2015年6月股災(zāi)爆發(fā)以來(lái)，A股經(jīng)過(guò)三輪暴跌將估值暴力修復(fù)至均值附近，隨后在估值中樞附近展開(kāi)弱勢(shì)反彈，至今已持續(xù)了兩年時(shí)間。期間以上證50為代表的大藍(lán)籌以及茅臺(tái)、格力等白馬股勢(shì)頭甚猛，不亞于一輪小牛市。與漂亮50的小牛市對(duì)應(yīng)的是要命3千的漫漫熊途，眼看著套了50%的股票再次無(wú)量腰斬，到最后終于信心崩潰，低位割肉出局。

太陽(yáng)底下沒(méi)有新鮮事，每一輪牛熊市都演繹著相似的劇本，只不過(guò)演員們換了一茬又一茬，當(dāng)然也還有很多演了十年、二十多年的老戲骨完美展示著自己高超的演技。

大眾總是在牛市頂峰自信滿(mǎn)滿(mǎn)、滿(mǎn)倉(cāng)殺入股市，而在熊市末期情緒低迷、揮淚割肉，發(fā)誓這輩子再也不入股市，可在下次牛市情緒高昂的時(shí)期又興致沖沖地殺進(jìn)來(lái)。就這樣韭菜被割了一茬又一茬，傷痕累累。

股市目前到底是牛市還是熊市，風(fēng)險(xiǎn)大還是小，處于什么樣的狀態(tài)，很多人不清楚，或者壓根就沒(méi)有考慮過(guò)，只是想進(jìn)去抓了漲停板走人。世界股票投資歷史上已經(jīng)形成了一些穩(wěn)定可參考的估值體系，用的最多的是市盈率PE和市凈率PB，對(duì)于單個(gè)股票估值來(lái)說(shuō)可能不太穩(wěn)定，不過(guò)對(duì)包含眾多股票組成的指數(shù)來(lái)說(shuō)是比較穩(wěn)定的，具有很重要的參考價(jià)值。

下面就從市盈率PE和市凈率PB的角度去觀察一下目前A股全市場(chǎng)以及各行業(yè)的估值情況，試圖從中尋找出低估的板塊。對(duì)于成分股分布較廣的寬基指數(shù)和利潤(rùn)穩(wěn)定非周期行業(yè)指數(shù)我采用的是市盈率PE估值，對(duì)于利潤(rùn)不穩(wěn)定的非周期行業(yè)指數(shù)我采用市凈率PB估值。

首先，我們看全市場(chǎng)市盈率估值，目前正處于十年均值附近，離底部區(qū)域還有一定的距離，說(shuō)明目前的A股整體并不算便宜，按照過(guò)去的低點(diǎn)估值來(lái)計(jì)算，當(dāng)前估值不排除還會(huì)有40%的最大跌幅（估值）。同時(shí)從A股收益率和國(guó)債收益率利差分析，國(guó)債收益率高于A股收益率0.69%，股市暫無(wú)相對(duì)收益率優(yōu)勢(shì)。經(jīng)測(cè)算，目前的估值溫度剛好是50%，處于中間位置。因此，就整體市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，需要注意可能的下行風(fēng)險(xiǎn)。

    下面我們來(lái)看看經(jīng)過(guò)測(cè)算的估值溫度，客觀展示當(dāng)前的估值在歷史估值中所在的相對(duì)位置。我們把估值溫度30%以下定義為低估，從下表可以看到，寬基指數(shù)中創(chuàng)業(yè)板指和紅利指數(shù)處于低估，上證50接近低估（如果再跌一點(diǎn)也將進(jìn)入低估）。這里要說(shuō)明的是，創(chuàng)業(yè)板指絕對(duì)估值在41倍，認(rèn)定低估要謹(jǐn)慎一些，如果在30倍以下將更佳。紅利指數(shù)絕對(duì)估值12倍，處于低估。另外我們可以看到，深圳市場(chǎng)的估值整體是偏高的，拉高了整體市場(chǎng)的估值。

從行業(yè)指數(shù)來(lái)看，傳統(tǒng)行業(yè)估值偏低，當(dāng)然可能和市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展前景預(yù)期有關(guān)。不過(guò)在整體市場(chǎng)估值偏高，高前景的行業(yè)估值修復(fù)的過(guò)程中，傳統(tǒng)行業(yè)的相對(duì)估值若下行到極具風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比，或許也是個(gè)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。比如過(guò)去兩年表現(xiàn)較好的銀行、造紙等，在熊市估值低的板塊防御性會(huì)更強(qiáng)一些。

以下是處于相對(duì)低估狀態(tài)的指數(shù)估值圖，由于篇幅有限，只展示相對(duì)低估的指數(shù)估值圖。我們可以從相對(duì)低估的指數(shù)成分股中精選優(yōu)秀的公司來(lái)投資。