春節(jié)期間，反復(fù)閱讀了李國(guó)飛先生寫(xiě)的《投資框架2018》，感悟頗多，總結(jié)如下：

  1、護(hù)城河的重要性

        護(hù)城河、護(hù)城河、護(hù)城河。重要的事情要講三遍。

         一家公司有沒(méi)有長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資價(jià)值，最關(guān)鍵的還是要看護(hù)城河是不是足夠深。因?yàn)橹挥凶o(hù)城河足夠深，且每年不斷加寬，才能保證公司發(fā)展過(guò)程中有足夠長(zhǎng)的坡，足夠厚的雪。作者列舉了幾個(gè)to C行業(yè)公司的護(hù)城河，比如互聯(lián)網(wǎng)的騰訊，護(hù)城河在于壟斷(基于轉(zhuǎn)換成本與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng))；金融行業(yè)的中國(guó)平安，護(hù)城河基于牌照、客戶(hù)信任及轉(zhuǎn)移成本；消費(fèi)品行業(yè)的護(hù)城河基于品牌等等。

        考察一家公司的護(hù)城河，最有效的方式就是定價(jià)權(quán)。護(hù)城河很深的公司能夠不斷提價(jià)，作為消費(fèi)者，你只能夠不斷地買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，不管是處于情愿還是被迫。此外，還可以從上癮等角度來(lái)考察護(hù)城河。

        說(shuō)實(shí)話，以前在做投資的時(shí)候，可能也考慮過(guò)護(hù)城河，也專(zhuān)門(mén)看過(guò)《巴菲特的護(hù)城河》一書(shū)，但是對(duì)護(hù)城河的重視遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。可能只是把它當(dāng)做一個(gè)考慮點(diǎn)而已，更多的在于查看公司的營(yíng)收、利潤(rùn)、訂單等。比如自己對(duì)利亞德的投資，便只考慮了其連續(xù)4年凈利潤(rùn)翻番，最近一年訂單依舊大幅增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)信息，卻對(duì)其護(hù)城河考慮的不夠?，F(xiàn)在仔細(xì)想來(lái)，利亞德的護(hù)城河的確比較淺，一方面科技行業(yè)技術(shù)變化特別快，比如小間距LED電視，是由利亞德與2012年首先推出的，但是現(xiàn)在呢，micro LED都已經(jīng)出來(lái)了，更不用說(shuō)mini LED了。需要說(shuō)明的是，以上提到的micro LED距離真正大規(guī)模商業(yè)化還有一段很長(zhǎng)的時(shí)間。但是，這已經(jīng)足夠說(shuō)明利亞德所在行業(yè)的技術(shù)變化很快，很難建立起所謂的長(zhǎng)久的護(hù)城河，這一點(diǎn)在投資前是必須要考慮的。

2、進(jìn)化力

        進(jìn)化力的概念我本人第一次讀到的，瞬間有種醍醐灌頂?shù)母杏X(jué)。

       如果說(shuō)前面的護(hù)城河是盾，那么企業(yè)的進(jìn)化力就是銳利的長(zhǎng)矛，可以讓企業(yè)跟著時(shí)代潮流不斷進(jìn)化。一個(gè)企業(yè)的進(jìn)化力和創(chuàng)始人有很大的關(guān)系，很難想象平安如果沒(méi)有馬明哲、華為如果沒(méi)有任正非、騰訊如果沒(méi)有馬化騰、阿里巴巴如果沒(méi)有馬云，那它們絕對(duì)本可能如今天這般偉大。從這個(gè)意義上講，只要這些創(chuàng)始人還在，那么以上的企業(yè)便能一直偉大。另外，企業(yè)的進(jìn)化力與組織架構(gòu)也有很大的關(guān)系，比如騰訊的生物型組織，鼓勵(lì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)、鼓勵(lì)能不競(jìng)爭(zhēng)、不害怕浪費(fèi)等

             此外，作者還提到了失控、連接、涌現(xiàn)等。騰訊、阿里等企業(yè)為什么能夠不斷創(chuàng)造新的商業(yè)模式，持續(xù)在看似不相關(guān)的領(lǐng)域創(chuàng)造輝煌，核心就在于它們已經(jīng)成為了“連接器”。將人與人、人與物、人與資金連接起來(lái)，當(dāng)“連接”數(shù)量很大時(shí)，便會(huì)量變引起質(zhì)變，產(chǎn)生“涌現(xiàn)”。

        最后再提一下，從進(jìn)化力的角度看，利亞德還是比較優(yōu)秀的，從2012年推出小間距電視、2014年收購(gòu)金達(dá)照明進(jìn)入照明工程領(lǐng)域，2015年收購(gòu)勵(lì)豐進(jìn)入文化領(lǐng)域均說(shuō)明了其創(chuàng)始人李軍的戰(zhàn)略眼光以及公司始終在不斷的進(jìn)化中。

3、善于利用市場(chǎng)

       將市場(chǎng)融入到投資中去，善于利用市場(chǎng)的智慧，結(jié)合深度的基本面分析，可以讓自己的投資境界上一個(gè)臺(tái)階。關(guān)于這一點(diǎn)，之前在《投資中不簡(jiǎn)單的事》時(shí)的馮柳也是重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)。比如市場(chǎng)的頂和底，不是通過(guò)估值可以看出來(lái)，而是市場(chǎng)自身不斷頂出來(lái)與砸出來(lái)的。牛市漲到最后，出各種利好消息，就是漲不動(dòng)了，可能就是見(jiàn)頂了；熊市末期，出各種利空，市場(chǎng)就是跌不下去了，可能就是底部。