這句話是清姝今天讀《巴菲特的護(hù)城河》里面的金句，讀書真是好事情，清姝最近隱隱有些這樣的思考，今天看完終于證實(shí)了。

阿牛開了孫悟空策略，清姝很開心終于有地方方便的查看當(dāng)前PE水平占總體趨勢水平了，把所有基金都加入到檢測范圍內(nèi)，看到PE低的買買買，所以別人低估抄底資產(chǎn)只有兩三個，我經(jīng)常是五個以上。

最近總是隱隱的覺得不對，總在問自己這樣對么？

我們都知道寬基指數(shù)像滬深300、中證500這樣是有一套選股標(biāo)準(zhǔn)的，指數(shù)也是加權(quán)計(jì)算的，會把那些資產(chǎn)規(guī)模小、流動性差的企業(yè)排除在外，而行業(yè)指數(shù)的選股時可選性比較少，屬于行業(yè)內(nèi)的企業(yè)就被納入了。寬基指數(shù)的股災(zāi)后跌落后最低點(diǎn)會比上一次股災(zāi)的最低點(diǎn)高，畢竟經(jīng)歷了很多年，企業(yè)在發(fā)展創(chuàng)造財富的能力已經(jīng)強(qiáng)大了，沒有理由每次都回到原點(diǎn)玩零和游戲啊。而行業(yè)指數(shù)有沒有企業(yè)淘汰制，一個夕陽行業(yè)的所有企業(yè)可能都越好日子越不好過，所以可以屢創(chuàng)新低，投資這樣行業(yè)的指數(shù)，即便現(xiàn)在估值很低，也未必能帶來估值修復(fù)的好收益。

今天分享一下今天的讀書筆記，希望給大家?guī)韼椭?。書比較早，舉得都是國外的例子大家也不是很熟悉，清姝根據(jù)自己理解改成了國內(nèi)的例子，可能不夠權(quán)威大家湊合看。

在說行業(yè)之前，咱們先說說企業(yè)的護(hù)城河，其實(shí)就是企業(yè)的競爭優(yōu)勢，保護(hù)企業(yè)在發(fā)展中不被其他企業(yè)進(jìn)攻落敗，擁有較寬護(hù)城河的企業(yè)可以在長時間實(shí)現(xiàn)超額收益，并隨著時間推移，通過股價體現(xiàn)出超過市場大盤的盈利能力。

毋庸置疑，擁有護(hù)城河的企業(yè)比沒有的企業(yè)更有投資價值。

比如兩家企業(yè)，規(guī)模回報率都差不多，第一家企業(yè)有護(hù)城河，未來十幾年都能帶來穩(wěn)定的回報，而第二家沒有護(hù)城河，競爭對手很容易模仿和超過，投資回報率一落千丈。你買哪家？

但是要注意，護(hù)城河也是有真假的，真的護(hù)城河一定是競爭對手難以復(fù)制的。

真正的護(hù)城河有四個方向：無形資產(chǎn)、客戶轉(zhuǎn)換成本、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)、成本優(yōu)勢

無形資產(chǎn)主要是三個方向：品牌優(yōu)勢、專利和許可證

總的來說，受歡迎的品牌不一定是賺錢的，一定是有溢價權(quán)的企業(yè)，就是但為這一個牌子你就肯多花錢的牌子，話說很多奢侈品牌都這樣吧，你真說幾十萬的包從設(shè)計(jì)到品質(zhì)真比幾百塊錢的包好處幾百倍么？真不這么覺得，但是真的有很多人為了這個牌子多花錢啊。

專利和許可證都是受法律保護(hù)的，這就讓很多企業(yè)有很強(qiáng)大的護(hù)城河，別的企業(yè)不能做啊。不過要注意專利是有時效性的并且別人雖然不能仿造但是可以生成其他專利產(chǎn)品替代。還有許可證也是面臨朝令夕改法規(guī)的威脅。

消費(fèi)者不愿意從A公司轉(zhuǎn)到B公司，擁有高粘性客戶粘產(chǎn)品的公司。

比如騰訊的微信就超有粘性，你能做到一天不看手機(jī)不看微信么？

我媽現(xiàn)在對電視劇感覺一般了，每天一群老頭老太太在微信群里聊天，然后到處發(fā)著聳人聽聞的謠言。估計(jì)不會再有一個社交軟件能撼動微信了，就算新軟件設(shè)計(jì)的再好，你的家人朋友都在微信上，你自己也沒法在上面社交。

銀行、券商轉(zhuǎn)換成本就比較高，最近清姝帶來的券商渠道不能免5元最低傭金了，清姝很抱歉。正好開戶有沒來得及調(diào)傭金的小伙伴就抱怨銷戶好麻煩。

但是消費(fèi)品的轉(zhuǎn)換成本就比較低，比如零售業(yè)，在淘寶上搜衣服，很容易從一家跳到另一家，同一款式的衣服多家都賣，就哪家便宜買哪家，不同款式也可以在不同店家比較選擇，在淘寶上很難開一家知名度很高有很寬護(hù)城河的網(wǎng)店。

網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的意思隨著用戶的增加，產(chǎn)品和服務(wù)的價值也在提升。

這本書寫得比較早，而且美國感覺電子商務(wù)什么的也沒見過市面，不多說了。看看TAB就知道了

這個重點(diǎn)說說，成本優(yōu)勢又分成流程優(yōu)勢、地理優(yōu)勢、與眾不同的資源和較大市場規(guī)模，四個優(yōu)勢越到后面的護(hù)城河越寬。

流程優(yōu)勢是在某一個方面流程具有低成本的優(yōu)勢，比如小米，剛出道的時候勢如破竹啊，清姝身邊一到小米手機(jī)發(fā)售時間都相約搶手機(jī)。

但是這個優(yōu)勢的護(hù)城河最窄，如果對手可以成功復(fù)制或者有新的流程代替，護(hù)城河就會受到很大沖擊。感覺這幾年小米就不如以前好過了。

離著消費(fèi)地近就是地理優(yōu)勢，這些對不方便運(yùn)輸商品企業(yè)尤其有效，比如水泥啊、石料啊，雖然在全國占比挺小的，但是在本地有壟斷能力啊，東北水泥再便宜，云南也不會從那采購，不夠運(yùn)費(fèi)的。

但是這個隨著產(chǎn)能提升、運(yùn)輸能力提升等等也很可能被沖擊，只不過近期優(yōu)勢還是比較明顯。

中東就是石油豐富、開采成本低，別的國家無論如何努力也沒辦法超越。這就是與眾不同資源優(yōu)勢，不容易被復(fù)制，護(hù)城河還是比較寬的。

注意是較大市場規(guī)模，不是最大市場規(guī)模，這是一個比較級。規(guī)模不是絕對規(guī)模，而是和競爭對手的相對規(guī)模，就算是一個比較小的地理范圍比如一個省或者一個比較的產(chǎn)業(yè)范圍比如專注做甜味劑，只要是這個范圍能有絕對優(yōu)勢，也是有很強(qiáng)的優(yōu)勢的，有比較寬的護(hù)城河。

這就是“寧做雞頭不做鳳尾”的道理

回到最開始的清姝引用的金句。有些行業(yè)本質(zhì)上比其他行業(yè)更賺錢，他們就是尋找護(hù)城河的好去處，它們就是你長期投資資金要去的方向。

有些行業(yè)天生就是可以產(chǎn)生護(hù)城河比較寬的企業(yè)，有些行業(yè)天生就是進(jìn)入門檻低惡性競爭的，算對行業(yè)很重要，書中給的又護(hù)城河的行業(yè)有軟件、硬件、媒體、電信、醫(yī)療、消費(fèi)者服務(wù)、商業(yè)服務(wù)、金融服務(wù)、消費(fèi)品、工業(yè)原料、能源、公共設(shè)施

三個指標(biāo)分別是資產(chǎn)收益率（ROA）、股東權(quán)益回報率（又叫凈資產(chǎn)收益率ROE）、投資資本回報率（ROIC），這三個指標(biāo)最后都是收益率、回報率，當(dāng)然是越高越好，回報率越高證明企業(yè)的賺錢能力越強(qiáng)。

ROA和ROE在年報就能看到，隨便打開一個券商的資料研報都有標(biāo)注，ROE幾乎是選股必看指標(biāo)了，看大V的選股標(biāo)注經(jīng)常是連續(xù)三年ROE高于15%什么的。

最近清姝試水股票，選股標(biāo)準(zhǔn)就是ROE>15%，市凈率<>

最后咱在扯會回開始，清姝的阿牛上孫悟空策略，清姝決定策略需要改進(jìn)，但暫時還不打算停，只是打算把投資額減半，反正投資額也不高，從每月800減到每月400。畢竟還在學(xué)習(xí)階段，因?yàn)樽罱€在看一本書叫《股市穩(wěn)賺》，里面說不在乎這個企業(yè)是不是壟斷，還要看是不是拿到一個好價格，遠(yuǎn)低于價值的價格買到一家企業(yè)的股票，也是賺錢的。