文丨久久益 侯佳楠

2017年12月22日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)召開了一次重要的新聞發(fā)布會。會前筆者就在各個新三板相關(guān)的群里看到以下類似內(nèi)容：

股轉(zhuǎn)總經(jīng)理直接出面，提前與媒體打好招呼，此次發(fā)布會對于新三板重要性不言而喻。確實(shí)，此次會議出臺了新三板分層與交易制度改革方案。這也是自2016年6月新三板分層制度推出后，市場期盼已久的新三板改革方案正式出臺。改革的方案包括，優(yōu)化分層，交易制度改革和完善信息披露細(xì)則等等。其中，交易制度的改革可以說是吸引了最多的眼球。

本次改革將引入集合競價(jià)，具體為創(chuàng)新層企業(yè)單個交易日每小時撮合一次，基礎(chǔ)層全天僅15點(diǎn)進(jìn)行撮合。同時集合競價(jià)將延續(xù)此前協(xié)議轉(zhuǎn)讓的報(bào)價(jià)限制，即前收盤價(jià)的50%至200%。對于原來是協(xié)議轉(zhuǎn)讓的股票來說，此次改革將取消原有的盤中協(xié)議轉(zhuǎn)讓，以后協(xié)議轉(zhuǎn)讓僅有盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓和特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩種方式，其中盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓的門檻為10萬股或成交金額100萬元，特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，用于收購等。對于原來采用做市轉(zhuǎn)讓的股票來說，盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓也將一并適用。

集合競價(jià)，是指對一段時間內(nèi)接受的買賣申報(bào)進(jìn)行一次性集中撮合的競價(jià)方式。它的基本原則是撮合原則，采用最大成交量原則，即以此價(jià)格成交能夠得到的最大成交量。

集合競價(jià)的三個特點(diǎn)：高于集合競價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的買入申報(bào)全部成交；低于集合競價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的賣出申報(bào)全部成交；等于集合競價(jià)產(chǎn)生的買入或賣出申報(bào)，根據(jù)買入申報(bào)量或賣出申報(bào)量的多少，按少的一方申報(bào)全部成交。即時行情：采取集合競價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的股票，即時行情內(nèi)容包括證券代碼、證券簡稱、前收盤價(jià)、集合競價(jià)參考價(jià)、匹配量和未匹配量等。若未產(chǎn)生集合競價(jià)參考價(jià)的，則揭示實(shí)時最優(yōu)1檔申報(bào)價(jià)格和數(shù)量。盤中產(chǎn)生集合競價(jià)參考價(jià)的，在買一、賣一位置揭示集合競價(jià)參考價(jià)和匹配量，在買二或賣二位置揭示未匹配量。盤中未產(chǎn)生集合競價(jià)參考價(jià)的，在買三、賣三位置分別揭示當(dāng)前最優(yōu)一檔的買、賣申報(bào)價(jià)格和申報(bào)數(shù)量。

2006年7月1日，深滬證券交易所實(shí)施開放式集合競價(jià)。即：在集合競價(jià)期間，即時行情實(shí)時揭示集合競價(jià)參考價(jià)格。開放式集合競價(jià)時間為9點(diǎn)15分至9點(diǎn)25分。深證14點(diǎn)57分至15點(diǎn)00分，即時行情顯示內(nèi)容包括證券代碼、證券簡稱、前收盤價(jià)格、虛擬開盤參考價(jià)格、虛擬匹配量和虛擬未匹配量；9點(diǎn)15分至9點(diǎn)20分可以接收申報(bào)，也可以撤銷申報(bào)，9點(diǎn)20分至9點(diǎn)25分可以接收申報(bào)，但不可以撤銷申報(bào)。對于新三板的集合競價(jià)，則是在每次撮合前的 5分鐘內(nèi)是不得撤單的。

筆者認(rèn)為，此次引入競價(jià)交易對于新三板的改革意義重大，畢竟是引入了新的交易制度，但是目前的實(shí)際效果如何，還有待開始交易后檢驗(yàn)。衡量交易所的交易質(zhì)量的因素有很多，比如交易所開放的時間，盤前盤后的交易，做市商多寡，交易系統(tǒng)的便利程度等等。對于新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓的標(biāo)的來說，原有的交易方式是在正常時間內(nèi)都可以成交，現(xiàn)在成交的時間壓縮到了5次或1次，交易的連續(xù)性被大大降低了。這使得投資者判斷交易的頻率也隨之下降了。而且，集合競價(jià)是一種撮合方式，簡單來說就是消除了原有的“價(jià)格倒掛”的情況。如果買單賣單并沒有重合，那集合競價(jià)也無法促成交易。當(dāng)然，對新三板的制度改革來說，一蹴而就也是不現(xiàn)實(shí)的。本次引入集合競價(jià)，可以看做一個良好的開端，為未來更進(jìn)一步的交易改革鋪平了道路。

新的交易系統(tǒng)將于1月15日正式上線。筆者建議新三板的投資者先行熟悉一下自己所用的交易軟件。投資者登錄證券公司的交易客戶端程序之后，在交易委托界面，輸入掛牌股票證券代碼，選擇限價(jià)委托及買賣方向，再依次輸入委托價(jià)格和委托數(shù)量，之后提交委托即可。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌股票的集合競價(jià)轉(zhuǎn)讓方式只有“限價(jià)委托”一種委托類型。另外，要明白采用集合競價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的掛牌股票，在每次撮合前的 5分鐘內(nèi)是不得撤單的。