對(duì)于A股持續(xù)的非理性下跌，與其把問題歸咎到外圍因素身上，還不如多正視自身的內(nèi)部問題。只有正視股市的實(shí)質(zhì)性問題，理清政策出牌的順序，才能夠達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)的目的，也是穩(wěn)定市場(chǎng)的前提。

　　股市迭創(chuàng)新低，且創(chuàng)造出近年來的階段性最大跌幅水平，這恰恰是股市投資信心低迷、賺錢效應(yīng)低下的真實(shí)寫照。但縱觀全球股市的表現(xiàn)，其基本上屬于經(jīng)濟(jì)晴雨表，而股市的走勢(shì)，往往提前三至六個(gè)月的時(shí)間反映出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)。對(duì)跌跌不休的A股而言，或許更多人在研究股市持續(xù)低迷的根本原因，但影響市場(chǎng)走向的原因，往往顯得比較復(fù)雜；而有時(shí)候市場(chǎng)投資信心以及投資情緒，同樣也會(huì)影響到市場(chǎng)的運(yùn)行方向。

　　實(shí)際上，如果以平均估值水平進(jìn)行分析對(duì)比，目前A股平均市盈率水平已具備一定的估值優(yōu)勢(shì)。與A股市場(chǎng)尤其是與A股上證指數(shù)、上證50指數(shù)估值水平相比，目前港股市場(chǎng)平均市盈率在11.69倍左右，也并不具有太大的估值優(yōu)勢(shì)。至于美股等海外成熟市場(chǎng)，卻較新興市場(chǎng)有一定的估值差距，而經(jīng)過九年牛市行情的美股市場(chǎng)，如今平均估值在30倍以上，實(shí)際上并沒有體現(xiàn)出更大的估值優(yōu)勢(shì)。不過，作為全球資本的聚集地，美股市場(chǎng)強(qiáng)大的資本吸引力以及較強(qiáng)的資金逐利效應(yīng)，往往體現(xiàn)出更大的投資優(yōu)勢(shì)。與之相比，雖然新興市場(chǎng)的估值優(yōu)勢(shì)逐漸提升，但鑒于新興市場(chǎng)或多或少受壓于海外成熟市場(chǎng)，而一旦受到外部環(huán)境沖擊，新興市場(chǎng)的估值體系還是會(huì)受到較大程度上的影響。

　　美股經(jīng)過了長達(dá)九年時(shí)間的牛市行情，即使如今步入震蕩行情，也尚且合理，不應(yīng)該過度解讀。但與之相比，A股在過去九年時(shí)間內(nèi)，卻經(jīng)歷了兩輪大熊市行情，熊市延續(xù)的周期長達(dá)七八年時(shí)間。換言之，在過去美股走牛的九年時(shí)間內(nèi)，A股卻有絕大多數(shù)的時(shí)間處于熊市之中。如今美股身處震蕩市，A股反而繼續(xù)跟跌，甚至創(chuàng)出了近年調(diào)整新低。由此可見，如果把A股的長期疲軟歸咎于外部市場(chǎng)環(huán)境走弱的因素，恐怕依據(jù)并不充分。但不可否認(rèn)的是，對(duì)于A股而言，其對(duì)政策非常敏感，一旦內(nèi)外部政策環(huán)境發(fā)生了變化，將會(huì)加劇國內(nèi)資本逃離速度。

　　外有政策環(huán)境的持續(xù)惡化，而外部因素頗具不確定性，加上不明朗的預(yù)期，反而容易加劇A股市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。至于內(nèi)部環(huán)境，則是股市重融資定位依舊未有實(shí)質(zhì)性的改變，且繼續(xù)延續(xù)一周一批次的IPO發(fā)行節(jié)奏，而在投資信心持續(xù)低迷的狀態(tài)下，IPO募資需求卻始終旺盛，這也是近年來比較突出的問題。

　　時(shí)下，雖然CDR發(fā)行工作有階段性放緩跡象，但CDR發(fā)行放緩并不等于不發(fā)，而待市場(chǎng)環(huán)境有所回暖之后，恐怕CDR的發(fā)行節(jié)奏仍將回歸正常。歸根到底，A股市場(chǎng)重融資的定位特征依舊未有實(shí)質(zhì)性的改變。而在融資需求旺盛的背景下，不僅僅體現(xiàn)在新股IPO的抽血壓力，而且還反映在次新股后續(xù)的再融資需求以及限售股解禁減持等問題身上?；蛟S，對(duì)于當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境，只要高速IPO發(fā)行環(huán)境不發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改善，那么限售股堰塞湖問題依舊會(huì)存在。而時(shí)下A股市場(chǎng)所面臨的問題，已不僅僅局限于IPO堰塞湖的泄洪問題，而是逐漸把市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至限售股堰塞湖身上。接連不斷的限售股解禁壓力，對(duì)市場(chǎng)的沖擊影響還是非常明顯的。

　　“防風(fēng)險(xiǎn)、守底線”，當(dāng)屬時(shí)下國內(nèi)金融市場(chǎng)的政策底線。但在A股市場(chǎng)“無股不押”的背景下，上市公司發(fā)生股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險(xiǎn)的概率也在不斷攀升，這往往容易加劇資本市場(chǎng)“黑天鵝”爆發(fā)頻率。與此同時(shí)，在強(qiáng)化退市率、A股市場(chǎng)加快步入港股化的背景下，市場(chǎng)的未知風(fēng)險(xiǎn)卻驟然提升，而“黑天鵝”的頻繁上演，也恰恰是當(dāng)前市場(chǎng)的真實(shí)寫照，而無論新股民還是老股民，都似乎很難完全擺脫“黑天鵝”的沖擊。由此一來，在政策監(jiān)管趨嚴(yán)、“黑天鵝”密度提升的環(huán)境下，實(shí)際上還是挫傷了市場(chǎng)投資信心。而在熊市背景下，往往容易放大利空、縮小利好，一旦市場(chǎng)有絲毫風(fēng)吹草動(dòng)，拋售壓力也會(huì)隨之而至，加劇股市低迷，投資者沒有了底氣，更沒有安全感?；蛟S，對(duì)于A股持續(xù)的非理性下跌，與其把問題歸咎到外圍因素身上，還不如多正視自身的內(nèi)部問題。只有正視股市的實(shí)質(zhì)性問題，理清政策出牌的順序，這樣才能夠逐漸達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)的目的，這也是穩(wěn)定市場(chǎng)的重要前提。

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