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中國平安這個超級大白馬，在2017年幾乎翻倍，現(xiàn)在還可以買嗎？ 這個問題收藏了好久，一直拖著沒有寫，因?yàn)閷懫桨驳娜颂嗔?，怕寫不出什么新意?/div> 面對著去年翻倍的股價(jià)，馬總提出用PEG來衡量平安，他的意思就是平安不貴，那到底對不對呢？ peg都是用來衡量那些穩(wěn)定增長的公司，如果你用這個股票去衡量那些業(yè)績大起大幅的公司就沒有意義。 那平安是不是一個業(yè)績穩(wěn)定增長的公司呢？先看看過去5年平安的增長情況 近5年一直是比較穩(wěn)定的增長，而且增長率很高，只在2016年稍微低一點(diǎn)，所以他是可以用PEG去測試的，而且結(jié)果肯定是小于1，因?yàn)榻裉焖氖杏什?2.95倍。 而如果用PB去衡量的話，平安就會比較貴，達(dá)到2.45倍，所以對平安的估值在于如何認(rèn)定他，這個問題等下再討論。 一平安是一家什么公司？ 幾乎每個老百姓都熟悉平安，或多或少的接觸過他們的產(chǎn)品，因?yàn)樗麄兊漠a(chǎn)品非常豐富，幾乎覆蓋了老百姓生活的方方面面。 平安是中國綜合實(shí)力排名第一的金融公司，旗下有很多的金融產(chǎn)業(yè)： 核心業(yè)務(wù)：保險(xiǎn)，銀行，投資，圍繞核心業(yè)務(wù)是支持性的科技板塊，各版塊的業(yè)績占比和凈利潤： 核心業(yè)務(wù)還是保險(xiǎn)，2017年凈利潤壽險(xiǎn)357億，財(cái)險(xiǎn)133億，這一塊加起來占了55%，另外就是銀行134億，占15%，投資159億占16%，金融科技和醫(yī)療科技占比15%。 總戰(zhàn)略是成為國際領(lǐng)先的科技型個人金融生活服務(wù)集團(tuán)，經(jīng)營模式是“一個客戶，多種產(chǎn)品，一站式服務(wù)”，所以你可以看到，平安的銷售很多，產(chǎn)品也很多，總有一款適合你。 這篇文章主要是解決幾個問題： 1保險(xiǎn)行業(yè)的投資邏輯是什么 2行業(yè)如何分析，估值 3最后平安能不能買結(jié)果自然出來了 我們我們先搞清楚行業(yè)現(xiàn)狀，未來空間，競爭態(tài)勢，風(fēng)險(xiǎn)等，只有懂了行業(yè)，你心里才有底。 1保險(xiǎn)行業(yè)增長情況 保險(xiǎn)行業(yè)從2001年的2116億增長到今天的36581億，用了17年時(shí)間，年均年增長19.6%， 2017年增長18.12%；行業(yè)凈利潤2567億，同比增長30% 對于一個行業(yè)來說，保持這么長時(shí)間二位數(shù)的增長，是非常難的，而且還在加速增長， 這正是投資者需要尋找的行業(yè)，“風(fēng)來了，豬都會飛”，說的就是高速增長的行業(yè)錢容易賺， 因?yàn)橹灰颈３趾托袠I(yè)同樣的增長，就會給投資人帶來很好的回報(bào)率。 而在一個增長很慢的行業(yè)，你獲得同樣的增長需要費(fèi)九牛二虎之力，這真的沒有辦法，有的行業(yè)就是賺錢容易，有的就是難。 而為什么保險(xiǎn)行業(yè)會高速增長呢？ 保險(xiǎn)是一種典型的中產(chǎn)階級消費(fèi)產(chǎn)品，因?yàn)楫?dāng)人們很窮的時(shí)候肯定不怎么考慮保險(xiǎn)，但是一旦有錢就開始考慮轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，這是剛需。 保險(xiǎn)行業(yè)在人均GDP到2000美金的時(shí)候進(jìn)入快車道，收入與保險(xiǎn)的關(guān)系是：收入每增加1個點(diǎn)，保險(xiǎn)需求增加1.35，人們越富有，這個比例越大，比如發(fā)達(dá)國家的比例是1.75。 中國目前的人均GDP是8000美金，和發(fā)達(dá)國家相比還有很大的距離，這意味著行業(yè)還有巨大的空間。 2行業(yè)的核心驅(qū)動力 去年我老婆認(rèn)識了一個同小區(qū)買保險(xiǎn)的，然后就經(jīng)常來我們家串門，送各種小禮物，結(jié)果就是我老婆背著我買了二份平安的保險(xiǎn)。 這就是這個行業(yè)的特點(diǎn)，需保要險(xiǎn)代理人去面對面銷售，尤其代理人加入保險(xiǎn)公司之后，會給自己，親人朋友都拉一遍保險(xiǎn)，所以保險(xiǎn)代理人的數(shù)量，增長率，和對代理人隊(duì)伍的管理水平是業(yè)務(wù)增長非常重要的引擎。 2017年保險(xiǎn)行業(yè)代理人806萬，同比增長23%，拉動保費(fèi)增長30%。 中國平安的保險(xiǎn)代理人數(shù)量是138.7萬，占整個行業(yè)隊(duì)伍的17.2%，同比增長25%，比行業(yè)平均增長高2個百分點(diǎn)，人均產(chǎn)能同比增長7%。 這是平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長非常重要的保障。 行業(yè)的核心驅(qū)動除了保險(xiǎn)代理人，我認(rèn)為還有在互聯(lián)網(wǎng)科技方面的投入，因?yàn)榻鹑诋a(chǎn)品本質(zhì)是信息的流動和交互，所以互聯(lián)網(wǎng)化是非常合適的，這將極大的提高金融行業(yè)的效率，并降低成本。 3行業(yè)未來發(fā)展空間 今天中國的GDP人均是8000美金，那么保險(xiǎn)行業(yè)未來還有多大空間呢？看下圖： 這是2013年的數(shù)據(jù)，中國的人均保費(fèi)201美元，保費(fèi)占GDP的比例是3%，我們不拿臺灣17.6%和南非的15.4%作為對比，僅僅以美國作為參照，人均是3979美元，我們還有20倍的空間，從保費(fèi)占GDP的比例來說也有2倍多空間。 所以我們可以得出幾個結(jié)論： 3.1隨著中國經(jīng)濟(jì)的增長，隨著老百姓越來越有錢，保險(xiǎn)行業(yè)的市場空間巨大，現(xiàn)在遠(yuǎn)沒有到頭，如果按照美國7.5%的水平計(jì)算，保險(xiǎn)行業(yè)2017年的規(guī)模應(yīng)該是5.1萬億，而實(shí)際只有3.1萬億。 如果與臺灣，香港，日本等東亞文化圈相比，中國的比例更低，空間更大，從保險(xiǎn)的增速來看，中國人是特別喜歡保險(xiǎn)的，以他們的比例看，中國的2017年的市場在7萬億以上。 3.2如果按照6%左右的GDP增長，未來保險(xiǎn)行業(yè)會在以上基礎(chǔ)上更快的發(fā)展。 4保險(xiǎn)行業(yè)的收益水平 保險(xiǎn)行業(yè)是需要把錢投出去賺錢的，在過去保險(xiǎn)只能投資銀行存款，但是在2013年保監(jiān)會放開了投資范圍，可以投資信托，銀行理財(cái)，未上市公司股權(quán)，金融衍生品，還可以到海外去投資。 現(xiàn)在保險(xiǎn)行業(yè)的投資收益穩(wěn)定在5%以上。 二行業(yè)未來的競爭風(fēng)險(xiǎn)分析 1行業(yè)競爭狀況 做投資實(shí)現(xiàn)要追求保證本金安全，所以行業(yè)越集中，排在前面的公司護(hù)城河就越深，老大市場份額越多對投資人越安全，收益也越高，比如騰訊，阿里為什么給投資人那么高的回報(bào)，關(guān)鍵就是壟斷，具有行業(yè)的定價(jià)權(quán)，這是做投資的非常關(guān)鍵的思維。 從國外的經(jīng)驗(yàn)看，保險(xiǎn)行業(yè)是很分散的，美國有2000多家財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，壽險(xiǎn)業(yè)也有2000多家，但前10家的比例是50%，但是中國前十市場份額是85%，第一名就有30%，這說明中國的保險(xiǎn)行業(yè)比美國更優(yōu)質(zhì)。 看看數(shù)據(jù)變化： 產(chǎn)險(xiǎn)前三名市場份額變化情況： 2006年：67% 2013年：64.8% 2016年：63% 壽險(xiǎn)前三名市場份額變化情況： 2006年72% 2013年52.9% 2016年38.9% 可以看出市場份額在逐年下降，這并不是好事。 但這是什么情況下發(fā)生的呢？2006年保險(xiǎn)公司的數(shù)量是93家，而到了2013年保險(xiǎn)公司的數(shù)量就變成了143家，相對保險(xiǎn)公司數(shù)量的增加，前三名（人保平安太保）的市場份額只是小幅度的下降，這說明他們的競爭力還在。 第二，我們也應(yīng)該看到，保險(xiǎn)行業(yè)是一個需要牌照的行業(yè)，這和國外是不一樣的，所以未來行業(yè)不會歐美出現(xiàn)那么多，行業(yè)是有壁壘的，對投資者來說也是更好的安全保護(hù)。 2面對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的沖擊 除了保險(xiǎn)公司增多這個風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也在帶來了競爭，我覺得沖擊肯定有，比如我就在網(wǎng)上買了好幾個疾病險(xiǎn)。 根據(jù)美國的情況，互聯(lián)網(wǎng)銷售占市場總比例為14%，今天中國還沒有達(dá)到這個比例，所以會被搶走一些市場份額。但是也要看到，為什么中國互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)是全球頂級水平了，但是保險(xiǎn)代理人的隊(duì)伍為什么卻還是越來越大？業(yè)務(wù)增長還是那么快？其關(guān)鍵就是保險(xiǎn)這個產(chǎn)品和其他金融產(chǎn)品不一樣，因?yàn)槿藗內(nèi)粘ΡｋU(xiǎn)的需求感知是不明顯的，是需要人去喚醒，所以才需要代理人隊(duì)伍。 所以從這個意義上說，保險(xiǎn)行業(yè)受到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)沖擊還是有限的。 三投資分析 通過上面的分析，我們對行業(yè)有了信心，但是平安到底競爭力怎么樣？現(xiàn)在估值高不高？這是二個要回答的核心問題 1戰(zhàn)略分析 先看平安的戰(zhàn)略：一個客戶，多種產(chǎn)品，一站式服務(wù)，也許你體會不到，我給你描述一下： 假如你想買一部車，你會到汽車之家（平安子公司），然后做汽車消費(fèi)貸（平安消費(fèi)金融），買平安的車險(xiǎn)，然后銷售給你說應(yīng)該給老婆孩子買一點(diǎn)保險(xiǎn)，保險(xiǎn)還可以去做抵押進(jìn)行消費(fèi)，如果你缺錢，可以給你做各種貸款。 如果你有錢可以存平安銀行，如果要投資可以到平安證劵，平安財(cái)富通，海外投資，如果生病了，可以用平安好醫(yī)生.... 一個人一生中幾乎所有的金融需求平安都可以滿足你，就像一張無形的大網(wǎng)把你網(wǎng)住，所以為什么個人代理人如此重要，因?yàn)檫@就類似于養(yǎng)魚，把客戶感情培養(yǎng)好，就有長久的業(yè)務(wù)保障。 但光有保險(xiǎn)帶來人肯定不夠，所以為了執(zhí)行這個戰(zhàn)略平安在科技上投入很大，也收到了很大的回報(bào)，比如平安科技下的平安好醫(yī)生重組后收益108億，而金融科技和醫(yī)療科技的業(yè)績占比也達(dá)到了15%，這說明投入的效果非常好。 平安在互聯(lián)網(wǎng)科技孵化出四家獨(dú)角獸： 陸金所，估值780億，互聯(lián)網(wǎng)金融第一，高于螞蟻金服，
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