2017 全面復(fù)蘇，企業(yè)盈利能力修復(fù)。 行業(yè)整體景氣度觸底反彈，驗(yàn)證了我們2016 年中以來(lái)的判斷，行業(yè)整體景氣情況已經(jīng)觸底。2017 年前三季度，行業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)26.15%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)75.73%，行業(yè)收入、利潤(rùn)延續(xù)全面復(fù)蘇，同比增速并創(chuàng)下近年來(lái)新高。 2018 復(fù)蘇持續(xù)，關(guān)注裝備龍頭資產(chǎn)負(fù)債表出清后的業(yè)績(jī)彈性。 宏觀經(jīng)濟(jì)增速換擋及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，產(chǎn)能無(wú)序擴(kuò)張的粗放投資時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的邏輯由增量需求轉(zhuǎn)為存量更新需求，更新需求的特征是持續(xù)性較好、彈性有限。 從業(yè)績(jī)的角度，龍頭公司的資產(chǎn)負(fù)債表出清之后才有彈性。盡管我們認(rèn)為更新需求的推動(dòng)下，行業(yè)的需求快速增長(zhǎng)并不現(xiàn)實(shí)，但是需求的韌性有望超預(yù)期，這給了行業(yè)內(nèi)公司資產(chǎn)負(fù)債表出清創(chuàng)造了最有利的外部條件。因此，展望2018，細(xì)分產(chǎn)業(yè)龍頭具備業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能性，無(wú)論是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的出清，還是新興產(chǎn)業(yè)受益于產(chǎn)業(yè)投資擴(kuò)張帶來(lái)的訂單彈性均有望超預(yù)期。 2018 龍頭組合： 龍頭組合：三一重工、中集集團(tuán)、鄭煤機(jī)；浙江鼎力、伊之密、杰克股份、康尼機(jī)電、豪邁科技、精測(cè)電子、黃河旋風(fēng)。 2018 投資中國(guó)先進(jìn)制造，全面看多細(xì)分產(chǎn)業(yè)龍頭公司的投資機(jī)會(huì)，無(wú)論是補(bǔ)短板、進(jìn)口替代還是出口海外、中國(guó)產(chǎn)業(yè)崛起，從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)到新興產(chǎn)業(yè)龍頭公司將在2018年迎來(lái)業(yè)績(jī)、估值的雙擊機(jī)會(huì)。 行業(yè)核心觀點(diǎn)： 傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)：更新托底、看好持續(xù)性；市場(chǎng)出清、龍頭利潤(rùn)更有彈性經(jīng)濟(jì)增速換擋、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，粗放式的產(chǎn)能投放時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，傳統(tǒng)設(shè)備產(chǎn)業(yè)的邏輯由增量需求轉(zhuǎn)為存量更新需求，更新需求的特征是持續(xù)性較好、彈性有限。 本輪設(shè)備擴(kuò)張周期由更新需求主導(dǎo)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局在過(guò)去5 年的市場(chǎng)化出清中得到優(yōu)化，龍頭公司市占率大幅提升，收入端表現(xiàn)出更好的彈性；利潤(rùn)端來(lái)看，經(jīng)過(guò)2017年的資產(chǎn)負(fù)債表出清之后，2018 年有望輕裝上陣，業(yè)績(jī)的釋放有望超越收入增速；從估值水平來(lái)看，龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)地位的強(qiáng)化、全球競(jìng)爭(zhēng)力的提高有望帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力溢價(jià)從而提升估值中樞，迎來(lái)業(yè)績(jī)、估值雙擊的行情。 新興產(chǎn)業(yè)：面板產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè) 面板產(chǎn)業(yè)：面板產(chǎn)能從美日到韓臺(tái)再到大陸的大勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，未來(lái)三年面板產(chǎn)業(yè)投資擴(kuò)張基本確定，以京東方為首的面板廠商崛起，產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)配套環(huán)節(jié)迎來(lái)絕佳發(fā)展機(jī)會(huì)，看好精測(cè)電子、智云股份等。 新能源產(chǎn)業(yè)：新能源汽車是國(guó)家重點(diǎn)扶持的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，動(dòng)力電池作為核心環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)動(dòng)力電池廠商已經(jīng)具備全球競(jìng)爭(zhēng)的能力，一線動(dòng)力電池廠商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，拉動(dòng)鋰電設(shè)備進(jìn)入景氣周期；鋰電池行業(yè)結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，優(yōu)勝劣汰，行業(yè)集中度提升?？春媒壎ㄒ痪€動(dòng)力電池廠的鋰電設(shè)備龍頭公司。 半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)：中國(guó)是全球最大的半導(dǎo)體消費(fèi)市場(chǎng)，隨著產(chǎn)能逐漸向中國(guó)轉(zhuǎn)移，上游半導(dǎo)體設(shè)備迎來(lái)進(jìn)口替代機(jī)遇，疊加國(guó)家扶持創(chuàng)建的良好政策環(huán)境，中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的公司迎來(lái)了絕佳的發(fā)展機(jī)會(huì)，未來(lái)本土半導(dǎo)體設(shè)備廠商的替代空間巨大。 穩(wěn)健成長(zhǎng)股：細(xì)分龍頭份額擴(kuò)張帶來(lái)的阿爾法 細(xì)分市場(chǎng)較為穩(wěn)定行業(yè)的隱形冠軍是中國(guó)制造的代表性企業(yè)，這類企業(yè)的特征是民營(yíng)企業(yè)、激勵(lì)充分、管理優(yōu)秀、經(jīng)營(yíng)效率高，這類公司的成長(zhǎng)路徑是產(chǎn)品從低端到高端、市場(chǎng)由國(guó)內(nèi)到海外，典型指標(biāo)是市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)張。推薦浙江鼎力、杰克股份、伊之密、豪邁科技、康尼機(jī)電。 |
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