我國信奉價值投資的投資者有不少，但是像巴菲特那樣的投資大師可以說是沒有。時間是一方面原因，從巴菲特11歲開始投資起，巴菲特熬成股神一共用了76年時間；而我國股市市場也就26年。另一方面，就是很多人并沒有領(lǐng)悟價值投資的真諦。本文的作者通過自己的經(jīng)歷將價值投資分為了三個階段，讓我們一起來看看在成為巴菲特的路上，自己在了哪一步。

來源：價值投資之道

性格決定選擇，走上巴菲特式價值投資路

我一直很慶幸一開始我就走上了巴菲特式的價值投資之路，現(xiàn)在想來，應(yīng)該是性格選擇了這條路，或者說是價值投資選擇了我這種性格。

其實，價值投資不只是指股票，而是一種投資方法和理念，其核心是在你最熟悉的領(lǐng)域選擇那些從未來或現(xiàn)在角度看價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于價值的投資品，買入并持有，直到價格高于價值，然后賣出。

在我看來，這種理念可用于人生的任何選擇和判斷，這之于我來說是一種哲學(xué)或價值觀。
其實在上學(xué)的時候，我曾與一個技術(shù)分析者朝夕相處，雖然我對于他神秘的分析方法以及還不錯的收益非常好奇，但是我對于他每天晚上分析趨勢、白天盯盤，直到下午3點休市以后才吃飯這件事非常不能接受。

如果投資就是這樣的重復(fù)勞動，我想還不如不投資。
在工作后的第二年，我和一個同事偶然聊起投資，于是乎發(fā)現(xiàn)他曾是某基金的研究員。

于是他開始給我講巴菲特的價值投資理念，從格雷厄姆買低價的煙蒂股，到芒格如何介紹費雪的理念給巴菲特，最終形成巴菲特式的看企業(yè)存貨年限內(nèi)的凈現(xiàn)金流折給企業(yè)估值。

雖然當(dāng)時懵懵懂懂，但是我記住了巴菲特式的價值投資法核心原則是，買股票就是買公司。也就是我雖然是為了收益，但是我會把這家公司當(dāng)做自己的來研究。

我想，即使我研究這套體系沒有賺到股票的錢，我至少學(xué)會了企業(yè)經(jīng)營的方法，這有利于我以后事業(yè)的發(fā)展。
再之后他向我推薦了許多書籍，比如《財報就像一本故事書》，《富爸爸投資指南》，《如何選擇成長股》，《巴菲特致股東的信》等。

一本本讀下來，基本上能夠奠定初級的投資觀。于是我開始跟著他分析，并嘗試買入一只股票。
實話說，這階段真的是各種摸索和試水。初級的投資者經(jīng)常犯的錯誤我應(yīng)該試過很多。

比如看股價歷史趨勢，過去幾天或幾周有過最低5塊，最高8塊，跌到5塊的時候就覺得一定能漲到8塊，這種其實根本沒有道理。

又比如股價下跌的時候特別難受，思考要不要賣掉，而股價上漲的時候又想買，卻沒想過下跌過程中為什么不買？

還好我最早學(xué)習(xí)的是價值投資，我還知道看價格、看PE，但早期的通用錯誤和糾結(jié)的心理過程還是持續(xù)過一段時間的。
在這個階段我碰過10只左右的A股，基本都是業(yè)績穩(wěn)定持續(xù)增長的企業(yè)。

雖然不能說大賺，但是實現(xiàn)了我期望的收益率，也奠定了我堅持價值投資的信心。

目前這個階段的經(jīng)歷所沉淀下來的股票只有兩只，一只紀(jì)念性的第一只股票。另外一只是這么多次篩選下來的還沒有變質(zhì)的股票。這個階段更多是跟老師學(xué)習(xí)、自己看書、通過交易逐步摸索形成初步思維體系的過程。

追尋本質(zhì)，挖掘商業(yè)變化背后真實的動因

在第一階段學(xué)習(xí)的時候，我已經(jīng)了解到巴菲特只做自己最熟悉的企業(yè)，他會認(rèn)為買股票就是買這家企業(yè)的一部分。

而菲利普費雪在做調(diào)研的時候，是從多角度、多層面去了解企業(yè)發(fā)展和運(yùn)營的情況，最終實現(xiàn)比較扎實靠譜的決策。
在我購買的股票中，有一些雖然賺到錢了，但我心里卻明白在發(fā)生一些重大事件，尤其是負(fù)面的時候我沒有足夠的勇氣去堅持買入；同樣，在漲幅較大的時候，我也沒有足夠的信心持有。

這其實還是對這家公司不足夠了解所造成的。

有時候不用各種理由說服自己，只要價格劇烈波動，你依然堅定你選擇而不動搖的時候，才說明你清楚的了解你投資標(biāo)的的價值。

其實，選擇人生伴侶、選擇創(chuàng)業(yè)伙伴、一輩子的朋友不也是這樣么？
在這階段我也接觸了不少成功的價值投資者，在與他們接觸中，我非常能夠接受他們那種對許多公司了如指掌、信手拈來的感覺，他們通過深入、多角度的調(diào)研了解公司的情況，他們從來不會因為某個熟悉的公司股價波動而心情波動，患得患失。

在與他們交往的同時，我能感受到他們生活態(tài)度的淡然與灑脫。

我非常能夠認(rèn)可他們的人生觀、價值觀以及生活的狀態(tài)，所以，這個階段更堅定了我的價值投資之路。
在這個階段，因為工作原因，數(shù)據(jù)分析與調(diào)研工作的比重越來越大。

其實最早就是一些零星的客戶調(diào)研與數(shù)據(jù)分析，我的工作范疇必須要做許多的大數(shù)據(jù)分析，并且要結(jié)合某些行業(yè)的公司，久而久之可能看多了數(shù)據(jù)有了一些觀點，并通過行業(yè)進(jìn)行了一些確認(rèn)，就形成了對企業(yè)和行業(yè)的一些基礎(chǔ)觀念。
在后來的幾次調(diào)研中，我屢屢通過數(shù)據(jù)的趨勢以及同行業(yè)公司的對比發(fā)現(xiàn)到一些非常好的公司。既有行業(yè)趨勢中催生的新興增長企業(yè)，又有傳統(tǒng)成熟行業(yè)對比中的優(yōu)秀企業(yè)，還有成熟行業(yè)變革期所產(chǎn)生的穩(wěn)重求進(jìn)的企業(yè)。

這些企業(yè)都一次次用他們扎實的經(jīng)營震撼著我，于是乎，在研究的同時通過買股票小賺一把。

這些企業(yè)的優(yōu)秀原因各有不同，有些是因為管理能力強(qiáng)，控制成本能力好。有些是在市場未成熟期進(jìn)入，并堅持到現(xiàn)在且沒有出現(xiàn)大問題。而有些真的是團(tuán)隊文化和人才的優(yōu)秀，讓企業(yè)在多次變革中能屹立不倒。

易經(jīng)里有相數(shù)理之說，表象、數(shù)字、道理。

我們通常會看到一些現(xiàn)象，我們用感性趣描述他們，然后我們會看到一些數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，最終通過深刻挖掘和分析找到導(dǎo)致這種結(jié)果的本質(zhì)動因。

我認(rèn)為，從行業(yè)調(diào)研和企業(yè)分析角度，根本上看我們是挖掘商業(yè)動因。這種動因有很多種組合、變化，但是總結(jié)來看，我認(rèn)為是順應(yīng)大道和趨勢潮流的、長期看來靠譜的有價值的能夠推動文明進(jìn)程的事情。
總之，這個階段，我通過與投資者交流，與企業(yè)各個層面的人交流，與行業(yè)的專家和觀察者交流，獲得的各種現(xiàn)象、數(shù)據(jù)、或者是邏輯分析，最終都是能找到本質(zhì)的動因。

本質(zhì)動因根據(jù)不同的情況發(fā)生變化，但是核心都是靠譜的、推動文明進(jìn)程的事情。也只有這些事情才是有價值的。
與其說價值投資者是做投資，不如說價值投資者是用自己的時間和資金給那些靠譜的在推動人類文明進(jìn)步的組織投支持票。

事在人為，人與文化決定企業(yè)的高度與遠(yuǎn)景

既然發(fā)現(xiàn)推動事物發(fā)展的動因千差萬別，我們就有沒有標(biāo)準(zhǔn)的定律或者公式能夠說明什么才是好企業(yè)，什么時候就一定能買入。

對于企業(yè)經(jīng)營者也一樣，沒有一種經(jīng)營的定則是能讓一家企業(yè)長期屹立不倒的，變化的市場環(huán)境要求企業(yè)經(jīng)營也必須要有變化和創(chuàng)新，既能夠在順境中高速前行，又能在逆境中求得生存。

我發(fā)現(xiàn)，能夠讓企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營的更好的只有人與文化。
有很多企業(yè)憑借短期的運(yùn)氣占有了某個市場，但很可能因為后續(xù)的經(jīng)營不善，或在行業(yè)變革中沒有跟上而從一個巨頭離開商業(yè)舞臺。

我們還發(fā)現(xiàn)了一批企業(yè)是平時不溫不火，在機(jī)會來臨的時候總能放棄過去的成功，擁抱行業(yè)新的變化并迅速成為行業(yè)的領(lǐng)先者。

如果說成功一兩次是偶然，在每一次金融海嘯和行業(yè)變革中都能跟上的企業(yè)，那一定有原因，在我看來是人與文化。
中國企業(yè)大多經(jīng)營時間不久，具有百年文化傳承的企業(yè)屈指可數(shù)。

在我最早學(xué)習(xí)和從事營銷的時候，有一個階段一度認(rèn)為文化是虛無縹緲而無法捕捉和控制的。在隨后的工作中，我逐步意識到組織文化的建立、傳承以及真正的貫徹力對于一個企業(yè)能統(tǒng)一戰(zhàn)線、高效的工作多么重要。
絕大部分企業(yè)都會因為市場需求、經(jīng)營能力等多個方面做大做強(qiáng)，也會有許多員工。

這些員工的凝聚力、統(tǒng)一性和對企業(yè)核心價值觀的貫徹能力就越來越重要，尤其是在行業(yè)變革、企業(yè)變化、員工不斷完成新老交替的過程中，疏忽了文化的傳承和梳理，不僅會影響方向的統(tǒng)一性以及團(tuán)隊?wèi)?zhàn)斗力，甚至還會產(chǎn)生極其嚴(yán)重的內(nèi)耗。

真正面臨變革的時候，團(tuán)隊很難在短期內(nèi)統(tǒng)一方向，完成組織目標(biāo)。
所以，我覺得由靠譜的人組成的團(tuán)隊，以及團(tuán)隊文化的建立和傳承，才是一家企業(yè)能夠持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的動力。

不過巴菲特曾經(jīng)舉過伯克希爾的例子，當(dāng)時他投資伯克希爾就是認(rèn)為團(tuán)隊靠譜，但后來因為業(yè)務(wù)不行，靠譜的團(tuán)隊還是把這個公司做倒了。

其實，在此我覺得他原來給靠譜的團(tuán)隊定義應(yīng)該是經(jīng)營能力，而我們應(yīng)該給靠譜的團(tuán)隊定義應(yīng)該包括了戰(zhàn)略能力，尤其是在新戰(zhàn)略上的膽識和執(zhí)行能力。

雖然蘇寧云商目前我們還不能下定論，但是從打破傳統(tǒng)的膽識以及迅速的執(zhí)行能力上，還是非常值得欽佩的。

而對比許多企業(yè)，都是躺在過去的成功經(jīng)驗上死去的。諾基亞走了，我認(rèn)為之后新東方也有可能走向這一天。
到這個階段，似乎很多問題變的簡單了。

事在人為，我們在第二階段通過調(diào)研人、看人做事產(chǎn)生的數(shù)據(jù)找到一些蛛絲馬跡，尋找到事物或者說文明發(fā)展的本質(zhì)。我們發(fā)現(xiàn)每一次的變化皆有不同，但是事情背后都是形形色色的人。

單個人很難做成大事，所以我們投資的是一群人，這一群人必須要團(tuán)隊一致且合作能力超強(qiáng)。全是靠譜的人是理想化的，但至少應(yīng)該核心成員或大多數(shù)人是靠譜的。靠譜的表現(xiàn)有工作能力、人品、團(tuán)隊意識，更重要的我認(rèn)為應(yīng)該還有對未來的把握以及在貫徹未來戰(zhàn)略的能力。

如果一個團(tuán)隊大多數(shù)人都能在公司核心方向上具有前瞻性，不斷做出屬于未來幾年的優(yōu)化，那這一定是一家偉大的公司，能夠抵御嚴(yán)寒，也不至于躺在成功上死去。

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