東阿阿膠怎么了？

　　5月2日，東阿阿膠開盤后低開低走，股價(jià)直奔跌停，截至收盤，逾2.3萬手封單封死跌停，與上個(gè)交易日相比，東阿阿膠市值縮水38.52億元。

　　多位業(yè)內(nèi)人士向《國際金融報(bào)》記者指出，東阿阿膠2018年一季報(bào)業(yè)績不及預(yù)期是其股價(jià)大跌的直接原因。

　　4月27日，東阿阿膠發(fā)布的2018年一季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，東阿阿膠營業(yè)收入16.96億元，同比增長1.17%；歸母凈利潤6.09億元，同比增長0.8%；扣非凈利潤5.97億元，同比增長2.02%。

　　業(yè)績增長放緩

　　東阿阿膠的業(yè)績增長突然“嚴(yán)重”失速。

　　資深財(cái)經(jīng)評論人士朱邦凌在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，除了一季報(bào)業(yè)績不及預(yù)期，水煮驢皮風(fēng)波與假驢皮事件也在一定程度上影響了消費(fèi)者和投資者的信心。當(dāng)前“白馬股整體處于股價(jià)高位，對利空敏感，對利好不敏感”。

　　在香頌資本執(zhí)行董事沈萌看來，東阿阿膠股票下跌，一方面是整體行情今天普遍走弱；另一方面東阿阿膠也一直深受質(zhì)疑，因此不排除兩種因素共同影響形成震蕩恐慌，最終導(dǎo)致跌停。今天東阿阿膠的股價(jià)走勢與醫(yī)藥板塊幾乎呈反方向。

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向記者指出，隨著天氣逐漸變熱，保健品的淡季來臨，對其股價(jià)也有一定的影響。

　　事實(shí)上，近年來東阿阿膠已現(xiàn)增長放緩跡象。

　　盡管東阿阿膠的營收和利潤總體保持增長，但2013年以來，東阿阿膠的凈利增速長期在20%以下，營業(yè)利潤和歸母凈利的增速自2015年開始呈下降趨勢，2017年10%的凈利增速更是創(chuàng)下了自2006年以來的年度凈利增長新低。

　　沈萌表示，東阿阿膠的產(chǎn)品單一，開發(fā)的部分新品也無法形成持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績，加上驢皮阿膠一直是爭議的焦點(diǎn)，因此東阿阿膠未來缺乏一個(gè)明顯的增長空間。

　　東阿阿膠2017年年報(bào)顯示，阿膠系列產(chǎn)品依然是公司的主要盈利來源，阿膠系列產(chǎn)品2017年?duì)I收達(dá)62.89億元，占總營業(yè)收入的85.31%，且占比有擴(kuò)大趨勢。阿膠系列產(chǎn)品2017年的毛利率為73.63%，同比下降0.48%。

　　“目前來看，主要還是大單品阿膠的增長放緩，復(fù)方阿膠漿在醫(yī)院渠道和藥店渠道遇到增長瓶頸，而主打保健產(chǎn)品桃花姬阿膠糕的市場勢頭沒有激發(fā)出來。真顏小分子阿膠以及其他保健產(chǎn)品沒有形成規(guī)模效應(yīng)?！逼放茽I銷專家路勝貞表示，東阿阿膠可以考慮稍微放緩漲價(jià)，加大復(fù)方阿膠漿的品牌推廣力度，在美容養(yǎng)顏市場，對真顏小分子阿膠片進(jìn)行重點(diǎn)培育，尋找新的增長點(diǎn)。

　　接力“黑驢王子”待考

　　值得注意的是，東阿阿膠在驢養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)上加大投入，但從收益上來看，表現(xiàn)平平。東阿阿膠子公司山東東阿黑毛驢牧業(yè)科技有限公司2017年實(shí)現(xiàn)營收6.59億元，營業(yè)利潤僅有115.76萬元，凈利潤66.58萬元。

　　盡管收益一般，但東阿阿膠仍繼續(xù)加大在驢養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)上的布局。

　　4月26日，東阿阿膠第八屆董事會第十六次會議審議通過實(shí)施毛驢屠宰及深加工項(xiàng)目的議案，擬在山東聊城市東阿縣陳集鄉(xiāng)總投資1.18億元，于2018年底建設(shè)完成，2026年達(dá)產(chǎn)，年屠宰毛驢9萬頭，年產(chǎn)驢肉及副產(chǎn)品1.3萬噸，控制驢皮9萬張，產(chǎn)值9.74億元。

　　東阿阿膠表示，通過驢肉產(chǎn)品深度開發(fā)，尋求新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，打造完整產(chǎn)品線，塑造“黑驢王子”品牌，落地公司從養(yǎng)殖到驢產(chǎn)品銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈掌控，提升企業(yè)整體發(fā)展能力和市場競爭力。

　　在路勝貞看來，東阿阿膠建設(shè)聊城養(yǎng)驢基地是著力于未來特色阿膠產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃，打造上下游一體的原產(chǎn)地概念而推出的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，能夠解決一部分原料問題。

　　“從培育特色地方產(chǎn)業(yè)的角度看，它能夠鞏固東阿阿膠的產(chǎn)業(yè)品牌特色，避免完全依靠外地采購和外地養(yǎng)殖基地供應(yīng)原料帶來的東阿阿膠原料不來自東阿的品牌威脅。未來的競爭會以原產(chǎn)地競爭為主，所以此舉一方面可以保證原料的供應(yīng)穩(wěn)定，另一方面可以為下一步的市場競爭蓄力?！甭穭儇懕硎?。

　　沈萌則指出，東阿阿膠希望通過擴(kuò)大產(chǎn)能的方式重建投資者信心，但問題在于這種做法是否真正能夠支撐投資者信心，以驢皮為主要原料的阿膠歷史悠久，但近年來也受到藥效質(zhì)疑和動物保護(hù)意識的挑戰(zhàn)，而東阿阿膠的反駁較為乏力，因此其投資驢養(yǎng)殖業(yè)，產(chǎn)能或許難達(dá)預(yù)期。

　　針對股價(jià)跌停和業(yè)績增長放緩等情況，《國際金融報(bào)》記者向東阿阿膠方面發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿，未獲回應(yīng)。

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