著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，誰股權(quán)多誰就有話語權(quán)，這是資本市場的游戲規(guī)則；誰獲得的票數(shù)符合董事會票數(shù)要求誰就有話語權(quán)，這也是資本市場的游戲規(guī)則；誰在股東大會上獲得的票數(shù)符合要求誰就有話語權(quán)，這依然是資本市場的游戲規(guī)則。

尊 重

關(guān)鍵詞解讀

尊重，顧名思義，指的是在處理自己與他人關(guān)系時(shí)，人們所秉持的尊敬、重視的態(tài)度與平等、友善的言行。在現(xiàn)代社會，尊重不僅是待人接物的基本準(zhǔn)則與為人處事的恰當(dāng)方式，更是衡量一個(gè)人、一個(gè)社會乃至一個(gè)國家文明和進(jìn)步程度的重要標(biāo)尺。

觀點(diǎn)碰撞

資本方VS管理層

在資本市場，野蠻人并非貶義詞。只要是在合法合規(guī)的條框內(nèi)行使對應(yīng)的權(quán)利，資本就應(yīng)該被得到尊重。不過，資本方不能惡意使用手中的權(quán)利刁難管理層，管理層作為企業(yè)前行的掌舵者，應(yīng)該得到管理層的尊重。

管理層VS大股東

大股東的質(zhì)疑聲應(yīng)該得到管理層的尊重。大股東與管理層之間能否和睦相處，直接決定著企業(yè)能否穩(wěn)定健康地發(fā)展。針對大股東的質(zhì)疑聲，管理層應(yīng)該給予充分的尊重。反之，大股東也應(yīng)該給予管理層更多的支持。

大股東VS小股東

無論是萬科新晉大股東寶能系還是萬科管理層，都應(yīng)該以尊重中小股東利益為最基本前提，畢竟對于上市公司而言，中小股東才是最堅(jiān)定的基石，無論持股權(quán)益多少，只要是公司股東，就應(yīng)該被管理層以及大股東所尊重。

無論是在賽場還是商場，與對手膠著周旋時(shí)，還能持久地葆有最基本的尊重，則被視為一種臨危不亂的從容和智慧。在備受關(guān)注的萬寶之爭中，萬科管理層、“野蠻人”寶能以及大股東華潤多方對壘，多番攻防暗戰(zhàn)，最終的結(jié)果卻是兩敗俱傷。而實(shí)際上，無論是手持長矛的野蠻人還是手握厚盾的萬科管理層，都應(yīng)該得到對手基本的尊重，尊重對手的本質(zhì)就是尊重規(guī)則。

尊重為什么重要？

萬寶之爭置身于資本市場的焦點(diǎn)場域，一舉一動都牽動著多方脈搏的角力雙方，從最初秘而不宣的資金對峙到曝光于媒體后風(fēng)生水起的各路神通，隨著競爭激烈程度日益白熱化，企業(yè)與企業(yè)之間也逐步超越了市場經(jīng)濟(jì)體制中正當(dāng)?shù)母偁庩P(guān)系，在資本、媒介、政策、法律等各種因素的催化和碰撞中被渲染為一出個(gè)人恩怨情仇的世俗大戲。在這場奪人眼球的爭論中，大費(fèi)周章的當(dāng)事雙方都付出了非常大的代價(jià)，整個(gè)事件或許會成為中國資本市場曲折中前進(jìn)的一個(gè)縮影，日后作為國內(nèi)資本運(yùn)作的經(jīng)典案例被分析被評價(jià)，但就當(dāng)下的輿論環(huán)境看，八卦消息和小道傳聞卻率先成為諸多看客津津樂道的話題和茶余飯后的談資。無論是在傳統(tǒng)媒體還是互聯(lián)網(wǎng)上，行業(yè)內(nèi)外的人對此事的評論不一而足，然而，眾聲喧嘩中，關(guān)于尊重的討論卻分外稀薄。在商業(yè)競爭的戰(zhàn)場上，看似空泛無用的尊重，其實(shí)是保證市場經(jīng)濟(jì)體系良性運(yùn)行的重要因素。

改革開放30余年，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展必然給各行各業(yè)帶來激烈的競爭，日益開放、多元、聯(lián)動的市場語境必然會催生諸多牽涉政策、法制的復(fù)雜案例，參與競爭的企業(yè)難免在紛亂的糾紛和對抗中遭遇種種陣痛，狹路相逢的企業(yè)雙方如若能給予對方最基本的尊重，社會資本的浪費(fèi)就會相應(yīng)降低許多。在商戰(zhàn)中尊重對手，并非臨陣露怯的示弱，而是一項(xiàng)“知己知彼”的戰(zhàn)術(shù)。只有尊重難纏的對手，將其置于與自己平等的境地，才能正視對方并盡可能客觀、全面、翔實(shí)地了解對方，從而做出合理的回應(yīng)。不因藐視對方而疏忽大意，亦不因高估對方而妄自菲薄，這份應(yīng)對自如的從容必然離不開最基本的尊重。理性、理智、冷靜地看待競爭對手的每一步動向，是一個(gè)成熟企業(yè)家在市場博弈中應(yīng)該具備的素質(zhì)，而妄自尊大地嘲諷、攻訐、詆毀對方，將“在商言商”的程序扭曲為沒完沒了、冤冤相報(bào)的個(gè)人攻擊，不僅有失公允、擾亂市場秩序，也無形中說明企業(yè)管理者缺乏應(yīng)對危機(jī)的專業(yè)素養(yǎng)，無益于其公眾人物正面形象的塑造。

著眼全局，一個(gè)企業(yè)的生與死并非只關(guān)乎管理者的權(quán)益，絕不僅僅是一人一事一時(shí)的得失，最不應(yīng)該淪為個(gè)人糾葛和無謂紛爭的犧牲品。競爭雙方彼此尊重，需要理性地思考和完善的策略，需要深入的溝通和對話，還需要相應(yīng)體制的規(guī)范和引導(dǎo)。作為宏觀調(diào)控力量的政府機(jī)構(gòu)，與企業(yè)相處時(shí)同樣需要尊重。在層出不窮的經(jīng)濟(jì)、金融糾紛中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對企業(yè)的尊重不是對作奸犯科者的姑息，也不是對違法抗令者的縱容，而是秉持公平與正義的原則，及時(shí)與企業(yè)進(jìn)行溝通與對話，在遵從法律和市場規(guī)律的前提下，積極地解決爭端。政府機(jī)關(guān)與企業(yè)法人只有彼此尊重和互相配合，才能高效、合理地化解矛盾，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在宏觀和微觀兩個(gè)層面不斷完善自我，營造出公平競爭的市場環(huán)境，共同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

野蠻人并非貶義詞

從一開始，寶能系就被貼上了野蠻人的標(biāo)簽，而在資本市場，野蠻人并非貶義詞。眾所周知，資本是逐利的，這也意味著，只要是在合法合規(guī)的條框內(nèi)行使對應(yīng)的權(quán)利，資本就應(yīng)該被得到尊重。

在萬寶之爭初期，萬科董事會主席王石曾公開表態(tài)“不歡迎民營企業(yè)成為萬科第一大股東”，而這明顯是對資本方寶能系的不尊重。對于“久經(jīng)戰(zhàn)場”的王石而言，說出這樣的話確實(shí)讓人大跌眼鏡。寶能系所代表的資本方，在認(rèn)為合適的時(shí)間點(diǎn)、合適的價(jià)格，以巨資不斷買入萬科A，在多次觸發(fā)舉牌之后強(qiáng)買成為萬科第一大股東，在資本市場完全可以作為經(jīng)典的案例代表。

資本方寶能系的連續(xù)舉牌，帶給萬科最明顯的刺激就是股價(jià)的大幅上漲。去年11月30日-12月18日，萬科A股價(jià)在短短的15個(gè)交易日中累計(jì)漲幅高達(dá)71.32%。這對于萬科所有的股東而言，是資本方進(jìn)場而帶來的最大紅利。與此同時(shí)，也在某種程度上強(qiáng)行幫助萬科完成了一次估值回歸行情。而后，無論是寶能系在股東大會上就部分議案投出反對票，還是提議罷免萬科董事、監(jiān)事，都是在正常行使其所擁有的權(quán)利，而只要是按照合法程序走，包括萬科管理層在內(nèi)的任何力量，都沒有抹殺的權(quán)力。

實(shí)際上，對于諸多企業(yè)而言，資本方的介入將是一場新的洗禮。畢竟資本方帶著更為苛刻的目光來審視所介入的企業(yè)，這對于諸多企業(yè)也是一種新的考驗(yàn)。正如寶能系在提出罷免萬科董事、監(jiān)事議案中，針對王石的種種質(zhì)疑，若沒有新晉資本的發(fā)聲，這種質(zhì)疑永遠(yuǎn)不可能被公開化。無論最終的結(jié)果如何，種種質(zhì)疑均會讓萬科的治理機(jī)構(gòu)更為合理，正所謂“有則改之無則加勉”。與此同時(shí)，資本方的介入，往往也能給企業(yè)的發(fā)展注入新鮮血液。

深陷萬寶之爭的王石現(xiàn)身股東大會，回答中小股東的相關(guān)提問。

正如不少企業(yè)改革中都會大力引入戰(zhàn)略投資者，而戰(zhàn)略投資者實(shí)際上也是一種資本方，其與舉牌資本的區(qū)別無非在于主動引進(jìn)而非不請自來。

俗話說得好，商場之上無對錯。寶能系用真金白銀拿下萬科第一大股東之位，只要合法合規(guī)，就應(yīng)該擁有大股東的權(quán)利，而其對重組預(yù)案提出反對意見等權(quán)利，也應(yīng)該得到切實(shí)的維護(hù)。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，誰股權(quán)多誰就有話語權(quán)，這是資本市場的游戲規(guī)則；誰獲得的票數(shù)符合董事會票數(shù)要求誰就有話語權(quán)，這也是資本市場的游戲規(guī)則；誰在股東大會上獲得的票數(shù)符合要求誰就有話語權(quán)，這依然是資本市場的游戲規(guī)則。

不能惡意罷免管理層

萬科與寶能系之間的股權(quán)之爭愈演愈烈，但是最終將爭斗推向惡化的導(dǎo)火索卻是寶能系一紙罷免管理層的公告，這場由股東與管理層之間的話語權(quán)爭奪引發(fā)的商戰(zhàn)進(jìn)入到“亂出招”的階段。

作為萬科的第一大股東，罷免管理層在法律上沒有錯，但是寶能的這步棋卻招來非議，被視為暴露出了對企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過程的無知。因?yàn)楣緝r(jià)值創(chuàng)造或者長期價(jià)值離不開優(yōu)秀的管理層，反之，無能的管理層會損毀公司價(jià)值。

融創(chuàng)中國董事會主席孫宏斌說：“任何有腦子的人，都不會把萬科管理層換了?！敝惺麻L傅成玉也表示，優(yōu)秀的萬科管理團(tuán)隊(duì)是萬科品牌價(jià)值的核心資源。SOHO中國董事會潘石屹也認(rèn)為，萬科真正的價(jià)值在于管理團(tuán)隊(duì)，在于他們的價(jià)值觀和專業(yè)負(fù)責(zé)任的精神。無論股東如何變化，都希望從長遠(yuǎn)考慮，珍惜這些寶貴財(cái)富。

毋庸置疑，萬科管理層是中國企業(yè)界最優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)之一，即便管理層存在讓大股東不滿意的地方，但是作為萬科這艘船的航舵，萬科管理層做出的成績顯而易見。就在寶能提出對管理層罷免之后，萬科管理層交出了上半年銷售1900億元的成績單，這也成為管理層對自身價(jià)值最好的說明。

對于一家上市公司而言，企業(yè)管理層是股東的代理人，應(yīng)努力讓公司股價(jià)盡量反映出企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，確保股東的利益；而投資者的任務(wù)則應(yīng)該是尋找優(yōu)秀的管理層，通過公司基本面業(yè)績的改善來實(shí)現(xiàn)股價(jià)的增長。這是萬科管理層與寶能系雙方都應(yīng)明白的道理。

當(dāng)然，在萬科復(fù)牌市值蒸發(fā)545億元之后，寶能也開始改口了，“認(rèn)可目前公司管理層在公司日常經(jīng)營中的表現(xiàn)和業(yè)績，也相信公司全體員工能夠在公司管理層的帶領(lǐng)下經(jīng)營好萬科”。

大股東質(zhì)疑應(yīng)被尊重

正如上文所說，萬科管理層之所以會招來寶能系“全體罷免”的狠招，這與萬科管理層對于大股東采取的態(tài)度有關(guān)：從對寶能系商業(yè)價(jià)值觀的質(zhì)疑到對原第一大股東華潤的反目成仇。這也牽扯出了另外一個(gè)問題，對于一個(gè)上市公司來說，究竟是管理層的權(quán)力大，還是股東的權(quán)利大？

實(shí)際上，對于很多上市公司來說，因?yàn)楣芾韺哟蠖嗍谴蠊蓶|，因此不存在管理層與大股東之間的矛盾，但是萬科是個(gè)例外，原第一大股東華潤完全沒有控制權(quán)，而占股只有4.14%的管理層一直以來是公司的核心，這樣的默契是華潤與萬科之間多年形成且默認(rèn)的。不過，寶能系的頻頻舉牌，讓管理層感受到了打破這一和平的火藥味，于是管理層率先出招了。

首先，王石喊話不歡迎寶能系作為第一大股東，且尖銳指責(zé)寶能發(fā)家史，看不慣這種帶有投機(jī)賭博色彩的舉措背后的價(jià)值觀和做事方式，王石認(rèn)為這與萬科長期奉行的價(jià)值觀大相徑庭。然而王石挑大股東的這一舉動，卻反而遭來寶能的繼續(xù)舉牌，寶能用資本的力量穩(wěn)定住了萬科第一大股東之位，萬科管理層對此難以撼動，由此想到了搬救兵，于是深圳地鐵登場了。

但是深圳地鐵重組方案又引來第二大股東華潤的反駁，萬科管理層未知會華潤，華潤選擇反對。萬科管理層如此頻頻觸碰第一大股東和第二大股東的底線，最后招致兩大股東之間的聯(lián)合，萬科管理層被推到了被動的一面。而這一切，歸根到底，又與王石所設(shè)計(jì)的分散的股權(quán)架構(gòu)有關(guān)。

有評論者認(rèn)為，資本才是惟一的正統(tǒng)血統(tǒng)，王石想控制萬科，但他缺乏對各大股東的根本尊重，不注重大小股東的利益，他更關(guān)心的是管理權(quán)和控制權(quán)，而不是關(guān)心股價(jià)漲跌。

中小股東不容忽視

無論是萬科新晉大股東寶能系還是萬科管理層，都應(yīng)該以尊重中小股東利益為最基本的前提，畢竟對于上市公司而言，中小股東才是最堅(jiān)定的基石，無論持股權(quán)益多少，只要是公司股東，就應(yīng)該被管理層以及大股東所尊重。

在萬寶之爭的過程中，大家更多關(guān)注到的是寶能系與萬科管理層各執(zhí)一詞，卻未能給予萬科中小股東足夠的尊重。不可否認(rèn)的是，因?qū)I(yè)背景等諸多限制，中小股東在某些專業(yè)問題的評判中可能做出不科學(xué)的建議和決定，但這并不能作為無視中小股東建議和利益的理由。

對于中小股東而言，自萬寶之爭爆發(fā)以來，最為關(guān)注的實(shí)際上是公司股價(jià)短期內(nèi)以及未來的走勢。而從短期股價(jià)而言，主要受萬科重組方案的質(zhì)量以及寶能系等重要股東態(tài)度的影響。諸如，在去年12月高位停牌之后，萬科A本身就存在較大的補(bǔ)跌壓力，而當(dāng)萬科推出與深圳地鐵集團(tuán)的重組預(yù)案之后，華潤和寶能系第一時(shí)間做出反對的表態(tài)，無疑將加大萬科A復(fù)牌后的補(bǔ)跌壓力。讓投資者頗為遺憾的是，無論是萬科管理層，還是萬科重要大股東寶能系與華潤，均把爭論的焦點(diǎn)放在了重組方案上，而并未從中小股東利益出發(fā)，提出切實(shí)可行的股價(jià)維穩(wěn)方案。諸如管理層可以適時(shí)提出百億元的回購維穩(wěn)方案，寶能以及華潤也可以在復(fù)牌前就做出擬增持維穩(wěn)的表態(tài)，這些都將對萬科A復(fù)牌后的走勢起到至關(guān)重要的作用。最終，雖然寶能系做了相關(guān)增持，但也只是迫于“自救”而選擇的無奈之舉。單就此事而言，無論是萬科管理層還是資本方，都有愧于中小股東。

因而，對于寶能系與萬科管理層而言，更應(yīng)該多傾聽、尊重中小股東的真實(shí)意愿，并非通過打著尊重全體股東的旗號而綁架中小股東。水能載舟亦能覆舟，分散的中小股東確實(shí)持股權(quán)益微不足道，但當(dāng)中小股東積聚在一起的時(shí)候，也將成為一股決定萬科命運(yùn)的重要力量。

經(jīng)典案例

早在1994年那場A股市場里程碑式的“君萬之爭”中，萬科就和“野蠻人”君安證券有過一次驚心動魄的較量。

當(dāng)時(shí)，君安承銷的1000萬股萬科B股，成本價(jià)為12元，但當(dāng)時(shí)市場價(jià)僅為9元，賬面浮虧3000萬元。時(shí)任君安證券總經(jīng)理張國慶意圖伙同萬科當(dāng)年股東，通過該次收購刺激股價(jià)、控制萬科董事會。

翌日，王石果斷決定向深交所申請停牌，并獲得批準(zhǔn)，這是中國股市的第一次停牌，在當(dāng)時(shí)尚沒有對股票漲跌的停牌限制，萬科開了一個(gè)先河。王石的目的是，通過停牌贏得時(shí)間，阻擊君安等人的“老鼠倉”。

當(dāng)年4月4日，萬科在深交所復(fù)牌。當(dāng)時(shí)的萬科股權(quán)高度分散，使任何決策都面臨很高的成本，一番博弈之后，萬科的國有股成了關(guān)鍵的一票。1999年，張國慶因君安證券內(nèi)部事情東窗事發(fā)而被檢察機(jī)關(guān)羈押。

旁觀者說 

要建立相互尊重的價(jià)值觀，當(dāng)事方均應(yīng)該表現(xiàn)出十足的誠意。

對于寶能系而言，主要在兩個(gè)方面做出努力。一方面是針對萬科重組深鐵集團(tuán)的交易預(yù)案，在提出合理的反對理由之后，還應(yīng)該提出自身認(rèn)為合理的交易方案。另一方面，在罷免全體董事會成員事件上做出讓步。畢竟萬科歷史的業(yè)績證明，其董事會成員的決策和領(lǐng)導(dǎo)能力是值得尊重的。

而對于萬科管理層而言，也應(yīng)該拿出足夠的誠意表示對資本方寶能系的尊重。其中，最為重要的就是認(rèn)可寶能系的第一大股東地位以及所擁有的權(quán)利。對于寶能系提出的相關(guān)議案和質(zhì)疑，萬科管理層應(yīng)該有針對性地一一做出回復(fù)與解答。如果是被誤解，則應(yīng)該拿出充足的證據(jù)“力證清白”，從而打消大股東的猜疑；如果在自查過程中確實(shí)發(fā)現(xiàn)了問題，則應(yīng)該積極改正，并在改正之后主動邀請大股東進(jìn)行“復(fù)核”，這樣的誠意足以緩解萬科管理層與寶能系之間的所有矛盾。

商報(bào)觀點(diǎn)

退一步海闊天空

無論資本市場的角逐是多么嚴(yán)酷，都應(yīng)該保持人性關(guān)懷的基本溫度，尊重對手即尊重自己，只有互相尊重，才能爭取到更多的對話空間，才能最大限度地照顧多數(shù)人的利益，才能為企業(yè)長遠(yuǎn)而健康的發(fā)展創(chuàng)造更多的可能。

萬寶之爭如果持續(xù)，注定將是各方利益受損的糟糕結(jié)局。到目前為止，寶能系、華潤以及萬科管理層未能正式坐在一起和平商談的真正原因，就是因?yàn)楫?dāng)事方之間均存在相互的不尊重，而這也導(dǎo)致當(dāng)事方談話地位的不對等。如果不能建立相互尊重的價(jià)值觀，萬科管理層與寶能系之間的爭斗也將成為無解方程式。當(dāng)寶能系與萬科管理層之間真正建立起相互尊重的價(jià)值觀之后，兩者之間的矛盾也有望隨之化解。屆時(shí)，萬寶之爭也將正式落幕，而經(jīng)過洗禮的萬科，也將重新踏上新的征程。（來源：北京商報(bào) 特刊）

原標(biāo)題：尊重是一種信仰還是機(jī)變？