橡樹資本管理公司的霍華德.馬克斯說投資需要第二層思維。第一層思維說：“會(huì)出現(xiàn)增長低迷、通貨膨脹加重的前景。讓我們拋掉股票吧?！钡诙铀季S說：“前景糟糕透頂，但是所有人都在恐慌中拋售股票。買進(jìn)！“目前肯定是熊市，也許是熊市的最后一跌，進(jìn)入多殺多的最黑暗時(shí)刻，大家對未來很悲觀，預(yù)期銀行未來會(huì)產(chǎn)生大量壞賬，并且大部分人都在虧錢，擁有股票可不是什么好事，符合第二層思維。

    約翰.M.鄧普頓在整個(gè)投資生涯中所奉行的原則是：

    在別人沮喪的時(shí)候賣出時(shí)趁機(jī)買進(jìn)、在別人瘋狂買入時(shí)趁機(jī)賣出，這需要最大的毅力，但收獲也最豐碩。

    在這風(fēng)聲鶴唳的投資冬天，恰恰是理性的投資者買入的時(shí)刻。下面我們以民生銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行為例，用數(shù)字來說說銀行股是否值得投資和持有。

1、 從股票市值與GDP的比例來衡量

    2012年GDP約為47.3*1.07=50.6萬億元,2012年12月5號滬深兩地總市值約為19.83萬億元,滬深兩地的股票總市值與GDP的比例為39.18%。按以往經(jīng)驗(yàn)兩者的比例在70%-80%是合理的。最近一次牛市2007底兩者的比例為127%，從這一指標(biāo)來看整個(gè)股票市場低估了。

2、 從PE、PB的估值來衡量

    首先我們大致預(yù)估一下當(dāng)前民生、招行和浦發(fā)目前的動(dòng)態(tài)估值水平，2012年12月5日的動(dòng)態(tài)估值如下表所示。

    從上表可以看出，這三個(gè)銀行的PE在5，PB在1左右，可見市場是多么的悲觀。

    另外2012年12月5號主要指數(shù)的估值情況如下表所示。

    從上表可知，無論如何對比，這三個(gè)銀行的估值都是很低的。說明對銀行極其悲觀，不看好。

    我們再對比一下2006年的大牛市開始前2004年底、2005年底時(shí)，這三個(gè)銀行的估值情況。

    2004年12月31號的估值情況如下表所示：

    2005年12月31號的估值情況

    從上述兩個(gè)表可以看到，在2006年前的熊市中，這三個(gè)銀行的估值PE都大于10，PB在2倍左右。而目前的估值都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上次熊市時(shí)銀行的估值。

3、 來自美國的經(jīng)驗(yàn)

    1979年8月份的《商業(yè)周刊》報(bào)道說“股票死了，這看上去幾乎成了無法挽回的定局?！?。這個(gè)極度悲觀的時(shí)刻，一場大牛市的前夜，美國市場的估值情況是如何呢？

    1979年道瓊斯工業(yè)指數(shù)的平均市盈率為6.8，這是有史以來的最低水平。而道瓊斯工業(yè)指數(shù)股的長期平均市盈率為14.2。

    作為對比，這三個(gè)銀行股的PE為5倍，比美國的最低水平還低。

4、 從日本的經(jīng)驗(yàn)來看

    當(dāng)約翰.M.鄧普頓在60年代初期投資日本股市的時(shí)候，其投資的股票PE僅僅是4，這就是他為什么投資日本股市的原因。從此以后開始了波瀾壯闊的一波大牛市，東京證券交易所的東證指數(shù)增長了36倍。指數(shù)值從1959年12月31日的80增長到1989年12月31日的2881。目前銀行的PE為5左右，和4相差無幾。

5、 從股票的跌幅看

    我以招商銀行為例來進(jìn)行說明，因?yàn)檫@期間招行的股份數(shù)無任何變化。2007年的大牛市招商銀行的最高價(jià)為46.33元，2012年12月5日招行的收盤價(jià)為10.41元，股票跌了77.5%。彼得·林奇說周期股應(yīng)該在跌掉80%以后考慮投資。招商銀行已經(jīng)跌了77.5%，到了可以投資的時(shí)候了。

6、 從股息的角度來看

    我們就以2012年12月5號的收盤價(jià)大概算一下2012年這三個(gè)銀行的股息率。

    一年期的存款利率為3.5%，股息率全部超過了一年期存款利率，股息率超過一年期存款的情況不常見。