$平安銀行(SZ000001)$$五糧液(SZ000858)$$貴州茅臺(tái)(SH600519)$

二馬滿手都是A50，茅臺(tái)、五糧液、平安銀行、中國(guó)平安。二馬的基本思路是長(zhǎng)期持有，等待牛市賣(mài)出。就是說(shuō)企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)要賺，市場(chǎng)估值的錢(qián)也要賺。賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)簡(jiǎn)單，賺市場(chǎng)估值的錢(qián)難。很多時(shí)候，為了賺市場(chǎng)的錢(qián)，反而連企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)都沒(méi)有掙到，這就是人們常說(shuō)的賣(mài)飛了。

二馬剛才說(shuō)的長(zhǎng)期持有，等待牛市賣(mài)出。這個(gè)其實(shí)很難做到，按照過(guò)往歷史，7-8年一次牛市。過(guò)程中個(gè)股估值的高低差異在50%以上，而且電梯可能會(huì)坐N次，這對(duì)人性是多大的挑戰(zhàn)呀。二馬在雪球上很佩服 @閑來(lái)一坐s話投資 ,主要是佩服閑大拿的住，單單這份定力，已經(jīng)秒殺99%的人了。二馬自認(rèn)為在守股方面距離閑大差距還很大。

說(shuō)到80的五糧液賣(mài)不賣(mài)，二馬分享一下18年底和球友的交流。二馬從59買(mǎi)五糧液，一路買(mǎi)到46，均價(jià)52元。有段時(shí)間，五糧液的價(jià)格在50元。有球友問(wèn)我，這個(gè)價(jià)格是否適合買(mǎi)。

球友問(wèn)：2012年凈利潤(rùn)99億，對(duì)應(yīng)最高股價(jià)28元。。2018年凈利潤(rùn)125億，增長(zhǎng)25％?？墒枪蓛r(jià)50元了。。按利潤(rùn)額度股價(jià)在35元左右合適？？

二馬答我：是這么看的，2012年五糧液的pe簡(jiǎn)單測(cè)算一下，也就10-11，這個(gè)pe太低了。以前很多人把藍(lán)籌股叫大濫臭，現(xiàn)在價(jià)值回歸了，再指望五糧液這么優(yōu)秀的公司回到10-11倍估值不現(xiàn)實(shí)。對(duì)于現(xiàn)在的15-16倍估值我已經(jīng)認(rèn)為很低了。

該球友后來(lái)在50元買(mǎi)入五糧液，過(guò)了一兩天五糧液跌到49的時(shí)候，又賣(mài)掉了。覺(jué)得被二馬忽悠了，說(shuō)是至少跌破40再考慮買(mǎi)入。

那么2019年50的五糧液是低估的，80的五糧液你是否賣(mài)呢。要知道對(duì)比50的價(jià)格，已經(jīng)上漲了60%。2017年五糧液的凈利潤(rùn)為96.7億，2018年業(yè)績(jī)預(yù)告凈利潤(rùn)增長(zhǎng)37-39之間，二馬取中間值為38%，對(duì)應(yīng)每股收益約3.48元。如果考慮2018年利潤(rùn)增長(zhǎng)15%，對(duì)應(yīng)每股收益為4元。二馬給五糧液的合理估值為20倍PE，25倍PE為高估。按照二馬的估值體系，2019年80元的五糧液是合理估值，100元才是高估。所以80元二馬是不賣(mài)的。真要到了100元，二馬估計(jì)是要賣(mài)了。

2017年，平銀的價(jià)格到了15，二馬沒(méi)有賣(mài)，2018年平銀曾經(jīng)跌到了9元以下。如果2019年平銀的價(jià)格再次到15，二馬到底賣(mài)不賣(mài)呢。2017年平安銀行的每股凈資產(chǎn)為11.77，15元股價(jià)對(duì)應(yīng)PB為1.27，是偏高估的。2018年平銀業(yè)績(jī)快報(bào)預(yù)估凈資產(chǎn)為12.82元，2019年是平銀的業(yè)績(jī)釋放年，去掉分紅的情況下，給予12%的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)，那么平銀2019年的凈資產(chǎn)為14.36元。二馬給予平銀的合理估值為1.05PE，1.2倍PE為高估值。對(duì)應(yīng)股價(jià)分別為15和17.23元。

綜上呢，80元的五糧液和15元的平銀二馬是不會(huì)賣(mài)的，如果到了如上兩個(gè)價(jià)格，二馬會(huì)不會(huì)再次坐過(guò)山車(chē)呢，二馬不知道。那么如果五糧液到了100元，平銀到了17.23元，二馬估計(jì)會(huì)賣(mài)，您呢？而對(duì)于這個(gè)估值的五糧液和平銀，估計(jì)牛市還是沒(méi)要來(lái)臨。到底是較高估賣(mài)出，可能會(huì)賣(mài)飛，還是等待牛市泡沫再賣(mài)出，但是過(guò)程中可能會(huì)有過(guò)山車(chē)，這真是令人糾結(jié)的選擇。

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