本文成文于2018年3月10日

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回顧：伯克希爾持股倉位分析【2016】

第53封巴菲特致股東信也于今年北京時間2月24日晚公布了，生于1930年8月30日的巴菲特今年88歲了，大家都用心精讀過致股東信了吧，珍惜吧，看一封少一封了。

伯克希爾哈撒韋PK標準普爾500指數(shù)

（1965-2017）

53年時間的光陰，巴菲特掌舵的伯郡資產(chǎn)凈值年均復利回報率為19.1%，同期標準普爾500指數(shù)年均復利增長率為9.9%，巴菲特戰(zhàn)勝指數(shù)9.2個百分點。伯克希爾的股票市值53年里年均復利回報率為20.9%，2017年末伯郡市盈率為10.9倍。當前成文時為11.7倍。

伯克希爾2017年末持股一覽

按照慣例，投海航燈繼續(xù)為大家用投資語言翻譯上面持股明細。如下圖所示

巴菲特持倉分析

伯克希爾2017年資產(chǎn)凈值增長23.0%，同期標準普爾500指數(shù)上漲21.8%，巴菲特戰(zhàn)勝指數(shù)1.20個百分點。

2017年末，伯克希爾凈資產(chǎn)為3483億美元，其中二級市場股票投資市值為1705億，占比48.96%。前五大重倉股占凈值比32.03%，前十大持股占凈值比38.59%，前十五大持股占凈值比41.99%。也就是說，巴郡旗艦伯克希爾的凈資產(chǎn)中有近四成是前十大二級市場股票投資。而前15大股票持倉比例為42%。

其中主力前五大股票持倉為富國銀行8.41%，蘋果8.10%，美國銀行5.93%，可口可樂5.27%，和美國運通4.92%。前五的大變化是清倉了IBM，大幅增持蘋果，新進美國銀行。

持股集中度：有所降低，源于二位基金經(jīng)理的分散化投資和試建倉投資，前5大重倉股占股票投資比為65.42%，前10大重倉股占比78.81%，前15大重倉股占比85.75%。略低于之前巴菲特主導投資的年份。

行業(yè)配置上繼續(xù)重倉金融，占比46.89%，也就是說近一半的投資資金投到了金融行業(yè)。第二位信息技術17.89%；第三為日常消費品10.76%。此三大行業(yè)占比76%。

操作說明：本年度值得關注的動向是清倉了IBM，大幅增持蘋果至占凈資產(chǎn)的8.10%。減持富國銀行3.5%至4.83億股；增持蘋果172%至1.67億股，此為第一梯隊兩大重倉股，占凈值比8.41%和8.10%。第二梯隊重倉股為新進美國銀行、可口可樂和及美國運通持股不變，此三股分別占凈值比為5.93%、5.27%和4.32%。

其他操作，穆迪、高盛、菲利普66、特許通訊持股不變；減持達美航空3.3%，增持美國合眾銀行2.0%，增持西南航空10.3%。新進入Top15的還有通用汽車和比亞迪（首次披露至持倉名單）。

巴菲特自2011年建倉IBM以來，股價一直未有啟動，期間還略有虧損，2015年致股東信中巴菲特還有言說“買入IBM或許是一個錯誤”。說明巴菲特仍在觀察這家公司，如果走出困境，依舊可以成為未來較長期的重倉股，如果競爭優(yōu)勢減弱，老巴或會對其減持或告別。今年終于見了結果，他跟IBM說拜拜。

然而，老巴在買IBM之前的2011年5月的股東大會上已經(jīng)向投資人透露了其操作動向“如果我還能活50年，我可能會買入科技股”。其實老巴的隱藏含義是，如果展望未來50年，我會買入科技股。既然IBM是個錯誤，那未來50年沒有科技股怎么辦？好辦，巴菲特找到了更好的標的--蘋果。

2016年當他看到其接班人之一買入了蘋果……我想老巴當時一定是內(nèi)心豁然敞亮，他隨后迅速加倉，2016年末買入6124萬股，2017年初持股量增至1.33億股，2017年末蘋果持股量增至1.67億股，位列第二大重倉股。

目前：前五大里有1個信息技術行業(yè)股票，3個金融行業(yè)，1個日常消費品行業(yè)股票。研究倉位配比的投資者不防細細想想老巴的行業(yè)配置。

伯克希爾前十五大持倉股票行業(yè)配比圖

金融、信息技術和日消品其實就是大牛股的源泉，好多投資人其實知道，但沒有做到，巴菲特是堅決做到。值得關注的的是巴菲特的Top15組合里沒有醫(yī)療保健行業(yè)。

截止2016年末，巴菲特買入了三大航空公司股票，合計持股占凈值比2.37%，不要被媒體“巴菲特大舉進入航空股”的信息所誤導，在戰(zhàn)略上，此行業(yè)不是老巴的主力軍。2017年末Top15里不見了聯(lián)合大陸航空，仍有西南航空（增持）和達美航空（減持），二者占比1.75%?？磥磉@個行業(yè)屬于短期套利型的操作。所以投資者要控制情緒，避免受到標題黨的影響。

關于持有

在2016致股東信中，巴菲特親自用話語告誡了那些對于巴菲特長期持有的誤傳者，信中老巴這樣說，“有時，來自股東或媒體的言論暗示，伯克希爾·哈撒韋公司將永遠持有一些股票資產(chǎn)。事實上，我們持有一些股票，只要我還保持健康就不準備賣掉這些股票。但是，我們并沒有做出任何形式的承諾，承諾伯克希爾·哈撒韋公司將永遠持有這些可以在市場中自由交易的證券資產(chǎn)?！苯?jīng)營企業(yè)錯綜復雜，變量無處不在，投資者安敢不問緣由的長期持有。

當然，老巴之前的年信中也提到過，“我們希望的持股期是永遠……”。那么究竟哪只股是老巴打算長期持有呢？哪只又是靈活機動的呢？去年分析中我們這樣提到：“可以看看去年末富國和可口可樂持股分別正好為500,000,000股和400,000,000股。毫無零頭，你說他老巴內(nèi)心如何想呢？或許下一次你會看到蘋果的持股數(shù)也湊整了……”

一年過去，可口可樂持股仍是4億股，富國銀行減持了3.5%，不零頭了，因為富國在2017年經(jīng)營上有負面新聞，巴菲特迅速轉換為減持操作，而國內(nèi)的部分巴菲特迷們很可能的操作是死扛。

不帶零頭的多了新進的美國銀行700,000,000股，比亞迪225,000,000股。我想蘋果老巴一定是覺得還沒買夠，2018年如果蘋果股價回落，我想老巴應該會將其湊整。明年我們再來看。