來源：秦小明（xiaoming_qin）

作者：秦小明

下午和一個剛創(chuàng)業(yè)做VC的朋友聊天。

我開玩笑說，你這個創(chuàng)業(yè)和我創(chuàng)業(yè)可是完全不同，你這是拿著別人的錢，干錢生錢的事，是土豪的玩法。

朋友卻說，得了吧，風投多難做啊。倒是像你現(xiàn)在搞點二級市場，看對了大趨勢，那比什么都來得快。

金融市場的確是來錢最快的方式，前提是你得看對。

想一想2016年的大宗商品，2017年后半年的螺紋鋼，哪怕只是中間吃上一段，也足夠讓本金翻倍。稍微操作好一些，可以翻好幾倍，厲害的可以翻十幾倍。

賺大錢的邏輯，無論是通過創(chuàng)業(yè)賺大錢，還是在金融市場做交易賺大錢，其實邏輯都只有一個，那就是順應經(jīng)濟周期，踏準周期的節(jié)奏。

1

經(jīng)濟周期及其驅(qū)動力

說經(jīng)濟周期，顯得很專業(yè)和陌生。

但是說時間周期，比如一年四季的周而復始，就很容易理解。

驅(qū)動季節(jié)交替的根本動力是什么？

是地球公轉(zhuǎn)。只要地球繞著太陽轉(zhuǎn)，那一年四季就必然永遠交替下去。

那驅(qū)動經(jīng)濟周期交替的根本動力又是什么呢？

讓我們先來看一個簡單的圖。

配圖來自：靈魂畫手秦小明

圖中，橫軸表示時間，縱軸表示收入，斜向上的黑色曲線表示小明的收入增長曲線，紅色的曲線表示小明的實際支出曲線。

第一年，小明的收入是100塊，但為了在淘寶上買個女票，向銀行借了20塊，總支出是120。

第二年，小明的收入增加到110塊，但第一年的借款到期，需要還錢20塊，于是總支出就變成了90。

接下來我要告訴你一個十分簡單但是又十分魔力的經(jīng)濟規(guī)律：

任何一個人的收入，都來自于其他人的支出。

反過來說，小明第一年第二年的支出，最終變成了別人的收入。

同理我的收入，也一定是經(jīng)濟系統(tǒng)里某個人的支出。就整個經(jīng)濟系統(tǒng)而言，如下這個道理是顯而易見的：

總收入=總支出。

再回到小明的例子。

在不考慮借錢負債的情況下，小明每年收入的增長，來源于小明工作更賣力付出了更多勞動，或者小明的生產(chǎn)效率更高了，同樣的時間，產(chǎn)出了更多?？傊切∶鞯漠a(chǎn)出增加了。

產(chǎn)出增加表示什么？表示生產(chǎn)力的進步。

可是如果經(jīng)濟里允許借貸呢，這時的小明會怎樣？

他就會借錢，會提前消費啊！

這就是小明第一年為什么可以比實際收入多消費20塊的原因。

到第二年，小明因為要歸還第一年借的錢，收入的一部分要拿去還債。這是第二年的實際支出比收入少了20塊的原因。

比較小明的實際支出和實際收入的變化曲線，是不是發(fā)現(xiàn)這樣兩個簡單的結(jié)論：

第一年，小明負債（加杠桿），實際支出大于實際收入。

第二年，小明還債（去杠桿），實際支出小于實際收入。

如果第三年小明又像第一年那樣借錢消費，第四年歸還，以此循環(huán)，就會重復出現(xiàn)上圖的正弦曲線。

支出曲線圍繞收入曲線的波動，就構(gòu)成了一個最直接的周期。

一個小明會這樣，千千萬萬個小明也會這樣。

千千萬萬個小明是什么？就是宏觀意義上的經(jīng)濟。

所以，經(jīng)濟周期波動的根本驅(qū)動是什么？小明支出曲線圍繞收入曲線波動的根源是什么？

是小明借了錢，是負債。宏觀上叫信貸和杠桿。

信貸，是經(jīng)濟出現(xiàn)周期波動的根源。

而人們?yōu)槭裁磿桢X呢？因為被允許借錢??！只要被允許，就一定會去做。因為誰不想「不勞而獲」呢？后面還錢的事，以后再說啦！

今日有酒今朝醉，哪管它死后洪水滔天，那是下一代人的事情，想一想國債，嘿嘿嘿，不就是這么個道理嗎。有人擔心特朗普減稅美國政府赤字太厲害，在我看來，都擔心得太多了。不知道美國老大哥一直在提高政府的債務上限嗎？

2

經(jīng)濟周期與價格波動

對于經(jīng)濟系統(tǒng)里的任何一筆交易來說，這筆交易的價格是如何確定的？

支出/數(shù)量=價格。

比如小明花了2000塊錢，在淘寶上買了2個女票，那么每個女票的價格就是：

2000/2=1000。

這2000塊支出當中，我自己的收入有1000塊，找銀行借錢借了1000塊，于是公式變成：

（1000+1000）/2=1000。

（收入+信貸）/產(chǎn)量=價格

第一個1000是我的真實收入，是要老老實實上班工作，提高工作技能，增加經(jīng)驗，提高生產(chǎn)效率，才能不斷增長的。宏觀經(jīng)濟上，它對應了生產(chǎn)力的進步，或者叫產(chǎn)出的增長。

第二個1000是我通過信貸借來的，是我的債務。

這可簡單得多，只要銀行愿意借錢給我，我就能輕松地獲得500，1000，甚至1500的貸款，這樣我可以干嘛？

我就可以輕松地買更多女朋友啦！

女票月拋不是夢，鼓掌??。

如果銀行玩兒命借錢給我，比如每年可以多借給我2000塊，但是女票的生產(chǎn)廠商不給力，每年產(chǎn)量只能增加比如說最多50%，這個時候會怎樣？

（1000+3000）/（2+1）=1333。

女票漲價了33.3%。這是什么？通貨膨脹??！

如果借不到錢的老鐵，恐怕自此就要打光棍了。因為女票漲價了，窮屌絲買不起了！

超發(fā)的貨幣，就像買不起女票的老鐵用掉的衛(wèi)生紙一樣，一年可以繞地球八圈。

這個例子對應到經(jīng)濟當中，是不是也有幾分熟悉呢？

還是小明的配方，

還是熟悉的味道。

把例子當中的「女票」換成車子、房子、股票，是不是一毛一樣的道理？

看到這里，是不是感覺醍醐灌頂，恍惚掌握了理解經(jīng)濟的關(guān)鍵命門？

這就對了，經(jīng)濟其實就是這么簡單。

讓我們從這個例子當中來總結(jié)一下幾個主要的結(jié)論：

1. 市場的價格水平由總支出/總產(chǎn)出決定。

2. 總支出又分為來源于生產(chǎn)進步的實際收入與來源于信貸的債務。

3. 生產(chǎn)率的提高比信貸的增長更為困難，因此，實際經(jīng)濟當中，價格水平的變化，往往是因為信貸的變化引起。

這幾個結(jié)論非常通俗易懂，不懂的老鐵，再多看幾遍小明淘寶女票的例子，保證你一定懂，不懂你來找我，我手把手教你。（如果你是長得好看的姑娘的話）

前面我說信貸增加導致價格水平上漲后，借不到錢的老鐵，實際上就被剝奪了消費女票的權(quán)利，這個實際上在說什么？

實際上說的就是通貨膨脹收割窮人的一個路徑。

超發(fā)的貨幣，新增的信貸，肯定都是離錢更近的親兒子們先擼第一口，擼到最后能漏點油水給窮人就很不錯了。

窮人們借不到錢，自然就相當于被借到錢的人收割了。這就是通貨膨脹收割窮人的秘密。

稍微總結(jié)一下，這個部分最重要的結(jié)論是：

價格水平的變化，由信貸控制。

信貸是什么，就是負債。負債在金融上裝逼的說法就是杠桿。于是換個裝逼的說法：

價格水平的變化，由經(jīng)濟當中的杠桿水平?jīng)Q定。

那信貸水平又是由什么決定呢？

利率。

3

利率與經(jīng)濟周期

決定小明今年能借到多少錢，最直接的是兩個因素：

1 錢多還是錢少。

2 錢貴還是便宜。

當然這兩個因素又是相互影響的。

錢的第一個來源是央媽直接印的錢，叫基礎貨幣。從基礎貨幣變成廣義貨幣，即是市場上最終賬面上有多少錢，這個過程我以前講過，這里不重復。參考：

央媽大放水，房價又要暴漲？| 沒有金融常識的人，注定會被收割

重點說第二個因素。錢貴還是便宜，就是利率。

很顯然，利率越高，我向銀行借錢的意愿就會越低，因為我要還的利息越高??！

再說一遍，一個人的支出是另一個人的收入。

如果利率高導致我借錢少，那么我的總支出就會變少啦。

我總支出變少了，那一定有老鐵的收入跟著變少。

老鐵A的收入變少了，那意味著A的支出也會變少。

A的支出變少，意味著另一位老鐵B的收入跟著變少。

……

如此循環(huán)下去，最終的結(jié)果就是整個經(jīng)濟系統(tǒng)的支出都會變少。

再來一遍，支出/產(chǎn)出=價格水平。

支出變少了，產(chǎn)量變化速度會慢很多，或者叫鈍化（因為生產(chǎn)設備，用工數(shù)量，不會像利率進而信貸那樣瞬間就可以調(diào)整），于是市場的價格水平就會下降。

比如央媽提高利率，我只愿意找銀行借500塊，于是我能支出用來買女票的錢變成了1500。

女票的產(chǎn)量還沒來得及收縮，還是2個，于是女票的價格變成了：

1500/2=750塊錢。

同理，把女票換成車子、房子、股票，道理一毛一樣。

所以房價什么時候會降？

來，老鐵們大聲告訴我：

利率（持續(xù)）升高，信貸（持續(xù)）收縮的時候。

具體來說，利率持續(xù)維持在高位，整體信貸收縮，進而導致進入房地產(chǎn)的支出減少。

以上就是利率通過信貸影響經(jīng)濟的路徑，再簡單擼一遍：

利率提高->信貸意愿降低->支出減少->別人的收入減少->支出進一步減少->產(chǎn)出變化鈍化->價格下降。

利率降低的邏輯，反過來擼一遍即可。

4

周期的演進

因為人的本性天生就喜歡好吃懶做，占盡便宜。所以有錢可以借著花，就一定會借。

人的本性決定了，借貸一定存在。當代人，一定會透支下一代人的收入，如此往復。

美國的國債規(guī)模每隔幾年就要觸及「法定上限」，但每次都會修改上限。這不是法律能管得住的，這就是人性。

債務越堆越多，最終收入甚至連利息也還不起，于是就會出現(xiàn)債務違約，經(jīng)濟崩盤。這就是2008年全球經(jīng)濟危機的根本原因。

信貸擴張->支出擴張->價格水平上升->經(jīng)濟繁榮->資產(chǎn)價格泡沫->政府主動提高利率控制信貸降低杠桿->杠桿收縮->支出收縮->價格水平下降->經(jīng)濟降溫->支出下降過度->政府降低利率加杠桿->信貸擴張......

以上就是一個非常簡單，但又非常貼近現(xiàn)代經(jīng)濟運行實際的短經(jīng)濟周期，時間為7-10年。

在短周期當中，最核心的條件有兩個：

1. 經(jīng)濟總體的債務水平（杠桿水平），尚在可承受范圍之內(nèi)。也就是人們還可以通過收入的增長來償還債務。

2. 央媽可以通過調(diào)整利率來引導信貸的擴張和收縮，主動控制經(jīng)濟的杠桿水平。

當債務積累越來越多，最終導致不能通過收入增長來償還債務，甚至連利息也還不起的時候，央媽的利率政策就會迅速失效，于是觸及長經(jīng)濟周期的頂點：

債務見頂->經(jīng)濟長周期見頂->經(jīng)濟進入痛苦的被動去杠桿過程。

中國經(jīng)濟這兩年的工作重點，就是要給金融經(jīng)濟去杠桿，目的就是要避免進入被動去杠桿的過程。被動的去杠桿過程有多痛苦呢？

債務違約，企業(yè)破產(chǎn)，工人失業(yè)，資產(chǎn)泡沫破滅，大類資產(chǎn)價格崩潰，居民財富迅速縮水，價格水平快速下降......

參考1929年和2008年兩個長經(jīng)濟周期見頂后的全球影響。

5

大道至簡

理解經(jīng)濟周期的演進，不需要太復雜的理論，只需要把握信貸這個核心變量。

信貸又直接受到利率的影響，所以只需要把握利率周期即可。

這就是為什么我一直說，看房價，不需要看別的因素，只需要盯住利率即可。

把房子換成前面例子當中的小明的女票，你就會非常清楚地看到信貸對房價的影響。

長的經(jīng)濟周期，時間通常是75年-100年，換句話說，每個人的一生，只能經(jīng)歷一個長的經(jīng)濟周期。但每個人都會經(jīng)歷七八個短周期。

如果能把握住周期波動的節(jié)奏，時代會推著你成功和賺錢。如果把握錯了周期節(jié)奏，那就會變成例子當中買不起女票的老鐵。

與周期做朋友，才能在大方向面前，分清大是大非，不迷失不盲從。

不顧周期，只想著與時間做朋友，比如一頭扎進房地產(chǎn)市場，幻想著未來幾年再漲它個三五倍，可能恍恍惚惚被收割幾次，一輩子也就這樣過去了。

PS1：本文的分析基于全球最大的對沖基金橋水公司創(chuàng)始人Ray Dalio的宏觀分析框架，特此致謝。