中國化學(xué)(601117)

事件：

公司1-6月份累計新簽合同800.74億元，同比增長72.1%，其中國內(nèi)新簽合同404.16億元，同比增長68.62%，海外新簽合同396.59億元，同比增長75.71%；1-6月累計實現(xiàn)營收（未審計）343.04億元，同比增長34.89%。6月新簽重大合同中國內(nèi)主要有中化六建15.6億元的60萬噸/年煤制烯烴項目220萬噸/年甲醇工程，海外的有天辰49.62億元的印度尼西亞Bojonegoro160MMSCFD油田伴生加工項目，占2018年新簽海外訂單的13%。

評論：

1、國內(nèi)新簽合同訂單放緩，6月增速下滑至47.93%

公司6月國內(nèi)新簽合同額90.12億元，同比增長47.93%，相比5月86.71%，增速出現(xiàn)放緩；1-6月公司國內(nèi)新簽合同404.16億元，占18年營收的69%，同比增長68.62%。從6月的重大合同來看，20萬噸環(huán)己酮項目的簽訂，夯實了公司的傳統(tǒng)化工業(yè)務(wù)；公司新簽雨污分流工程總承包項目，合同額較大為8.88億元，表明公司新業(yè)務(wù)發(fā)展較快，業(yè)務(wù)開拓成效顯著；同時在煤化工及海外業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司進一步擴大競爭優(yōu)勢。

2、營收增長持續(xù)，充沛在手訂單保障公司業(yè)績

公司6月實現(xiàn)營業(yè)收入（未審計）83.34億元，同比增長13.03%，較5月45.66%，增速顯著下滑，主要原因是受高基數(shù)效應(yīng)的影響；1-6月累計營業(yè)收入343.04億元，同比增長34.89%。隨著訂單的加速轉(zhuǎn)化，公司充沛的在手訂單將鎖定營收高增長，保障公司業(yè)績。

3、煤化工行業(yè)持續(xù)高景氣，海外業(yè)務(wù)成為公司新亮點

6月份，公司在煤化工領(lǐng)域新簽60萬噸/年煤制烯烴項目，合同金額達(dá)15.6億元，進一步印證煤化工行業(yè)高景氣。在油價持續(xù)高的背景下，下游煤企對煤制烯烴與煤制乙二醇的投資意愿增強。同時，公司在海外市場持續(xù)發(fā)力，6月新獲印度尼西亞Bojonegoro160MMSCFD油田伴生加工項目，合同額達(dá)49.62億元，占17年營收的8.5%，海外業(yè)務(wù)逐漸成為新亮點。

3、營收與訂單雙增長，業(yè)績確定性強，維持“強烈推薦-A”評級

公司夯實化學(xué)工程承包業(yè)務(wù)，積極開拓基建、環(huán)保業(yè)務(wù)，形成“一主二輔”的戰(zhàn)略布局。行業(yè)方面，油價上漲助力煤化工經(jīng)濟性提升，投資意愿進一步加強。公司層面，在手訂單與資金均充足，匯兌損失與資產(chǎn)減值有望大幅度減小，業(yè)績確定性強。我們預(yù)計18、19年公司EPS分別為0.50與0.65元，對應(yīng)PE分別為12.7與9.77倍，維持“強烈推薦-A”評級。

4、風(fēng)險提示：化學(xué)工程投資規(guī)模不及預(yù)期、環(huán)保、基建業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期。