編制流程

中國景氣動向指數(shù)編制流程^[15]

問題分析

從80年代以來，我國一直在研究建立領(lǐng)先、同步和滯后指標(biāo)體系，并在此基礎(chǔ)上試算先行指數(shù)，以期更好地把握國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢，但是10多年過去了，雖然我們對中國現(xiàn)有的統(tǒng)計數(shù)據(jù)進(jìn)行過大量的分析，對于景氣分析的理論做過深入的研究，有一些機(jī)構(gòu)建立起了我國的景氣動向指數(shù)指標(biāo)體系。但是，以往先行指數(shù)及一致指數(shù)的編制結(jié)果并不能令人滿意。分析其主要原因：

1、最重要的原因是對一致指數(shù)的范圍認(rèn)識不深刻而導(dǎo)致的基準(zhǔn)循環(huán)錯誤。通常情況下，絕大部分學(xué)者和專家都將GDP指數(shù)的波動周期當(dāng)作經(jīng)濟(jì)周期或者是劃分經(jīng)濟(jì)周期的唯一依據(jù)。這是錯誤的，以支出法的GDP為例，資本形成總額包括固定資本形成和存貨，我國經(jīng)濟(jì)90年代末期的一段時期內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度較高，但企業(yè)的效益和居民收入沒有上去，因為相當(dāng)一部分產(chǎn)出變成存貨投資了，企業(yè)的利潤肯定不會太好，就業(yè)形勢和居民收入也肯定大受影響。因此不能將GDP作為衡量經(jīng)濟(jì)周期的唯一指標(biāo)。另外，分配法的GDP包括生產(chǎn)稅凈額、企業(yè)盈余、勞動者報酬和折舊，同理財政收入（或者稅收）、企業(yè)利潤及居民可支配收入基本上是分配法GDP的組成部分，因此它們都應(yīng)與宏觀經(jīng)濟(jì)波動基本一致，而不能將其中任何一部分當(dāng)作先行或滯后指標(biāo)。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般原理，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的主要目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)、收支平衡、物價穩(wěn)定。那么一致指數(shù)應(yīng)該包括以上各個方面的內(nèi)容，具體到統(tǒng)計指標(biāo)應(yīng)該包括：總產(chǎn)出（GDP）、工業(yè)生產(chǎn)、就業(yè)、居民收入、企業(yè)利潤等。而有的機(jī)構(gòu)將支出法GDP范疇的固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)品零售額、對外貿(mào)易額等作為領(lǐng)先指標(biāo)，肯定會得出錯誤的結(jié)論。這肯定是由于基準(zhǔn)循環(huán)錯誤而導(dǎo)致的結(jié)果。

2、西方先行指標(biāo)體系并不完全對中國適用。我國市場經(jīng)濟(jì)建立的時間不久，對經(jīng)濟(jì)規(guī)律的認(rèn)識主要借鑒了西方國家經(jīng)濟(jì)理論。但是由于我們國家的經(jīng)濟(jì)體系與西方國家的經(jīng)濟(jì)體系有所差別，而且我國的市場機(jī)制還不完善，因此，在西方國家先行指標(biāo)在我國不一定適用。 例如一個在世界上許多國家都是領(lǐng)先指標(biāo)的制造企業(yè)毛利率，在我國則是完全同步的指標(biāo)。這可能是我國的市場經(jīng)濟(jì)程度所決定的，因為我們得到的制造業(yè)數(shù)據(jù)終究是以國有企業(yè)為主統(tǒng)計的。

3、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)不具備造成了構(gòu)建一致指數(shù)的困難。由于我國的統(tǒng)計體系還不完善，因此統(tǒng)計的范圍還不夠廣泛，統(tǒng)計數(shù)據(jù)的時間長度也較短。GDP是研究經(jīng)濟(jì)波動基準(zhǔn)循環(huán)的一個重要指標(biāo)，但是，在我國的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，GDP缺少月度核算資料，而且季度GDP核算是從1994年開始的，數(shù)據(jù)長度不夠。為解決這個問題，我們從GDP核算支出法的角度出發(fā)，構(gòu)建了包括投資、消費(fèi)品零售、進(jìn)出口在內(nèi)的一致合成指數(shù)來反映GDP的變動情況。另外缺少全行業(yè)的月度就業(yè)統(tǒng)計資料。就業(yè)情況是構(gòu)建一致指數(shù)的一個重要方面，就業(yè)數(shù)據(jù)的缺失為構(gòu)建一致指數(shù)造成了很大困難，使得所構(gòu)建的一致指數(shù)缺少了就業(yè)方面的信息。盡管如此，我們?nèi)匀豢梢圆捎靡恍┖途蜆I(yè)相關(guān)程度比較高的指標(biāo)來代替反映就業(yè)變動的情況。比如，居民收入、企業(yè)利潤等收入指標(biāo)。

4、對滯后指標(biāo)認(rèn)識錯誤，將一些滯后指標(biāo)不經(jīng)過逆轉(zhuǎn)直接當(dāng)作領(lǐng)先指標(biāo)來應(yīng)用。如屬于滯后政策變量的財政支出、各項貸款。

5、對預(yù)警評分燈號的科學(xué)性和實用性認(rèn)識不深，導(dǎo)致認(rèn)為預(yù)警評分燈號過時的錯誤。預(yù)警燈號作為景氣動向指數(shù)的組成部分，對于處于起飛階段的中國經(jīng)濟(jì)，能夠彌補(bǔ)一致指數(shù)不能直觀描述經(jīng)濟(jì)運(yùn)行現(xiàn)狀所處狀態(tài)的不足，能準(zhǔn)確地判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)究竟處于'過熱'、'偏熱'、'正常（穩(wěn)定）'、'偏冷'或'過冷'五種狀態(tài)的哪一個區(qū)域，仍然具有很好的現(xiàn)實意義。其難點(diǎn)主要是指標(biāo)的選擇及臨界值的確定，檢驗標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)警評分燈號的走勢應(yīng)與一致指數(shù)的走勢完全一致。預(yù)警燈號還具有以考慮統(tǒng)計指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)意義為主，而不像一致指數(shù)的構(gòu)成指標(biāo)必須與基準(zhǔn)循環(huán)一致，這樣可以把宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的主要目標(biāo)完全考慮進(jìn)來，組成一個全面、系統(tǒng)的預(yù)警評分體系。^[16]

指標(biāo)組

①國債利率差：7年期以上國債市場加權(quán)平均收益率減去1年及以內(nèi)國債市場加權(quán)平均收益率；

②物流指數(shù)：是由社會貨運(yùn)量、沿海主要港口貨物吞吐量編制的合成指數(shù)；

③社會收入指數(shù)：是由各項稅收收入、工業(yè)企業(yè)利潤總額、城鎮(zhèn)居民可支配收入編制的合成指數(shù)；

④社會需求指數(shù)：是由固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)品零售、進(jìn)出口總額編制的合成指數(shù)。

⑤恒生中國內(nèi)陸流通指數(shù)*：組成公司的營業(yè)收入主要來源于中國大陸。包括H股(內(nèi)陸注冊，香港上市的公司，股票以港幣發(fā)行交易，股票總數(shù)：37)；紅籌股(香港上市的， 由內(nèi)陸國有機(jī)構(gòu)直接或間接持有35% 以上股權(quán)的公司，股票總數(shù)：30)；其他(包括'私籌股'和其它主要業(yè)務(wù)在內(nèi)陸的港資公司。 私籌股是一個非正式的概念， 是指在大陸以外 (在此指香港)上市但由內(nèi)陸私營企業(yè)家控制的企業(yè)。 股票總數(shù)：29)。^[17]

指標(biāo)選取

決定預(yù)警燈號體系科學(xué)性強(qiáng)弱的第一個因素就是監(jiān)測指標(biāo)選擇的好壞。指標(biāo)選擇的原則是：

重要性：即主要考慮指標(biāo)變化對總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要作用，而對一致性的要求主要通過編制一致指數(shù)來完成。(在以一致指標(biāo)為主的基礎(chǔ)上)不一致的指標(biāo)通過臨界值的限定來消除由于不一致所帶來的相互抵觸。

靈敏性：即對經(jīng)濟(jì)波動的反應(yīng)比較靈敏。

穩(wěn)定性：即對所選指標(biāo)變化幅度進(jìn)行不同狀態(tài)劃分后，劃分的標(biāo)準(zhǔn)能夠保持相對的穩(wěn)定。

可操作性：即選擇現(xiàn)行核算制度中可以取得的指標(biāo)，而不是單純的理論探討。

區(qū)域劃分

預(yù)警指標(biāo)狀態(tài)區(qū)域劃分就是事先將宏觀經(jīng)波動狀況分為幾個判斷區(qū)間。狀態(tài)區(qū)域的劃分和臨界點(diǎn)的確定是決定預(yù)警系統(tǒng)科學(xué)性強(qiáng)弱的一個重要因素。

區(qū)域劃分：根據(jù)改革開放以來我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的軌跡，我們將判斷區(qū)域分為'過熱'、'偏熱'、'正常'、'偏冷'和'過冷'五個域，分別以'紅燈'、'黃燈'、'綠燈'、'淺藍(lán)燈'、'藍(lán)燈'表示。'綠燈'區(qū)居中，代表常態(tài)區(qū)或穩(wěn)定區(qū)。

臨界點(diǎn)確定

臨界點(diǎn)就是判斷各監(jiān)測指標(biāo)和綜合景氣狀態(tài)的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)。

單個指標(biāo)臨界點(diǎn)的確定：單個指標(biāo)臨界點(diǎn)的確定在編制預(yù)警信號系統(tǒng)中起著很關(guān)鍵的作用，而且是件很復(fù)雜、很細(xì)致的工作。

在確定單個指標(biāo)臨界點(diǎn)的時候，必須遵循以下兩個原則：

第一，要根據(jù)每個指標(biāo)的歷史數(shù)據(jù)的實際落點(diǎn)，確定出指標(biāo)波動的中心線，并以此作為該指標(biāo)正常區(qū)域的中心;然后根據(jù)指標(biāo)出現(xiàn)在不同區(qū)域的概率要求，求出基礎(chǔ)臨界點(diǎn)，即數(shù)學(xué)意義上的臨界點(diǎn)。

第二，在數(shù)據(jù)長度過短或是經(jīng)濟(jì)長期處于不正常狀態(tài)的時候，必須通過經(jīng)濟(jì)理論和經(jīng)驗判斷，對該指標(biāo)剔除異常值，重新確定中心線并對基礎(chǔ)臨界點(diǎn)進(jìn)行調(diào)整。

①　根據(jù)狀態(tài)區(qū)域的概率，確定臨界點(diǎn)。我們確定狀態(tài)區(qū)域的概率主要出于以下考慮：首先，'綠燈'區(qū)居中原則。'綠燈'區(qū)屬常態(tài)區(qū)域，其落點(diǎn)概率應(yīng)在40%－60%之間。我們選定50% 。其次，'紅燈'區(qū)和'藍(lán)燈'區(qū)屬于極端區(qū)，經(jīng)濟(jì)含義為'過熱'和'過冷'，概率一般定為10%左右。我們定'紅燈'區(qū)和'藍(lán)燈'區(qū)的區(qū)域落點(diǎn)概率各為10%。最后，'黃燈'區(qū)和'淺藍(lán)燈'區(qū)為相對穩(wěn)定區(qū)，即為可控區(qū)域，表示經(jīng)濟(jì)的'偏熱'和'偏冷'，落點(diǎn)概率應(yīng)比極端區(qū)為大，我們確定這個區(qū)域的落點(diǎn)概率分別為15%。

②　根據(jù)對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，剔除異常值并調(diào)整該指標(biāo)的中心線值和基礎(chǔ)臨界點(diǎn)，然后求出修改后臨界點(diǎn)所劃分的區(qū)域落點(diǎn)概率，確認(rèn)符合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的態(tài)勢后，確定為最終臨界點(diǎn)。在這里必須注意的是，在確定基準(zhǔn)指標(biāo)以外的其他指標(biāo)臨界點(diǎn)的時候，其他指標(biāo)臨界點(diǎn)的確定一定要與基準(zhǔn)指標(biāo)掛鉤。如不變價類指標(biāo)的臨界點(diǎn)應(yīng)大體與基準(zhǔn)指標(biāo)同步（至少變化幅度是同步），而現(xiàn)價類指標(biāo)的臨界點(diǎn)應(yīng)在基準(zhǔn)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，再加上通貨膨脹的變化因素。此外，還必須要根據(jù)經(jīng)濟(jì)理論和實踐來確定。

臨界值確定

預(yù)警指數(shù)臨界值的確定：

綠燈區(qū)中心線為N×3 (N為指標(biāo)個數(shù))；

綠燈、淺藍(lán)燈的界限為N×（3+2）/2 （各有一半指標(biāo)分別處于綠燈和淺藍(lán)燈）；

綠燈、黃燈的界限為N×（3+4）/2 （各有一半指標(biāo)分別處于綠燈和黃燈）；

淺藍(lán)燈、藍(lán)燈的界限為（N×2）-1 （所有指標(biāo)處于淺藍(lán)燈，當(dāng)任一指標(biāo)落入藍(lán)燈區(qū)時）；

黃燈、紅燈的界限為（N×4）+1 （所有指標(biāo)處于黃燈，當(dāng)任一指標(biāo)上至紅燈區(qū)時）。

檢驗標(biāo)準(zhǔn)

用一致指數(shù)與預(yù)警評分燈號的曲線走勢及峰谷對應(yīng)情況來檢驗。由于一致指數(shù)的構(gòu)成指標(biāo)必須是同步指標(biāo)，而預(yù)警燈號主要考慮各項指標(biāo)所代表的經(jīng)濟(jì)意義以及綜合評分對整體經(jīng)濟(jì)的代表性（可以且必須引用部分非同步指標(biāo)），而且這兩項指數(shù)的計算方法完全不一樣，但他們都是同時反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行現(xiàn)狀的綜合指數(shù)，只不過評分系統(tǒng)更直觀地描述了經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的程度，而不僅僅是趨勢，為消除由于時滯差別所帶來的相互抵消，可以通過各指標(biāo)的臨界點(diǎn)的確定來解決。因此預(yù)警燈號綜合評分與一致指數(shù)的走勢必須完全一致。^[18]