喜詩糖果公司的收購標(biāo)志著巴菲特進(jìn)入了全新的投資模式！

我們看看下圖就會(huì)明白，巴菲特受格雷厄姆的影響深刻，覺得以12倍市盈率、高于凈資產(chǎn)3倍的價(jià)格買一家公司簡(jiǎn)直是要了他的命！

之前的20年巴菲特購買的公司基本都是低于凈資產(chǎn)買入的，3倍凈資產(chǎn)的價(jià)格無疑是天價(jià)！

下面由由一則巴菲特的收購廣告來了解巴菲特的投資轉(zhuǎn)變！

第一：巴菲特的收購廣告看轉(zhuǎn)變！

巴菲特曾經(jīng)于1986年花47000美元,在媒體上刊登了一則購買企業(yè)的廣告！

這在現(xiàn)在的中國看起來不可思議，反正我自己沒見過這樣的廣告！

巴菲特在廣告里面說：我們熱切地盼望符合以下條件的企業(yè)負(fù)責(zé)人和我們?nèi)〉寐?lián)系,早日達(dá)成合作意愿。但請(qǐng)必須具備以下條件：

1、大型企業(yè)（稅前贏利最少為5000萬美元，1986年巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司已經(jīng)很巨大了，小企業(yè)不夠塞牙縫）！

2、在股票上有良好的收益,同時(shí)沒有或幾乎沒有債務(wù)，（我們發(fā)現(xiàn)后面巴巴菲特購買的股票特別注重這一點(diǎn)，除了銀行、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)公司外基本都要求資本負(fù)債率在35%以下）！

3、顯示始終如一的贏利能力（我們不考慮間歇性興衰的變化，巴菲特日后都喜歡買一些沒有明確天花板的企業(yè)，而且偏重于消費(fèi)型企業(yè)）！

4、具備良好的管理能力（我們不負(fù)責(zé)提供管理，巴菲特已經(jīng)不再想做那種更換管理層，炒掉員工的麻煩事了）！

5、企業(yè)性質(zhì)簡(jiǎn)單（如果涉及過多的技術(shù),我們難以理解，需要像喜詩糖和茅臺(tái)一樣專注主業(yè)）！

對(duì)于符合上述條件,且報(bào)價(jià)合理的企業(yè),巴菲特會(huì)毫不猶豫地買進(jìn)！

從這個(gè)廣告上可以看到,巴菲特的投資意圖非常明顯,從中也不難讓人看出怎樣的企業(yè)才可能有真正的投資價(jià)值！

從喜詩糖開始巴菲特愿意為優(yōu)質(zhì)企業(yè)付出更高的價(jià)格！

喜詩糖果就是如此！

巴菲特非常地清楚,喜詩糖果公司決不是在短時(shí)間內(nèi)就會(huì)咸魚翻身的企業(yè)！

那是需要繼續(xù)投資和付出的漫長(zhǎng)過程！

但是,巴菲特永遠(yuǎn)相信品牌的效應(yīng),相信品牌會(huì)最終帶來無窮的價(jià)值！

第二：高凈資產(chǎn)收益率！

大家可能現(xiàn)在做價(jià)值投資的朋友都知道，巴菲特是一個(gè)十分提倡購買高凈資產(chǎn)收益率的股票！

巴菲特說過：如果只能用一個(gè)指標(biāo)來評(píng)價(jià)一家公司，那么他會(huì)毫無疑問的選擇凈資產(chǎn)收益率！

但大家可能沒有發(fā)現(xiàn)，其實(shí)巴菲特最早期并不是看重這個(gè)指標(biāo)！

他真正的轉(zhuǎn)變就在喜詩糖果這個(gè)案例上面！喜詩糖果有繼續(xù)保持從前有利經(jīng)營模式的潛質(zhì)，和巴菲特以前投資的股票大有不同！他不是一個(gè)煙蒂型的股票！而是一家擁有長(zhǎng)期成功保障的企業(yè)！

喜詩糖果公司當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率在26%左右，這是一個(gè)很高的凈資產(chǎn)收益率水平！

我自己對(duì)于自己的投資也有這么一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，近五年的平均凈資產(chǎn)收益率不能低于15%！

這個(gè)是買入標(biāo)的的最低要求！顯然在這個(gè)時(shí)期巴菲特也開始重視自己購買標(biāo)的的優(yōu)質(zhì)性！

第三：26%的高凈資產(chǎn)收益率可持續(xù)嗎？

那么在這個(gè)時(shí)候我們不禁會(huì)發(fā)問，26%的高凈資產(chǎn)收益率到底能不能持續(xù)下去！

這個(gè)也是我們做股票的一個(gè)很關(guān)鍵因素！企業(yè)的未來如何，他需要多高的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度才能維持現(xiàn)有的凈資產(chǎn)收益率！

未來固然重要，但是選擇高資產(chǎn)收益率的好處還有一個(gè)，就是巴菲特相信好學(xué)生繼續(xù)是好學(xué)生的概率應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于壞學(xué)生突然有一天變成好學(xué)生！

這也是為什么巴菲特喜歡購買一些業(yè)務(wù)單一，有一定規(guī)模，有持續(xù)穩(wěn)定的過往業(yè)績(jī)的企業(yè)！

因?yàn)榇蠹乙涀『脤W(xué)生繼續(xù)成為好學(xué)生的概率是很大的！

我們做投資不就是在不斷尋找大概率事件投資嗎？

說回來喜詩糖果這家公司，喜詩糖果的品牌影響力在美國是很大的！有其在美國的西部，該公司的糖果產(chǎn)品占據(jù)了西部市場(chǎng)的主導(dǎo)份額！

而且喜詩糖果沒有采用加盟的模式（國內(nèi)老鳳祥就是采用加盟模式，好處是不需要自己投入資本，但是也難以控制服務(wù)品質(zhì)，容易出現(xiàn)質(zhì)量問題），喜詩糖果基本采用自營連鎖店的模式，各地遍布了忠誠度高的員工！

此外，喜詩糖果不僅幾乎沒有行業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，而且，過往的財(cái)務(wù)也持續(xù)穩(wěn)健！

因?yàn)橄苍娞枪咎貏e重要，我將會(huì)在下一篇文章為大家解讀巴菲特是如何給予喜詩糖果估值！

這里也涉及到大家最關(guān)心的事情，如何給成長(zhǎng)成熟型的企業(yè)做估值，下一篇文章為大家解讀！