，也仍然處于未完工狀態(tài)，完工進度均在97%-99%左右。

【案例思考】

注意，其中有些項目已經完工且投入生產，但是，該項目的“在建工程”科目余額仍未完全轉固，這樣的處理，合理嗎？

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電科院——

它是一家第三方綜合電器檢測機構，2014年凈利潤為7700萬、2600萬、7100萬；在建工程分別為12億、9億、8.8億。

注意，2015年，凈利潤大幅下滑。

同時據(jù)資料顯示，該公司在2015年年報中披露，某項目的工程累計投入預算比例為104.31%，完工進度為100%。

截至2015年上半年，該項目利息資本化的累計金額為4103.01萬，每年應提折舊1780萬。而該公司2015年凈利潤僅有2600萬。[5]

【案例思考】

注意，這個案例，完工進度已經到達100%，但仍掛賬“在建工程”，并且，還存在利息支出資本化，為什么不轉固？

綜上，三個案例，我們總結有可能存在在建工程推遲轉固的幾個特征，歡迎大家補充：

1）并非身處能源、水電、港口等行業(yè)，但在建工程金額卻異常巨大；（看行業(yè)是否異常）

2）公司盈利能力下滑，凈利潤波動大，存在利用推遲在建工程轉固的動機；（看凈利潤是否異常）

3）連續(xù)多年在建工程余額高，且每年變動金額較??；（看在建工程余額變化是否異常）

4）工程完工進度緩慢甚至進度倒退，相關財務數(shù)據(jù)前后矛盾、工程項目嚴重超支等；（看工程進度是否合理，有無邏輯漏洞）

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在建工程的高階玩法

讓你懵逼

在建工程，是一個神奇的科目。他的玩法不僅僅局限于“在建工程推遲轉固”（包括了利息費用資本化的目的），還有另外的玩法：

玩法一：在建工程推遲轉固

玩法二：日常性期間費用計入在建工程

玩法三：配合虛構收入的資金循環(huán)

第三種玩法比較高階，典型代表就是萬福生科造假案。

2008年-2010年間，萬福生科共虛增收入4.6億、1.12億凈利。為了消化虛增的收入，它將資金出口瞄準了“在建工程”和“預付賬款”。

他虛構了供熱車間改造、淀粉糖擴改、污水處理等工程。只是后來百密一疏，粉糖擴改工程因工程進度倒退被質疑造假。

2011年，該項目的工程完工進度為90%，到2012年，該工程的完工進度倒退為30%。如此明顯的邏輯漏洞，才讓萬福生科露出了馬腳。

除萬福生科以外，天豐節(jié)能也存在通過虛構固定資產采購，和貸款利息支出資本化，虛增固定資產與在建工程。

可以說，在所有能夠配合資金循環(huán)的資產類科目中，在建工程是最受“歡迎”的。

因為，在建工程往往造價高、體量大、建造時間長、隱蔽性強。只要當期造假蒙混過關，以后可以通過折舊、減值的方式將資金黑洞化解于無形。相反，若是對應收賬款等流動性資產科目下手，就容易造成利潤與現(xiàn)金流脫節(jié)的情況，非常容易暴露。[5]

如此魔性的在建工程，對于IPO審核來說，自然也是重點關照的對象。但是，由于在建工程的長期性、隱蔽性，很難從報表上識別，很少有擬IPO企業(yè)因在建工程被否的。

我們通過梳理證監(jiān)會的反饋意見，總結了證監(jiān)會對在建工程審核的關注要點：

1）在建工程的成本歸集；

2）結轉以及減值測試

3）是否存在對企業(yè)當期利潤進行調節(jié)；

最后，回溯全文，作為投資機構，一定要謹記：

如果企業(yè)出現(xiàn)了在建工程畸高、與行業(yè)屬性不匹配、工程進度存疑等問題，大家一定要擦亮眼睛，避免踩雷。

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核心問題

究竟在哪里？

在建工程一般金額較大，若長期掛賬，極容易引起懷疑。所以，老司機們玩這個手段時，必須了解在建工程轉固的各種條件，才能在施展魔術時進退自如。

在建工程轉固的基本條件是：達到預定可使用或者可銷售狀態(tài)。

具體來看就是：

1）符合資本化條件的資產的實體建造(包括安裝)或者生產工作已經全部完成，或者實質上已經完成。【工程進度基本完成】

2）所購建或者生產的符合資本化條件的資產與設計要求、合同規(guī)定或者生產要求基本相符，即使有極個別與設計、合同或者生產要求不相符的地方，也不影響其正常使用或銷售?！竟こ桃蠡具_標】

3） 繼續(xù)發(fā)生在所購建或生產的符合資本化條件的資產上支出，金額很少或者幾乎不再發(fā)生?！竟こ填A算基本固定】

《企業(yè)會計制度》第三十三條：

“所建造的固定資產已達到預定可使用狀態(tài)，但尚未辦理竣工決算的，應當自達到預定可使用狀態(tài)之日起，根據(jù)工程預算、造價或者工程實際成本等，按估計的價值轉入固定資產，并按本制度關于計提固定資產折舊的規(guī)定，計提固定資產的折舊。待辦理了竣工決算手續(xù)后再作調整。”[4]

以上這些規(guī)定，可以簡述為：

在建工程轉固，是根據(jù)“完工程度”來判斷的。若工程進度達到100%，達到可使用狀態(tài)，那么，無論是否竣工結算，都需要進行在建工程轉固處理，即使未竣工結算，也要暫估轉固。

注意此處的“主觀判斷”問題。

站在上市公司角度，只要保證工程進度不超過100%，人為地控制完工節(jié)點，隱瞞可使用狀態(tài)，就可調節(jié)利潤。

不過，由于在建工程的時間跨度較大，少則數(shù)月、多則數(shù)年，很多粗心的財務魔術師，常常會把自己也玩暈了，經常出現(xiàn)：工程完工進度異常、工程進度倒退、工程預算嚴重超支、工程數(shù)據(jù)前后矛盾等情況。

所以，想要發(fā)現(xiàn)在建工程的異常，以上這幾個地方是突破點。

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尾聲

中國資本市場歷史上

最經典的財務案例

案例已經看完，但更深入的研究還在繼續(xù)。

我們認為，公司研究能力、財務分析能力、行業(yè)研判能力，是每一個金融人都必須終生研究的技藝，沒有之一。無論你在一級市場，還是二級市場，這幾大技能，都必須掌握，才能在激烈的競爭中安身立命。

我們站在投資機構角度，像醫(yī)生一樣，解剖IPO、并購的每一個細節(jié)，將所有要點系統(tǒng)梳理，形成系統(tǒng)的研究框架。