華創(chuàng)策略核心觀點：3.8億準流動人口“安家落戶”需求帶來“十年紅利”

未來五年，消費升級的內(nèi)涵由：高端可選消費向大眾消費轉(zhuǎn)變的產(chǎn)業(yè)驅(qū)動邏輯。大眾消費是我們堅定看好的長期消費品產(chǎn)業(yè)趨勢。

一、高端消費爆發(fā)的本質(zhì)是過去5年以來資金“脫實向虛”過程之中貧富分化加劇的反映

19大報告之中將不平衡不充分的發(fā)展上升為主要矛盾，中央經(jīng)濟工作會議將精準扶貧列為未來三年三大攻堅戰(zhàn)之一，基于兩大邏輯，我們認為，未來5-10年，高端可選消費與大眾消費的分化或?qū)⒌玫绞諗俊?/p>

二、日韓轉(zhuǎn)型經(jīng)驗，“中等收入陷阱的跨越”倒逼社會結(jié)構(gòu)改革帶來大眾消費“十年紅利”

60年代日本出臺為期十年的“國民收入倍增計劃”，70年代韓國通過的“新農(nóng)村運動”和《最低工資法》，將低收入人群更多地變?yōu)檫呺H消費傾向更高的中等收入者，刺激大眾消費的崛起及投資率與消費率拐點的形成，是日韓跨越中等收入陷阱的成功經(jīng)驗，并帶來近十年級別的大眾消費升級紅利。

三、3.8億準流動人口戶籍化帶來“安家落戶”需求爆發(fā)

從2014年開始，城鎮(zhèn)化思路由傳統(tǒng)“人-戶分離型城鎮(zhèn)化”，即在一線城市打工而在四、五線縣城或農(nóng)村返鄉(xiāng)“安家”，轉(zhuǎn)向圍繞二線中心城市群“安家落戶”為核心的新型城鎮(zhèn)化；

16年以來，人口流向、產(chǎn)業(yè)集群景氣度、住房規(guī)模均沿中心城市群的分布出現(xiàn)明顯加速的變化，反映出城市群建設(shè)在落地節(jié)奏上明顯加快的趨勢。同時，從區(qū)域結(jié)構(gòu)上看，具有傳統(tǒng)稟賦優(yōu)勢的中部中心城市群，如：合肥、武漢、鄭州、長沙等以及西部成渝經(jīng)濟帶，在政策助力下，各景氣度指標改善最為明顯，堪稱中國目前最有活力的區(qū)域。

而基于三大機制：戶籍人口社保覆蓋率顯著增加，勞動者未來收入預(yù)期改變以及居住習慣由“群居化”向“家庭化”轉(zhuǎn)變，上述人口“戶籍化”后邊際消費傾向?qū)⒅辽僭黾?0%以上。這其中，反映中低層級的食品類消費的增加幅度要遠超過反映中高層級的教育類消費。這反映了，第一代城市移民由于消費觀念的根深蒂固，其消費升級更多的是對中低端消費品“量”的增加而非對于中高端消費品所代表的“質(zhì)”的追求。而這很可能是今年以來方便面、火腿腸、榨菜等中低端消費品銷量增速均結(jié)束5-6年的下行周期，開始出現(xiàn)向上“拐點”的背后原因之一。

四、18年加速崛起的四大動力

1）房地產(chǎn)長效機制建設(shè)之下，18年開始居民加杠桿確定性放緩，對消費的擠出效應(yīng)緩解；2）中心城市群，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群的持續(xù)加碼；3）17年年中開始，中心城市群戶籍制度改革加速，戶籍城鎮(zhèn)化率每年至少提升1.1%以上的目標，或?qū)咏?000億消費增量；4）18年或開啟精準扶貧“元年”。

五、投資建議：兩條主線掘金“大眾消費十年紅利”的投資機會

1）擁有全國性品牌及渠道下沉優(yōu)勢的等特別是其產(chǎn)品線中擁有積淀的中低端產(chǎn)品線的一般消費品龍頭，如：肉制品、乳制品、家電、家居等；2）可選消費關(guān)注高景氣度的中部城市群中根基深厚的中端消費品龍頭。重點關(guān)注：雙匯發(fā)展、伊利股份、格力電器、水井坊、古井貢酒、張裕A等。