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揭秘巴菲特最看重的選股指標(biāo)——20%的ROE
原創(chuàng) 嘉財(cái)萬(wàn)貫
作者 旺財(cái)哥
如果非要我用一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股，我會(huì)選擇ROE（凈資產(chǎn)收益率），那些ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司都是好公司，投資者應(yīng)當(dāng)考慮買入。
公司能夠創(chuàng)造并維持高水平的ROE是可遇而不可求的，因?yàn)檫@樣的事情實(shí)在太少了！因?yàn)楫?dāng)公司的規(guī)模擴(kuò)大時(shí)，維持高水平的ROE是極其困難的事。
——巴菲特
ROE常年穩(wěn)定在20%以上有多難？有媒體統(tǒng)計(jì)，以過(guò)去10年的ROE計(jì)算，只有9家連續(xù)超過(guò)20%。他們分別是格力電器、貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥、雙匯發(fā)展、東阿阿膠、華東醫(yī)藥、承德露露、海康威視、洋河股份。
下面選取了4家企業(yè)上市以來(lái)ROE變化圖，分別是格力電器、貴州茅臺(tái)、海康威視和華東醫(yī)藥。按照行業(yè)分類，他們各自屬于家用電器、白酒、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥行業(yè)。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind）
顯而易見(jiàn)，他們現(xiàn)在都是各自所在行業(yè)的龍頭企業(yè)，在上市發(fā)展了幾年后，ROE均能持續(xù)穩(wěn)定在20%以上。從2008年算起，股價(jià)都有著驚人漲幅。
格力電器上漲約789%
貴州茅臺(tái)上漲約351%
?？低暽蠞q約847%
華東醫(yī)藥上漲約821%
——這就是持續(xù)高ROE的魔力！那歷史上全部A股的ROE是什么水平？
總體來(lái)看，在2007年以前，A股ROE是逐漸上升，之后逐步下降。值得注意的是2017年出現(xiàn)的明顯變化。目前全部A股ROE也就10%左右?？梢?jiàn)連續(xù)10年保持ROE在20%以上是一件多么恐怖的事情，這樣的公司得多優(yōu)秀！
何為ROE？
ROE，即凈資產(chǎn)收益率(Rate of Return on
Common
Stockholders’Equity)，是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比，反映了股東權(quán)益的收益水平。
假定某公司年度稅后利潤(rùn)為2億元，年度平均凈資產(chǎn)為15億元，則其本年度之凈資產(chǎn)收益率就是13．33%（即(2億元/15億元)*100%）。
都在講股票估值，普通投資人比較重視PE（市盈率）、PB（市凈率）兩個(gè)指標(biāo)。但ROE更為關(guān)鍵。請(qǐng)看下述公式：
ROE=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)
凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)=（總市值/凈資產(chǎn)）/（總市值/凈利潤(rùn)）
而總市值/凈資產(chǎn)就是PB；總市值/凈利潤(rùn)就是PE。
所以，ROE=PB/PE。
為什么持續(xù)20%的ROE是關(guān)鍵？
一家公司在不同的凈利潤(rùn)增速下，ROE會(huì)呈現(xiàn)出不一樣的變化。
例如，我們假設(shè)一家公司2015年的ROE為20%，之后每年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率保持10%。
（注：凈資產(chǎn)同樣按照一定增速測(cè)算）ROE的變化如下表：
年份
凈資產(chǎn)（萬(wàn)）
凈利潤(rùn)（萬(wàn)）
ROE
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率
2015
1000
200
20%
2016
1180
220
18.6%
10%
2017
1350
242
17.9%
10%
若凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率保持20%
年份
凈資產(chǎn)（萬(wàn)）
凈利潤(rùn)（萬(wàn)）
ROE
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率
2015
1000
200
20%
2016
1200
240
20%
20%
2017
1440
288
20%
20%
若凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率保持30%
年份
凈資產(chǎn)（萬(wàn)）
凈利潤(rùn)（萬(wàn)）
ROE
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率
2015
1000
200
20%
2016
1200
260
21%
30%
2017
1500
338
22%
30%
由上表我們可以發(fā)現(xiàn)，要穩(wěn)定住ROE，凈利潤(rùn)要連續(xù)保持復(fù)合增長(zhǎng)，而且凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不能小于ROE。
所以，一個(gè)長(zhǎng)期維持高ROE的公司需要公司不斷的成長(zhǎng)，滾雪球似的成長(zhǎng)，每年都要保持相當(dāng)高的凈利增速才能實(shí)現(xiàn)。
基本上，持續(xù)高ROE就是價(jià)值投資、復(fù)利投資的精髓。
一般來(lái)說(shuō)：
a.
一個(gè)ROE可以維持在20%的公司，其盈利復(fù)合增長(zhǎng)率可以達(dá)到25%左右，如果你以20倍PE買入，那么10年后收益率可達(dá)900%以上。
b.
一個(gè)ROE維持在15%的公司，如果你以15倍的PE買入，10年間持有的收益率也能達(dá)到500%以上。
A股的ROE有何特色？
先說(shuō)結(jié)論，持續(xù)穩(wěn)定的ROE行業(yè)主要集中在消費(fèi)行業(yè)。
下表是2017年A股行業(yè)ROE排行榜。
ROE排在前面的行業(yè)有：飲料、保險(xiǎn)、家庭耐用消費(fèi)品三個(gè)行業(yè)，除銀行外，食品、酒水飲料、家電、醫(yī)藥都屬于我們生活中日常的消費(fèi)品。
過(guò)去10年間，能持續(xù)穩(wěn)定能維持高ROE的行業(yè)，也是食品、酒水飲料、家電、醫(yī)藥這四個(gè)行業(yè)。這幾個(gè)行業(yè)也是A股10倍牛股的出沒(méi)地。本文最開(kāi)始提到的9家企業(yè)也基本上屬于以上行業(yè)。
需要注意的是，強(qiáng)周期性行業(yè)，比如煤炭、鋼鐵、有色等行業(yè)ROE歷史波動(dòng)極大，缺乏持續(xù)穩(wěn)定性。
總之，無(wú)數(shù)經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)均證明，持續(xù)高ROE策略能長(zhǎng)期跑贏市場(chǎng)。
在A股如何做價(jià)值投資？那就是買那些近幾年ROE在20%以上的公司，長(zhǎng)期持有。如果覺(jué)得20%的ROE條件略顯苛刻，可以降低到15%，最終結(jié)果同樣會(huì)不錯(cuò)。
具體有哪些公司，大家可以自己挑一挑。
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來(lái)自： xindiandengshw > 《但斌》
